Arábia Saudita prolonga financiamento de 3 mil milhões de dólares ao Paquistão, enquanto Islamabad avança sem apoio dos EUA

Prolongamento saudita alivia pressão imediata sobre reembolsos

A Arábia Saudita prolongou uma linha de financiamento de 3 mil milhões de dólares ao Paquistão, anunciou na quarta-feira o ministro das Finanças, Muhammad Aurangzeb, dando a Islamabad mais tempo para gerir os pagamentos da dívida externa, numa altura em que diminuem as expectativas de uma proposta linha de liquidez de 10 mil milhões de dólares dos Estados Unidos.

O prazo de vencimento anunciado para o financiamento saudita era 31 de outubro. Aurangzeb afirmou que o prolongamento abrangia um «período razoável», mas não indicou uma nova data de reembolso. Riade já tinha prolongado até 2028 uma linha separada de 5 mil milhões de dólares, mantendo em vigor duas importantes fontes de apoio financeiro saudita.

O Paquistão recebeu os 3 mil milhões de dólares em abril, depois de os Emirados Árabes Unidos terem exigido o reembolso imediato de 3,5 mil milhões de dólares. O financiamento saudita ajudou a cobrir a maior parte da lacuna daí resultante nos recursos em moeda estrangeira do Paquistão. A renovação mais recente permite ao país manter esse financiamento, em vez de o reembolsar de imediato.

Ao falar com jornalistas na sede do Parlamento, em Islamabad, Aurangzeb descreveu o prolongamento no contexto das relações entre o Paquistão e a Arábia Saudita:

Foi prolongado por um período razoável. Não precisa de se preocupar com a duração, tendo em conta a relação estratégica que temos.

O ministro apontou também para outra fonte de financiamento: os investidores internacionais. O Paquistão emitiu obrigações no valor de 3 mil milhões de dólares em setembro, depois de receber ordens de compra no valor de 6 mil milhões. O Governo planeia agora contrair mais empréstimos através de vários tipos de obrigações, procurando ao mesmo tempo reduzir a dívida externa.

Em conjunto, estes desenvolvimentos mostram que o Paquistão está a tentar gerir três tarefas em simultâneo: manter o apoio dos credores governamentais, obter fundos junto dos investidores e distribuir os reembolsos por períodos mais longos. O prolongamento saudita responde ao calendário imediato de pagamentos, enquanto os planos de emissão de obrigações dizem respeito à forma como o Paquistão pretende financiar-se para lá dos próximos meses.

O que muda com a renovação

Uma renovação transfere uma data de reembolso para o futuro. Para o Paquistão, o benefício prático é poder manter 3 mil milhões de dólares disponíveis no âmbito dos seus acordos de financiamento, em vez de ter de os devolver agora à Arábia Saudita. A dívida continua a ter de ser paga ao abrigo do acordo prolongado.

O montante é substancial quando comparado com o pagamento que motivou a assistência saudita inicial. O financiamento saudita de 3 mil milhões de dólares equivalia a cerca de 86% dos 3,5 mil milhões que o Paquistão reembolsou aos Emirados Árabes Unidos em abril. O Paquistão teve ainda de cobrir o restante desse pagamento com outros recursos.

Aurangzeb afirmou que o Paquistão não pediu apoio saudita adicional, uma vez que a sua posição cambial melhorou. Referiu também uma reunião produtiva com o ministro das Finanças saudita, Mohammed Al-Jadaan, durante as recentes reuniões do Banco Mundial e do Fundo Monetário Internacional em Banguecoque.

A linha saudita separada, de 5 mil milhões de dólares e prolongada até 2028, dá ao Paquistão mais tempo antes de esse financiamento vencer. As duas linhas totalizam 8 mil milhões de dólares, embora tenham calendários de reembolso diferentes. É importante manter esses calendários sob controlo, uma vez que pagamentos avultados com datas próximas podem pressionar as reservas em moeda estrangeira.

