Taiwan autoriza a décima intervenção do fundo de estabilização após o TAIEX cair 20,55% desde o máximo

Autorização de emergência após queda intradiária recorde

O Fundo Nacional de Estabilização Financeira de Taiwan autorizou a sua décima intervenção no mercado de ações a 6 de novembro de 2026, depois de o índice de referência TAIEX ter fechado nos 39.701,64 pontos, menos 1.873,08 pontos, ou 4,51%. O índice tinha caído cerca de 10.267 pontos, ou 20,55%, face ao máximo anual de 49.968 pontos.

O comité de gestão do fundo reuniu-se na sua 131.ª reunião extraordinária às 14h30, após o encerramento da sessão, e deu poderes ao seu secretário executivo para mobilizar fundos em função das condições do mercado. O fundo dispõe de uma capacidade de financiamento prevista na lei de 500 mil milhões de dólares taiwaneses (NT$). O comité não anunciou um montante inicial de compras nem um calendário para as realizar.

A Comissão de Supervisão Financeira de Taiwan anunciou também cinco medidas que entram em vigor a 9 de novembro. As medidas combinam restrições mais apertadas às vendas a descoberto, maior flexibilidade para os investidores que prestam garantias e incentivos às empresas para recomprar ações e explicar a sua situação financeira.

A resposta surgiu após uma semana em que o TAIEX perdeu 5.510 pontos, ou 12,19%, enquanto os investidores estrangeiros continuaram a vender em grande escala. As autoridades classificaram os fundamentos económicos de Taiwan como sólidos, mas afirmaram que a incerteza internacional, os movimentos de capitais e a quebra da confiança ameaçavam a ordem dos mercados.

A preocupação imediata vai além da queda dos saldos das contas. Os investidores que contraíram empréstimos para comprar ações podem ser chamados a prestar garantias adicionais quando os preços descem. Se muitos não conseguirem satisfazer essas exigências, os intermediários financeiros poderão vender as suas posições em simultâneo, acrescentando uma nova vaga de vendas a um mercado já em queda.

Qual foi a gravidade da venda de 6 de novembro?

O TAIEX caiu até 3.737,67 pontos durante a sessão, a maior perda intradiária em pontos de que há registo, e tocou os 37.837,05 pontos. A perda de 1.873,08 pontos no fecho foi a quarta maior de sempre em pontos. O volume negociado atingiu cerca de 1,246104 biliões de dólares taiwaneses.

O fundo descreveu a queda na abertura como próxima dos 3.800 pontos, enquanto um relato detalhado da sessão indicou uma descida inicial de 2.658,96 pontos e uma perda máxima subsequente de 3.737,67 pontos. Segundo esse relato, a queda mais acentuada ocorreu, portanto, durante a sessão.

As compras e as garantias do Governo ajudaram o índice a recuperar do mínimo, embora tenha terminado abaixo dos 40.000 pontos. A recuperação entre o mínimo intradiário e o fecho foi de cerca de 1.865 pontos.

Os mercados asiáticos também estiveram sob pressão, após fortes perdas nos Estados Unidos. O índice de referência do Japão perdeu 3.219 pontos, enquanto a Coreia do Sul ativou um mecanismo de interrupção antecipada da negociação, uma pausa temporária destinada a travar movimentos de mercado invulgarmente rápidos.

A comparação feita pela Comissão de Supervisão Financeira por volta das 13h30 indicava uma descida de 6,12% no Japão e de 4,85% na Coreia do Sul, face a 4,51% em Taiwan. Singapura caía 2,73%, Hong Kong 1,31% e o Shanghai Composite 1,27%. A perda percentual de Taiwan situou-se entre as dos seus pares regionais, embora a descida em pontos tenha estabelecido um recorde intradiário no mercado local.

As vendas de investidores estrangeiros acumularam-se ao longo de várias semanas

Os investidores estrangeiros venderam ações taiwanesas no valor líquido de 994,316 mil milhões de dólares taiwaneses em outubro, um recorde mensal, segundo o fundo. Entre o início de novembro e 6 de novembro, venderam mais 524,4 mil milhões de dólares taiwaneses. Em conjunto, estes valores totalizam cerca de 1,519 biliões de dólares taiwaneses, pouco mais do triplo da capacidade legal de 500 mil milhões do fundo.

