Participações acionistas divulgadas pelo fundo de pensões da Coreia do Sul caem 182 biliões de won com queda dos gigantes dos chips

Dois fabricantes de chips representam quase três quartos da queda

O Serviço Nacional de Pensões da Coreia do Sul registou uma descida estimada de 182,3963 biliões de won no valor das participações divulgadas em 287 empresas cotadas entre 30 de junho e 15 de outubro de 2026. A Samsung Electronics e a SK Hynix foram responsáveis por 131,0971 biliões de won, ou 71,8%, dessa descida, colocando a dependência do fundo em relação a dois gigantes dos semicondutores no centro de uma disputa política sobre a gestão das poupanças para a reforma.

A FnGuide, empresa de informação financeira, avaliou o conjunto das participações em 333,533 biliões de won a 15 de outubro, abaixo dos 515,9293 biliões registados no final de junho. A descida de 35,3% significa que desapareceram cerca de 35 won por cada 100 won da avaliação inicial, ao longo de aproximadamente três meses e meio.

Os valores abrangem empresas nas quais o NPS divulgou deter pelo menos 5% do capital em qualquer uma das duas datas de comparação. Medem as alterações no valor de mercado estimado dessas participações, incluindo posições cujo tamanho mudou na sequência de compras ou vendas de ações pelo fundo. As mais e menos-valias realizadas são calculadas separadamente quando as ações são vendidas.

O debate político imediato centra-se no reequilíbrio, o processo de ajustar os investimentos para os manter próximos das proporções planeadas. O fundo suspendeu o reequilíbrio das ações nacionais em janeiro, aumentou a sua afetação-alvo durante a subida do mercado e retomou o reequilíbrio a 1 de julho. O presidente do fundo afirma que a suspensão evitou vendas perturbadoras. Deputados da oposição exigem uma explicação mais clara da decisão e dos seus riscos.

O que mede o valor de 182 biliões de won

A comparação da FnGuide abrange o período até 15 de outubro, ultrapassando o final do terceiro trimestre, a 30 de setembro. Embora a descida tenha sido descrita como uma perda trimestral recorde, a medição efetiva cobre o período entre 30 de junho e 15 de outubro. A inversão registada foi a primeira desde o quarto trimestre de 2024.

As 287 empresas formam um grupo agregado das duas datas. No final de junho, 270 empresas cumpriam o limiar de divulgação de 5%; a 15 de outubro, eram 274. Algumas passaram a integrar o grupo, enquanto outras deixaram de cumprir o limiar.

A divulgação relativa às ações nacionais do próprio NPS apresenta uma medida mais abrangente dos seus ativos em ações nacionais: 418,558 biliões de won no final de julho de 2026, ou 24,9% das reservas do fundo. Esse valor abrange a classe de ativos de ações nacionais, e não apenas as empresas selecionadas para a comparação da FnGuide.

Para os contribuintes do sistema de pensões, a questão prática é o valor dos ativos detidos para financiar os pagamentos das reformas. A queda do preço das ações reduz o valor atual desses ativos, mesmo que o fundo continue a ser proprietário das ações. Os preços futuros e o momento das vendas influenciam o resultado final do investimento.

Como a Samsung e a SK Hynix provocaram a queda

A SK Hynix registou a maior descida na comparação, com o valor estimado da participação do NPS a cair 74,2261 biliões de won. Seguiu-se a Samsung Electronics, com uma diminuição de 56,871 biliões de won. Em conjunto, representaram mais de sete em cada dez won perdidos na avaliação agregada das participações divulgadas.

As ações da SK Hynix caíram de 2,65 milhões para 1,262 milhões de won, uma descida de cerca de 52,4%. As ações da Samsung Electronics recuaram de 334 000 para 210 000 won, ou cerca de 37,1%. A 15 de outubro, o NPS detinha 7,32% da SK Hynix e 7,84% da Samsung Electronics.

O fundo tinha ficado mais dependente das duas empresas durante a subida que antecedeu a queda. A sua quota conjunta na carteira de ações nacionais subiu de 40,4% no final de março para 55,7% a 6 de julho, um aumento de 15,3 pontos percentuais. Mais de metade dessa carteira estava então concentrada em apenas duas empresas.

A Samsung Electronics e a SK Hynix tinham contribuído para os ganhos anteriores. O peso crescente também significava que uma inversão dos preços das suas ações teria um impacto maior no fundo de pensões. A mesma concentração que ampliou os benefícios da subida dos preços agravou as perdas quando estes caíram.

As perdas estenderam-se muito para além dos semicondutores

Entre as 287 empresas, 176 registaram descidas no valor estimado das participações do NPS, cerca de 61,3% do grupo. A SK Square representou uma descida de 10,8698 biliões de won, enquanto a Samsung Electro-Mechanics contribuiu com mais 7,5914 biliões.

