Reservas de Bitcoin conhecidas do Butão caem para 518 BTC enquanto avançam os planos para Gelephu

Um saldo menor de Bitcoin face a um plano de desenvolvimento mais ambicioso

As reservas de Bitcoin do Butão identificadas através de monitorização caíram para cerca de 518 BTC, aproximadamente 96% abaixo dos 13 011 BTC identificados pela empresa de análise de blockchain Arkham Intelligence em setembro de 2024. O saldo restante surgiu em dados de monitorização citados para setembro e o início de novembro de 2026, enquanto o reino dos Himalaias avançava com planos para recorrer a criptomoedas no financiamento da Gelephu Mindfulness City.

A queda abre uma grande diferença entre o saldo de criptomoedas visível do Butão e as suas ambições de desenvolvimento. Em dezembro de 2025, o rei Jigme Khesar Namgyel Wangchuck destinou até 10 000 BTC à cidade, um polo económico planeado no sul do Butão. Em julho de 2026, a cidade contratou a gestora canadiana de ativos digitais 3iQ Corp para gerir parte da sua tesouraria em Bitcoin.

A principal questão ainda sem resposta é como se articulam as carteiras nacionais monitorizadas, a parcela atribuída à cidade e os ativos geridos noutros locais. As informações públicas não reconciliaram estas categorias, não explicaram a redução total nem especificaram o montante confiado à 3iQ. Por isso, o valor de 518 BTC descreve o saldo monitorizado, enquanto continua indisponível uma contabilização completa dos ativos em criptomoedas do Butão.

Para um país com cerca de 800 000 habitantes, os montantes são avultados. A Arkham avaliou as reservas de setembro de 2024 em cerca de 780,49 milhões de dólares. Face ao produto interno bruto do Butão, de 3,02 mil milhões de dólares em 2023, segundo os valores divulgados, isso representava aproximadamente 26%: um ativo financeiro de grande dimensão quando comparado com o valor de tudo o que o país produziu num ano.

Como o Butão acumulou as suas reservas de criptomoedas

A Druk Holding and Investments, empresa estatal de investimento do Butão, desenvolveu a operação de Bitcoin recorrendo à abundante energia hidroelétrica do país. A mineração começou por volta de 2019–2020 e expandiu-se acentuadamente a partir do início de 2023.

A mineração de Bitcoin utiliza computadores especializados para ajudar a processar transações e proteger a rede. Os mineiros que conseguem fazê-lo recebem recompensas em Bitcoin. A abordagem do Butão transformou eletricidade num ativo digital que podia ser conservado, transferido ou trocado por dinheiro.

A Arkham Intelligence explicou a origem das reservas quando identificou as carteiras do Butão em setembro de 2024:

Ao contrário do que acontece com a maioria dos governos, os BTC do Butão não provêm da apreensão de ativos por parte das autoridades, mas sim de operações de mineração de Bitcoin, que aumentaram drasticamente desde o início de 2023.

Nessa altura, a Arkham classificou o Butão em quarto lugar entre os detentores governamentais de Bitcoin na sua plataforma. A investigação identificou vários locais de mineração, incluindo o maior, situado nas instalações do projeto abandonado Education City.

A empresa descreveu também como verificou a evolução física das instalações face à atividade registada no livro-razão público de transações da Bitcoin:

Conseguimos confirmar a cronologia da atividade de mineração registada na blockchain com imagens de satélite em sequência temporal da construção das instalações.

A redução ocorreu em várias fases

O saldo visível do Butão caiu na sequência de uma série de transferências, e não de uma única alienação anunciada. Entre os destinos identificados pela monitorização das transações estavam a Binance, a Galaxy Digital e carteiras associadas à empresa de negociação de Singapura QCP Capital.

As principais datas mostram como a redução das reservas coincidiu com novos compromissos de desenvolvimento:

• 16 de setembro de 2024: a Arkham identificou 13 011 BTC, avaliados em cerca de 780,49 milhões de dólares.
• Novembro de 2024: mais de 367 BTC, avaliados em cerca de 33 milhões de dólares, foram transferidos para a Binance.
• Dezembro de 2025: o rei destinou até 10 000 BTC à Gelephu Mindfulness City.
• 25 de março de 2026: uma transferência de 519,7 BTC, avaliada em cerca de 36,75 milhões de dólares, foi enviada para carteiras associadas à QCP Capital.
• Abril de 2026: as reservas monitorizadas foram avaliadas em cerca de 3954 BTC.
• 30 de julho de 2026: Gelephu anunciou a parceria com a 3iQ para a gestão da tesouraria.
• Setembro e início de novembro de 2026: os dados de monitorização citados apontavam para um saldo restante de cerca de 518 BTC.
• 1–2 de novembro de 2026: um decreto real criou o Banco Central de Gelephu, autorizando-o a incluir criptomoedas nas suas reservas.

Os 13 011 BTC indicados pela Arkham em setembro de 2024 e o saldo posterior de 518 BTC implicam uma redução de 12 493 BTC, ou cerca de 96%. O saldo restante monitorizado corresponde a aproximadamente um vigésimo quinto das reservas anteriores.

