VinFast explica a venda de fábricas no Vietname por 530 milhões de dólares e redireciona o investimento para o estrangeiro

Fábricas mudam de mãos enquanto a VinFast mantém o controlo dos seus veículos

A VinFast está a separar a propriedade das suas duas principais fábricas vietnamitas da empresa que concebe e vende os seus veículos, no âmbito de uma reestruturação anunciada a 12 de maio de 2026, avaliada em cerca de 530 milhões de dólares. O diretor executivo e presidente, Pham Nhat Quan Anh, afirma que a produção continuará ao abrigo de acordos de fabrico, enquanto a empresa direciona mais recursos para a tecnologia, novos modelos e expansão internacional.

O negócio transfere a empresa de produção nacional da VinFast para investidores ligados ao fundador, Pham Nhat Vuong. A VinFast mantém a marca, a investigação e desenvolvimento, a propriedade intelectual, as vendas e as operações de pós-venda. As suas fábricas na Índia e na Indonésia continuam sob a sua propriedade.

Quan Anh abordou a estratégia após a divulgação, a 19 de outubro, dos resultados do trimestre terminado a 30 de junho. A VinFast entregou 70 085 automóveis elétricos nesse trimestre, quase o dobro do número registado um ano antes, mas o Vietname continuou a representar cerca de 89% das entregas. A expansão no estrangeiro continua, por isso, a ser uma tarefa considerável, a par da reestruturação financeira.

Quan Anh, que assumiu o cargo de diretor executivo a 12 de setembro, afirmou que a empresa continuaria a fabricar fora do Vietname através de instalações próprias:

Continuamos a ser proprietários e a explorar fábricas na Índia e na Indonésia para servir a produção local.

Para os clientes vietnamitas, o modelo previsto mantém os veículos VinFast nas linhas de produção nacionais, com a VinFast a definir os respetivos designs e normas técnicas. Para a empresa, altera a entidade responsável pelos ativos fabris, pelo endividamento e pelos futuros investimentos. O efeito financeiro inclui reduções da dívida e ganhos com a alienação, enquanto a atividade automóvel remanescente continua a registar perdas avultadas.

O que está exatamente a ser vendido?

O documento apresentado pela VinFast a 12 de maio descreve uma operação em duas fases. Primeiro, algumas atividades passam da VinFast Trading and Production JSC, conhecida como VFTP, para uma nova empresa, a VinFast Vietnam JSC, ou VFVN. Em seguida, a VinFast vende todas as suas participações na VFTP remanescente.

A VFVN mantém a investigação e desenvolvimento a nível mundial, a propriedade intelectual, as operações de pós-venda e as atividades comerciais. Detém também participações na VinFast Commercial and Services Trading e nas atividades da empresa na Austrália e na Alemanha. Imediatamente após a separação, mas antes da venda, a VinFast previa deter cerca de 99,9% dos direitos de voto tanto na VFVN como na VFTP.

A VFTP mantém os ativos de produção no Vietname, a sua participação na VinEG Green Energy Solutions e determinados acordos de investimento relativos a imóveis. As dívidas financeiras existentes da VFTP a credores externos permanecem nessa empresa, sujeitas à aprovação dos credores.

O conjunto de ativos de produção inclui duas fábricas com uma capacidade anual combinada de 500 000 automóveis e 500 000 motociclos elétricos, além de instalações de montagem de baterias e produção de células de bateria. Estes valores indicam a quantidade que as instalações foram concebidas para produzir num ano.

A VFVN e a VFTP deverão operar ao abrigo de um acordo de fabrico e fornecimento. A VFTP produz veículos VinFast de acordo com os designs, especificações e normas fornecidos pela VFVN. Assim, a VinFast continua a decidir como devem ser os veículos, enquanto outro proprietário controla a atividade nacional que os fabrica.

Quem compra e como foi definido o preço?

A Future Investment Research and Development JSC lidera o grupo comprador. O documento de maio identifica Pham Nhat Vuong, então diretor-geral e diretor executivo da VinFast, como investidor minoritário nesse grupo. Vuong e os acionistas a ele associados controlavam cerca de 97,8% das ações da VinFast Auto na data de referência para a votação, a 1 de maio.