Como evoluíram as necessidades de financiamento

As decisões de financiamento mais recentes do Paquistão surgem após uma série de reembolsos, pedidos e operações de mercado ao longo de 2026. Os principais acontecimentos foram:

• Abril: O Paquistão reembolsou 3,5 mil milhões de dólares aos Emirados Árabes Unidos, depois de Abu Dhabi exigir o reembolso imediato. A Arábia Saudita concedeu 3 mil milhões de dólares em financiamento para ajudar a cobrir a lacuna.
• Julho: O Paquistão solicitou aos Estados Unidos uma proposta de Linha de Apoio à Estabilização Cambial, no valor de 10 mil milhões de dólares.
• Setembro: O Paquistão emitiu obrigações no valor de 3 mil milhões de dólares, atraindo ordens de compra de 6 mil milhões.
• 31 de outubro: A linha de financiamento saudita atingiu a data de vencimento anunciada.
• Quarta-feira: Aurangzeb confirmou que a Arábia Saudita tinha prolongado a linha.
• Dezembro: Aurangzeb afirmou que se esperava que o Conselho de Administração do FMI analisasse um desembolso de 1,2 mil milhões de dólares ao Paquistão.

O financiamento saudita foi descrito como tendo inicialmente um prazo de três meses, mas não foi explicado o período intermédio entre a sua concessão, em abril, e a data de vencimento anunciada de 31 de outubro. Não foi fornecida informação sobre eventuais prolongamentos intermédios.

Para o planeamento dos pagamentos do Paquistão, o prolongamento mais recente e a prevista análise do FMI são os acontecimentos imediatos. A renovação saudita adia um reembolso, enquanto um desembolso aprovado pelo FMI disponibilizaria financiamento ao abrigo do programa do país com a instituição.

Porque está o Paquistão a baixar as expectativas de apoio dos EUA

A proposta Linha de Apoio à Estabilização Cambial dos EUA, ou ESSF, no valor de 10 mil milhões de dólares, destinava-se a servir de reserva de liquidez para o Governo paquistanês. Liquidez significa ter dinheiro disponível quando chega a data de um pagamento. Uma reserva deste tipo proporcionaria uma proteção financeira adicional durante um período de pressão.

Aurangzeb afirmou que, quando pediu a linha em julho, o objetivo imediato do Paquistão era recuperar o acesso aos mercados de capitais internacionais. Isso significa poder obter fundos através da venda de títulos a investidores fora do país.

O ministro das Finanças relacionou esse objetivo com a emissão de obrigações em setembro:

O que pedimos em julho e procurávamos era o acesso ao mercado. Conseguimos esse acesso.

Os 6 mil milhões de dólares em ordens de compra corresponderam ao dobro dos 3 mil milhões emitidos pelo Paquistão. Os investidores manifestaram, portanto, interesse em comprar mais obrigações do que aquelas que o Governo vendeu. O montante efetivamente obtido foi de 3 mil milhões de dólares, com obrigações de reembolso associadas a esse empréstimo.

Aurangzeb apresentou a linha dos EUA como um possível apoio adicional, descrevendo ao mesmo tempo planos de financiamento que poderiam avançar sem ela. A sua mensagem foi a de que o Paquistão continuaria a procurar fundos, mesmo que Washington não concedesse a reserva solicitada.

O ministro apontou também para uma relação económica mais ampla com os Estados Unidos, incluindo potencial apoio do Banco de Exportação e Importação dos EUA e da Corporação Financeira de Desenvolvimento a exportadores e investidores norte-americanos que operam no Paquistão. Estes canais financiariam atividades comerciais ou de investimento, tendo uma finalidade diferente da assistência financeira direta ao Governo.

Em análise, três vias de emissão de obrigações

O Paquistão planeia emitir mais Eurobonds, obrigações Panda e obrigações indexadas à rupia mas liquidadas em dólares, afirmou Aurangzeb. Cada uma destas vias permitiria ao Governo aceder a um grupo diferente de investidores ou estruturar os reembolsos de outra forma.

