546 000 contas afetadas pela inversão das ações dos fabricantes de chips
Os investidores particulares sul-coreanos registaram perdas líquidas de 6,313 biliões de wons em produtos ligados à evolução diária de ações individuais, sobretudo da Samsung Electronics e da SK hynix, entre o lançamento, a 27 de maio de 2026, e 14 de agosto. Os dados do Serviço de Supervisão Financeira, compilados a partir de 10 sociedades de corretagem, mostram que os investidores na casa dos 40 e dos 50 anos representaram 62,1% das perdas, enquanto as contas de pessoas com 70 ou mais anos sofreram a maior perda média.
Índice
- 546 000 contas afetadas pela inversão das ações dos fabricantes de chips
- O que representam os 6,313 biliões de wons
- Por que motivo duplicar a variação diária pode sair caro
- As contas de pessoas de meia-idade concentram a maioria das perdas; as contas de pessoas mais velhas perdem mais, em média
- Duas corretoras concentram 40,3% das perdas
- Os preços caíram ainda mais depois da data de referência estatística
- Como um alerta se transformou num lançamento em sete meses
- O que os reguladores disseram ao parlamento
- Mais barreiras para novos compradores
- Pontos-chave
O total agrega 2,3242 biliões de wons em perdas em operações concluídas e 3,9888 biliões de wons em perdas em investimentos ainda detidos. Nas 546 000 contas que negociaram estes produtos pelo menos uma vez, a perda líquida média foi de aproximadamente 11,56 milhões de wons.
14 de agosto é a data de avaliação, embora os dados mais completos só tenham sido divulgados em outubro. Os preços de dois produtos de destaque voltaram a cair acentuadamente até 20 de outubro, deixando os investidores perante um mercado que se tinha deteriorado ainda mais desde o retrato estatístico.
O Serviço de Supervisão Financeira apresentou os dados aos deputados. A sua divulgação foi atribuída aos representantes do Partido do Poder Popular Park Jun-tae, Park Sung-hun e Shin Dong-wook; uma referência conjunta identifica também Kim Hyeong-yeon entre os destinatários. O total central das perdas e as duas componentes são consistentes nas várias divulgações.
As perdas transformaram o lançamento de um produto numa disputa sobre a supervisão financeira e a responsabilidade política. As audições parlamentares analisaram por que motivo as avaliações foram aceleradas, como foi tratado um alerta anterior e se o gabinete presidencial influenciou o calendário. Os reguladores endureceram os requisitos de acesso, enquanto os deputados da oposição exigiram mais investigações.
O que representam os 6,313 biliões de wons
As estatísticas abrangem produtos negociados em bolsa, ou ETP, incluindo fundos negociados em bolsa, conhecidos como ETF, e notas negociadas em bolsa, conhecidas como ETN. Ambos são transacionados em bolsa. Um ETF detém uma carteira de ativos ou contratos financeiros, enquanto um ETN representa a promessa de um emitente de pagar um retorno associado a um investimento especificado.
Os produtos no centro da polémica procuram proporcionar o dobro da variação diária de uma única ação. Os dados mais abrangentes sobre as negociações incluem também produtos inversos, que procuram gerar ganhos quando a ação subjacente cai. Dezasseis produtos ligados à Samsung Electronics e à SK hynix estrearam-se a 27 de maio.
Os 2,3242 biliões de wons em perdas realizadas correspondem ao resultado líquido de operações concluídas. Os 3,9888 biliões de wons em perdas não realizadas medem a diferença entre o custo de aquisição das posições ainda detidas e o seu valor ao fecho de 14 de agosto. Essas posições representavam cerca de 63,2% das perdas combinadas.
Uma divulgação de 6 de outubro indicava aproximadamente 2,32 biliões de wons em perdas realizadas no mesmo período, de 27 de maio a 14 de agosto. A divulgação mais ampla feita em outubro acrescenta as perdas dos investimentos ainda detidos. As sociedades de corretagem mais pequenas ficaram fora da recolha de dados relativa às 10 maiores.
A contagem refere-se a contas, não a pessoas. Quem negoceia através de mais do que uma corretora pode ter várias contas. A média corresponde às perdas líquidas combinadas divididas pelo total de contas participantes, incluindo as que tiveram lucros.