A contrapartida acordada é de aproximadamente 13 309,6 mil milhões de VND, ou 530 milhões de dólares. A VinFast afirmou que as negociações tiveram por base o valor contabilístico dos ativos líquidos consolidados atribuídos à VFTP a 31 de março. O valor contabilístico é o valor registado nas contas depois de subtraídos os passivos aos ativos.

A Grant Thornton Vietnam Advisory avaliou também a VFTP através do método dos fluxos de caixa descontados, que estima o valor atual dos futuros ganhos em caixa. A avaliação intermédia dos capitais próprios foi de 2653 mil milhões de VND, ou 106 milhões de dólares. O preço acordado foi cerca de cinco vezes superior a esse valor intermédio, embora a VinFast tenha afirmado que se mantinha dentro do intervalo de avaliação.

Os dois métodos analisam aspetos diferentes: num caso, os ativos líquidos registados; no outro, a geração de caixa futura esperada. A VinFast descreveu o preço como negociado em condições de plena concorrência. As ligações dos compradores fazem desta operação parte de uma reorganização mais ampla entre empresas e investidores associados a Vuong.

Que montantes de caixa e dívida são transferidos?

Cerca de 405 milhões de dólares dos 530 milhões do preço de compra foram destinados ao reembolso de uma livrança devida à Vingroup e ao Vietnam Investment Group, ambos controlados por Vuong. A livrança não tinha juros. Essa afetação deixa aproximadamente 125 milhões de dólares para a investigação, o desenvolvimento da marca e as operações da VinFast, ou cerca de 24% do valor total anunciado.

Os valores da dívida abrangem várias categorias. Foi descrito que a transferência das fábricas incluía cerca de 7000 milhões de dólares em dívida, tendo um relato posterior indicado que os compradores assumiriam cerca de 6900 milhões. Uma discriminação mais detalhada identificou aproximadamente 2500 milhões de dólares em empréstimos e 831 milhões em responsabilidades de locação na VFTP, num total de cerca de 3300 milhões.

A diretora financeira, Lan Anh Nguyen, disse na teleconferência sobre os resultados que, a 30 de junho, a reestruturação reduziu em 2900 milhões de dólares o total de empréstimos externos da VinFast e em 2600 milhões os ativos fixos tangíveis. Os valores publicados não apresentam uma reconciliação completa entre o total das obrigações transferidas, os empréstimos e as locações, e a redução dos empréstimos externos.

A retirada de uma subsidiária das contas consolidadas significa que os seus ativos e passivos deixam de ser combinados linha a linha com as contas da empresa-mãe. A atividade de produção continua obrigada a cumprir as suas responsabilidades sob a nova propriedade, enquanto a VinFast paga a produção dos veículos ao abrigo do acordo de fornecimento.

A reestruturação acarreta também custos fiscais. Previa-se que a VFVN perdesse os benefícios fiscais preferenciais em sede de imposto sobre o rendimento das sociedades e passasse a estar sujeita à taxa normal de 20% no Vietname. As taxas efetivas reportadas tinham sido de 0% em 2023 e 2024 e de 5% em 2025. O imposto sobre o rendimento das sociedades incide sobre os lucros tributáveis, pelo que o impacto na tesouraria depende dos resultados futuros e dos cálculos fiscais.

Da proposta de maio à explicação de outubro

Inicialmente, a VinFast apontou para a conclusão da operação no terceiro trimestre de 2026, sujeita à aprovação dos acionistas e credores e às condições de conclusão. Mais tarde, foi noticiado que a transferência ficou concluída em setembro. Os comentários de Quan Anh em outubro explicaram como a empresa pretendia operar após a mudança de propriedade.

• 31 de março de 2026: Data contabilística utilizada para calcular o valor contabilístico líquido atribuído à VFTP.
• 1 de maio: Data de referência para determinar os acionistas com direito a votar na operação.
• 12 de maio: A VinFast assinou o contrato de compra de ações e anunciou a reestruturação proposta.
• 27 de maio: Os acionistas deveriam analisar a venda numa assembleia geral extraordinária.
• Setembro: Foi noticiado que a transferência dos ativos de produção estava concluída; Quan Anh assumiu o cargo de diretor executivo a 12 de setembro.
• 19 de outubro: A VinFast publicou os resultados não auditados do segundo trimestre e realizou a teleconferência sobre os resultados, onde abordou a sua estratégia de produção.

