Cazaquistão baixa a taxa diretora para 15,75% com abrandamento da inflação e sinaliza provável pausa

Um corte maior, seguido de um alerta sobre a inflação

O Banco Nacional do Cazaquistão baixou a taxa diretora de 16,25% para 15,75% a 23 de outubro de 2026, depois de a inflação homóloga ter descido para 9,3% em setembro, na 12.ª descida mensal consecutiva. Ainda assim, o banco central sinalizou que é pouco provável que volte a alterar a taxa antes do final do ano.

A redução de meio ponto percentual, ou 50 pontos base, coloca a taxa no limite inferior do intervalo de 15,75% a 16% previsto pelos analistas inquiridos. O Comité de Política Monetária manteve o corredor da taxa em um ponto percentual para cada lado da taxa diretora, fixando-o entre 14,75% e 16,75%.

A decisão transmite duas mensagens às famílias e às empresas: o abrandamento da inflação tornou possível algum alívio, mas as condições de crédito continuarão restritivas enquanto persistirem as pressões sobre os preços. O banco mantém o objetivo de baixar a inflação para 5% em 2028.

A inflação de setembro ficou 4,3 pontos percentuais acima desse objetivo. Os preços dos alimentos estavam a subir mais lentamente, o tenge mantinha-se forte e as expectativas de inflação tinham melhorado, mas a inflação nos serviços permaneceu inalterada e a despesa pública continuou a sustentar a procura.

A próxima decisão está agendada para 4 de dezembro, ao meio-dia, hora de Astana. O banco afirmou que qualquer nova redução dependerá de provas persistentes de que as pressões sobre os preços estão a diminuir, e não apenas de um resultado mensal favorável.

Os preços dos alimentos impulsionaram a melhoria

A inflação alimentar abrandou de 9,5% para 8,5%, com a descida dos preços das frutas e dos legumes e uma subida mais lenta dos preços da carne. A redução de um ponto percentual foi superior à melhoria nos bens não alimentares, cuja inflação homóloga recuou de 11,4% para 11%.

Os preços dos combustíveis e lubrificantes estavam a subir mais lentamente, contribuindo para a descida da inflação dos bens não alimentares. A inflação nos serviços, porém, manteve-se nos 8,9%, com os preços dos serviços não sujeitos a regulação pública a continuarem a subir rapidamente.

A inflação geral de setembro desceu de 9,8% em agosto para 9,3%. Para os consumidores, isso significa que o cabaz habitual de bens e serviços continuava mais caro do que um ano antes, mas o ritmo da subida tinha abrandado.

A inflação mensal manteve-se nos 0,6%, sem alterações face a agosto. Depois de ajustada aos padrões sazonais habituais, como os períodos de colheita, a taxa mensal recuou de 0,9% para 0,7%. A mediana das estimativas de inflação subjacente ajustadas sazonalmente pelo banco permaneceu nos 0,7%.

As medidas de inflação subjacente procuram revelar as variações de preços mais persistentes, excluindo algumas alterações temporárias ou invulgarmente voláteis. A estabilidade deste indicador ajuda a explicar a prudência do banco: a melhoria dos preços dos alimentos ainda não foi acompanhada por um alívio igualmente generalizado na economia.

As expectativas estão a baixar, mas continuam elevadas

As expectativas das famílias para a inflação nos 12 meses seguintes desceram para 11,8% em setembro, face a 12,1% em agosto. As pessoas continuavam a esperar que os preços subissem mais do que a taxa homóloga mais recente, de 9,3%.

Os participantes profissionais no mercado também baixaram as suas previsões. Esperavam uma inflação de 9,5% no final de 2026, abaixo dos 10%, e de 8,3% em 2027, face aos 8,5% anteriores. Estas são as previsões dos profissionais do mercado; o objetivo de política monetária declarado pelo Banco Nacional continua a ser uma inflação de 5% em 2028.

As expectativas são importantes porque podem influenciar as decisões tomadas no presente. Os trabalhadores que antecipam um aumento do custo de vida podem exigir aumentos salariais maiores, enquanto as empresas que esperam custos mais elevados podem subir os seus próprios preços. A descida das expectativas pode ajudar a travar esse processo.

O banco tem, por isso, motivos tanto para baixar as taxas como para avançar com prudência. As previsões estão a evoluir na direção pretendida, mas as famílias e os profissionais do mercado continuam a antecipar uma inflação muito acima do objetivo.

O tenge ajuda a conter os custos das importações

O Banco Nacional associou a descida da inflação, em parte, à evolução favorável do tenge. A moeda valorizou cerca de 20% face ao dólar norte-americano num ano e 11% desde o início da guerra no Irão.

Um tenge mais forte pode reduzir o custo, em moeda local, dos bens comprados em dólares. Para um importador que pague um preço inalterado em dólares, são necessários menos tenges para liquidar a fatura. Isso pode ajudar a conter os preços dos produtos importados e dos bens intermédios utilizados pelas empresas nacionais.