A venda de Bitcoin em novembro de 2024 ocorreu quando o Butão ainda detinha uma posição muito maior. Segundo relatos, após essa transação restavam cerca de 12 206 BTC, então avaliados em aproximadamente 1,11 mil milhões de dólares. A redução posterior foi muito além desse levantamento inicial.

O que revelam as transferências de março

A transação de 25 de março de 2026 envolveu 519,7 BTC enviados a partir de um endereço que a Arkham identificou como controlado pelo Governo do Butão. Segundo a monitorização da transação, os fundos foram divididos entre duas novas carteiras, uma das quais associada à QCP Capital.

Esse retrato de março situava as reservas restantes em 4452,799 BTC, no valor de cerca de 319 milhões de dólares aos preços então utilizados, em comparação com os 518 BTC monitorizados mais tarde nesse ano. Outra estimativa apontava para cerca de 5600 BTC em meados de 2026, ilustrando a cobertura irregular das carteiras do Butão durante esta transição.

Uma transferência anterior envolveu 973 BTC, avaliados em cerca de 72,3 milhões de dólares, encaminhados em parte através de endereços associados à Binance. Em conjunto, os valores indicados para estas duas transferências de março totalizam cerca de 109 milhões de dólares.

A QCP opera no mercado institucional das criptomoedas, incluindo operações de negociação diretamente entre partes. Estas transações são designadas por operações de balcão, ou OTC. Permitem negociar grandes ordens fora da lista pública de ordens de compra e venda de uma bolsa.

A monitorização das carteiras dá ao público um registo das transferências. Detalhes como o preço final de venda, as condições de liquidação e a utilização das receitas em dinheiro exigem informações das partes envolvidas. A Druk Holding and Investments não tinha explicado publicamente as transações de março.

A energia hidroelétrica foi uma vantagem, mas a mineração exigiu um grande investimento

Os rios do Butão deram à operação de mineração acesso a eletricidade renovável. A Druk Holding and Investments e a Bitdeer anunciaram, em maio de 2023, uma parceria para um projeto descrito como envolvendo 500 milhões de dólares em mineração de ativos digitais ambientalmente sustentável.

Os parceiros planearam aumentar a capacidade de mineração de 100 para 600 megawatts até 2025. Isso representaria uma expansão de seis vezes da capacidade energética disponível para a operação.

Os dados do Banco Mundial citados na cobertura da economia do Butão apontam para um investimento de 539 milhões de dólares na mineração de criptomoedas entre julho de 2021 e junho de 2023. As despesas incluíram equipamento importado e infraestruturas conexas. A eletricidade barata ou excedentária era apenas um dos recursos necessários a um projeto que também exigia computadores, construção, manutenção e financiamento.

As reservas nacionais do Butão diminuíram no mesmo período, passando de 1,27 mil milhões de dólares em junho de 2021 para 832,9 milhões em junho de 2022 e 573 milhões em junho de 2023. O relatório do Banco Mundial associou o investimento na mineração e a importação de equipamento à pressão sobre essas reservas.

A Druk Holding and Investments financiou os investimentos na mineração através de empréstimos da Autoridade Monetária Real. O calendário de reembolso então citado previa 224 milhões de dólares no exercício de 2023–24 e 315 milhões em 2024–25. Essas obrigações ajudam a explicar por que razão a geração de liquidez era importante, para além da dimensão do saldo de Bitcoin.

Por que se tornou mais difícil reconstituir a tesouraria

O halving de abril de 2024 reduziu de 6,25 para 3,125 BTC a recompensa por produzir um bloco de transações. O halving é uma alteração programada nas regras da Bitcoin que reduz esta recompensa para metade, diminuindo o número de novas moedas que os mineiros recebem pela mesma tarefa bem-sucedida.

As empresas de mineração podem enfrentar margens mais apertadas após essa alteração, sobretudo quando aumenta a concorrência pelas recompensas ou sobem os custos da eletricidade e da operação. O Butão tem também outras utilizações para a sua energia hidroelétrica, incluindo o consumo interno e a exportação de eletricidade para a Índia.

A monitorização descrita em março de 2026 não registou entradas significativas superiores a 100 000 dólares durante mais de um ano. Relatos posteriores afirmaram que a mineração tinha praticamente parado, enquanto explicações anteriores apontavam para uma produção mais fraca após o halving e para a concorrência pela eletricidade.

A consequência prática é simples: a tesouraria diminui quando as moedas saem mais depressa do que a mineração as repõe. Para o Butão, a economia de gerar mais um Bitcoin é tão importante como o preço de mercado das moedas já detidas.

A promessa para Gelephu dependia de manter os ativos produtivos

O compromisso assumido em dezembro de 2025 pelo rei Jigme Khesar Namgyel Wangchuck destinou até 10 000 BTC à Gelephu Mindfulness City. O projeto visa desenvolver um novo centro económico no sul do Butão e criar oportunidades para os jovens do país.

