Adani Ports acorda comprar a europeia Evos por 2,56 mil milhões de euros

Oito terminais europeus sustentam a expansão da Adani Ports

A Adani Ports and Special Economic Zone Ltd (APSEZ) acordou adquirir a Evos B.V., sediada nos Países Baixos, numa operação que avalia o negócio europeu de armazenamento de líquidos em 2,56 mil milhões de euros. O acordo, assinado a 5 de novembro de 2026, acrescentaria oito terminais em cinco países e aumentaria os volumes de carga líquida da APSEZ de 46 milhões para 83 milhões de toneladas, com base nos valores anuais respetivos das duas empresas.

A maior operadora portuária da Índia está a comprar 100% da Evos à Igneo Infrastructure Partners, na sequência de um processo de licitação concorrencial. A Evos, descrita pela APSEZ como a segunda maior operadora independente de armazenamento de líquidos da Europa, explora 452 tanques e 63 cais para navios e barcaças. As suas ligações por oleoduto incluem o aeroporto de Schiphol e o Sistema de Oleodutos da Europa Central.

A aquisição marca a primeira entrada de peso da APSEZ no setor europeu de armazenamento de líquidos. A conclusão da operação alargaria a sua rede de 20 para 28 portos e terminais em 10 países, acrescentando operações consolidadas nos Países Baixos, na Alemanha, em Espanha, na Bélgica e em Malta.

Karan Adani, diretor-geral da APSEZ, afirmou que a aquisição daria à empresa uma posição significativa na logística energética internacional:

Estamos muito satisfeitos por dar as boas-vindas à Evos no nosso portefólio, o que nos confere uma presença significativa em importantes centros mundiais de armazenamento de líquidos e energia.

A aquisição é um acordo cuja conclusão ainda está pendente. A APSEZ prevê que o processo demore até 15 meses a contar da assinatura, sujeito à aprovação das autoridades governamentais e reguladoras da Índia e das jurisdições estrangeiras relevantes, bem como à consulta das comissões de trabalhadores, que representam os trabalhadores.

O que inclui o preço de 2,56 mil milhões de euros

A APSEZ pagará uma contrapartida pela participação no capital de cerca de 1,18 mil milhões de euros, sujeita a ajustamentos no fecho da operação. A avaliação detalhada fixa o valor da participação no capital em 1,184 mil milhões de euros e o valor da empresa em 2,558 mil milhões de euros, arredondado para 2,56 mil milhões no comunicado.

O valor da empresa mede o valor do negócio, incluindo a dívida líquida e determinadas outras obrigações financeiras. O valor do capital próprio corresponde ao montante atribuído às ações. Neste caso, a diferença é de 1,374 mil milhões de euros em dívida líquida e elementos equiparados a dívida, incluindo 289 milhões de euros de dívida a acionistas.

A operação combina, assim, o pagamento pela aquisição da participação com as obrigações financeiras associadas ao negócio. A F.S. Amelia S.à r.l. e a Evos Manco B.V. são as contrapartes identificadas no acordo de 5 de novembro.

A APSEZ avalia a Evos em 11,7 vezes os resultados de 2025 antes de juros, impostos, depreciações e amortizações, ou EBITDA. Este indicador representa os resultados antes de serem deduzidos os custos de financiamento, os impostos e os encargos contabilísticos dos ativos. A Evos gerou 219 milhões de euros de EBITDA em 2025.

Com base na estimativa de EBITDA de 225 milhões de euros para 2026, o múltiplo da aquisição desce para 11,4 vezes. A estimativa pressupõe um crescimento dos resultados de cerca de 2,7% face a 2025, permitindo comparar o preço da aquisição com os resultados operacionais registados e projetados.

A dívida financiará a compra em dinheiro

O MUFG é o único subscritor da operação e comprometeu-se a disponibilizar financiamento até 2,8 mil milhões de euros. A APSEZ afirma que a operação será financiada através de dívida. Uma transação totalmente em dinheiro significa que os vendedores recebem dinheiro pelas suas ações; a APSEZ contrairá empréstimos para financiar a operação.

A empresa estima que o negócio combinado teria uma dívida líquida equivalente a 2,76 vezes o EBITDA anual, com base nos valores do exercício financeiro de 2026 da APSEZ e do ano civil de 2025 da Evos. Este cálculo, conhecido como rácio pro forma, mostra como seriam as duas empresas em conjunto com base nesses resultados anteriores.

A APSEZ prevê que o rácio desça para cerca de 2,5 vezes no exercício financeiro de 2027. A dívida líquida corresponde ao endividamento depois de subtraído o dinheiro em caixa; o rácio compara, por isso, o peso da dívida da empresa com os seus resultados operacionais. A 30 de setembro de 2026, a APSEZ tinha 12 502 crore de rupias em caixa.

