FTSE mantém a Indonésia na categoria de mercado emergente enquanto a MSCI pondera uma reclassificação

Indonésia mantém estatuto na FTSE, com nova revisão pela frente

A Indonésia continua classificada como mercado emergente secundário pela FTSE Russell e permanece fora da sua lista de vigilância, dando alguma segurança à bolsa do país, enquanto outro fornecedor global de índices, a MSCI, pondera transferi-la para a categoria de mercado autónomo.

A confirmação tem um prazo que os investidores terão de acompanhar: a FTSE Russell atualizará a forma como trata os títulos indonésios antes da revisão dos índices de dezembro de 2026. Algumas alterações aos índices indonésios foram adiadas nas revisões de março, junho e setembro, enquanto o fornecedor avaliava reformas à transparência do mercado e às práticas de negociação.

O presidente executivo da Bolsa de Valores da Indonésia, Jeffrey Hendrik, afirmou a 26 de outubro que a FTSE Russell reiterou a sua posição durante uma reunião online com a bolsa, a 23 de outubro. A classificação já tinha sido indicada no anúncio da FTSE Russell, datado de 6 de outubro.

Jeffrey descreveu a mensagem do fornecedor de índices:

A FTSE continua a classificar a Indonésia como mercado emergente secundário, e a Indonésia não foi incluída na lista de vigilância.

Entretanto, a MSCI abriu, a 15 de outubro, uma consulta sobre a possibilidade de a Indonésia passar da categoria de mercado emergente para a de mercado autónomo. A decisão final deverá ser tomada até 30 de junho de 2027, podendo haver atualizações antes dessa data.

Os dois processos são importantes porque os fundos de investimento internacionais utilizam os índices destes fornecedores para decidir em que mercados e ações investir. A FTSE Russell manteve inalterada a classificação do país, enquanto continua a analisar as reformas. A MSCI está a ponderar uma alteração que poderá mudar a posição da Indonésia nos seus índices globais de ações.

O que diz a decisão oficial da FTSE

O anúncio de classificação de outubro da FTSE Russell indica que o estatuto da Indonésia como mercado emergente secundário se mantém inalterado e que o país não será incluído na lista de vigilância. Refere também que o fornecedor continua a acompanhar as reformas à integridade do mercado de capitais da Indonésia.

A lista de vigilância dá aos investidores conhecimento antecipado de que um mercado está a ser revisto com vista a uma possível mudança de classificação. Pode abranger uma eventual promoção ou despromoção. O facto de a Indonésia não constar da lista significa que a FTSE Russell não a integrou nesse processo formal.

A FTSE Russell pretende, ainda assim, continuar a recolher opiniões dos participantes no mercado e a analisar a aplicação prática das reformas. O objetivo declarado é avaliar se as alterações favorecem um regresso ordenado e estável aos processos normais de revisão dos índices.

O anúncio distingue, na prática, a classificação do país da forma como são tratados títulos individuais nas revisões dos índices. A classificação mantém-se inalterada, enquanto as decisões sobre as alterações aos índices anteriormente adiadas continuam sujeitas a uma avaliação adicional.

Porque são importantes as alterações adiadas aos índices

A FTSE Russell adiou algumas alterações aos índices indonésios em três revisões de 2026: março, junho e setembro. No anúncio de outubro, o fornecedor associa os próximos passos à eficácia das reformas recentemente introduzidas e às opiniões de investidores e outros participantes no mercado.

Um índice é um conjunto de títulos utilizado para representar um mercado ou uma categoria de investimento. Numa revisão, o fornecedor pode alterar as ações incluídas nesse conjunto ou o peso que lhes é atribuído. Os fundos que acompanham o índice têm depois de ajustar as suas carteiras.

Para esses fundos, é essencial dispor de informação rigorosa sobre a titularidade das ações e de um número suficiente de ações disponíveis para negociação. Um fundo tem de conseguir comprar e vender as ações exigidas pelo índice de referência. A FTSE Russell afirma que as reformas indonésias visam responder a preocupações relativas à transparência dos dados e à replicabilidade, isto é, à capacidade de os investidores reproduzirem a composição de um índice.

A revisão de dezembro é, por isso, o próximo momento decisivo para o tratamento dos títulos indonésios. A FTSE Russell comprometeu-se a divulgar uma atualização antes dessa data, mas não indicou uma data exata para a publicação nem especificou quais das alterações adiadas serão concretizadas.

O que está a Indonésia a mudar

Os reguladores indonésios e a bolsa têm centrado as reformas na transparência, na liquidez e na supervisão da negociação. Jeffrey afirmou que estes foram os três grupos de medidas apresentados à FTSE Russell na reunião de 23 de outubro.

A FTSE Russell identifica quatro alterações concretas: maior divulgação da estrutura acionista, alargamento das categorias de investidores, requisitos mínimos de dispersão bolsista e reforço dos instrumentos de supervisão do mercado. Em conjunto, estas medidas dizem respeito a quem detém as ações, à quantidade de títulos que os investidores podem efetivamente negociar e à deteção de atividade suspeita.