Essas duas empresas, juntamente com a Samsung Electronics e a SK Hynix, representaram cerca de 149,56 biliões de won da descida líquida, aproximadamente 82% do total. A comparação mostra como um número relativamente reduzido de grandes posições dominou o resultado, apesar de as descidas de valor terem sido generalizadas.

Várias participações evoluíram em sentido contrário. O valor estimado da participação na SK Innovation aumentou 904,1 mil milhões de won, com a subida do preço das ações de 94 900 para 155 000 won e o aumento da participação do NPS de 6,03% para 7,14%.

A S-Oil acrescentou 710,7 mil milhões de won, a LG Energy Solution 580,8 mil milhões e a Hanwha Solutions 434,7 mil milhões. Em conjunto com a SK Innovation, os ganhos destas quatro empresas totalizaram cerca de 2,63 biliões de won. Isso correspondeu a apenas cerca de 2% da descida agregada da Samsung Electronics e da SK Hynix, mostrando por que razão os ganhos ofereceram um alívio limitado.

Como aumentou a afetação a ações nacionais

A afetação-alvo do NPS a ações nacionais começou nos 14,4%, subiu para 14,9% em janeiro e atingiu 20,8% em maio. A afetação efetiva a ações nacionais chegou aos 29,1% no final de junho, 8,3 pontos percentuais acima da meta revista.

Uma afetação-alvo é a proporção planeada de um fundo destinada a uma categoria de investimento. A proporção efetiva varia com os preços de mercado, bem como com as compras e vendas. Quando as ações sobem mais rapidamente do que os restantes ativos, podem passar a representar uma parcela maior do fundo mesmo sem compras adicionais.

Os valores oficiais do NPS mostram quanto as ações nacionais já tinham valorizado antes da inversão. O seu valor subiu de 139,722 biliões de won no final de 2024 para 263,737 biliões no final de 2025. Nesse período, a sua proporção no total dos ativos aumentou de 11,5% para 18,1%.

A distribuição oficial da carteira no final de 2025 atribuía 40,6% das ações nacionais à tecnologia da informação e 23,0% às empresas industriais. Em conjunto, estes setores representavam 63,6%. No final de julho de 2026, as ações nacionais correspondiam a 24,9% das reservas, abaixo da afetação de 29,1% divulgada para o mês anterior.

As decisões na origem da disputa sobre o reequilíbrio

As decisões do Comité de Gestão do Fundo foram tomadas ao longo de vários meses, enquanto os preços e as metas de investimento do fundo também mudavam:

• 26 de janeiro: o comité suspendeu o reequilíbrio das ações nacionais.
• Maio: a meta para as ações nacionais subiu para 20,8%, depois do aumento para 14,9% em janeiro.
• Final de junho: a suspensão terminou, com a afetação efetiva a ações nacionais nos 29,1%.
• 1 de julho: foi retomado o reequilíbrio das ações nacionais.
• 14 de outubro: o presidente do NPS, Kim Sung-joo, defendeu a suspensão numa auditoria parlamentar.
• 15 de outubro: a comparação de participações da FnGuide atingiu a data de avaliação final.
• Dezembro: as atenções voltam-se para a próxima análise da afetação a ações nacionais pelo comité.

Em condições normais, o reequilíbrio implicaria vender alguns ativos que tivessem ultrapassado a proporção planeada, ou ajustar outros investimentos para restabelecer o equilíbrio previsto. No caso de um fundo tão grande como o NPS, o ritmo dessas transações também pode afetar o mercado onde são realizadas.

Por que razão o presidente defendeu a suspensão

O presidente do NPS, Kim Sung-joo, disse ao Comité da Saúde e Bem-Estar da Assembleia Nacional, a 14 de outubro, que o cumprimento das regras de reequilíbrio em vigor em janeiro teria exigido vendas diárias avultadas. Apresentou a suspensão como uma forma de limitar o impacto no mercado bolsista.

«Se o Comité de Gestão do Fundo tivesse seguido as regras em janeiro sem suspender o reequilíbrio, teríamos tido de vender mais de 800 mil milhões de won por dia, mais de 10% do valor transacionado no KOSPI, o que teria provocado um choque enorme no mercado», afirmou Kim.

Kim associou essa potencial pressão vendedora a perdas tanto para o fundo como para a população. Por sua vez, deputados do Partido do Poder Popular contestaram a coerência e a transparência da decisão. O deputado Kim Tae-ho questionou se a decisão tinha sido orientada pelos interesses dos beneficiários das pensões ou pelas preferências do Governo.

