Indonésia intensifica diplomacia económica enquanto revisão da MSCI põe em risco estatuto do mercado

336 investidores estrangeiros pedem respostas enquanto Jacarta tenta recuperar a confiança

A Indonésia está a mobilizar as suas missões diplomáticas para tranquilizar os investidores estrangeiros, enquanto os reguladores respondem às questões de 336 investidores internacionais sobre uma proposta de alteração da classificação do mercado bolsista do país. A MSCI está a ponderar transferir a Indonésia da categoria de Mercado Emergente para a de Mercado Autónomo, estando a decisão final prevista para 30 de junho de 2027.

O porta-voz do Ministério dos Negócios Estrangeiros, Vahd Nabyl A. Mulachela, afirmou em Jacarta, a 22 de outubro de 2026, que os representantes indonésios no estrangeiro prestariam informações mais claras sobre a situação económica interna e poriam os investidores internacionais em contacto com empresas e responsáveis no país. O ministério está a coordenar-se com outras entidades governamentais para apresentar um retrato mais completo do clima de investimento.

A iniciativa diplomática surge após um forte choque nos mercados. O Índice Composto de Jacarta, da Indonésia, caiu cerca de 11,6% a 16 de outubro, na maior descida diária desde janeiro de 1998. Nesse dia, desapareceram cerca de 65 mil milhões de dólares em valor de mercado, enquanto as perdas acumuladas em duas sessões bolsistas atingiram cerca de 82 mil milhões de dólares.

As preocupações da MSCI centram-se em quem detém efetivamente as ações cotadas, na quantidade de ações realmente disponível para negociação pública e na possibilidade de transações coordenadas estarem a distorcer os preços. A resposta da Indonésia combina agora contacto com os investidores, reformas na divulgação da titularidade e uma aplicação mais rigorosa das regras.

O que está em jogo vai além de uma mudança de designação. Os fundos de investimento que seguem os índices de referência da MSCI para mercados emergentes poderão ter de vender ações indonésias caso a proposta entre em vigor. Os reguladores enfrentam, por isso, duas tarefas interligadas: explicar a situação económica do país e demonstrar que as condições de negociação estão a melhorar.

Hasan Fawzi, responsável da Autoridade dos Serviços Financeiros pela supervisão dos mercados de capitais, dos derivados financeiros e das bolsas de carbono, afirmou a 22 de outubro que cerca de 336 investidores regionais e globais tinham participado numa reunião em linha com o regulador e a Bolsa da Indonésia no início dessa semana. A principal pergunta era o que fariam as autoridades a seguir.

O que se pede aos diplomatas indonésios

Mulachela descreveu a diplomacia económica como um esforço contínuo para manter o interesse dos investidores, e não como uma resposta pontual à MSCI. Espera-se que as embaixadas e outras missões indonésias expliquem de forma coerente a situação interna e ajudem os investidores a obter respostas junto das instituições competentes.

Durante uma sessão informativa para os meios de comunicação, o porta-voz do Ministério dos Negócios Estrangeiros expôs a posição do ministério:

Neste contexto, o Ministério dos Negócios Estrangeiros continuará a desenvolver a diplomacia económica.

As missões indonésias também irão pôr empresários no estrangeiro em contacto com parceiros no país. Assim, os investidores poderão discutir diretamente oportunidades comerciais e preocupações, enquanto a coordenação entre entidades governamentais pretende evitar explicações incompletas sobre a situação económica da Indonésia.

Este trabalho aborda uma dimensão da confiança dos investidores diferente da regulação da bolsa. Os diplomatas podem explicar a situação económica e organizar reuniões. A OJK, o regulador financeiro, e a bolsa são responsáveis pelas informações sobre a titularidade, pela supervisão das negociações e pelas medidas de aplicação das regras que estão no centro da análise da MSCI.

Porque pondera a MSCI uma classificação mais desfavorável

A MSCI abriu a consulta a 16 de outubro, na sequência de um aviso datado de 15 de outubro. A proposta transferiria a Indonésia diretamente de Mercado Emergente para Mercado Autónomo, contornando a categoria de Mercado de Fronteira, considerada numa fase anterior da análise.

