Ações da Elice afundam 32% na estreia na Coreia do Sul, apesar da corrida à IPO de IA

Uma cotação de 201 mil milhões de wons sofre uma forte reviravolta

A Elice Group encerrou o primeiro dia na bolsa Kosdaq da Coreia do Sul a 61 500 wons, na terça-feira, 20 de outubro de 2026, uma queda de 32,04% face ao preço da oferta pública inicial, de 90 500 wons. A angariação de 201 mil milhões de wons da empresa de serviços de cloud para IA, equivalente a cerca de 151 milhões de dólares, foi a maior entrada em bolsa do ano.

A queda surgiu após uma procura intensa antes do início da negociação. A oferta foi fixada no limite superior do intervalo indicativo, enquanto a parcela reservada aos investidores particulares recebeu pedidos de cerca de 400 vezes o número de ações disponíveis. Esses investidores depositaram cerca de 10,3 biliões de wons para tentarem obter uma atribuição.

A reviravolta da Elice tornou-se rapidamente parte de um debate mais amplo sobre se as empresas que constroem e alugam capacidade de computação para inteligência artificial conseguem gerar receitas suficientes para justificar os seus preços e planos de expansão. O índice de referência KOSPI da Coreia do Sul caiu 4%, com a Samsung e a SK hynix também a recuarem. As ações norte-americanas ligadas à infraestrutura de IA estiveram sob pressão, antes de várias recuperarem durante a sessão nos EUA.

A empresa entrou em bolsa com um historial de crescimento do negócio. Foi noticiado que as receitas do primeiro semestre de 2026 triplicaram face ao período homólogo, e a rentabilidade melhorou. Ainda assim, os investidores desvalorizaram acentuadamente as ações, à medida que as preocupações com os custos de financiamento e a procura futura pesavam sobre o setor.

Para um investidor a quem tivessem sido atribuídas ações ao preço da oferta, o valor de fecho representava uma perda de 29 000 wons por ação. A compra de 100 ações teria custado 9,05 milhões de wons e valeria 6,15 milhões ao fecho, uma descida de 2,9 milhões antes de comissões.

Como decorreu a estreia

A Elice abriu a 75 700 wons, já abaixo do preço da oferta, e as vendas prosseguiram durante os primeiros minutos de negociação. Às 9h10, as ações eram transacionadas a 62 200 wons, uma descida de 31,27% face ao preço da IPO. Durante a sessão, a cotação chegou aos 61 000 wons.

As principais etapas do desenvolvimento e da estreia da empresa no mercado foram:

• 2015: Foi fundada a Elice Group, que desenvolveu software e serviços que mais tarde passaram a incluir formação em IA e computação na cloud.
• 2025: A Elice obteve 14,9 milhões de dólares numa ronda de financiamento Série C e estabeleceu uma parceria com a SK Telecom para infraestrutura de centros de dados de IA e soluções de IA.
• Antes da entrada em bolsa, em outubro de 2026: A empresa angariou 201 mil milhões de wons, a 90 500 wons por ação, com a parcela destinada ao retalho a registar uma procura cerca de 400 vezes superior à oferta.
• 20 de outubro de 2026: As ações abriram a 75 700 wons e terminaram a 61 500 wons, uma descida de 32,04% face ao preço da oferta.

Uma IPO, ou oferta pública inicial, é a venda de ações quando uma empresa entra no mercado bolsista. Os investidores a quem são atribuídas ações pagam o preço da oferta. Assim que começa a negociação em bolsa, compradores e vendedores determinam o preço através das suas ordens, o que pode conduzir a uma avaliação muito diferente em poucos minutos.

O que vende realmente a Elice

A Elice combina formação, software e infraestrutura de computação. Os seus serviços incluem ambientes onde as pessoas podem aprender e praticar IA, sistemas de gestão de materiais educativos e acesso aos poderosos chips necessários para desenvolver e operar aplicações de IA.