Uma Eurobond é uma obrigação emitida num mercado internacional, muitas vezes numa das principais moedas estrangeiras. A designação não significa necessariamente que a obrigação seja denominada em euros. Uma obrigação Panda é emitida por um mutuário estrangeiro no mercado interno da China e denominada em renminbis.

Uma obrigação indexada à rupia mas liquidada em dólares calcula os pagamentos com base na moeda paquistanesa, mas paga-os em dólares. Os riscos e custos específicos dependem das condições acordadas com os investidores.

Aurangzeb afirmou ter-se reunido com 70 a 80 investidores institucionais em Banguecoque e ter encontrado interesse em maturidades de cinco e dez anos. A maturidade é o período até ao reembolso do capital de uma obrigação. Maturidades mais longas permitiriam ao Paquistão distribuir os reembolsos por um período mais alargado.

O ministro afirmou que o Governo estava a olhar para além do atual programa do FMI. As operações de emissão de obrigações propostas ajudariam a criar relações de financiamento que o Paquistão poderia utilizar durante mais tempo, em paralelo com o apoio dos credores oficiais.

Pode o Paquistão contrair empréstimos e ainda assim reduzir a dívida externa?

Aurangzeb disse à Comissão Permanente das Finanças do Senado que o Paquistão tinha como meta reduzir a dívida externa em 4 mil milhões de dólares durante o atual ano fiscal e em mais 3,5 mil milhões no próximo ano. Referiu uma redução de 4,5 mil milhões de dólares no ano fiscal anterior.

A meta atual fica, portanto, 500 milhões de dólares abaixo da redução do ano anterior, enquanto a meta para o ano seguinte fica mil milhões abaixo. No conjunto dos dois anos previstos, a redução pretendida totaliza 7,5 mil milhões de dólares.

O Paquistão pode emitir novas obrigações e, ainda assim, reduzir a dívida total se os reembolsos excederem os novos empréstimos. O Governo também pretende substituir empréstimos dispendiosos com vencimento próximo por financiamento de menor custo e com datas de reembolso mais tardias. A poupança gerada por uma determinada operação depende da taxa de juro, das comissões e das restantes condições.

Ao explicar à comissão o objetivo do Governo em matéria de empréstimos, Aurangzeb afirmou:

O nosso objetivo não é aumentar a dívida externa. Todas as operações, como Eurobonds, obrigações Panda ou colocações privadas, têm sido obrigações de substituição, para trocar instrumentos dispendiosos por opções mais baratas.

Uma colocação privada é um financiamento acordado com um grupo selecionado de investidores, em vez de ser disponibilizado através de uma venda pública alargada. Tanto as obrigações como as colocações privadas podem ajudar a distribuir os reembolsos por vários anos, reduzindo a necessidade de encontrar um grande empréstimo de substituição em pouco tempo.

Aurangzeb afirmou que a dívida externa tinha aumentado de 45 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2014-2015 para cerca de 100 mil milhões. Disse que os aumentos anuais tinham abrandado, passando dos 5 a 6 mil milhões de dólares registados historicamente para cerca de mil milhões em cada um dos últimos dois anos. As metas de redução mais recentes definem o próximo passo pretendido pelo Governo.

As reservas criam margem para importações e reembolsos

As reservas líquidas de moeda estrangeira do Paquistão ascendiam a aproximadamente 26,86 mil milhões de dólares, incluindo 21,47 mil milhões detidos pelo Banco Estatal do Paquistão. A parcela do banco central é especialmente relevante para gerir os pagamentos oficiais em moeda estrangeira, enquanto o total mais amplo inclui também as reservas dos bancos comerciais.

Aurangzeb afirmou que as reservas cobriam mais de três meses de importações. Disse que o Governo pretendia aumentar essa margem para quatro meses até ao final do ano, através de financiamento nos mercados de capitais.