A MSCI elabora índices bolsistas que os gestores de investimento usam como referência ou seguem diretamente. Um fundo que acompanha um índice de mercados emergentes procura deter investimentos semelhantes aos desse índice. A exclusão de um país do índice de referência pode, por isso, provocar vendas, mesmo quando as empresas em causa continuam a ser rentáveis.

O estatuto de Mercado Autónomo coloca um mercado fora dos principais agrupamentos da MSCI de mercados desenvolvidos, emergentes e de fronteira. A MSCI afirmou que as opiniões dos investidores indicavam que a passagem da Indonésia para a categoria de mercado de fronteira não refletiria adequadamente os problemas de acesso ao mercado identificados.

O fornecedor de índices afirmou que os investidores continuavam a manifestar preocupações quanto à falta de clareza das estruturas de titularidade, à concentração acionista e a suspeitas de transações coordenadas. A MSCI espera avançar com a alteração proposta, a menos que as respostas à consulta apresentem provas claras de melhorias substanciais na governação e no funcionamento do mercado.

Os avisos começaram meses antes da queda de outubro

A análise da classificação do mercado indonésio desenvolveu-se em várias fases ao longo de 2026. As restrições iniciais incidiam sobre os ajustamentos dos índices e a fiabilidade dos dados sobre a titularidade das ações. Em outubro, a MSCI já consultava os investidores sobre uma retirada mais abrangente da Indonésia do agrupamento de mercados emergentes.

• 27 de janeiro de 2026: a MSCI anunciou a suspensão de vários ajustamentos aos índices para a revisão de fevereiro, invocando a transparência da titularidade, os dados sobre ações em circulação e possíveis transações coordenadas.
• Abril de 2026: as autoridades indonésias afirmaram ter concluído reformas destinadas a responder às preocupações.
• Junho de 2026: a MSCI reconheceu as medidas de reforma, mas alertou que a falta de progressos suficientes poderia levar a uma consulta sobre a reclassificação.
• 16 de outubro de 2026: a MSCI abriu a consulta sobre o estatuto de Mercado Autónomo e as ações indonésias registaram a maior queda diária desde janeiro de 1998.
• 19 de outubro de 2026: a Bolsa da Indonésia reuniu-se com a MSCI e anunciou posteriormente novas alterações à divulgação de informação e aos índices.
• 21 e 22 de outubro de 2026: a OJK e o Ministério dos Negócios Estrangeiros apresentaram as respetivas respostas, incluindo medidas de fiscalização, diálogo com os investidores e diplomacia económica.
• 30 de abril de 2027: prazo para o envio de respostas à consulta.
• 30 de junho de 2027: prazo para a decisão final da MSCI.

A revisão de janeiro incluíra opiniões divergentes dos investidores sobre os dados do depositário central de valores mobiliários da Indonésia, a Kustodian Sentral Efek Indonesia, ou KSEI. Alguns apoiavam a utilização dos seus relatórios mensais de registo de valores mobiliários como referência adicional. Outros consideravam que os dados de classificação dos acionistas não eram suficientemente fiáveis para avaliar de forma consistente as ações disponíveis para negociação pública.

A posição da MSCI em outubro coloca a aplicação das medidas no centro do processo. As reformas anunciadas têm de produzir alterações observáveis pelos investidores nos dados de titularidade, nas condições de negociação e na aplicação das regras.

Porque é importante saber quem são os acionistas

Jeffrey Hendrik, presidente executivo da Bolsa da Indonésia, apresentou medidas para divulgar os nomes dos acionistas com participações de 1% e fornecer dados mais detalhados sobre os investidores. Após a reunião de 19 de outubro, a bolsa anunciou também planos para divulgar as relações entre acionistas com participações iguais ou superiores a 1%.

A informação sobre relações entre acionistas ajuda a perceber se acionistas aparentemente distintos estão ligados entre si. Várias contas podem parecer pertencer a investidores independentes, quando na realidade são detidas por pessoas ou empresas relacionadas. Conhecer essas relações dá aos investidores uma imagem mais clara de quem controla uma empresa e de quão dispersas estão as suas ações.

O free float corresponde à parcela das ações de uma empresa disponível para negociação pública, por oposição às ações detidas por acionistas controladores ou outros acionistas estratégicos. O plano de reformas da Indonésia inclui um requisito mínimo de free float de 15%.

