Boom das exportações de IA da China impulsiona crescimento para 4,5%, enquanto o imobiliário e o consumo das famílias ficam para trás

Recuperação industrial contrasta com uma economia interna frágil

A economia da China cresceu 4,5% no terceiro trimestre de 2026, anunciou o Gabinete Nacional de Estatísticas a 19 de outubro, com a forte procura externa de produtos tecnológicos a ajudar a compensar o agravamento da crise imobiliária. O crescimento acelerou face aos 4,3% registados entre abril e junho, o ritmo mais lento em mais de três anos, e superou a previsão dos economistas, de 4,4%.

A recuperação evidenciou uma forte divergência. As vendas a retalho em setembro aumentaram apenas 1,1% face ao ano anterior, enquanto o investimento no desenvolvimento imobiliário caiu 20,6% nos primeiros nove meses. As fábricas beneficiaram da corrida global à construção de infraestruturas de inteligência artificial, mas muitas famílias continuaram cautelosas nos gastos.

A China gerou cerca de 107,11 biliões de yuans de produção económica entre janeiro e setembro, com um crescimento médio de 4,6%. Isso coloca a segunda maior economia do mundo dentro do intervalo da meta anual de Pequim, de 4,5% a 5%, embora a expansão no terceiro trimestre tenha ficado abaixo dos 5% registados no início do ano.

O produto interno bruto, ou PIB, mede o valor dos bens e serviços produzidos numa economia. O valor trimestral compara a produção com a do mesmo período do ano anterior. Em comparação com o trimestre precedente, a economia chinesa cresceu 1,2%, acima dos 0,9% registados entre abril e junho.

O Gabinete de Estatísticas descreveu uma economia que manteve o desenvolvimento sob pressão, reconhecendo também que a insuficiência da procura interna continuava a ser um problema evidente. Os números explicam porquê: a indústria transformadora avançada está a expandir-se rapidamente, mas o investimento em toda a economia está a diminuir e as compras dos consumidores crescem lentamente.

Para Pequim, o desafio imediato está a deixar de ser tanto atingir a meta de crescimento deste ano e a passar cada vez mais por fazer chegar os ganhos da produção e das exportações aos rendimentos das famílias, ao emprego e ao consumo.

Como o boom da IA está a impulsionar as exportações

As exportações de bens em setembro atingiram 447,18 mil milhões de dólares, mais 36,3% do que no ano anterior, segundo dados atribuídos às alfândegas chinesas. Também foi divulgado um aumento de 8,3% para o mês. O valor mais elevado é compatível com relatos que descrevem um crescimento das exportações superior a um terço.

As exportações de circuitos integrados deram um exemplo notável do boom tecnológico: o seu valor aumentou 136%, para 45 mil milhões de dólares, enquanto o número de chips expedidos cresceu apenas 1%. Os circuitos integrados são chips semicondutores utilizados em equipamento eletrónico, incluindo os servidores e outro hardware que sustenta os serviços de IA.

Estes números significam que o valor médio de exportação por chip mais do que duplicou. O cálculo divide a variação do valor das exportações, 2,36 vezes o nível anterior, pela variação do número de unidades expedidas, 1,01 vezes. Tanto a subida dos preços como a mudança para produtos mais caros podem aumentar essa média.

A despesa global em centros de dados, servidores e componentes associados criou procura pelas exportações tecnológicas chinesas. O benefício vai além dos chips: máquinas, equipamento elétrico e outros produtos industriais também fornecem a infraestrutura necessária para operar sistemas de IA.

Os bens mecânicos e elétricos representaram 64,3% das exportações da China nos primeiros nove meses, com o seu valor a subir 23,7%. A procura tecnológica insere-se, assim, numa base exportadora industrial muito mais ampla, em vez de constituir um polo de crescimento isolado.

Modernização industrial para além dos semicondutores

O setor da indústria transformadora avançada da China cresceu 14,3% nos primeiros nove meses, face a um crescimento de 5,3% nas empresas industriais acima do limiar de dimensão definido pelo Gabinete de Estatísticas. A produção de equipamento aumentou 10,2%.

Os dados da produção mostram para onde está a ser encaminhado esse investimento. A produção de dispositivos utilizados na impressão 3D aumentou 62,5%, a de baterias de iões de lítio subiu 39,5% e a de robôs industriais cresceu 29,1%. Estas indústrias fazem parte do esforço de Pequim para redirecionar crédito e recursos do imobiliário para uma produção mais avançada.

