Diferença nos lucros das empresas da Coreia do Sul aumenta, enquanto pequenas empresas têm dificuldade em pagar juros

Melhores resultados ocultam um fosso crescente

As grandes empresas da Coreia do Sul elevaram a sua margem de lucro operacional para 6,7% em 2025, enquanto as pequenas e médias empresas recuaram para 2,8%, segundo a análise financeira anual das empresas divulgada pelo Banco da Coreia em 21 de outubro de 2026. No conjunto da economia, a rendibilidade atingiu o nível mais elevado desde 2021. Ainda assim, 42,9% das empresas com encargos com juros obtiveram lucros operacionais insuficientes para cobrir esses custos, uma percentagem recorde.

A análise do banco central abrangeu 982 767 empresas não financeiras com fins lucrativos. A margem de lucro operacional conjunta subiu de 4,6% em 2024 para 5,2% em 2025, impulsionada pelos semicondutores e pela construção naval. Excluindo a categoria de equipamentos eletrónicos, de vídeo e de comunicações, que inclui os fabricantes de semicondutores, a margem manteve-se nos 4,3%.

Daí resulta uma diferença concreta: os sectores mais fortes fizeram subir o valor nacional, enquanto a rendibilidade quase não se alterou no resto da economia. As grandes empresas melhoraram as margens em 1,1 pontos percentuais, face a 5,6%, enquanto as pequenas e médias empresas perderam 0,2 pontos percentuais, face a 3,0%. A diferença entre os dois grupos aumentou de 2,6 para 3,9 pontos percentuais.

As vendas também cresceram mais lentamente. As receitas das empresas aumentaram 2,4%, contra 3,7% em 2024. Nos sectores mais fortes, as empresas retiveram uma parcela maior dos lucros por cada unidade vendida, mesmo com o abrandamento da expansão da actividade em grande parte da economia.

Semicondutores e navios impulsionaram os ganhos

As empresas de equipamentos eletrónicos, de vídeo e de comunicações aumentaram a margem de lucro operacional de 8,3% para 14,0%. A subida dos preços dos semicondutores e o aumento das vendas de produtos de maior valor acrescentado contribuíram para a melhoria. As empresas de construção naval e de outros equipamentos de transporte elevaram a margem de 6,4% para 11,6%, beneficiando da venda de navios de maior valor e de uma menor pressão dos custos de produção.

Estas duas categorias também registaram um forte crescimento das vendas: 14,2% nos equipamentos eletrónicos e de comunicações e 13,1% na construção naval e noutros equipamentos de transporte. No conjunto da indústria transformadora, a margem de lucro operacional subiu de 5,1% para 6,3%.

Lee Mi-joo, responsável pela equipa de estatísticas empresariais do Banco da Coreia, apontou estes dois sectores como o principal destaque dos resultados anuais. Em declarações traduzidas, afirmou:

O aspecto mais marcante da análise empresarial do ano passado foi a melhoria da rendibilidade, centrada nos semicondutores e na construção naval.

A melhoria foi muito mais modesta fora da indústria transformadora. A margem operacional das empresas do sector não transformador subiu ligeiramente de 4,1% para 4,3%, com as empresas de electricidade e gás a beneficiarem da descida dos preços dos combustíveis. No conjunto das empresas, os custos de produção em percentagem das vendas diminuíram 1,1 pontos percentuais, compensando com folga o aumento de 0,5 pontos percentuais das despesas comerciais e administrativas.

Outros sectores importantes perderam terreno

Os fabricantes de automóveis, os produtores de equipamento eléctrico e as empresas de metais básicos seguiram a tendência oposta. As respectivas margens de lucro operacional caíram para 4,3%, 0,3% e 2,8%. As descidas foram de 1,6 pontos percentuais no sector automóvel, 0,9 no equipamento eléctrico e 0,8 nos metais básicos.

A margem operacional mede a receita que resta depois de deduzidos os custos da actividade, mas antes dos juros e impostos. Uma margem de 0,3% significa que sobram apenas 0,3 won por cada 100 won em vendas. Isso deixa pouca margem para absorver novos aumentos de custos ou uma descida dos preços de venda.