Só a 6 de novembro, as vendas líquidas de investidores estrangeiros ascenderam a 91,188 mil milhões de dólares taiwaneses, prolongando a série de vendas para sete sessões consecutivas. Os fundos de investimento compraram 26,657 mil milhões de dólares taiwaneses líquidos, mas as vendas de investidores estrangeiros e de sociedades corretoras superaram essas compras. Os três principais grupos de investidores institucionais registaram vendas líquidas conjuntas de 114,006 mil milhões de dólares taiwaneses.

A pressão já era visível durante a vaga de vendas de 13 de outubro, quando os investidores estrangeiros venderam 165,342 mil milhões de dólares taiwaneses e o TAIEX fechou nos 48.341,31 pontos. A 6 de novembro, o índice de referência estava cerca de 17,87% abaixo desse nível de fecho.

As vendas continuaram também durante a desvalorização da moeda a 20 de outubro, quando o dólar taiwanês fechou a 32,617 por dólar norte-americano e as vendas de ações por investidores estrangeiros atingiram 838 mil milhões de dólares taiwaneses ao longo de dez sessões. Os investidores que procuravam dólares para transferir fundos para o estrangeiro pressionaram tanto a moeda como as ações de Taiwan.

Porque é que o comité ativou o fundo

O comité de gestão invocou o artigo 8.º da Lei de Criação e Gestão do Fundo Nacional de Estabilização Financeira. A disposição permite a intervenção quando acontecimentos importantes, nacionais ou internacionais, ou grandes movimentos de capitais internacionais afetam gravemente a confiança pública e ameaçam perturbar os mercados de capitais ou outros mercados financeiros, ou ameaçam a estabilidade nacional.

O comité apontou a incerteza após as eleições intercalares nos Estados Unidos, as fortes descidas das ações norte-americanas e asiáticas e as persistentes vendas de investidores estrangeiros. A sua avaliação referiu também preocupações quanto às perspetivas de investimento em inteligência artificial.

A concentração de Taiwan em ações tecnológicas torna estes acontecimentos especialmente relevantes. O fundo afirmou que as ações locais acompanham de perto o índice Philadelphia Semiconductor, que caiu 15,7% durante a semana, face à descida de 12,19% em Taiwan. Uma mudança nas expectativas relativas à procura mundial de semicondutores e às despesas em tecnologia pode, por isso, afetar simultaneamente muitas das maiores empresas cotadas de Taiwan.

Juan Ching-hwa, vice-ministro das Finanças e secretário executivo do fundo, supervisionará a resposta. Esta é a quarta intervenção durante o seu mandato nessa função. Três membros do comité faltaram à reunião de emergência; a decisão foi descrita como consensual entre representantes das autoridades, da academia e de diferentes filiações políticas, tendo sido contactados os membros ausentes sempre que possível.

A autorização surgiu após três preocupações imediatas, na sequência da recuperação da manhã: a perda do índice voltou a ultrapassar os 1.800 pontos, os contratos de futuros continuavam fracos e os investidores estrangeiros continuavam a retirar fundos das ações. O comité decidiu reunir-se imediatamente após o fecho, em vez de esperar.

Que montante pode ser efetivamente mobilizado?

O quadro de financiamento de 500 mil milhões de dólares taiwaneses tem duas componentes. Até 200 mil milhões podem ser obtidos através de empréstimos junto de instituições financeiras, com participações do Estado em empresas públicas e privadas dadas como garantia. Outros 300 mil milhões podem ser obtidos através de empréstimos a partir de fundos não utilizados associados aos depósitos postais, ao seguro de trabalho, às pensões laborais e aos regimes de reforma da função pública.

As intervenções anteriores recorreram sobretudo a empréstimos junto de instituições financeiras. Segundo os relatos, a fonte adicional de 300 mil milhões nunca foi utilizada. As preocupações quanto ao recurso a esses fundos têm concentrado a atenção na linha de crédito de 200 mil milhões como a fonte mais prontamente mobilizável.

A comparação de valores é expressiva: a capacidade total de 500 mil milhões equivale a cerca de 40% do volume negociado a 6 de novembro, de 1,246104 biliões de dólares taiwaneses. A linha de 200 mil milhões equivale a cerca de 16%. O volume negociado mede o dinheiro trocado quando as ações mudam de mãos, enquanto o fundo de intervenção disponibiliza um comprador adicional quando os seus gestores consideram necessário apoiar o mercado.

Uma proposta para duplicar a capacidade legal para 1 bilião de dólares taiwaneses continuava em análise no parlamento e ainda não tinha concluído o processo legislativo. A proposta aumentaria a dependência de empréstimos garantidos por participações acionistas do Estado.

