Indonésia pressiona 358 empresas cotadas a cumprir regra de 15% de ações dispersas pelo público

Quase quatro em cada dez empresas cotadas continuam abaixo do limiar

Os dados da Bolsa de Valores da Indonésia mostram que 358 das 918 empresas nela cotadas tinham uma participação acionista detida pelo público inferior ao novo mínimo de 15% em 30 de setembro de 2026, pelo que quase quatro em cada dez empresas continuavam a trabalhar para cumprir o requisito durante o período de transição.

As outras 560 empresas, cerca de 61% do total, já tinham atingido o limiar. A dispersão acionista média entre as empresas cotadas era de 22,99%, segundo a bolsa, conhecida como BEI na Indonésia e IDX a nível internacional. A dispersão acionista corresponde às ações que, de acordo com as regras da bolsa, estão disponíveis para negociação pelo público, e não às detidas por acionistas controladores ou por outros titulares excluídos.

Os números mostram por que razão uma média pode ocultar uma tarefa de cumprimento significativa. Embora a dispersão acionista média da bolsa superasse o mínimo em 7,99 pontos percentuais, 39% das empresas continuavam abaixo do limiar. Cada empresa tem de cumprir o seu próprio requisito, dentro do prazo aplicável à sua dimensão e estrutura acionista.

Iding Pardi, diretor de desenvolvimento da IDX, afirmou que a bolsa estava a apoiar as empresas através de sessões informativas, lembretes sobre a transição, conversas diretas e um serviço de apoio dedicado. Uma força-tarefa de acompanhamento, que inclui a bolsa, o Depositário Central de Valores Mobiliários da Indonésia, conhecido como KSEI, e associações do mercado, também está a acompanhar os progressos.

Este esforço decorre paralelamente a um escrutínio mais apertado da titularidade das ações, a uma consulta da MSCI relativa à classificação do mercado indonésio e a sanções regulamentares relacionadas com a negociação e a atribuição de ações. Para as empresas, a tarefa imediata consiste em identificar quais as participações que se qualificam como ações detidas pelo público e como atingir o nível exigido antes do fim do respetivo período de transição.

O que mudou em 31 de março?

A IDX publicou alterações ao Regulamento n.º I-A e uma circular complementar em 31 de março de 2026. As regras entraram em vigor nesse dia, elevando o mínimo permanente de dispersão acionista de 7,5% para 15%, ao mesmo tempo que concederam às empresas já cotadas um prazo para se adaptarem.

A alteração duplica a percentagem exigida. Num exemplo simplificado, uma empresa com mil milhões de ações cotadas precisaria de 150 milhões de ações detidas pelo público que se qualificassem para cumprir o novo limiar percentual, em comparação com 75 milhões ao abrigo do mínimo anterior.

A disponibilidade das ações para o público depende tanto da titularidade como do número de ações. Nos termos da definição revista, as ações elegíveis devem pertencer, em geral, a acionistas que detenham, cada um, menos de 5% do total de ações cotadas. Excluem-se as participações dos acionistas controladores, respetivas entidades afiliadas, administradores ou comissários, bem como as ações detidas pela própria empresa.

As ações também têm de estar depositadas eletronicamente, cotadas na bolsa e livres de restrições à sua transferência. A circular aborda participações sujeitas a períodos de indisponibilidade, apreensão ou ordens de bloqueio, bem como certas participações em carteiras de capital de risco ou de capital privado. As empresas têm, por isso, de analisar quem detém as suas ações e se estas podem ser consideradas elegíveis.

A IDX também permite que as empresas solicitem o reconhecimento, como dispersão acionista, de determinadas participações de investidores do público inferiores a 10%. Isto dá a algumas empresas a possibilidade de rever a classificação dos acionistas existentes, além de eventuais alterações à sua estrutura acionista.

Quais são as empresas com os prazos mais próximos?

A capitalização bolsista, ou seja, o valor total de mercado das ações de uma empresa, determina os principais grupos de transição. A IDX utiliza os valores das empresas em 31 de março de 2026, sendo 5 biliões de rupias o valor que separa os grupos.