Por que motivo duplicar a variação diária pode sair caro
A Samsung Electronics e a SK hynix atraíram investidores durante a subida das ações de semicondutores impulsionada pela inteligência artificial. Os produtos alavancados deram-lhes uma forma de procurar ganhos maiores com as mesmas ações. Quando a subida das empresas de chips se inverteu, o mesmo mecanismo aumentou a exposição à queda dos preços.
Um produto que visa o dobro do retorno diário de uma ação pretende ganhar cerca de 10% quando essa ação sobe 5% num dia, antes de comissões e diferenças de acompanhamento. Uma queda de 5% da ação corresponde a uma perda visada de cerca de 10%. O objetivo é redefinido todos os dias, pelo que os retornos ao longo de vários dias dependem da sequência das variações de preço.
Um exemplo simples ilustra o efeito. Uma ação que começa nos 100, sobe 10% e depois cai 10% termina nos 99. Um produto que proporcionasse o dobro de cada variação diária subiria de 100 para 120 e depois cairia 20%, para 96. A ação perdeu 1%, enquanto o produto alavancado perdeu 4%.
Assim, oscilações repetidas podem corroer um investimento, mesmo que o preço da ação termine perto do valor inicial. Durante a queda descrita em julho, o Kospi tinha caído quase 35% no mês anterior, enquanto o produto alavancado da SK hynix tinha recuado mais de 80% face ao máximo de junho e o equivalente da Samsung quase 75% face ao máximo de junho.
As contas de pessoas de meia-idade concentram a maioria das perdas; as contas de pessoas mais velhas perdem mais, em média
Os investidores na casa dos 40 anos registaram perdas de 2,053 biliões de wons em 165 200 contas. Os que tinham entre 50 e 59 anos perderam 1,8655 biliões de wons em 158 000 contas. Em conjunto, estes dois grupos perderam 3,9185 biliões de wons, ou 62,1% do total, através de 323 200 contas, cerca de 59,2% de todas as contas participantes.
Os investidores na casa dos 30 anos perderam 1,0912 biliões de wons em 117 300 contas. Os que tinham entre 60 e 69 anos perderam 805,9 mil milhões de wons em 61 000 contas, o equivalente a aproximadamente 13,21 milhões de wons por conta.
As pessoas com 70 ou mais anos registaram perdas de 293,4 mil milhões de wons em 9800 contas. A perda média foi de aproximadamente 29,94 milhões de wons, cerca de 2,6 vezes a média de todas as contas participantes. Este grupo tinha menos contas do que os principais grupos em idade ativa, mas uma perda financeira média muito superior.
As perdas também atingiram os investidores mais jovens: as contas de pessoas na casa dos 20 anos registaram perdas de 195,8 mil milhões de wons, enquanto as contas de menores de 20 anos registaram perdas de 8,2 mil milhões de wons. A repartição por idades mostra a ampla disseminação dos produtos, desde contas de menores até às de investidores reformados.
Duas corretoras concentram 40,3% das perdas
As contas da Kiwoom Securities registaram a maior perda líquida, de 1,287 biliões de wons, seguidas pelas da Mirae Asset Securities, com 1,2576 biliões de wons. Em conjunto, as perdas através das duas empresas ascenderam a 2,5446 biliões de wons, ou aproximadamente 40,3% do total.
As contas da Samsung Securities perderam 999,4 mil milhões de wons e as da NH Investment & Securities perderam 851,7 mil milhões de wons. Os restantes valores foram de 552,1 mil milhões de wons na Korea Investment & Securities, 379,8 mil milhões de wons na KB Securities, 319,7 mil milhões de wons na Shinhan Securities, 295,7 mil milhões de wons na Meritz Securities, 197,5 mil milhões de wons na Daishin Securities e 172,5 mil milhões de wons na Hana Securities.
Estes valores correspondem aos resultados de investimento dos clientes, agrupados pela corretora através da qual negociaram. Para compreender as diferenças entre empresas, seriam também necessários dados sobre o número de clientes, os montantes investidos e a combinação de produtos negociados.
As perdas continuaram a aumentar nas últimas semanas do período de medição. As perdas realizadas em operações subiram de 1,9638 biliões de wons no final de julho para 2,3242 biliões de wons a 14 de agosto, um aumento de 360,4 mil milhões de wons, ou 18,4%. As perdas não realizadas diminuíram 50,7 mil milhões de wons, deixando a perda combinada 309,7 mil milhões de wons acima, nos 6,313 biliões de wons.