O debate sobre o financiamento já tinha surgido na discussão sobre os 33.000 pontos, em outubro. Essa discussão comparou uma hipotética nova queda do mercado com a capacidade fixa de financiamento do fundo. O comité agiu agora com o índice perto dos 39.700 pontos, aplicando um critério legal centrado na confiança e na ordem do mercado, em vez de um nível predefinido do índice.

O que muda a 9 de novembro?

As cinco medidas da Comissão de Supervisão Financeira visam tanto a pressão vendedora como o risco de os investidores serem forçados a liquidar posições. Peng Jin-lung, presidente da comissão, afirmou que o primeiro-ministro Cho Jung-tai tinha instruído o regulador a responder à queda do mercado.

As vendas a descoberto consistem em vender ações emprestadas com a intenção de as recomprar mais tarde. O vendedor beneficia se o preço cair o suficiente para cobrir o custo da recompra e as despesas. As exigências de garantias ajudam a proteger o intermediário financeiro ou o mutuante caso os preços evoluam contra a posição.

• As ordens intradiárias para vender títulos emprestados ficarão limitadas a 3% do volume médio diário de negociação do título nos 30 dias úteis anteriores, face aos atuais 30%.
• A margem mínima exigida para vendas a descoberto de títulos cotados e não cotados passará de 90% para 130%.
• Com o consentimento do seu intermediário financeiro ou da sociedade de financiamento de valores mobiliários, os investidores poderão utilizar uma gama mais alargada de ativos líquidos com valores avaliáveis objetivamente para cobrir insuficiências de margem de financiamento ou de vendas a descoberto.
• As empresas cotadas serão incentivadas a ponderar a recompra de ações em função da sua situação financeira, das necessidades de liquidez e dos motivos para a aquisição das próprias ações.
• As empresas serão incentivadas a realizar sessões de esclarecimento para investidores ou a participar em apresentações sobre as condições operacionais, os resultados financeiros, as perspetivas do setor e os planos de negócio.

O limite das ordens de venda de ações emprestadas será reduzido em 90%, passando de 30% para 3% do volume médio. Algumas operações de cobertura e de criação de mercado estão isentas, incluindo atividades necessárias para fornecer cotações ou gerir riscos associados a produtos financeiros específicos.

A alteração às garantias poderá ajudar um investidor a satisfazer uma exigência de pagamento sem vender imediatamente outras posições. Entre os exemplos referidos estão títulos estrangeiros detidos através do serviço de negociação internacional de um intermediário financeiro, sujeitos à aprovação do mutuante. O quadro alargado dá seguimento a uma alteração de 30 de março que passou a aceitar como garantia lotes fracionários de ações cotadas e ações de mercados emergentes.

O risco de vendas forçadas

Lin Tsang-hsiang, professor de Finanças na Universidade Tamkang e antigo membro do comité do fundo de estabilização, defendeu que o risco de liquidez era a principal preocupação. Liquidez é a capacidade de encontrar um comprador ou vendedor e concretizar uma transação quando necessário.

Lin observou que o volume negociado rondava ainda os 1,2 biliões de dólares taiwaneses a 6 de novembro. Ao comentar uma justificação baseada simplesmente numa queda do índice de 7.000 ou 8.000 pontos, afirmou, em tradução:

O argumento seria algo frágil.

Lin centrou-se, em vez disso, nos empréstimos utilizados para comprar ações, que, segundo afirmou, continuavam perto de máximos históricos. A sua preocupação era que uma concentração súbita de vendas forçadas pudesse impedir os investidores de vender quando precisassem de limitar perdas. Considerou a autorização uma medida preventiva contra esse risco.

O valor mais recente divulgado pelo regulador situava o rácio agregado de manutenção de garantias do mercado nos 159,77% a 5 de novembro, acima do limiar mínimo de 130% para a exigência de reforço de margem. Este rácio compara o valor das garantias com o montante do empréstimo que estas cobrem. As contas individuais têm diferentes posições e níveis de endividamento, pelo que alguns investidores podem ser chamados a prestar garantias adicionais antes de outros.

O regulador indicou também que as vendas de títulos emprestados representaram 5,35% do volume negociado no mercado a 5 de novembro. A resposta combina restrições a essas vendas com mais formas de satisfazer exigências de garantias, abordando duas fontes distintas de pressão durante uma queda rápida.