As empresas avaliadas em pelo menos 5 biliões de rupias que tinham uma dispersão acionista inferior a 12,5% têm de atingir 12,5% até 31 de março de 2027 e, depois, 15% até 31 de março de 2028. As empresas de maior dimensão que já tinham atingido 12,5%, mas estavam abaixo de 15%, têm de chegar aos 15% até 31 de março de 2027.

As empresas avaliadas em menos de 5 biliões de rupias têm até 31 de março de 2029 para atingir 15%. Assim, para os acionistas que analisam os números de setembro, importa saber tanto a distância a que uma empresa está do mínimo como o tempo que lhe resta.

• 31 de março de 2026: Entraram em vigor o Regulamento n.º I-A revisto e a respetiva circular complementar.
• 31 de maio de 2026: A IDX registou 327 empresas abaixo do limiar de 15%.
• 30 de setembro de 2026: A IDX registou 358 empresas abaixo do limiar e 560 que o cumpriam.
• 31 de março de 2027: As empresas de maior dimensão têm de atingir uma meta intermédia de 12,5% ou a meta integral de 15%, consoante a situação de partida.
• 31 de março de 2028: As empresas de maior dimensão que começaram abaixo de 12,5% têm de atingir 15%.
• 31 de março de 2029: As empresas avaliadas em menos de 5 biliões de rupias têm de atingir 15%.

A contagem de setembro não indica quantas das 358 empresas pertencem a cada grupo de prazos. Essa discriminação é necessária para avaliar que parte do trabalho por concluir tem de ser realizada em 2027, em vez de mais tarde.

O que revelam os números anteriores

No final de maio de 2026, a IDX registou 327 empresas, ou 35,82% das empresas cotadas, abaixo do mínimo. Em 30 de setembro, o número tinha aumentado em 31, para 358, e a proporção de empresas abaixo do limiar subira para cerca de 39%.

Os números de março divulgados anteriormente apresentam uma discrepância. Saidu Solihin, diretor de cotação da IDX, referiu 323 empresas abaixo do limiar em 31 de março, ao comentar a atualização de maio; outra contagem da bolsa para 31 de março indicava 328. Essa contagem de 328 incluía 247 empresas avaliadas em menos de 5 biliões de rupias, cerca de três quartos desse grupo.

A concentração entre as empresas de menor dimensão ajuda a explicar a importância do prazo de 2029. Muitas das empresas que precisam de se ajustar receberam um período de transição mais longo do que as empresas de maior dimensão, sujeitas a metas em 2027 e 2028.

Saidu afirmou que a bolsa atualizaria os números depois de receber os relatórios mensais de registo da titularidade das ações relativos a 30 de junho, que as empresas tinham de entregar até 10 de julho de 2026. Esses relatórios dão à bolsa um registo periódico da titularidade, que lhe permite acompanhar o cumprimento das regras.

Como a IDX está a ajudar as empresas a adaptarem-se

A IDX tem combinado lembretes sobre o Regulamento n.º I-A revisto com contactos diretos e sessões informativas regulares para as empresas que continuam abaixo do limiar. O seu serviço de apoio permite às empresas cotadas esclarecer dúvidas sobre a transição e os respetivos registos de titularidade.

A Força-Tarefa de Acompanhamento da Dispersão Acionista reúne a IDX, a KSEI, a Associação das Empresas Cotadas da Indonésia, conhecida como AEI, e a Associação das Sociedades de Valores Mobiliários da Indonésia, conhecida como APEI. A sua composição liga a bolsa e o depositário de valores mobiliários às empresas e aos participantes no mercado envolvidos nas alterações à estrutura acionista.

Saidu Solihin, diretor de cotação da IDX, afirmou que a bolsa continuaria a apoiar as empresas no cumprimento do requisito. Disse:

Bursa terus mendukung upaya pemenuhan free float perusahaan tercatat.