O plano de financiamento torna central a capacidade da Evos para gerar resultados. A APSEZ aumentará o endividamento ao adquirir uma empresa com elevada ocupação e contratos que sustentam receitas recorrentes. O objetivo de dívida anunciado é uma projeção para o negócio combinado, enquanto a aquisição continua sujeita ao processo de aprovação.

Onde ficam os tanques e os oleodutos

A Evos dispõe de uma capacidade de armazenamento de 6,3 milhões de metros cúbicos, distribuída por terminais em Amesterdão Este, Amesterdão Oeste, Roterdão, Terneuzen, Gante, Hamburgo, Algeciras e Malta. Amesterdão Este e Amesterdão Oeste são localizações distintas de terminais na mesma cidade portuária.

A rede coloca a Evos na região de comércio energético Amesterdão-Roterdão-Antuérpia, em Hamburgo e no Mediterrâneo. Entre os seus clientes encontram-se empresas mundiais do setor energético, empresas industriais e químicas e comerciantes de matérias-primas que precisam de locais para receber, armazenar e expedir produtos líquidos.

Os 63 cais para navios e barcaças ligam a rede de armazenamento ao transporte marítimo, enquanto os oleodutos oferecem outra via para o transporte de produtos. A ligação ao aeroporto de Schiphol integra parte da plataforma na distribuição de combustível para a aviação. A ligação ao Sistema de Oleodutos da Europa Central dá acesso a uma rede consolidada de transporte de combustíveis.

A Evos movimentou 37 milhões de toneladas em 2025. A capacidade de armazenamento e a movimentação são indicadores diferentes: a capacidade corresponde à quantidade que os tanques podem conter num dado momento, enquanto a movimentação mede o volume tratado ao longo de um período. Os produtos podem entrar e sair dos mesmos tanques várias vezes durante o ano.

A importância da ocupação e dos contratos

A ocupação comercial média da Evos é de 99%, segundo a APSEZ. Isto significa que quase toda a sua capacidade de armazenamento está comercialmente comprometida. Os clientes pagam pelo acesso ao espaço de armazenamento e aos serviços associados, pelo que a ocupação é uma componente importante das receitas do negócio.

Uma parte substancial das receitas da Evos é sustentada por contratos do tipo «take-or-pay». Nestes acordos, os clientes comprometem-se a pagar um valor mínimo mesmo que utilizem menos do que a capacidade ou o serviço acordados. Para uma operadora de armazenamento, isto proporciona uma base de receitas mais previsível do que depender inteiramente de reservas feitas conforme as necessidades.

A Evos tem também contratos indexados ao índice de preços no consumidor, ou IPC, um indicador da variação dos preços. Estes acordos permitem ajustar os encargos contratados à inflação, nos termos acordados. Podem ajudar a empresa a manter as receitas alinhadas com o aumento dos custos.

A APSEZ descreve a Evos como um emitente com notação de crédito de grau de investimento e uma carteira de clientes consolidada. Uma notação de grau de investimento indica que uma agência de notação de risco considera que um mutuário tem uma capacidade relativamente sólida para cumprir as suas obrigações financeiras. Em conjunto, a ocupação, as relações com os clientes e a estrutura dos contratos explicam por que motivo a APSEZ aposta na previsibilidade dos fluxos de caixa do negócio.

Crescimento das receitas e margens mais elevadas

As receitas da Evos aumentaram de 323 milhões de euros em 2023 para 367 milhões em 2024 e 392 milhões em 2025. O aumento de 69 milhões de euros em dois anos corresponde a cerca de 21,4%. O crescimento anual das receitas abrandou de aproximadamente 13,6% em 2024 para 6,8% em 2025.

Em 2025, a empresa gerou 219 milhões de euros de EBITDA a partir de receitas de 392 milhões, o que corresponde a uma margem de cerca de 56%. Em termos simples, reteve cerca de 56 cêntimos em EBITDA por cada euro de receitas, antes dos encargos de financiamento, impostos e contabilidade excluídos deste indicador.

O negócio internacional de portos da APSEZ registou uma margem EBITDA de 44,8% no primeiro semestre do exercício financeiro de 2027. A margem de 56% da Evos em 2025 foi, assim, 11,2 pontos percentuais superior. Os valores abrangem períodos diferentes, mas mostram por que motivo a APSEZ espera que o negócio de armazenamento reforce o perfil de resultados da sua carteira internacional.

A margem EBITDA estimada da Evos para 2026 é de 55%, com um EBITDA projetado de 225 milhões de euros. A previsão combina um ligeiro aumento dos resultados operacionais com uma margem um pouco inferior à de 2025. A avaliação da aquisição pela APSEZ considera tanto o resultado registado em 2025 como a estimativa para 2026.

Um negócio de líquidos maior, com vários tipos de combustíveis

A APSEZ afirma que a aquisição aumentaria os seus volumes de carga líquida de 46 milhões para 83 milhões de toneladas, combinando os volumes do exercício financeiro de 2026 da APSEZ com a movimentação da Evos no ano civil de 2025. As 37 milhões de toneladas adicionais representam um aumento de cerca de 80% face ao valor atual da APSEZ.