Mao Shengyong, vice-diretor do Gabinete Nacional de Estatísticas, afirmou que a indústria transformadora avançada, a economia digital e os serviços modernos contribuíram com mais de 40% do crescimento entre janeiro e setembro. Descreveu a expansão de 4,6% no período como «arduamente conquistada».

A produção industrial em setembro aumentou 5,5% face ao ano anterior, segundo a análise económica detalhada, contra 5,2% em agosto; outro valor publicado apontou para um crescimento de 6,5% em setembro. Os inquéritos às fábricas também melhoraram, com o índice oficial de gestores de compras da indústria transformadora a atingir 50,1, após dois meses de contração.

Um índice de gestores de compras mede as alterações nas condições empresariais através de inquéritos às empresas. Um valor acima de 50 indica expansão. O valor de setembro sugere um regresso moderado ao crescimento da atividade fabril, a par da expansão muito mais rápida em setores tecnológicos específicos.

Porque continuam as famílias a conter os gastos

As vendas a retalho em setembro cresceram 1,1%, acima dos 0,4% de agosto e ao ritmo mais rápido desde março. A melhoria superou as expectativas, que apontavam para cerca de 0,5% a 0,6%, mas continuou modesta face à expansão da indústria transformadora e das exportações.

Nos primeiros nove meses, os serviços tiveram melhor desempenho do que os bens. As vendas a retalho de bens e serviços, em conjunto, aumentaram 2,6%, com as vendas de serviços a subir 5% e as de bens a crescer 1%. As despesas em atividades e serviços estavam, por isso, a dar mais apoio do que as compras de produtos físicos.

O rendimento disponível médio atingiu 34 230 yuans por pessoa entre janeiro e setembro, aumentando 4,4% após ajustamento à inflação. O rendimento disponível é o dinheiro que as pessoas podem gastar ou poupar depois de impostos e deduções semelhantes. A média nacional, porém, esconde experiências muito diferentes entre famílias e setores.

Max Zenglein, economista sénior para a Ásia-Pacífico no The Conference Board, afirmou que o valor global do crescimento esconde condições económicas desiguais. Descreveu as diferenças como:

disparidades crescentes entre setores, regiões e famílias

Carol Huang, contabilista de 26 anos em Hangzhou, afirmou que o seu empregador tinha reduzido o seu prémio para quase metade. Mantinha-se no emprego porque cargos semelhantes na cidade ofereciam entre 3 000 e 6 000 yuans por mês, menos do que ganha atualmente. A sua situação ilustra como até um trabalhador empregado pode sentir pressão para limitar os gastos.

A taxa de desemprego urbano apurada em inquérito em setembro foi de 5,2%, menos 0,1 pontos percentuais do que em agosto. A medida de emprego considera empregada qualquer pessoa que trabalhe pelo menos uma hora por semana, pelo que inclui tanto pessoas com horários muito reduzidos como trabalhadores com empregos regulares.

A crise imobiliária continua a afetar os gastos

O investimento no desenvolvimento imobiliário caiu 20,6% entre janeiro e setembro, uma descida mais acentuada do que a quebra de 19,9% registada até agosto. A área útil dos novos edifícios comerciais vendidos diminuiu 13,2%, enquanto o valor das vendas recuou 13,9%.

A prolongada crise imobiliária da China reduziu o valor de uma das principais formas de riqueza das famílias. As famílias cujas casas valem menos podem poupar mais e adiar compras, enquanto os promotores, confrontados com vendas fracas, reduzem a construção e o investimento.

Sheana Yue, economista sénior da Oxford Economics, afirmou que seria difícil a atividade industrial mais forte propagar-se à economia enquanto o setor da habitação continuasse fraco:

A prolongada crise imobiliária continuará a limitar o efeito da atividade industrial mais forte na economia em geral

Yue afirmou que as vendas de casas, o início de novas construções e os preços davam poucos sinais de uma recuperação em curso. Entretanto, o investimento excluindo o desenvolvimento imobiliário também caiu 4,2% nos primeiros nove meses, mostrando que a fraqueza da despesa de capital vai além da habitação.