O indicador mais abrangente dos lucros também revelou uma diferença dentro da indústria transformadora. A margem de lucro antes de impostos dos grandes fabricantes aumentou de 6,7% para 8,4%, enquanto a das pequenas e médias empresas recuou de 3,5% para 3,2%. O lucro antes de impostos inclui rendimentos e despesas que vão além da actividade normal, como rendimentos de investimentos e custos de financiamento.

No conjunto de todos os sectores, a margem de lucro antes de impostos subiu de 4,3% para 5,2%. Lee afirmou que as mais-valias de avaliação de títulos e o aumento dos dividendos também contribuíram para a rendibilidade, tendo as empresas de maior dimensão recebido uma parcela mais elevada desses benefícios.

As vendas abrandaram nos dois grupos

O crescimento das vendas das grandes empresas abrandou de 3,4% para 2,0%. As pequenas e médias empresas continuaram a crescer mais depressa, a 3,0%, mas ainda assim abaixo dos 4,1% registados anteriormente. Para as empresas mais pequenas, o aumento das receitas coincidiu, portanto, com a redução da margem operacional: mais vendas geraram menos lucro operacional por won de receita.

O crescimento das vendas da indústria transformadora caiu de 4,6% para 2,4%. As receitas dos produtos de coque e de petróleo refinado recuaram 7,6%, as dos produtos químicos diminuíram 2,5% e as da borracha e dos plásticos caíram 2,0%. As vendas de automóveis aumentaram 1,7%, contra 2,0% no ano anterior.

A descida dos preços internacionais do petróleo reduziu os preços dos produtos petrolíferos, contribuindo para os resultados mais fracos das vendas no sector da refinação. Fora da indústria transformadora, o crescimento das vendas abrandou de 2,9% para 2,3%, com as tarifas de transporte marítimo mais baixas a limitarem as receitas do sector dos transportes e a fraca actividade da construção a pesarem sobre as empresas.

Excluindo a categoria de equipamentos eletrónicos e de comunicações, que inclui as empresas de semicondutores, as vendas empresariais cresceram apenas 1,3%, abaixo dos 2,4%. O mesmo grupo de sectores que explicou grande parte da melhoria dos lucros também sustentou uma parcela substancial do crescimento das receitas.

Porque melhorou a cobertura de juros enquanto mais empresas enfrentavam dificuldades

O rácio conjunto de cobertura de juros subiu de 244,1% para 292,7%. Este rácio corresponde ao lucro operacional dividido pelas despesas com juros. Com 292,7%, as empresas obtiveram, em conjunto, cerca de 2,93 won de lucro operacional por cada won de juros a pagar.

O número de empresas contou uma história menos favorável. Entre as 477 810 empresas com despesas com juros, 42,9% registaram um rácio inferior a 100%, acima do anterior máximo de 42,8% em 2024. Aplicando a percentagem publicada a esse grupo, estima-se que cerca de 205 000 empresas tenham obtido lucros operacionais inferiores aos encargos com juros.

Algumas descrições da divulgação aplicaram os 42,9% ao universo total de empresas; a análise detalhada identifica como base as empresas com despesas com juros. Outras 504 957 empresas declararam não ter despesas com juros, o que corresponde a 51,4% do total, acima dos 50,3% registados anteriormente. Lee explicou que uma empresa pode ter empréstimos mesmo que não declare despesas com juros.

O rácio conjunto e a percentagem de empresas em dificuldades medem coisas diferentes. Os elevados lucros das grandes empresas podem fazer subir os ganhos totais em relação ao conjunto dos custos com juros, enquanto aumenta o número de empresas individuais abaixo do limiar de cobertura. A percentagem com lucros operacionais negativos subiu de 33,9% para 34,4%, enquanto a proporção com uma cobertura de juros de pelo menos 500% aumentou ligeiramente, de 29,4% para 29,5%.