A empresa descreve as suas origens como um pequeno laboratório de investigação na KAIST, uma universidade sul-coreana de ciência e tecnologia. Numa declaração por ocasião da entrada em bolsa, a Elice Group afirmou:

Hoje, a Elice Group dá um grande passo em frente com a sua entrada na bolsa Kosdaq.

A Elice disponibiliza acesso a unidades de processamento gráfico da Nvidia, ou GPUs, e a unidades de processamento neuronal, ou NPUs, da sul-coreana FuriosaAI. As GPUs conseguem efetuar muitos cálculos em simultâneo, o que as torna úteis para cargas de trabalho de IA. As NPUs são processadores concebidos especificamente para redes neuronais, os sistemas de computação que estão na base de muitas aplicações de IA. O hardware de outro fornecedor sul-coreano, a Rebellions, consta dos planos da Elice.

Os clientes podem alugar capacidade de computação, em vez de comprarem e manterem o equipamento por conta própria. A Elice também disponibiliza ferramentas que ajudam as empresas a ligar aplicações aos seus serviços e a adotar IA nas suas operações. As suas principais áreas de negócio incluem serviços de cloud para IA e transformação por IA, por vezes abreviada como AX.

Onde deverá ser aplicado o dinheiro da IPO

A Elice tenciona utilizar as receitas para expandir as operações dos seus centros de dados de IA na Coreia do Sul e crescer a nível internacional. Entre os seus investidores estão as sociedades de capital de risco Vertex Ventures e Altos Ventures.

Busan faz parte desse plano de expansão. A Elice está a planear um centro de dados de IA na cidade, utilizando o seu sistema de centro de dados modular portátil, conhecido como PMDC. O sistema instala a infraestrutura de computação em módulos contentorizados, permitindo montar uma instalação a partir de unidades separadas, em vez de depender inteiramente de um edifício convencional.

A SK Telecom é outra peça da estratégia de infraestrutura da empresa. As duas empresas estabeleceram uma parceria em 2025 para construir infraestrutura de centros de dados de IA e desenvolver soluções de IA. Esta relação junta aos esforços de expansão da Elice um operador de telecomunicações já estabelecido.

Os 201 mil milhões de wons angariados na IPO constituem financiamento para a empresa; a descida posterior da cotação altera o valor de mercado das suas ações. Os relatos da entrada em bolsa não indicam uma data de abertura para o centro de dados que a Elice prevê construir em Busan. Também não foram divulgados nesses relatos dados detalhados sobre a dívida, a utilização da capacidade e os retornos da expansão planeada.

Porque é que a forte procura na subscrição não sustentou a cotação

Os investidores particulares sul-coreanos depositaram cerca de 10,3 biliões de wons ao candidatarem-se a ações da Elice. Esses depósitos equivaliam a cerca de 51 vezes o valor total da oferta, ilustrando a dimensão do interesse antes da estreia.

Os depósitos de subscrição são montantes entregues durante o processo de candidatura. As atribuições finais dependem das ações disponíveis e das regras de distribuição da oferta, sendo os montantes excedentários devolvidos. O número de procura cerca de 400 vezes superior à oferta dizia respeito à parcela destinada ao retalho, que era inferior ao total da oferta.

A Elice passou, assim, por duas provas de procura diferentes. Antes da entrada em bolsa, os investidores competiram por uma atribuição limitada a um preço fixo. Na terça-feira, o mercado em geral reavaliou continuamente o valor dessas ações à medida que chegavam ordens de negociação.

O resultado foi particularmente doloroso para a ativa comunidade de investidores particulares da Coreia do Sul, muitas vezes chamada de «formigas». O forte interesse em garantir uma atribuição na IPO deu lugar a uma perda imediata para os investidores que compraram ao preço da oferta e mantiveram as ações até ao fecho.

O crescimento das receitas reportado pela Elice também mostra por que razão os investidores olhavam para além da dinâmica atual das vendas. Uma empresa pode aumentar rapidamente as receitas e, ainda assim, precisar de capital substancial para comprar chips, construir instalações e cobrir custos operacionais. Os acionistas têm de ponderar esse crescimento face ao preço que pagam e às despesas necessárias para o sustentar.