A cobertura das importações compara as reservas com o custo dos bens e serviços adquiridos no estrangeiro. Para um país que compra petróleo, alimentos e outros bens essenciais em moedas estrangeiras, uma margem maior dá mais capacidade para fazer face a uma fatura inesperada ou a uma interrupção da entrada de fundos.

O ministro das Finanças afirmou que o aumento das faturas de importação de petróleo e trigo estava a acrescentar pressão, mas esperava que o défice da conta corrente se mantivesse abaixo de 1% do produto interno bruto este ano. A conta corrente regista o comércio de bens e serviços, bem como os rendimentos e as transferências, incluindo o dinheiro enviado para casa por trabalhadores no estrangeiro.

Há ainda 6 mil milhões de dólares a pagar

O secretário das Finanças, Imdadullah Bosal, disse à comissão do Senado que as necessidades líquidas de financiamento do Paquistão ascendiam a 11 mil milhões de dólares, após contabilizadas as renovações e o refinanciamento. Desse montante, 5 mil milhões tinham sido reembolsados nos primeiros quatro meses do atual ano fiscal.

Os 6 mil milhões restantes teriam de ser pagos nos sete meses seguintes, afirmou Bosal. Estes números ajudam a contextualizar o prolongamento saudita: o Paquistão manteve uma importante fonte de financiamento, mas continua a enfrentar um calendário substancial de outros pagamentos.

Bosal afirmou também que a dívida pública correspondia a 68,6% do produto interno bruto no final de junho de 2026, face a 75,1% no ano fiscal de 2022-2023. Trata-se de uma descida de 6,5 pontos percentuais. O rácio compara a dívida do Governo com a dimensão da economia.

Segundo Bosal, o crescimento anual da dívida pública abrandou para 7,7% no último ano fiscal, a taxa mais baixa em 20 anos. Situou a dívida externa em 98,2 mil milhões de dólares. Disse ainda que a dívida interna ascendia a 58,8 biliões de rupias no final de agosto, abaixo dos 68,4 biliões registados no final de junho.

Dezembro traz a próxima decisão de financiamento

Aurangzeb afirmou que se esperava que o Conselho de Administração do FMI analisasse um desembolso de 1,2 mil milhões de dólares em dezembro. Essa é a próxima decisão especificada no calendário de financiamento do Paquistão, a par dos planos do Governo para recorrer aos investidores em obrigações.

A estratégia imediata do Paquistão combina o adiamento de reembolsos, a perspetiva de financiamento do FMI e novos empréstimos nos mercados. Para as empresas que compram bens no estrangeiro e as famílias que pagam combustíveis ou alimentos importados, o que está em causa é a capacidade do país para manter os pagamentos em moeda estrangeira e, ao mesmo tempo, controlar os custos de financiamento.

A renovação saudita dá mais tempo ao Paquistão. A tarefa seguinte do Governo é aproveitar esse tempo para cumprir o restante calendário de pagamentos, reforçar as reservas e substituir empréstimos dispendiosos, mantendo as metas de redução da dívida anunciadas.

Pontos principais

• A Arábia Saudita prolongou a linha de financiamento de 3 mil milhões de dólares ao Paquistão para além do vencimento de 31 de outubro.
• Uma linha saudita separada, no valor de 5 mil milhões de dólares, foi prolongada até 2028.
• O Paquistão está a planear o seu financiamento sem depender da proposta de reserva de liquidez dos EUA, no valor de 10 mil milhões de dólares.
• A emissão de obrigações de 3 mil milhões de dólares em setembro atraiu ordens de compra no valor de 6 mil milhões.
• O Governo tem como meta reduzir a dívida externa em 4 mil milhões de dólares neste ano fiscal e em 3,5 mil milhões no próximo.
• O secretário das Finanças, Imdadullah Bosal, afirmou que havia 6 mil milhões de dólares a pagar nos sete meses seguintes.
• Aurangzeb afirmou que se esperava que o conselho do FMI analisasse um desembolso de 1,2 mil milhões de dólares em dezembro.