A IDX está também a promover contactos entre as empresas cotadas e potenciais investidores através de roadshows, reuniões empresariais e apresentações Public Expose Live. Os planos divulgados anteriormente previam roadshows para investidores nacionais e estrangeiros a partir de agosto de 2026 e sessões Public Expose Live em setembro.

Iding afirmou que estas reuniões pretendiam aumentar a visibilidade das empresas e apoiar progressos mensuráveis no sentido de cumprir o requisito de participação acionista do público. Para uma empresa que procura alargar a sua base acionista, explicar a sua atividade a potenciais investidores é uma parte prática desse processo.

As novas cotadas estão sujeitas a percentagens diferentes

As empresas que preparam uma oferta pública inicial, ou IPO, estão sujeitas a um conjunto distinto de limiares de admissão. Uma IPO é a primeira venda de ações de uma empresa a investidores do público antes do início da negociação em bolsa.

Ao abrigo do quadro revisto, as empresas com uma capitalização bolsista inferior a 5 biliões de rupias têm de apresentar uma dispersão acionista inicial de, pelo menos, 25%. O requisito é de 20% para empresas avaliadas entre 5 e 50 biliões de rupias e de 15% para as avaliadas acima de 50 biliões de rupias.

Só contam para esse limiar inicial as ações oferecidas na IPO. Os acionistas minoritários existentes que tenham comprado ações antes da IPO podem continuar a contar para os requisitos permanentes de dispersão acionista, desde que sejam elegíveis, mas as empresas têm de dimensionar a própria oferta pública de modo a cumprir o requisito de admissão.

Os candidatos também têm de cumprir um número mínimo de ações: 300 milhões de ações dispersas para o Quadro Principal e 150 milhões para o Quadro de Desenvolvimento. A IDX pode fixar um número mínimo diferente para IPO que angariem pelo menos 30 biliões de rupias.

As regras exigem, por conseguinte, que uma empresa tenha em conta tanto a proporção da titularidade oferecida ao público como o número de ações elegíveis. Uma pequena percentagem de uma empresa muito grande e uma percentagem maior de uma empresa mais pequena podem resultar em estruturas acionistas diferentes, mesmo quando ambas cumprem os respetivos requisitos de admissão.

O cumprimento vai além de atingir 15%

Os requisitos permanentes incluem, em geral, pelo menos 50 milhões de ações dispersas, representando pelo menos 15% das ações cotadas, bem como pelo menos 300 acionistas com um número de identificação único de investidor, ou SID. O SID identifica um investidor nos registos do mercado de capitais da Indonésia.

As empresas do Quadro Principal estão sujeitas a requisitos adicionais: um valor de mercado das ações dispersas superior a 200 mil milhões de rupias e pelo menos 750 acionistas com SID. As empresas têm, por isso, de acompanhar a percentagem, o número de ações, o valor e a dispersão da titularidade elegível.

As empresas recém-cotadas têm de manter os requisitos iniciais de dispersão acionista da admissão durante o primeiro ano. Os requisitos permanentes de dispersão acionista aplicam-se depois desse primeiro ano.

Os acionistas controladores também estão sujeitos a restrições durante, pelo menos, 12 meses a contar da admissão, ou por outro período determinado pela IDX. Durante esse período, um acionista controlador direto com mais de 50% pode transferir ações, desde que mantenha uma participação superior a 50%; um acionista controlador com 50% ou menos não pode transferir ações durante o período de indisponibilidade. As obrigações também se aplicam aos novos acionistas controladores quando é divulgada no prospeto da IPO uma mudança de controlo após a admissão.

Transparência da titularidade e consulta da MSCI

As reformas da Indonésia relativas à titularidade das ações decorrem enquanto a MSCI consulta o mercado sobre uma proposta para alterar a classificação do país, de mercado emergente para mercado autónomo. A IDX afirmou que a consulta ainda não tinha conduzido a uma decisão final.

As classificações da MSCI ajudam a determinar a forma como os mercados são agrupados nos índices de referência de investimento. Os fundos que acompanham esses índices utilizam os agrupamentos para distribuir os investimentos, pelo que o tratamento da Indonésia é relevante para as empresas que procuram acionistas internacionais.