O investimento total em ativos fixos, que abrange despesas em ativos como edifícios, máquinas e infraestruturas, diminuiu 7,2%. O investimento privado caiu 10,4%, o investimento em infraestruturas recuou 4,2% e o investimento na indústria transformadora diminuiu 2,1%, apesar de alguns setores tecnológicos terem atraído mais fundos.

As exportações encontram compradores para além dos Estados Unidos

As exportações da China para os Estados Unidos em setembro aumentaram 9,8%, enquanto os envios para os países da ASEAN subiram 28,7%, para Taiwan 37,3% e para a Coreia do Sul 39,1%. As exportações para a União Europeia aumentaram 16,4% nesse mês. A distribuição mostra como os mercados de outras zonas da Ásia e da Europa estão a sustentar a procura, a par dos Estados Unidos.

As tarifas americanas mais elevadas levaram as empresas chinesas a procurar compradores no Sudeste Asiático, na América Latina e na Europa. Zhang Chao, responsável pelas operações no Sudeste Asiático de uma empresa de faróis para motas, afirmou que as encomendas do estrangeiro tinham duplicado este ano, enquanto a empresa praticamente abandonara as vendas no mercado interno.

Zhang descreveu a forte concorrência no mercado chinês:

É demasiado competitivo e não há margem de lucro

Esta mudança dá continuidade ao redirecionamento das exportações do ano passado, quando a queda dos envios para os Estados Unidos foi compensada por vendas mais fortes noutros mercados. O excedente comercial de bens da China já tinha atingido cerca de 1,08 biliões de dólares até novembro de 2025.

O excedente entre janeiro e setembro de 2026 atingiu 938 mil milhões de dólares, com setembro a registar, por si só, um valor recorde de 133,5 mil milhões. Um excedente comercial corresponde ao valor pelo qual as receitas das exportações excedem as despesas com importações. A China está a caminho de superar o recorde de 1,2 biliões de dólares do ano anterior.

As importações também têm crescido: medidas em yuans, aumentaram 22,3% nos primeiros nove meses, face a um crescimento de 16,4% das exportações. O excedente continua a ser elevado porque as exportações partiram de um valor muito superior, atingindo 23,20 biliões de yuans, contra 16,74 biliões de yuans em importações.

A Europa reage ao desequilíbrio comercial

A União Europeia tem um défice comercial com a China superior a mil milhões de dólares por dia. As exportações chinesas para o bloco aumentaram cerca de 16% nos primeiros nove meses, embora também tenha sido divulgado um valor de 14%. Em setembro, os excedentes comerciais da China com a Alemanha e a França aumentaram, em ambos os casos, mais de 200% face ao ano anterior.

Os fabricantes europeus estão a pressionar para obter proteção contra os produtos chineses de preço mais baixo. A China e a UE chegaram a um acordo destinado a reduzir aproximadamente para metade as importações de veículos híbridos chineses nos próximos anos, enquanto Bruxelas pondera novas restrições.

Michelle Lam, economista da Societe Generale, alertou para os limites políticos da procura externa:

A expansão das exportações da China não está isenta de limites, num contexto de comércio mundial mais protecionista

Gary Ng, economista sénior para a Ásia-Pacífico na Natixis, afirmou que os limites negociados poderiam ajudar a China a preservar o acesso aos mercados europeus e a evitar aumentos mais amplos das tarifas. Lynn Song, economista-chefe para a Grande China no ING, afirmou que os desequilíbrios comerciais demorariam tempo a resolver, mesmo com acordos.

Pan Gongsheng, governador do Banco Popular da China, afirmou que as economias com excedentes e as economias com défices deveriam trabalhar em conjunto. Disse também que a China estava empenhada em expandir a procura interna. A disputa política centra-se na forma de repartir o ajustamento entre a China comprar e consumir mais e os seus parceiros comerciais restringirem as importações.

Pequim reforça o apoio enquanto acompanha os custos do crédito

Desde o final de setembro, as autoridades chinesas introduziram reduções direcionadas das taxas de juro, subsídios hipotecários e financiamento mais barato para infraestruturas e tecnologia. Também atribuíram 550 mil milhões de yuans de quotas de dívida pública não utilizadas para aliviar a pressão sobre as finanças dos governos locais e apoiar o investimento.