Os preços caíram ainda mais depois da data de referência estatística
O produto KODEX SK hynix Single Stock Leverage atingiu os 44 385 wons a 23 de junho, antes de cair para um mínimo intradiário de 6000 wons a 29 de julho. Fechou nos 10 700 wons a 6 de outubro, aproximadamente 76% abaixo do máximo de junho.
Os preços posteriores mostram uma deterioração adicional. O produto KODEX Samsung Electronics Single Stock Leverage caiu de 13 530 wons a 14 de agosto para 7700 wons a 20 de outubro, uma descida de cerca de 43,1%. O produto correspondente da SK hynix caiu de 9780 wons para 4880 wons no mesmo período, uma queda de cerca de 50,1%.
Uma estimativa baseada na queda posterior do mercado apontou para perdas superiores a 10 biliões de wons. A Citigroup Global Markets estimou também que as perdas dos investidores particulares no mercado de ETF alavancados da Coreia poderiam atingir 56 biliões de wons; a divulgação inicial referia uma estimativa de 54 biliões de wons de um banco de investimento estrangeiro. Estas estimativas têm um âmbito ou uma base de avaliação diferentes do cálculo de 6,313 biliões de wons do Serviço de Supervisão Financeira.
Não foi divulgado qualquer total regulamentar atualizado até 20 de outubro. O seu cálculo exigiria dados sobre compras, vendas e posições ainda detidas em datas posteriores, bem como os respetivos preços. Os investidores particulares continuaram a negociar enquanto o mercado evoluía.
Como um alerta se transformou num lançamento em sete meses
A análise remonta a outubro de 2025, quando o Instituto dos Mercados de Capitais da Coreia entregou um estudo encomendado pelo Serviço de Supervisão Financeira. O relatório, com 151 páginas, analisou empresas de gestão de ativos estrangeiras bem-sucedidas e as lições para a Coreia. Recomendava prudência quanto à autorização explícita de ETF alavancados sobre ações individuais, invocando perdas dos investidores, volatilidade dos mercados e a orientação da regulamentação estrangeira.
O relatório descrevia como alterações à regulamentação norte-americana permitiram que esses produtos chegassem ao mercado sem aprovação individual. Abordava os alertas da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos e uma consulta da Autoridade Reguladora da Indústria Financeira sobre controlos mais rigorosos antes da venda de produtos complexos.
Os principais passos na Coreia ocorreram em poucos meses:
- Outubro de 2025: O estudo encomendado recomendou prudência quanto à introdução no mercado nacional.
- Janeiro de 2026: As discussões aceleraram e a Comissão de Serviços Financeiros anunciou, no final do mês, uma proposta de alteração ao decreto de execução da Lei dos Mercados de Capitais.
- 21 de abril: O Conselho de Ministros aprovou a alteração. A mudança regulamentar que permitia os produtos entrou em vigor a 28 de abril.
- 15 de maio: A Comissão de Serviços Financeiros anunciou que a data prevista para a admissão à negociação seria 27 de maio.
- 27 de maio: Dezasseis produtos começaram a ser negociados.
- 16 de julho: As autoridades suspenderam provisoriamente novas admissões à negociação de produtos alavancados e inversos sobre ações individuais.
- 14 de agosto: Terminou o período de medição das perdas.
- 19 de outubro: Uma auditoria parlamentar analisou o processo de avaliação.
O presidente Lee Jae Myung afirmou, numa conferência de imprensa a 18 de setembro, que a política pretendia trazer de volta à Coreia o investimento em produtos alavancados estrangeiros e reduzir a procura de dólares. Segundo dados do KB Financial Group citados durante a polémica, os investidores particulares fizeram compras líquidas de 14 biliões de wons, contra aproximadamente 2 biliões de wons dos investidores estrangeiros.
O que os reguladores disseram ao parlamento
O deputado do Partido do Poder Popular Park Dae-chul afirmou, durante a auditoria parlamentar, que o processo de admissão à negociação demorou 29 dias, contra uma média de 62 dias para ETF normais e 43 dias para produtos que acompanham os principais índices. O Serviço de Supervisão Financeira começou a analisar a documentação enquanto a avaliação preliminar da Bolsa da Coreia ainda decorria.