Os bancos públicos já estavam a comprar ações selecionadas

Oito bancos com participação estatal compraram, em termos líquidos, 14.005 lotes de China Steel e 3.306 lotes da Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. a 6 de novembro. A Taiwan Business Bank, a Compal Electronics, a United Microelectronics e a Hon Hai Precision Industry também figuraram entre as maiores compras líquidas em volume.

Os investidores estrangeiros foram vendedores líquidos de China Steel e da TSMC, ficando do lado oposto dessas transações. Os fundos de investimento também compraram ações da TSMC e de várias empresas financeiras, absorvendo parte das vendas.

A atividade dos bancos não se limitou às compras. A maior venda líquida em volume foi de First Financial Holding, com 7.107 lotes, seguida da Innolux e da Taishin Shin Kong Financial Holding. Também venderam ações da AU Optronics e da Inventec.

Os bancos associados ao Estado estavam, portanto, a transferir fundos entre empresas durante a sessão. A autorização do fundo de estabilização surgiu mais tarde, após o fecho do mercado, acrescentando uma resposta política às compras que já estavam a ser realizadas.

O que revela a intervenção anterior

A nona intervenção começou a 9 de abril de 2025, durante a turbulência provocada pelos anúncios de tarifas dos Estados Unidos, e terminou a 12 de janeiro de 2026. O período de apoio ao mercado durou 279 dias, seguido de 114 dias de venda das posições, o que elevou a operação completa para 393 dias.

O fundo comprou ações no valor de 12,25 mil milhões de dólares taiwaneses e registou um lucro líquido final de 9,932 mil milhões, equivalente a uma rendibilidade de 81,07%. Os juros do financiamento e os custos de transação foram deduzidos para apurar esse resultado líquido.

O total de compras de 12,25 mil milhões de dólares taiwaneses correspondeu a apenas 2,45% da capacidade legal de 500 mil milhões. A operação anterior constitui, assim, um exemplo concreto de uma autorização avultada seguida de compras efetivas muito menores. O resultado final dependeu dos preços de compra, da evolução posterior do mercado, dos dividendos e dos custos.

A sequência que conduziu à decisão mais recente abrange vários meses:

• 12 de janeiro de 2026: terminou o nono período de apoio ao mercado, após 279 dias.
• Outubro de 2026: os investidores estrangeiros venderam um montante líquido recorde de 994,316 mil milhões de dólares taiwaneses em ações de Taiwan.
• De 2 a 6 de novembro: o TAIEX perdeu 5.510 pontos, ou 12,19%.
• 6 de novembro: o comité autorizou a décima intervenção, após o fecho do índice nos 39.701,64 pontos.
• 9 de novembro: está prevista a entrada em vigor das cinco medidas de estabilização do regulador.

A Comissão de Supervisão Financeira referiu receitas combinadas de 49,89 biliões de dólares taiwaneses das empresas cotadas e não cotadas até setembro, mais 38,21% do que um ano antes. No final de outubro, o rácio preço/lucro do mercado principal era de cerca de 24,92 e a rendibilidade dos dividendos em dinheiro era de 1,63%.

Estes valores sustentam o argumento das autoridades de que as operações das empresas continuam sólidas, apesar da queda do mercado. Os investidores estão também a reavaliar quanto estão dispostos a pagar pelos lucros futuros, à medida que mudam as expectativas tecnológicas e as condições internacionais. A tarefa imediata do Governo é impedir que esse ajustamento se transforme numa corrida desordenada às vendas.

Pontos-chave

• Taiwan autorizou a décima intervenção do fundo de estabilização a 6 de novembro, após o fecho do TAIEX nos 39.701,64 pontos, menos 4,51% no dia.
• O índice perdeu 12,19% entre 2 e 6 de novembro e estava 20,55% abaixo do máximo anual.
• As vendas líquidas de ações por investidores estrangeiros totalizaram cerca de 1,519 biliões de dólares taiwaneses em outubro e em novembro até 6 de novembro.
• O fundo dispõe de uma capacidade legal de 500 mil milhões de dólares taiwaneses; as compras efetivas dependerão das condições do mercado.
• Cinco medidas regulamentares entram em vigor a 9 de novembro, incluindo limites mais apertados às vendas a descoberto e mais opções de garantias.
• A intervenção anterior utilizou 12,25 mil milhões de dólares taiwaneses e gerou um lucro líquido final de 9,932 mil milhões.