Uma empresa abaixo dos 100% precisa de recorrer a outras fontes de dinheiro para pagar a totalidade dos juros, como reservas, venda de activos ou financiamento adicional. A classificação coreana de uma empresa em situação financeira difícil exige, em geral, que a cobertura de juros fique abaixo desse limiar durante três anos consecutivos.

As empresas mais pequenas enfrentam uma pressão maior

A cobertura de juros das grandes empresas atingiu 422% em 2025, contra 341% em 2024 e cerca de 236% em 2023. A categoria das empresas mais pequenas registou uma descida constante: de 61% em 2023 para 56% em 2024 e 50% em 2025.

Com uma cobertura de 50%, as empresas mais pequenas geraram, em conjunto, apenas metade do lucro operacional necessário para cobrir as despesas com juros. As suas dificuldades foram mais graves do que sugerem os valores gerais das margens das pequenas e médias empresas.

As grandes empresas de equipamentos eletrónicos, informáticos e de comunicações registaram uma cobertura de juros de 2 371%, face a 1 061% em 2024 e a menos 442% em 2023. A sua recuperação ilustra a enorme influência dos fabricantes mais fortes no resultado nacional.

Outras grandes empresas apresentaram uma cobertura muito mais baixa. As empresas de construção atingiram 167%, contra 133%, enquanto as de transportes e armazenagem recuaram para cerca de 176%. Os grandes produtores de equipamento eléctrico passaram de 5% para menos 69%, reflectindo prejuízos operacionais.

Os valores anuais mostram a crescente diferença:

• 2023: A cobertura de juros das grandes empresas situou-se nos 236%, aproximadamente, contra 61% nas empresas mais pequenas.
• 2024: Os valores passaram para 341% e 56%, respectivamente. A percentagem de empresas com despesas com juros cuja cobertura não chegava a 100% atingiu 42,8%.
• 2025: As grandes empresas chegaram aos 422%, as empresas mais pequenas recuaram para 50% e a percentagem abaixo da cobertura total subiu para 42,9%.
• 21 de outubro de 2026: O Banco da Coreia divulgou a análise anual dos resultados de 2025.

Menores rácios de endividamento trazem algum alívio

A dívida das empresas em relação aos capitais próprios diminuiu de 119,9% para 116,2%, o nível mais baixo desde 2019, quando se situou nos 115,6%. Em termos simples, as empresas tinham 116,2 won de passivos por cada 100 won de capitais próprios. O peso dos empréstimos no total do activo também desceu, de 31,0% para 30,4%.

Na indústria transformadora, o rácio entre dívida e capitais próprios foi de 74,4%, contra 155,9% fora desse sector. Os empréstimos representavam, respectivamente, 22,0% e 35,8% do activo. Ambos os sectores melhoraram nos dois indicadores.

A divisão por dimensão foi menos uniforme. As grandes empresas reduziram o rácio entre dívida e capitais próprios em 1,9 pontos percentuais, enquanto as empresas da categoria de dimensão intermédia registaram um aumento de 3,5 pontos percentuais. Lee apontou as diferenças na composição sectorial e a possível concentração em sectores mais fracos como explicações.

Os rácios de endividamento descrevem a estrutura financeira de uma empresa; a cobertura de juros mede a sua capacidade de gerar ganhos para pagar um encargo recorrente. Uma empresa pode reduzir a dívida em relação ao activo e, ainda assim, ter dificuldade em gerar o suficiente para pagar juros. A queda das margens e a baixa cobertura das empresas mais pequenas mostram por que razão ambos os indicadores são importantes para a sua continuidade.

O crédito público está sob maior escrutínio

Os dados apresentados pela Agência Coreana para as PME e as Startups ao deputado Cha Gyu-geun enquadram esta diferença no contexto do financiamento público. Os empréstimos públicos em dívida da agência aumentaram de 14,6152 biliões de won em 2021 para 15,8921 biliões no final de agosto de 2026, uma subida de 8,7%.