Iding afirmou que a Autoridade dos Serviços Financeiros, conhecida como OJK, e as organizações autorreguladoras do mercado estavam a melhorar a divulgação de informação, a qualidade dos dados sobre a titularidade e o acesso dos investidores à informação. Entre as medidas contam-se a publicação de dados sobre participações superiores a 1% e a disponibilização de informações mais pormenorizadas sobre os acionistas.

A IDX e a KSEI também incluíram alguns emitentes numa categoria de elevada concentração acionista, conhecida como HSC. A concentração acionista significa que uma grande proporção das ações está nas mãos de um grupo restrito de titulares. Registos de titularidade mais completos ajudam os investidores a avaliar a quantidade de ações detida por esse grupo e a quantidade disponível de forma mais ampla.

O programa de dispersão acionista e as medidas de transparência abordam aspetos interligados do mercado: a quantidade de ações disponível para os investidores do público e a identificação das pessoas ou organizações que as detêm.

A fiscalização prossegue enquanto crescem os lucros das empresas

A OJK impôs sanções no valor total de 2,1 biliões de rupias a partes envolvidas em infrações de negociação relacionadas com a PT Dian Swastatika Sentosa Tbk, ou DSSA, e com a atribuição de ações da PT Barito Renewables Energy Tbk, ou BREN, e da PT Petrindo Jaya Kreasi Tbk, ou CUAN.

O total incluiu 1,5 biliões de rupias em coimas administrativas relacionadas com a negociação de ações da DSSA entre 2024 e 2026, 500 mil milhões de rupias relacionados com a atribuição de ações da BREN e 100 mil milhões de rupias relacionados com a atribuição de ações da CUAN. Estas medidas de fiscalização complementam o trabalho da bolsa em matéria de divulgação da titularidade e apoio ao cumprimento das regras.

As empresas cotadas também comunicaram lucros mais elevados. A IDX afirmou que o lucro líquido conjunto aumentou 16,25% no primeiro semestre de 2026, em comparação com o mesmo período de 2025. As empresas do índice LQ45 registaram um crescimento dos lucros de 18,49%, enquanto 74% das empresas cotadas comunicaram lucros.

O setor da energia registou o maior crescimento do lucro líquido, de 78,28%. Estes resultados empresariais dão aos investidores mais um elemento para avaliar quando as empresas procuram acionistas do público: o desempenho dos lucros complementa a informação sobre a titularidade, a divulgação e a negociação necessária para avaliar um investimento.

Para as 358 empresas que estavam abaixo dos 15% em setembro, a próxima tarefa é concreta. Têm de identificar quais as participações elegíveis, determinar a diferença face aos requisitos que lhes são aplicáveis e concluir os ajustamentos necessários dentro dos respetivos prazos. Os investidores podem acompanhar esses progressos através das divulgações sobre a titularidade e de futuras atualizações da bolsa.

Pontos principais

• Em 30 de setembro de 2026, a IDX registou 358 das 918 empresas cotadas abaixo dos 15% de dispersão acionista; 560 empresas cumpriam o limiar.
• A dispersão acionista média era de 22,99%, enquanto cerca de 39% das empresas continuavam abaixo do mínimo.
• O requisito percentual permanente duplicou, passando de 7,5% para 15%, em 31 de março de 2026, com períodos de transição para as empresas já cotadas.
• As empresas de maior dimensão têm metas para março de 2027 e março de 2028; as empresas avaliadas em menos de 5 biliões de rupias têm até março de 2029.
• Os limiares das IPO variam entre 15% e 25%, com requisitos adicionais relativos ao número de ações e à titularidade.
• A IDX está a apoiar as empresas, enquanto as autoridades alargam a divulgação de informação sobre a titularidade e acompanham as participações concentradas.
• A proposta da MSCI para alterar a classificação continuava em consulta, sem que a IDX tivesse anunciado uma decisão final.