A moeda tem funcionado como uma proteção enquanto os preços mundiais dos alimentos e da energia subiram. Isto ajuda a explicar como o Cazaquistão conseguiu baixar a sua taxa diretora, ao passo que alguns dos principais bancos centrais avançaram na direção oposta.

A força do tenge também representa um ponto de vulnerabilidade. Os preços das matérias-primas e os movimentos de capitais entre países podem afetar a taxa de câmbio. Uma moeda mais fraca aumentaria o custo das importações em moeda local, acrescentando pressão numa altura em que a inflação interna continua elevada.

A nova taxa diretora situa-se 6,45 pontos percentuais acima da inflação homóloga de setembro, considerando a diferença simples entre 15,75% e 9,3%. Essa diferença mostra que a política monetária continua restritiva, embora a inflação esperada para o próximo ano também influencie as decisões de crédito e poupança.

O crescimento e a despesa pública mantêm a procura forte

A economia do Cazaquistão cresceu 4,2% entre janeiro e setembro de 2026, segundo dados preliminares citados pelo Banco Nacional. A construção, a indústria transformadora e os transportes estiveram entre os principais motores fora do setor dos recursos naturais.

O investimento em capital fixo, incluindo edifícios, maquinaria e infraestruturas, aumentou 7%. O investimento no setor não ligado aos recursos naturais, excluindo fundos orçamentais, subiu 25%, revelando uma atividade particularmente forte para além do financiamento direto do Estado.

Os estímulos orçamentais e quase orçamentais continuaram a apoiar a procura interna. Os estímulos orçamentais consistem no apoio através da despesa pública ou da tributação. A atividade quase orçamental é desenvolvida por entidades como instituições públicas ou empresas estatais, em vez de depender exclusivamente do orçamento central.

Uma procura forte dá clientes às empresas e sustenta a atividade económica. No entanto, quando a despesa cresce mais rapidamente do que a oferta de bens e serviços, também pode dar aos vendedores maior margem para aumentar os preços. Essa é uma das razões pelas quais o banco continua preocupado com a inflação, apesar de a despesa dos consumidores crescer mais lentamente do que há um ano.

O banco central também apontou medidas que ajudam a conter a procura e as pressões sobre os preços: a regulação do crédito ao consumo, a gestão da liquidez e o aumento das reservas obrigatórias. As reservas obrigatórias determinam a quantidade de dinheiro que os bancos têm de manter, em vez de disponibilizarem livremente para crédito. Estas medidas complementam a taxa diretora.

Os preços globais dos alimentos e da energia e as taxas de juro acrescentam pressão

O índice de preços dos alimentos da Organização das Nações Unidas para a Alimentação e a Agricultura atingiu 136 pontos em setembro, mais 1,5% do que em agosto e mais 5,8% do que um ano antes. A subida dos preços dos cereais, do açúcar e dos óleos vegetais impulsionou o aumento, num contexto de condições meteorológicas desfavoráveis e constrangimentos logísticos.

Estas dinâmicas globais são relevantes mesmo com o abrandamento da inflação alimentar no Cazaquistão. Os alimentos e ingredientes importados podem encarecer, e os preços internacionais mais altos podem influenciar os preços praticados junto dos produtores e comerciantes locais.

Segundo o Banco Nacional, as tensões no Médio Oriente também mantinham elevados os preços mundiais da energia. Os custos dos combustíveis afetam mais do que os automobilistas: repercutem-se no transporte de mercadorias, na agricultura e na distribuição de bens às lojas.

O comunicado do banco descreveu um aperto das condições monetárias internacionais. Indicou que o Banco Central Europeu tinha aumentado as taxas pela segunda vez em 2026 e que a Reserva Federal dos Estados Unidos as tinha subido pela primeira vez desde 2023. O banco central da Rússia tinha interrompido o ciclo de cortes, perante o reforço das pressões sobre os preços.

Taxas de juro mais elevadas no estrangeiro podem tornar os investimentos nesses mercados mais atrativos e influenciar os fluxos de capitais. Para o Cazaquistão, o banco identificou condições financeiras globais mais restritivas, inflação mais elevada nos parceiros comerciais e preços elevados dos alimentos e da energia como riscos externos para as perspetivas de inflação.

Porque podem as faturas dos serviços públicos fazer subir a inflação homóloga

O Banco Nacional alertou que a inflação homóloga do Cazaquistão poderá subir ligeiramente no final de 2026 devido a alterações nas tarifas reguladas dos serviços públicos um ano antes. A suspensão dos aumentos tarifários vigorou entre outubro de 2025 e março de 2026, juntamente com uma redução de 14% nas tarifas dos serviços públicos no último trimestre de 2025.

A inflação homóloga compara os preços atuais com os do mesmo período do ano anterior. Quando o período de comparação anterior inclui preços invulgarmente baixos, a subida homóloga pode aumentar à medida que esse período entra no cálculo. Os economistas chamam a isto efeito de base baixa.