O deputado Baek Jong-heon afirmou que o Fundo de Pensões dos Professores da Coreia e os Correios da Coreia não tinham registado casos de suspensão do reequilíbrio devido às condições de mercado na década anterior. Pediu uma explicação mais completa ao NPS.

«O Serviço Nacional de Pensões deve explicar mais claramente à população por que razão adiou a decisão e como geriu o risco», afirmou Baek.

A disputa envolve duas pressões concorrentes: reduzir uma posição de investimento cada vez mais concentrada e evitar vendas de dimensão suficiente para fazer baixar os preços. As críticas de que o NPS não conseguiu absorver as vendas de investidores estrangeiros durante a queda acrescentam outra exigência ao fundo: apoiar o mercado em geral e, ao mesmo tempo, proteger os ativos destinados às reformas.

Que participações o fundo aumentou e reduziu

Durante o período abrangido pela comparação, o NPS aumentou a participação em 84 empresas e reduziu-a em 82. A GS Engineering & Construction registou um dos maiores aumentos, de 7,82% para 12,88%. A participação do fundo na Hyundai Marine & Fire Insurance subiu de 9,42% para 12,37%, enquanto a da Binggrae aumentou de 6,47% para 9,37%.

A Hanwha, a Korean Air e a Naver também receberam maiores afetações em termos de participação, com aumentos de 1,92, 1,90 e 1,27 pontos percentuais, respetivamente. Estas alterações mostram que o NPS continuou a selecionar empresas individualmente, apesar da queda da avaliação agregada.

A participação na Paradise caiu de 12,33% para 8,39%, e a da Samsung Biologics de 10,27% para 6,56%. A participação na Mirae Asset Securities recuou de 7,23% para 6,19%, enquanto a da Samsung Securities baixou de 13,36% para 12,15%.

Dezassete empresas ultrapassaram pela primeira vez o limiar de divulgação de 5%, entre elas a Zai S&D, com 9,31%, a PharmaResearch, com 7,94%, a DN Automotive, com cerca de 7,09%, a Hanwha Solutions, com 6,41%, e a Korea Zinc, com 5,48%. Treze ficaram abaixo do limiar, incluindo a LG Display, a Global Tax Free e a Hans Biomed.

Reduções no KOSDAQ e decisão de dezembro

As empresas do KOSDAQ surgiram mais vezes entre as participações reduzidas do que entre as aumentadas. Das 82 empresas em que o NPS reduziu a sua participação, 21 estavam cotadas no KOSDAQ. Apenas sete das 84 empresas cuja participação aumentou pertenciam a esse mercado, entre elas a PharmaResearch, a RF Materials e a Doosan Tesna.

O fundo reduziu a participação na Daejoo Electronic Materials de 7,67% para 6,27% e na fabricante de cosméticos Cosmecca Korea de 12,99% para 10,91%. A Duksan Hi-Metal e a OliX ficaram abaixo do limiar de divulgação de 5%. Estas alterações ocorreram depois de compras de empresas do KOSDAQ no primeiro semestre, no contexto dos esforços do Governo para dinamizar esse mercado.

O próximo foco político será a reunião de dezembro do Comité de Gestão do Fundo e a eventual alteração da meta para as ações nacionais. Nas informações que acompanharam as perdas, não foi anunciada qualquer data exata para a reunião nem uma decisão final sobre a afetação.

Para os contribuintes, a questão central é saber que proporção do fundo de pensões continuará exposta às ações nacionais e às suas maiores empresas. O calendário oficial de divulgação do NPS também determina quando será publicado um quadro mais completo: as participações detalhadas por classe de ativos no final de cada ano são divulgadas no terceiro trimestre do ano seguinte, ao abrigo do artigo 25.º das Orientações para a Gestão do Fundo Nacional de Pensões e do artigo 39.º do Regulamento de Gestão do Fundo.

Pontos principais

• A FnGuide estimou uma descida de 182,3963 biliões de won, ou 35,3%, nas participações divulgadas pelo NPS entre 30 de junho e 15 de outubro de 2026.
• A Samsung Electronics e a SK Hynix representaram 131,0971 biliões de won, ou 71,8%, da descida.
• A comparação abrangeu 287 empresas que cumpriam o limiar de participação de 5% em qualquer uma das datas; 176 registaram uma queda no valor das participações.
• O reequilíbrio das ações nacionais foi suspenso a 26 de janeiro e retomado a 1 de julho.
• O presidente do NPS, Kim Sung-joo, defendeu a suspensão como forma de evitar vendas perturbadoras, enquanto deputados contestaram a transparência e a gestão do risco.
• O fundo reduziu a participação em 21 empresas do KOSDAQ e aumentou-a em sete.
• As atenções voltam-se agora para a decisão do Comité de Gestão do Fundo sobre a afetação a ações nacionais, em dezembro.