Hendra Wardana, fundador da Republik Investor, afirmou que os investidores internacionais precisam de clareza sobre a titularidade efetiva, as ações realmente disponíveis e a formação justa dos preços. Descreveu a preocupação nos seguintes termos:

Se, no papel, uma ação aparenta ter um free float elevado, mas, na realidade, está concentrada nas mãos de determinados grupos e não está verdadeiramente disponível no mercado, os investidores vão pôr em causa a qualidade dos nossos dados e mecanismos de negociação.

Um valor fiável de free float ajuda um grande fundo a avaliar se consegue comprar ou vender ações sem provocar uma oscilação acentuada do preço. A combinação de nomes de acionistas, relações entre eles e classificações mais detalhadas pretende facilitar essa avaliação.

A bolsa está a alterar o índice de referência e as regras de negociação

A bolsa planeia retirar do Índice Composto de Jacarta, também conhecido localmente como IHSG, todas as ações classificadas como tendo uma elevada concentração acionista. O pacote proposto por Jeffrey inclui a exclusão de 80 dessas ações do índice de referência.

Uma elevada concentração significa que a titularidade está agrupada nas mãos de um número limitado de acionistas. A retirada dessas ações alteraria as empresas que contribuem para o principal índice utilizado para acompanhar o mercado indonésio. A medida complementa os planos para identificar publicamente as ações com titularidade concentrada e melhorar a divulgação de informação sobre os acionistas.

A bolsa também baixou o preço mínimo permitido por ação de 50 rupias para 1 rupia. O novo limite corresponde a um quinquagésimo do valor anterior, permitindo registar preços abaixo do mínimo que vigorava até agora.

A MSCI mantém, até indicação em contrário, as suas próprias restrições a determinadas alterações aos índices indonésios. Não irá adicionar valores mobiliários ao seu Índice do Mercado Investível da Indonésia, aumentar determinados fatores de inclusão de capital estrangeiro ou o número de ações, nem transferir valores mobiliários para segmentos de maior dimensão de mercado através dos processos afetados.

O fornecedor continuará a retirar os valores mobiliários identificados no âmbito do enquadramento indonésio para ações com elevada concentração acionista. Também utilizará a divulgação de participações superiores a 1% para ajustar as suas estimativas de free float. As reformas indonésias em matéria de divulgação têm, por isso, um papel direto nas informações usadas pela MSCI para elaborar os seus índices.

A OJK promete fiscalização além da divulgação de informação

Friderica Widyasari Dewi, presidente da OJK, afirmou a 21 de outubro que as reformas pretendiam tornar o mercado indonésio mais credível, líquido e transparente. A liquidez indica a facilidade com que os investidores podem comprar ou vender um ativo sem provocar uma grande variação do preço.

Após uma reunião do Conselho de Ministros no complexo do Palácio Presidencial, Friderica declarou o objetivo do regulador:

Estamos a fazer todos os esforços para garantir que a Indonésia continue a ser um mercado emergente.

Friderica afirmou que o programa estava em curso desde janeiro, por instrução do presidente Prabowo Subianto. Recentemente, a OJK aplicou multas administrativas no valor total de 2,1 biliões de rupias a três empresas cotadas por infrações no mercado.

Hasan afirmou que a supervisão se centraria em informações falsas, manipulação do mercado, transações coordenadas e divulgações que não correspondam aos factos. A OJK comprometeu-se a aplicar sanções destinadas a dissuadir novas infrações.

O programa de fiscalização aborda as práticas de negociação subjacentes às preocupações sobre a titularidade. Uma melhor divulgação pode revelar ligações entre contas; a supervisão e as sanções visam combater condutas que possam distorcer os preços ou induzir os investidores em erro.

Alegações sobre Singapura são negadas, com defesa da MSCI

O antigo ministro indonésio do Comércio, Muhammad Lutfi, acrescentou uma dimensão diplomática à disputa através de publicações no Instagram a 20 de outubro. Acusou as instituições de investimento singapurenses GIC e Temasek de pressionarem a MSCI para ameaçar uma desclassificação, alegando que o objetivo era fazer baixar os preços para que investidores estrangeiros pudessem adquirir ativos indonésios a baixo custo. Não apresentou provas das acusações.