A divulgação da estrutura acionista ajuda os investidores a compreender as estruturas de propriedade. Categorias de investidores mais detalhadas podem dar uma imagem mais clara dos participantes que detêm e negoceiam títulos. Ambas são relevantes para avaliar se a disponibilidade aparente de uma ação corresponde às condições reais do mercado.

A dispersão bolsista corresponde à parte das ações de uma empresa disponível para negociação pública, em vez das ações detidas em participações que normalmente não são transacionadas. Os requisitos mínimos de dispersão bolsista procuram garantir que uma empresa cotada dispõe de um número suficiente de ações acessíveis aos investidores.

A liquidez descreve a facilidade com que os investidores podem comprar ou vender sem provocar uma variação acentuada do preço. A supervisão consiste na monitorização das transações e dos padrões de negociação para detetar possíveis irregularidades. Instrumentos de supervisão mais robustos dão às autoridades mais meios para identificar atividade que justifique uma investigação.

A Autoridade dos Serviços Financeiros, conhecida como OJK, e a bolsa continuam a trabalhar na transparência da titularidade, na supervisão da negociação e na governação das empresas. A próxima avaliação da FTSE Russell analisará a aplicação e a eficácia destas medidas, bem como as opiniões dos participantes no mercado.

Porque pondera a MSCI um resultado diferente

A consulta da MSCI diz respeito a uma proposta de passagem da categoria de mercado emergente para a de mercado autónomo. Surge na sequência de preocupações com a transparência limitada das estruturas de propriedade das ações, suspeitas de negociação coordenada e a eficácia da aplicação das regras.

A negociação coordenada ocorre quando participantes atuam em conjunto. A preocupação nesta revisão prende-se com suspeitas de atividade capaz de distorcer a negociação e os preços, dificultando a avaliação da oferta e da procura reais por parte dos outros investidores.

A MSCI expôs as suas preocupações quanto aos progressos numa declaração que acompanhou a consulta:

Apesar das reformas anunciadas, persistem preocupações significativas quanto ao mau funcionamento do mercado, incluindo suspeitas recorrentes de negociação coordenada e a falta de provas de uma aplicação efetiva das regras.

A Bolsa de Valores da Indonésia contactou a MSCI a 19 de outubro para pedir esclarecimentos sobre os fundamentos da avaliação e as alterações na abordagem de análise do mercado indonésio. As conversações da bolsa com a FTSE Russell fazem parte do seu diálogo regular com os fornecedores globais de índices.

A decisão final da MSCI está prevista para, no máximo, 30 de junho de 2027. A consulta permite aos participantes no mercado apresentar opiniões antes dessa decisão, e a MSCI poderá publicar atualizações intercalares.

Como os dois fornecedores avaliam os mercados

A FTSE Russell e a MSCI têm sistemas de classificação independentes. As decisões dependem dos critérios, processos de revisão e opiniões dos investidores próprios de cada fornecedor. Por isso, a Indonésia pode manter a classificação da FTSE e, ao mesmo tempo, enfrentar uma proposta de alteração por parte da MSCI.

A FTSE Russell utiliza a sua Matriz de Avaliação da Qualidade dos Mercados. Analisa a regulamentação, as restrições à propriedade estrangeira, as operações cambiais, os sistemas de negociação, a custódia e a liquidação, bem como a dimensão do mercado e o número de títulos elegíveis. Custódia é a guarda segura de títulos em nome dos investidores; liquidação é a conclusão de uma transação através da troca de ações e do pagamento.

A FTSE Russell divide os mercados em desenvolvidos, emergentes avançados, emergentes secundários e de fronteira. Realiza uma avaliação anual com atualizações intercalares, o que lhe permite analisar alterações às regras do mercado e a experiência dos investidores.

A MSCI analisa a dimensão e a liquidez do mercado, o acesso dos investidores internacionais e o desenvolvimento económico, sendo o critério de desenvolvimento económico aplicável à classificação como mercado desenvolvido. A avaliação da acessibilidade inclui a propriedade estrangeira, a movimentação de capitais, os processos operacionais, os instrumentos de investimento e a estabilidade do enquadramento jurídico e institucional.

Assim, ambos os fornecedores analisam mais do que a evolução dos lucros das empresas ou dos preços das ações. Um fundo internacional também precisa de informação fiável, mecanismos de negociação funcionais e confiança na possibilidade de movimentar capitais para dentro e para fora de um mercado.

O que poderá significar o estatuto de mercado autónomo para os investidores

A MSCI utiliza a categoria de mercado autónomo para mercados que não integram as suas classificações de mercados investíveis, incluindo mercados despromovidos na sequência de uma deterioração excecional da acessibilidade, da dimensão ou da liquidez. Entre os exemplos contam-se a Argentina, a Jamaica, a Nigéria, a Ucrânia e o Zimbabué.