Porque comparam os investidores a Elice com a CoreWeave

A estreia da Elice chamou a atenção para as empresas neocloud, especializadas na disponibilização de infraestrutura de computação para IA. Os clientes alugam acesso a processadores poderosos, em vez de construírem as suas próprias instalações. A CoreWeave, uma fornecedora norte-americana apoiada pela Nvidia, tornou-se um exemplo central tanto das oportunidades como da pressão financeira neste negócio.

As ações da CoreWeave tinham caído 25% na semana anterior, com os investidores atentos ao seu endividamento e à subida das taxas de rendibilidade das obrigações. A taxa de rendibilidade de uma obrigação reflete o retorno que os investidores exigem para deterem a dívida de uma empresa. Taxas mais elevadas podem indicar maior preocupação com o reembolso e tornar mais caro o novo financiamento.

Abhishek Shukla, analista do HSBC, atribuiu à CoreWeave uma recomendação de «Reduzir» e um preço-alvo de 39 dólares, situando a sua avaliação muito abaixo da cotação. Numa nota publicada na segunda-feira, escreveu:

Os problemas no mercado da dívida e a moderação das receitas provenientes de LLM estão a agravar as preocupações estruturais em torno das empresas neocloud.

Os LLM, ou grandes modelos de linguagem, são sistemas de IA que geram e processam linguagem. As empresas que os desenvolvem são clientes de infraestrutura de computação. Se as suas receitas crescerem mais lentamente, os investidores receiam que possam reduzir futuras encomendas de capacidade ou pressionar os fornecedores para baixarem os preços.

Jensen Huang, diretor executivo da Nvidia, apresentou uma perspetiva mais positiva sobre as finanças da CoreWeave na quinta-feira anterior. Disse estar «otimista» e que o seu «custo de capital está, na realidade, a diminuir». A divergência centra-se na questão de saber se a expansão da procura e o acesso ao financiamento conseguem suportar os custos de construção de mais infraestrutura.

Gartner alerta para o risco de capacidade excessiva

A Gartner prevê que 80% dos fornecedores neocloud possam deixar de operar de forma independente até 2030. Esse desfecho poderá incluir aquisições ou fusões, além de encerramentos, deixando menos fornecedores independentes no mercado.

Will Sommer, analista diretor sénior da Gartner, descreveu uma discrepância entre o investimento planeado e as receitas que os serviços de IA poderão gerar. Afirmou:

"A nossa investigação indica que as receitas empresariais e de consumo provenientes da IA serão insuficientes para garantir retornos rentáveis sobre todas as despesas de capital em IA planeadas" entre 2027 e 2030.

As despesas de capital correspondem ao investimento em ativos como servidores, chips, equipamento de refrigeração e edifícios de centros de dados. Os fornecedores investem nesses ativos na expectativa de receber pagamentos futuros dos clientes. Os retornos dependem, em parte, da utilização que os clientes fazem do equipamento e do preço que pagam por ele.

John Lovelock, responsável pelas previsões da Gartner, afirmou que a capacidade de computação excedia atualmente a procura, enquanto muitos serviços de IA disponibilizavam processamento através de produtos gratuitos ou parcialmente gratuitos. Previu que muitos mercados de IA se consolidariam num duopólio, ou seja, num mercado dominado por duas empresas.

Os números recentes de receitas dos principais criadores de IA reforçaram estas preocupações. O crescimento trimestral das receitas da Anthropic abrandou de 140% no segundo trimestre para 45% no terceiro, segundo números citados no debate de mercado. Stephanie Roth, analista da Wolfe, também referiu que as receitas da OpenAI ficaram 20 mil milhões de dólares abaixo das expectativas dos analistas. Ambos os desenvolvimentos intensificaram o foco dos investidores na rapidez com que a utilização da IA se transforma em negócio pago.