A comparação mede a dimensão que será acrescentada recorrendo a dois calendários de reporte diferentes. A Evos representaria cerca de 45% dos 83 milhões de toneladas do conjunto, tornando-se uma parte substancial do negócio de líquidos alargado da APSEZ.

A Evos movimenta gasolina, gasóleo, combustíveis marítimos e combustível para aviação, bem como combustível sustentável para aviação, biocombustíveis, metanol e bioetanol. A APSEZ ficará exposta tanto aos mercados petrolíferos consolidados como a produtos utilizados como alternativas aos combustíveis convencionais. O combustível sustentável para aviação é uma alternativa concebida para reduzir as emissões ao longo da produção e utilização, em comparação com o combustível convencional para aviões.

Karan Adani associou a aquisição à evolução das necessidades energéticas da Europa e à abordagem da empresa ao financiamento da expansão:

Esperamos estabelecer uma parceria com a Europa, apoiar a sua transição energética sustentável e criar valor duradouro, mantendo a prudência financeira que sustenta o nosso crescimento.

Adani descreveu também a aquisição como parte da ambição da APSEZ de movimentar mil milhões de toneladas de carga e construir uma plataforma global integrada de transportes. A Evos contribui com uma rede de armazenamento em funcionamento, que serve vários mercados de combustíveis, e não com um projeto ainda por construir.

O crescimento internacional já estava a acelerar

O negócio internacional de portos da APSEZ movimentou 47 milhões de toneladas no primeiro semestre do exercício financeiro de 2027, contra 17 milhões de toneladas no período homólogo do ano anterior. Trata-se de um aumento de 30 milhões de toneladas, ou aproximadamente 176%.

O crescimento resultou do aumento da atividade no Colombo West International Terminal, das operações na Tanzânia e do contributo da NQXT Australia. As receitas internacionais atingiram 3 586 crore de rupias, enquanto o EBITDA foi de 1 608 crore de rupias.

A Evos acrescentaria um tipo diferente de negócio a esta expansão: terminais de armazenamento europeus com capacidade contratada, em vez de um crescimento concentrado na movimentação de carga através da rede portuária internacional existente. A APSEZ espera que a aquisição distribua os resultados por mais localizações e acrescente fluxos de caixa em importantes moedas internacionais.

As ações da APSEZ fecharam a 1 897 rupias na BSE no dia do anúncio, uma descida de 10,10 rupias, ou 0,53%. A empresa está a avançar com a aquisição enquanto as operações internacionais existentes crescem rapidamente, colocando a integração e a gestão da dívida no centro da próxima fase de expansão.

Aprovações e calendário de conclusão

A APSEZ foi escolhida na sequência de um processo de licitação concorrencial e assinou o acordo de aquisição a 5 de novembro de 2026. A empresa afirmou que os pedidos de aprovação regulatória e as consultas às comissões de trabalhadores começariam de imediato.

O prazo indicado para a conclusão estende-se até cerca de fevereiro de 2028. Não foi anunciada uma data exata para o fecho da operação. Os principais marcos datados são:

• 2023: A Evos registou receitas de 323 milhões de euros.
• 2025: As receitas atingiram 392 milhões de euros, o EBITDA foi de 219 milhões e a movimentação totalizou 37 milhões de toneladas.
• 30 de setembro de 2026: A APSEZ tinha 12 502 crore de rupias em caixa.
• 5 de novembro de 2026: A APSEZ assinou o acordo para adquirir 100% da Evos.
• No prazo de 15 meses após a assinatura: Conclusão prevista, sujeita a aprovações e à consulta das comissões de trabalhadores.

A conclusão transferiria para a carteira da APSEZ uma rede de terminais em funcionamento, contratos com clientes e ligações de transporte. Os objetivos financeiros da empresa dependerão depois da integração desses resultados no negócio mais amplo, aproximando o rácio de dívida projetado do objetivo anunciado.

Principais pontos

• A APSEZ acordou comprar 100% da Evos, avaliada em 2,56 mil milhões de euros, com uma contrapartida pela participação no capital de cerca de 1,18 mil milhões.
• A Evos explora oito terminais em cinco países europeus, com uma capacidade de armazenamento de 6,3 milhões de metros cúbicos e uma ocupação comercial média de 99%.
• A aquisição será financiada através de dívida, com o MUFG a comprometer-se a disponibilizar até 2,8 mil milhões de euros.
• A Evos gerou 219 milhões de euros de EBITDA em 2025, com uma margem de 56%.
• A operação alargaria a rede da APSEZ para 28 portos e terminais em 10 países.
• A conclusão é esperada no prazo de 15 meses a contar de 5 de novembro de 2026, sujeita a aprovações e à consulta dos trabalhadores.