As autoridades propuseram métodos de financiamento que preservassem as reservas de Bitcoin, incluindo pedir empréstimos dando-as como garantia e obter rendimentos a partir delas. Pedir um empréstimo com Bitcoin como garantia implica dá-lo como caução, permitindo ao mutuário obter dinheiro sem deixar de deter uma participação no ativo.

Este tipo de financiamento cria obrigações diferentes das de uma venda. O empréstimo tem de ser reembolsado, os juros têm de ser pagos e uma queda no valor do Bitcoin dado como garantia pode obrigar a apresentar garantias adicionais, nos termos do credor.

Ao preço de referência de 77 500 dólares por Bitcoin citado na cobertura de novembro de 2026, 10 000 BTC valeriam 775 milhões de dólares. Ao mesmo preço, 518 BTC valeriam cerca de 40,1 milhões de dólares. A diferença mostra por que razão a contabilização da parcela atribuída à cidade é fundamental para compreender a dimensão financeira da promessa.

A taxa de desemprego jovem no Butão, de 17,7% em 2024, segundo os dados divulgados, confere ao plano de desenvolvimento um objetivo social concreto. As opções de financiamento afetam o montante disponível para obras, empresas e projetos de emprego no presente, bem como o nível de exposição do país às criptomoedas que se mantém.

Qual era a missão da 3iQ

A Gelephu Mindfulness City anunciou a parceria com a 3iQ Corp em 30 de julho de 2026. A gestora de ativos canadiana foi contratada para gerir uma parte da tesouraria em Bitcoin através de estratégias descritas como de baixo risco e neutras em relação ao mercado.

Uma estratégia neutra em relação ao mercado procura gerar rendimentos, reduzindo a dependência da subida ou descida do preço do Bitcoin. Pode combinar posições que compensem mutuamente a exposição aos preços, em vez de depender exclusivamente da valorização.

O acordo foi também descrito como incluindo uma presença física em Gelephu, investimento em talento local e transferência de conhecimento. Estes compromissos ligam o mandato financeiro à ambição da cidade de desenvolver competências locais em finanças digitais.

O risco altera-se quando os ativos passam de um simples armazenamento para uma gestão com operações de negociação. Os resultados dependem das decisões do gestor, das contrapartes de negociação, dos acordos de garantia e da capacidade de encerrar posições. A importância financeira do mandato depende do montante atribuído e das proteções contratuais que o regem.

O novo banco central fica autorizado a deter criptomoedas

Um decreto real emitido na noite de 1 para 2 de novembro de 2026 criou o Banco Central de Gelephu, elevando a entidade reguladora financeira da cidade a banco central. As suas responsabilidades incluem a política monetária, as reservas cambiais e a supervisão das instituições financeiras na região administrativa especial.

O decreto foi descrito como permitindo que as reservas incluam ativos digitais e criptomoedas, além dos ativos tradicionais. Abriu também a possibilidade de uma futura moeda, potencialmente digital, sujeita a aprovação real adicional.

O banco tem poder discricionário para decidir se detém criptomoedas. Uma futura moeda digital exigiria uma decisão adicional. Estes poderes conferem a Gelephu um enquadramento financeiro, ao mesmo tempo que os seus planos de financiamento com Bitcoin carecem de uma contabilização mais clara.

A evolução do Butão também difere da de El Salvador, cujas reservas foram estimadas em aproximadamente 7800 BTC na cobertura noticiosa do final de 2026. Com base nesse valor, os 518 BTC monitorizados no Butão correspondem a cerca de 6,6% do saldo de El Salvador, uma inversão face ao período anterior, quando o Butão detinha quase o dobro.

A questão imediata para o Butão é saber de que forma os ativos restantes apoiam as prioridades públicas. O investimento na mineração, o reembolso de empréstimos, o desenvolvimento da cidade e a gestão da tesouraria dependem todos da mesma necessidade: transformar recursos financeiros em financiamento utilizável e decidir quanta exposição ao Bitcoin manter.

Pontos principais

• O saldo de Bitcoin monitorizado no Butão caiu de 13 011 BTC em setembro de 2024 para cerca de 518 BTC no final de 2026, uma diminuição de aproximadamente 96%.
• A Druk Holding and Investments acumulou a maior parte das reservas através de mineração alimentada por energia hidroelétrica.
• Entre as transferências contou-se uma de 519,7 BTC, avaliados em cerca de 36,75 milhões de dólares, para carteiras associadas à QCP Capital, em 25 de março de 2026.
• Em dezembro de 2025, o rei destinou até 10 000 BTC à Gelephu Mindfulness City.
• Em julho de 2026, Gelephu contratou a 3iQ para gerir parte da sua tesouraria em Bitcoin.
• O novo Banco Central de Gelephu poderá deter criptomoedas nas suas reservas; uma futura moeda digital exige aprovação real adicional.
• A relação entre as carteiras nacionais monitorizadas, a parcela atribuída à cidade e os ativos geridos externamente não foi reconciliada publicamente.