Lutfi também relacionou a turbulência nos mercados com disputas regionais sobre a neblina causada por incêndios florestais e terrestres na Indonésia e criticou políticos malaios que apelaram a restrições ao financiamento de empresas indonésias do setor das plantações. A GIC e a Temasek negaram ter tentado influenciar a MSCI.

Jeffrey, presidente executivo da bolsa, defendeu a independência dos fornecedores de índices a 20 de outubro e afirmou que a bolsa se concentraria em melhorar o mercado indonésio:

Sempre acreditámos, e continuamos a acreditar, que os fornecedores globais de índices são independentes.

A GIC afirmou que as suas decisões de investimento dependem dos fundamentos de cada empresa e ativo, e não das classificações dos índices ou de uma perspetiva geral sobre um mercado. A instituição declarou que investe na Indonésia há mais de 30 anos e que continuará a avaliar oportunidades com base no risco e na rendibilidade.

Fock Wai Hoong, responsável pelos investimentos globais da Temasek na Ásia-Pacífico, excluindo a China e a Índia, afirmou que nem a instituição nem os seus colaboradores contactaram a MSCI para influenciar as suas decisões relativas às bolsas da região.

O que poderá esperar investidores e empresas

Henry Wibowo, cofundador da Alphagate Capital e antigo estratega-chefe para a Indonésia no JPMorgan Chase, estimou que a passagem ao estatuto de Mercado Autónomo poderia provocar novas saídas de capitais estrangeiros até 5 mil milhões de dólares. Trata-se de uma previsão relacionada com a alteração proposta.

Os fundos que seguem índices de mercados emergentes poderão reduzir ou vender as suas posições na Indonésia. Outros investidores tomarão decisões com base nos respetivos mandatos e avaliações, incluindo as perspetivas de cada empresa.

Wardana alertou que novas vendas poderiam reduzir a liquidez e aumentar a perceção de risco dos ativos indonésios. Afirmou que a pressão poderia estender-se à rupia, às obrigações do Estado e aos custos de financiamento das empresas. Quando os investidores exigem uma rendibilidade mais elevada para aceitar o risco, pode tornar-se mais caro para as empresas e o Governo obterem financiamento.

A moeda indonésia já estava sob pressão durante a vaga de vendas. A taxa interbancária à vista de Jacarta, conhecida como Jakarta Interbank Spot Dollar Rate, situava-se nas 18 052 rupias por dólar a 16 de outubro e nas 18 050 a 19 de outubro. A Moody's e a Fitch também tinham revisto em baixa, para negativa, as perspetivas da notação de crédito soberano da Indonésia, invocando uma menor credibilidade na definição de políticas.

Wardana advertiu que as decisões de investimento também refletem as condições dos mercados globais, as taxas de juro, a rupia e as perspetivas económicas. Estes fatores continuarão a influenciar a procura de ativos indonésios, a par da consulta da MSCI.

A classificação final continua por decidir. Os investidores podem enviar comentários até 30 de abril de 2027, e a MSCI poderá emitir uma atualização provisória antes da decisão de 30 de junho. A próxima fase irá testar se as explicações diplomáticas, registos de titularidade mais claros e uma aplicação sustentada das regras convencem os investidores de que as condições do mercado melhoraram de forma substancial.

Pontos-chave

• A Indonésia está a recorrer às missões diplomáticas para explicar a situação económica interna e pôr investidores estrangeiros em contacto com parceiros locais.
• Cerca de 336 investidores internacionais pediram respostas à OJK e à bolsa sobre a resposta à MSCI.
• A MSCI está a consultar os investidores sobre a passagem da Indonésia de Mercado Emergente para Mercado Autónomo.
• As reformas propostas abrangem as relações entre acionistas, a concentração da titularidade, um plano para um free float mínimo de 15% e uma fiscalização mais rigorosa.
• A GIC e a Temasek negaram as acusações de interferência, enquanto a bolsa indonésia defendeu a independência dos fornecedores de índices.
• O prazo para responder à consulta termina a 30 de abril de 2027. A decisão final da MSCI está prevista para 30 de junho de 2027.