A passagem para essa categoria poderá alterar a representação da Indonésia nos índices globais de ações da MSCI. Os fundos que acompanham os índices afetados poderão ter de ajustar as suas posições na Indonésia. Outros gestores utilizam os mesmos índices para comparar o desempenho ou definir a distribuição dos investimentos, pelo que a classificação também é relevante para além dos fundos que replicam exatamente um índice.

Para as empresas indonésias, estas decisões podem influenciar a participação de investidores internacionais em carteira. Para os acionistas, alterações à inclusão ou ponderação nos índices podem afetar a negociação, à medida que os fundos reorganizam as suas carteiras.

A MSCI ainda não tomou uma decisão final. A situação atual é que a FTSE Russell mantém a Indonésia na categoria de mercado emergente secundário, enquanto a MSCI está a consultar os participantes sobre uma classificação diferente.

Um grande mercado posto à prova em matéria de confiança

A presidente do Conselho de Comissários da OJK, Friderica Widyasari Dewi, afirmou que as reformas têm de produzir resultados reais e mensuráveis e reforçar a confiança dos investidores através de medidas concretas. Descreveu o objetivo do regulador como a criação de um mercado de capitais justo, transparente e competitivo, com credibilidade global.

Friderica estimou a capitalização bolsista da Indonésia em cerca de 589 mil milhões de dólares, a segunda maior da Associação das Nações do Sudeste Asiático, e o número de investidores em 31,1 milhões. A capitalização bolsista corresponde ao valor de mercado agregado das empresas cotadas.

Referiu também um crescimento das receitas de 15,9% e um aumento dos lucros líquidos de 16,3% entre as empresas cotadas nos 12 meses até junho de 2026. O crescimento dos lucros superou o das receitas em 0,4 pontos percentuais.

Estes valores mostram a dimensão do mercado e o crescimento registado pelas empresas cotadas. As revisões de classificação centram-se noutra vertente da experiência de investimento: se os investidores dispõem de informação suficiente, acesso a ações negociáveis e confiança na supervisão da negociação.

O Vietname constitui um exemplo próximo no sistema da FTSE Russell. A sua passagem da categoria de mercado de fronteira para a de mercado emergente secundário teve início a 21 de setembro de 2026, com uma implementação inicial de 10%. Estão previstas novas fases para março, junho e setembro de 2027. A Indonésia já tem essa classificação e procura regressar aos processos normais de revisão dos índices.

As datas que determinam as próximas decisões

O percurso da classificação da Indonésia envolve vários anúncios e reuniões distintos. A reunião de 23 de outubro confirmou a posição já existente da FTSE Russell, enquanto a revisão de dezembro e o prazo de junho da MSCI continuam a ser os próximos momentos decisivos.

• Março, junho e setembro de 2026: a FTSE Russell adiou algumas alterações aos índices indonésios enquanto avaliava as reformas à integridade do mercado.
• 6 de outubro de 2026: a FTSE Russell confirmou a classificação da Indonésia como mercado emergente secundário e manteve-a fora da lista de vigilância.
• 15 de outubro de 2026: a MSCI iniciou a consulta sobre a passagem da Indonésia da categoria de mercado emergente para a de mercado autónomo.
• 19 de outubro de 2026: a Bolsa de Valores da Indonésia contactou a MSCI para pedir esclarecimentos sobre a sua avaliação.
• 23 de outubro de 2026: a bolsa apresentou online à FTSE Russell as reformas à transparência, à liquidez e à supervisão.
• 26 de outubro de 2026: Jeffrey descreveu publicamente a confirmação da FTSE Russell.
• Antes da revisão dos índices de dezembro de 2026: a FTSE Russell atualizará o tratamento dos títulos indonésios.
• Até 30 de junho de 2027: está previsto que a MSCI anuncie a decisão final sobre a classificação.

O próximo anúncio intercalar mais abrangente da FTSE Russell sobre a classificação dos países está previsto para 6 de abril de 2027. No caso da Indonésia, a prioridade imediata é demonstrar como as reformas estão a funcionar antes da atualização de dezembro relativa aos títulos, respondendo também às preocupações levantadas na consulta da MSCI.

Pontos principais

• A FTSE Russell mantém a Indonésia como mercado emergente secundário e fora da lista de vigilância.
• Algumas alterações aos índices indonésios foram adiadas em três revisões de 2026. Está prevista uma nova atualização antes da revisão de dezembro.
• As reformas abrangem a divulgação da estrutura acionista, as categorias de investidores, os requisitos de dispersão bolsista e a supervisão da negociação.
• A MSCI está a consultar os participantes sobre a passagem da Indonésia para o estatuto de mercado autónomo, devido a preocupações com a transparência, a negociação e a aplicação das regras.
• A decisão final da MSCI está prevista para até 30 de junho de 2027. Os dois fornecedores fazem as suas avaliações de forma independente.