Um instrumento adicional de financiamento de políticas, no valor de 800 mil milhões de yuans, destina-se a incentivar a despesa em infraestruturas. As autoridades alargaram os subsídios às taxas de juro dos empréstimos para pequenas empresas privadas e consumidores, conjugando o apoio à produção com algumas medidas dirigidas a mutuários e compradores de habitação.

A resposta mais recente surge na sequência do aumento do endividamento em maio, quando a dívida da China fora do setor financeiro ultrapassou 302% do PIB. O endividamento das administrações públicas e das empresas aumentou, enquanto as famílias se tornaram mais relutantes em contrair dívida.

Os preços tornam as decisões de política económica mais difíceis. Os preços à saída da fábrica subiram 5% em setembro, enquanto a inflação no consumidor se manteve abaixo de 1%. As empresas confrontadas com custos de produção mais elevados e clientes relutantes em pagar mais poderão ter de aceitar lucros menores, afirmou Yue.

Os economistas inquiridos antes da divulgação do PIB esperavam que as taxas de referência dos empréstimos e o rácio de reservas obrigatórias dos bancos permanecessem inalterados até ao primeiro trimestre de 2027. O rácio de reservas obrigatórias determina a proporção dos depósitos que os bancos têm de manter em reserva. A sua redução pode disponibilizar fundos para empréstimos.

Song afirmou que poderia continuar a ser necessário apoiar o emprego, os rendimentos e a procura interna. A despesa pública poderá ter de suportar uma parte maior do esforço se as autoridades mantiverem inalteradas as orientações gerais da política monetária.

Próximos passos para o crescimento e a política económica

O Fundo Monetário Internacional prevê um crescimento de 4,5% para a China em 2026. Um inquérito realizado antes da divulgação do PIB também apontou para 4,5% no ano e 4,4% em 2027, enquanto Tianchen Xu, economista sénior da Economist Intelligence Unit, previu um crescimento de 4,7% em 2026 após a divulgação dos últimos números.

A sequência recente mostra como o crescimento recuperou e quais são os próximos sinais esperados em matéria de política económica:

• Janeiro a março de 2026: o PIB cresceu 5% face ao ano anterior.
• Abril a junho: o crescimento abrandou para 4,3%, o ritmo mais fraco em mais de três anos.
• Final de setembro: Pequim introduziu apoio direcionado ao crédito e subsídios hipotecários.
• Outubro: as autoridades atribuíram 550 mil milhões de yuans de quotas de dívida pública não utilizadas.
• 19 de outubro: o Gabinete de Estatísticas anunciou um crescimento de 4,5% no terceiro trimestre e de 4,6% nos primeiros nove meses.
• Dezembro: espera-se que a Conferência Central Anual de Trabalho Económico defina as prioridades de política económica para 2027, a par dos sinais de uma reunião prevista do Politburo.

O investimento em IA é outra fonte de incerteza. Os exportadores chineses estão a beneficiar da despesa em infraestruturas informáticas, mas a sustentabilidade dessa despesa depende, em parte, de os compradores obterem os retornos que esperam. Não foi apresentada uma estimativa precisa da contribuição específica da procura ligada à IA para o crescimento do PIB da China.

Para as famílias, uma recuperação mais ampla significaria emprego mais seguro, rendimentos mais elevados e menos pressão decorrente da queda do valor dos imóveis. Para os exportadores, a tarefa imediata é manter os clientes estrangeiros à medida que aumentam as restrições comerciais. As próximas decisões de Pequim mostrarão quanto apoio será destinado a expandir a produção e quanto chegará às pessoas que se espera que a comprem.

Principais pontos

• O PIB da China cresceu 4,5% no terceiro trimestre de 2026, acima dos 4,3% do trimestre anterior.
• O crescimento médio foi de 4,6% entre janeiro e setembro, dentro da meta anual de Pequim, de 4,5% a 5%.
• A procura de infraestruturas de IA e a indústria transformadora avançada apoiaram as exportações, enquanto as vendas a retalho cresceram apenas 1,1% em setembro.
• O investimento no desenvolvimento imobiliário caiu 20,6% e o investimento total em ativos fixos diminuiu 7,2% nos primeiros nove meses.
• O crescente excedente comercial da China está a aumentar a pressão da Europa e de outros parceiros comerciais.
• Medidas de crédito direcionadas e financiamento público estão a apoiar a atividade, sendo as reuniões de política económica de dezembro os próximos marcos importantes.