As vendas atravessaram fronteiras, mas as ações recuperaram

O setor tecnológico da Coreia do Sul foi alvo de vendas generalizadas na terça-feira. O KOSPI encerrou em queda de 4%, e os principais fabricantes de chips Samsung e SK hynix recuaram, a par da fraca estreia da Elice. Estas empresas ocupam diferentes segmentos da cadeia de abastecimento tecnológico, ligando as expectativas dos investidores em torno dos chips, da capacidade de computação e das despesas com IA.

A negociação nos EUA foi mais irregular. As ações da CoreWeave chegaram a cair 6%, antes de recuperarem e passarem a negociar em alta. A Nebius, a DigitalOcean e a Iren também estiveram sob pressão ou registaram uma negociação oscilante durante a sessão.

Por volta do meio-dia, hora da costa leste dos EUA, o S&P 500 subia 0,43%, o Dow Jones Industrial Average avançava 0,97%, ou cerca de 503 pontos, e o Nasdaq 100 ganhava 0,22%. A recuperação mostrou que a fraqueza das ações ligadas à infraestrutura de IA ocorria num mercado influenciado por várias forças concorrentes.

Os preços do petróleo eram uma dessas forças. O crude Brent atingiu os 111 dólares por barril, devido às preocupações com ataques a navios e instalações de produção na Arábia Saudita, antes de recuar para cerca de 108 dólares. O crude norte-americano caiu para 102,70 dólares. A descida do petróleo ajudou as ações a recuperarem parte das perdas anteriores.

Um momento difícil para novas entradas em bolsa no setor da IA

A estreia da Elice ocorreu depois do cancelamento ou adiamento de três outras entradas em bolsa planeadas no setor dos centros de dados. Entre elas, o grupo australiano de centros de dados Firmus, apoiado pela Nvidia, abandonou os planos para uma IPO de 5 mil milhões de dólares.

Para as empresas que procuram financiamento público, a experiência da Elice representa um desafio concreto de financiamento. A angariação de capital privado e as candidaturas entusiásticas a uma IPO podem apoiar a expansão, mas uma estreia fraca pode tornar os investidores mais exigentes quanto ao preço de futuras ofertas e às provas financeiras que sustentam os planos de crescimento.

David Morrison, analista sénior de mercado da TradeNation, alertou para a possibilidade de as vendas de ações norte-americanas de chips e ligadas à IA prosseguirem. Referindo-se aos gráficos de negociação, afirmou:

Uma análise esta manhã dos gráficos das ações individuais do setor de chips dos EUA, bem como das ações ligadas à IA, mostra que a vaga de vendas iniciada no princípio deste mês, ou mesmo no final de setembro em alguns casos, poderá ainda não ter terminado.

A Elice entra agora no mercado de capitais com novo financiamento e uma cotação bastante mais baixa. As prioridades declaradas continuam a ser a expansão na Coreia do Sul e no estrangeiro. Os investidores estarão atentos para perceber se essas despesas geram procura paga suficiente para transformar um rápido crescimento das receitas em retornos sustentáveis.

Pontos principais

• A Elice encerrou a estreia na Kosdaq, a 20 de outubro, a 61 500 wons, uma queda de 32,04% face ao preço da oferta, de 90 500 wons.
• A empresa angariou 201 mil milhões de wons, cerca de 151 milhões de dólares, na maior entrada em bolsa do mercado em 2026.
• A parcela destinada ao retalho registou uma procura cerca de 400 vezes superior à oferta e atraiu cerca de 10,3 biliões de wons em depósitos.
• A Elice planeia expandir a infraestrutura de IA na Coreia do Sul e a nível internacional, incluindo um centro de dados modular em Busan.
• As preocupações com os custos de financiamento, a capacidade de computação e as receitas dos clientes pesaram sobre o setor mais amplo da infraestrutura de IA.
• O KOSPI da Coreia do Sul caiu 4%, enquanto várias ações tecnológicas norte-americanas recuperaram após perdas iniciais.