O governador do Serviço de Supervisão Financeira, Lee Chan-jin, reconheceu que o calendário político influenciou a rapidez do processo. Ao explicar a aceleração das avaliações, afirmou:
A Comissão de Serviços Financeiros tinha anunciado um calendário para a admissão à negociação enquanto medida política. Acelerámos as avaliações para cumprir esse calendário.
Lee disse compreender que não tivesse havido problemas específicos com a sobreposição dos trabalhos de avaliação. Quando o deputado Choi Eun-seok apresentou um relatório de supervisão que alertava para riscos estruturais e perguntou se o tinha lido, Lee respondeu que não o tinha visto. O vice-governador Hwang Seon-o disse não se recordar claramente se se tinha oposto ao lançamento numa reunião de janeiro presidida pelo então responsável pelas políticas presidenciais, Kim Yong-beom.
Os deputados da oposição questionaram também se o lançamento em maio tinha sido acelerado antes das eleições locais de 3 de junho. O presidente da Comissão de Serviços Financeiros, Lee Eog-weon, negou que o gabinete presidencial tivesse ordenado o lançamento. O Partido Democrático, no poder, bloqueou os pedidos para convocar Kim como testemunha.
Park Jun-tae pediu a abertura de um inquérito parlamentar e de uma investigação por um procurador especial. Sugeriu ainda que instituições e investidores estrangeiros tinham obtido grandes lucros enquanto os particulares perdiam dinheiro. Os dados divulgados dizem respeito a contas de investidores particulares; não foi publicada uma estimativa correspondente para esses outros grupos de investidores.
Mais barreiras para novos compradores
As autoridades aumentaram o depósito mínimo de 10 milhões para 30 milhões de wons a partir do final de julho e reforçaram a formação obrigatória dos investidores. A entrada em vigor de uma ordem mínima de 20 unidades estava prevista para novembro, a par da suspensão provisória das novas admissões à negociação que já estava em vigor.
O presidente da Comissão de Serviços Financeiros, Lee Eog-weon, também abordou a possibilidade de restringir o acesso a investidores profissionais e de reduzir o múltiplo de alavancagem, caso os deputados preparassem a legislação necessária. Essas opções continuavam em análise.
Reguladores e ministros apresentaram desculpas em diferentes fases da crise. O ministro das Finanças, Koo Yun-cheol, pediu desculpa no parlamento a 29 de julho, após críticas de que os produtos tinham sido introduzidos sem a devida ponderação. Na auditoria de 19 de outubro, o governador do Serviço de Supervisão Financeira, Lee Chan-jin, também pediu desculpa e afirmou que os produtos tinham contribuído, em certa medida, para a volatilidade do mercado, juntamente com as fortes oscilações das ações de chips subjacentes.
As regras mais rigorosas dificultam a entrada de novos compradores. Quem já detém estes produtos continua exposto às variações dos instrumentos que possui. A próxima alteração prevista identificada pelas autoridades era o requisito de uma ordem mínima em novembro, enquanto o parlamento continuava a analisar as decisões que levaram ao lançamento.
Pontos-chave
- As contas de investidores particulares registaram perdas líquidas de 6,313 biliões de wons entre 27 de maio e 14 de agosto, incluindo 2,3242 biliões de wons em perdas realizadas e 3,9888 biliões de wons em perdas não realizadas.
- Os dados abrangem 546 000 contas em 10 sociedades de corretagem e incluem ETF e ETN.
- Os investidores na casa dos 40 e dos 50 anos representaram 62,1% das perdas. As contas de pessoas com 70 ou mais anos perderam, em média, cerca de 29,94 milhões de wons.
- Dois produtos alavancados de destaque ligados à Samsung e à SK hynix caíram mais 43,1% e 50,1%, respetivamente, entre 14 de agosto e 20 de outubro.
- O parlamento analisou um processo de admissão à negociação que demorou 29 dias, um alerta de risco anterior e o papel do calendário político.
- As autoridades elevaram o depósito mínimo para 30 milhões de wons, suspenderam novas admissões à negociação e previram uma ordem mínima de 20 unidades para novembro.