Os empréstimos a empresas classificadas pela agência como estando em situação financeira difícil aumentaram muito mais depressa, de 514,7 mil milhões de won para 1,0053 biliões, uma subida de 95,3%. A sua percentagem da carteira de empréstimos públicos passou de 3,52% para 6,33%. O crescimento destes empréstimos foi cerca de 11 vezes superior ao da carteira no seu conjunto.

A agência identifica como devedores em situação financeira difícil os que apresentam uma cobertura de juros inferior a um durante três anos consecutivos. Os seus dados acompanham as dificuldades persistentes dos beneficiários de empréstimos públicos, enquanto os valores anuais do banco central descrevem os lucros e os custos com juros num único ano.

Cha, membro da comissão da Assembleia Nacional responsável pela indústria e pelas pequenas empresas, pediu que se verifique se o apoio permite recuperar a saúde financeira e a competitividade das empresas. Defendeu mecanismos de gestão que associem a assistência à reestruturação operacional, a mudanças na actividade empresarial e a oportunidades de recomeçar.

Para quem pede um empréstimo, a questão prática é saber se o financiamento lhe dá tempo para recuperar os lucros. Os dados colocaram a selecção dos beneficiários e a monitorização posterior à concessão dos empréstimos sob escrutínio parlamentar. Não foi anunciada qualquer data específica para uma audição nem uma nova regra de concessão de crédito.

Dados posteriores apontam para a continuação da pressão

Shin Yong-sang, investigador sénior do Instituto de Finanças da Coreia, descreveu uma divisão semelhante no seu relatório, A sombra da polarização do crescimento: riscos dos empréstimos empresariais em sectores vulneráveis. A sua análise situou o crescimento das receitas das empresas nos 19,6% no primeiro trimestre de 2026 e mostrou que o rácio médio de cobertura de juros subiu de 5,2 para 13,6 vezes.

No entanto, dentro do grupo de pequenas empresas analisado, a percentagem com uma cobertura inferior a um aumentou de 34,2% em 2025 para 46,3% em 2026. O âmbito da amostra e os períodos de observação correspondentes a estas percentagens não foram especificados, pelo que os valores anuais do Banco da Coreia relativos ao conjunto das empresas continuam a ser a referência mais abrangente.

Os dados sobre empréstimos bancários revelam outro foco de pressão. Os empréstimos do Banco Industrial da Coreia a pequenas e médias empresas com pagamentos em atraso há pelo menos um ano totalizavam 567,8 mil milhões de won, segundo dados citados pelo deputado Park Sung-hoon, membro da Comissão dos Assuntos Políticos da Assembleia Nacional. O montante tinha aumentado seis vezes em três anos e meio.

Park defendeu apoios adaptados às empresas com perspectivas realistas de recuperação e medidas mais fortes perante a deterioração da qualidade dos empréstimos. Shin pediu uma monitorização mais atenta dos sectores vulneráveis e uma reestruturação empresarial mais eficaz, alertando que a fraca procura interna e os custos de financiamento mais elevados podem limitar ainda mais o acesso das pequenas empresas ao crédito.

A recuperação das empresas sul-coreanas está, portanto, a alterar duas coisas ao mesmo tempo: os principais exportadores dispõem de mais lucros para pagar a dívida, enquanto muitas empresas mais pequenas têm menos margem para absorver custos. O principal desafio identificado pelos dados é fazer com que as empresas em dificuldades voltem a gerar lucros suficientes para sustentar o seu financiamento.

Principais pontos

• As margens de lucro operacional das empresas subiram para 5,2% em 2025, o valor mais elevado desde 2021.
• As margens das grandes empresas aumentaram para 6,7%; as das pequenas e médias empresas caíram para 2,8%.
• Excluindo a categoria de equipamentos eletrónicos que inclui os fabricantes de semicondutores, a margem operacional manteve-se nos 4,3%.
• Entre as empresas com despesas com juros, 42,9% obtiveram lucros operacionais insuficientes para as cobrir.
• A cobertura de juros conjunta das empresas mais pequenas caiu para 50%, contra 422% nas grandes empresas.
• Os empréstimos públicos a empresas com uma cobertura de juros persistentemente fraca aumentaram 95,3% entre 2021 e agosto de 2026.