O documento de maio identificava Vuong como diretor-geral e diretor executivo e Le Thi Thu Thuy como presidente. Os resultados de outubro identificavam Quan Anh como diretor executivo e presidente, refletindo as mudanças na liderança entre o anúncio e a explicação posterior.

O que significa um modelo com menos ativos para a produção

A VinFast descreve a nova estrutura vietnamita como um modelo com menos ativos. Na prática, passa a ser proprietária direta de menos fábricas e compra serviços de produção. A administração afirma que isso reduz o capital imobilizado em edifícios, equipamento e futuros investimentos fabris, libertando mais recursos para produtos, tecnologia e vendas.

Quan Anh afirmou que a transferência manteria a produção ao abrigo de acordos de longo prazo e das normas de qualidade da VinFast. A empresa mantém também a propriedade direta de instalações de produção na Índia e na Indonésia, pelo que a sua abordagem combina produção contratada no Vietname com fábricas próprias noutros mercados.

Nguyen, a diretora financeira, relacionou a transição na produção e uma fonte de receitas complementar com um esforço mais amplo para melhorar a situação financeira. No comunicado oficial dos resultados, afirmou:

A mobilidade elétrica continua no centro da nossa estratégia, e acreditamos que estas medidas colocam a VinFast numa base mais sólida para prosseguir um crescimento sustentável e um caminho rumo à rentabilidade.

A VinFast adquiriu também a Ngoc Hoi por 1200 milhões de dólares, obtendo uma participação económica de 20% no projeto Hanoi International Sports Urban Area. A administração espera que esse investimento proporcione um fluxo de caixa complementar a partir de 2027. Em conjunto, a venda das fábricas e o investimento imobiliário alteram tanto os ativos detidos pela VinFast como as atividades que deverão sustentar as suas finanças.

As vendas crescem rapidamente, mas o Vietname continua a dominar

Os resultados do segundo trimestre da VinFast indicam entregas de 70 085 automóveis elétricos, mais 96% do que um ano antes e mais 20% do que no primeiro trimestre. As receitas atingiram 30 340,9 mil milhões de VND, ou 1203,7 milhões de dólares, um aumento de 85,5% face ao ano anterior.

As vendas de veículos geraram 28 833,1 mil milhões de VND, ou 1143,9 milhões de dólares, aproximadamente 95% das receitas totais. As entregas de scooters e bicicletas elétricas chegaram a 286 039, mais 311% do que um ano antes e o dobro do valor do primeiro trimestre.

Os mercados internacionais representaram cerca de 11% das entregas de automóveis elétricos. Aplicando essa percentagem arredondada ao total trimestral, obtêm-se aproximadamente 7700 veículos no estrangeiro e 62 400 no Vietname. A VinFast afirmou que detinha cerca de 38% do mercado automóvel total vietnamita a 30 de junho, após liderar o mercado durante 22 meses consecutivos.

A concentração no mercado nacional surge na sequência da forte expansão dos automóveis elétricos no Vietname, que tornou o país no maior mercado de automóveis elétricos do Sudeste Asiático em 2025. Os serviços de táxi da Green SM também aumentaram a presença quotidiana de veículos VinFast, embora as partes relacionadas tenham representado 6% das entregas de automóveis elétricos da empresa no segundo trimestre.

As entregas do primeiro semestre corresponderam a cerca de 43% da meta anual da VinFast, de 300 000 automóveis. Isso implica aproximadamente 129 000 entregas em seis meses e cerca de 171 000 necessárias no segundo semestre, mais ou menos um terço acima do primeiro.

Porque é que perdas líquidas menores não eliminam a pressão financeira

A apresentação dos resultados da VinFast revelou uma grande diferença entre o desempenho das atividades em continuidade e o prejuízo líquido final, depois dos ganhos com a reestruturação. Os valores apresentados na teleconferência apontam para um prejuízo das atividades em continuidade de cerca de 1200 milhões de dólares, face a 543 milhões um ano antes.