Um exemplo simples ilustra o cálculo: uma fatura de 100, comparada com uma fatura anterior de 100, não revela qualquer aumento. A mesma fatura de 100, comparada com uma fatura anterior de 90, representa um aumento de cerca de 11%. A fatura atual é idêntica nos dois exemplos; o que muda é o valor de partida usado no cálculo homólogo.

O banco espera que as reduções anteriores das tarifas dos serviços públicos influenciem a comparação homóloga perto do final de 2026. Os preços dos combustíveis e as tarifas reguladas continuam também a ser riscos internos para a inflação, a par da despesa pública e das expectativas de inflação elevadas.

Os mercados esperavam uma descida, mas divergiam quanto à dimensão

Um inquérito realizado no início de outubro pela Associação de Financiadores do Cazaquistão concluiu que 85% dos especialistas esperavam uma redução da taxa na reunião de 23 de outubro. Ainda assim, as previsões variavam quanto à margem de manobra do banco central.

O Centro Analítico da associação apresentou os resultados do inquérito periódico a 9 de outubro de 2026. O estudo analisou as opiniões de profissionais dos mercados financeiros sobre determinados indicadores para outubro, incluindo representantes de organizações bancárias, seguradoras e corretoras, bem como trabalhadores de departamentos de análise e tesouraria. A maioria dos especialistas previa um corte da taxa diretora entre 0,25 e 0,5 pontos percentuais.

A BCC Invest esperava uma redução de um quarto de ponto percentual, para 16%. A Alatau City Invest considerava que um corte de um quarto de ponto era a principal expectativa entre os analistas inquiridos, mas admitia também uma redução de meio ponto. A Freedom Finance Global previa uma taxa final de 15,75%, enquanto a SQIF Capital esperava que o banco a mantivesse nos 16,25%.

A redução de meio ponto ficou, por isso, acima das previsões de muitos analistas, embora dentro do intervalo de cortes antecipado. Foi a quarta redução consecutiva, levando a taxa a cair 2,25 pontos percentuais desde os 18% fixados em junho de 2026.

A sequência recente de decisões e a próxima reunião agendada são:

• Junho de 2026: A taxa diretora situava-se nos 18% antes da série de reduções que se seguiu.
• 4 de setembro de 2026: A decisão anterior sobre a taxa colocou-a nos 16,25%.
• 23 de outubro de 2026: O comité reduziu a taxa em meio ponto percentual, para 15,75%.
• 4 de dezembro de 2026: A próxima decisão agendada será anunciada ao meio-dia, hora de Astana.

O Banco Nacional, responsável pela política monetária, descreveu as condições para qualquer novo abrandamento:

Tendo em conta o atual equilíbrio de riscos, a possibilidade de uma alteração da taxa diretora até ao final de 2026 continua reduzida. A possibilidade de uma nova redução da taxa diretora dependerá de provas de um abrandamento sustentado das pressões sobre os preços. As decisões futuras terão em conta a evolução da inflação, as expectativas de inflação e as alterações do equilíbrio de riscos,

O que muda para quem pede crédito e para quem poupa

A taxa diretora influencia o custo do dinheiro em toda a economia, incluindo o que os bancos pagam pelo financiamento e cobram aos clientes. Uma taxa de política monetária mais baixa pode reduzir gradualmente os custos do crédito, sobretudo nos novos empréstimos e nos créditos cujas taxas de juro sejam atualizadas ao abrigo dos respetivos contratos.

Os bancos definem as suas próprias taxas de crédito e de depósito, pelo que o momento e a dimensão das alterações para os clientes variam. Quem tem um crédito a taxa fixa continua sujeito aos contratos existentes, enquanto os aforradores poderão vir a encontrar taxas mais baixas nos novos depósitos em tenges, à medida que os bancos ajustam os seus custos de financiamento.

O banco central não definiu quando poderá voltar a cortar as taxas, para além de ter agendado uma reunião em dezembro. As suas indicações apontam para uma pausa enquanto avalia se o abrandamento da inflação alimentar, uma moeda forte e a melhoria das expectativas estão a produzir uma descida duradoura das pressões mais abrangentes sobre os preços.

Pontos-chave

• O Cazaquistão baixou a taxa diretora de 16,25% para 15,75% a 23 de outubro de 2026.
• A inflação homóloga desceu para 9,3% em setembro, na 12.ª descida mensal consecutiva.
• A inflação alimentar abrandou para 8,5%, enquanto a inflação nos serviços se manteve nos 8,9%.
• A força da procura interna e a subida dos preços globais dos alimentos e da energia continuam a ser riscos para a inflação.
• As reduções anteriores das tarifas dos serviços públicos poderão fazer subir temporariamente a inflação homóloga perto do final de 2026.
• O banco pretende atingir uma inflação de 5% em 2028 e considera pouco provável uma nova alteração da taxa antes do final de 2026.
• A próxima decisão está agendada para 4 de dezembro, ao meio-dia, hora de Astana.