O resumo da teleconferência refere ganhos após impostos com a alienação de cerca de 1500 milhões de dólares, enquanto outro relato financeiro aponta para um ganho de aproximadamente 1180 milhões proveniente das atividades descontinuadas. Esse segundo relato indica também um prejuízo operacional de 1160 milhões, mais 198%. Ambos os relatos mostram que a alienação da atividade de produção contribuiu significativamente para reduzir o prejuízo líquido final, que foi de cerca de 55 milhões de dólares.

Segundo a apresentação dos resultados, a margem bruta da VinFast foi negativa em 62,8%. A margem bruta compara as receitas com os custos diretos associados à sua obtenção. Um valor negativo significa que esses custos excederam as receitas registadas, antes de despesas como investigação e administração central.

A administração apontou, entre as pressões, diferimentos de receitas, custos dos programas de carregamento e investimento contínuo em produtos. As despesas de investigação e desenvolvimento atingiram 153,7 milhões de dólares, enquanto as despesas de venda, gerais e administrativas foram de 208,7 milhões. A liquidez disponível foi estimada em 2300 milhões de dólares, incluindo compromissos de financiamento ainda por utilizar da Vingroup e de Vuong, além de caixa.

A VinFast pretende alcançar um EBITDA positivo até ao final de 2027. O EBITDA mede os resultados antes de juros, impostos, depreciações e amortizações. Alcançar essa meta exigirá progressos na atividade remanescente, bem como os benefícios da transferência dos ativos e responsabilidades de produção para outro proprietário.

Para onde vão o dinheiro e a atenção da administração

As Filipinas, a Indonésia e a Índia são os mercados prioritários da VinFast no estrangeiro. No comunicado trimestral, a empresa classificou-se em primeiro lugar entre as marcas de veículos elétricos a bateria nas Filipinas, em quinto na Índia e em oitavo na Indonésia, com base nos dados setoriais e de matrículas relevantes.

A 30 de junho, a VinFast tinha 474 espaços de exposição em todo o mundo, incluindo pontos de venda próprios e concessionários. As parcerias com concessionários são o principal canal de distribuição para a expansão. Para os compradores, essa rede determina onde podem ver os automóveis, organizar a compra e obter assistência, tornando a capacidade de pós-venda uma componente prática da estratégia de crescimento.

Nguyen Chien, responsável pelo investimento, afirmou que a empresa estava a considerar uma expansão adicional nas Américas e na Europa, podendo apresentar mais pormenores no trimestre seguinte. Os planos para os Estados Unidos incluem lançar o SUV compacto V7 em 2026, alargar a rede de concessionários e introduzir autocarros elétricos no mercado.

O investimento em tecnologia inclui o VF Wild REEV, já disponível no Vietname e previsto para os mercados internacionais em 2027. O extensor de autonomia é um pequeno motor de combustão que gera eletricidade quando necessário para apoiar a transmissão elétrica, oferecendo aos condutores outra forma de fazer viagens mais longas.

A VinFast está também a preparar o teste de 200 robotáxis em Vinhomes Green Paradise, em Can Gio, para o final de 2027, sujeito à aprovação regulamentar. O nível 4 significa que o sistema consegue conduzir sem supervisão humana contínua, dentro de condições de funcionamento específicas. O projeto dá um destino concreto a parte dos recursos tecnológicos que, segundo a administração, a reestruturação da produção irá libertar.

Pontos-chave

• A VinFast acordou vender a sua empresa de produção vietnamita por cerca de 530 milhões de dólares, mantendo o design, a tecnologia, a marca, as vendas e as operações de pós-venda.
• As fábricas continuam a produzir veículos VinFast ao abrigo de um acordo de fabrico e fornecimento, seguindo as especificações e normas da VinFast.
• Cerca de 405 milhões de dólares do preço da venda foram destinados ao reembolso de uma livrança, restando aproximadamente 125 milhões.
• A empresa mantém a propriedade das suas instalações de produção na Índia e na Indonésia.
• As entregas de automóveis elétricos no segundo trimestre chegaram a 70 085, com cerca de 89% entregues no Vietname.
• Os ganhos com a alienação reduziram acentuadamente o prejuízo líquido final, enquanto as atividades em continuidade continuaram a registar perdas avultadas.
• O crescimento no estrangeiro, os novos veículos e o investimento em tecnologia são prioridades, incluindo um projeto-piloto de robotáxis previsto para o final de 2027.