Tailândia revê índice industrial após descobrir produção de eletrónica não contabilizada no valor de 800 mil milhões de baht

Fábricas de eletrónica revelam uma lacuna nos dados de crescimento da Tailândia

A Tailândia está a rever as suas estatísticas industriais depois de as autoridades terem identificado grandes produtores de eletrónica que não constavam de um índice industrial, com uma produção avaliada em cerca de 800 mil milhões de baht. As alterações poderão refletir-se nos números do PIB do terceiro trimestre, em novembro de 2026, enquanto o primeiro-ministro Anutin Charnvirakul contesta uma previsão de crescimento de 2,1%.

O Gabinete de Economia Industrial já apresentou um quadro mais robusto da atividade fabril, depois de alargar a sua cobertura. A sua atualização da indústria transformadora de agosto colocou o Índice de Produção Industrial, ou MPI, nos 103,43 pontos em agosto de 2026, mais 4,44% do que um ano antes. A taxa de utilização da capacidade fabril, que mede a proporção da capacidade de produção disponível que está a ser utilizada, situou-se nos 58,28%.

A agência atribuiu parte deste desempenho à procura mundial de produtos eletrónicos associados à inteligência artificial e aos centros de dados. Disse que uma cobertura mais ampla das novas atividades industriais permitiria refletir melhor a estrutura industrial da Tailândia, a par da adoção de um método de encadeamento que atualiza o índice com maior frequência.

Danucha Pichayanan, secretário-geral do Conselho Nacional de Desenvolvimento Económico e Social, ou NESDC, afirma que a revisão decorria há seis ou sete meses. As dúvidas sobre o índice remontam a 2024, muito antes da mais recente disputa política.

A questão central é a precisão com que a Tailândia mede a produção à medida que novas fábricas e produtos entram na economia. O PIB, que corresponde ao valor acrescentado pela produção em todo o país, baseia-se tanto em estatísticas industriais como em dados sobre agricultura, serviços e despesa. Dados fabris mais completos podem, por isso, alterar tanto a dimensão registada da economia como o seu crescimento medido.

Porque contestou o primeiro-ministro a previsão de 2,1%

Anutin trouxe a questão para o debate público durante o programa semanal Talk with the Anutin Cabinet, a 24 de outubro. Apontou o reforço do investimento, das exportações, do emprego e da receita fiscal como motivos para reavaliar as perspetivas económicas.

O primeiro-ministro afirmou que o investimento estrangeiro no primeiro semestre do ano já superava em 30% o total do ano anterior. Referiu também um crescimento das exportações superior a 20%, por vezes próximo dos 25%, juntamente com o aumento da cobrança de impostos sobre o rendimento das empresas e das pessoas singulares.

Anutin questionou diretamente a previsão de crescimento:

«Como pode a economia continuar a crescer apenas 2,1%? O crescimento do PIB este ano não será, de certeza, de 2,1%», afirmou.

Danucha abordou a polémica na sede do Governo, a 27 de outubro. Referiu as discussões sobre a fiabilidade dos dados subjacentes e rejeitou a sugestão de que as autoridades tivessem recebido instruções para fabricar um resultado mais elevado.

Danucha, cuja agência compila as contas nacionais da Tailândia, afirmou:

«O primeiro-ministro não ordenou qualquer manipulação dos números do crescimento do PIB», declarou Danucha.

A avaliação revista do Governo continuava a ser analisada após consultas com a Câmara de Comércio da Tailândia, a Federação das Indústrias Tailandesas e outros grupos empresariais. Danucha disse que o resultado final do PIB também dependeria da agricultura e dos serviços, incluindo os efeitos das inundações no final do terceiro trimestre.

O que as autoridades descobriram fora do inquérito às fábricas

Os responsáveis do NESDC compararam dados aduaneiros sobre exportadores com as empresas representadas no índice industrial. Danucha referiu quatro ou cinco grandes grupos de produção de eletrónica, com um valor de produção próximo dos 800 mil milhões de baht, que tinham sido omitidos. Numa outra explicação, mencionou sete ou oito grandes empresas cujas exportações conjuntas ultrapassavam os 800 mil milhões de baht. As descrições referem-se a agrupamentos diferentes de empresas e a medidas distintas: valor da produção e valor das exportações.

O índice existente utilizava 2021 como ano-base fixo. Algumas fábricas e produtos mais recentes ainda não tinham começado a operar ou a ser produzidos nessa altura, o que deixou o sistema estatístico mal preparado para acompanhar a sua expansão subsequente.

Danucha afirmou que o problema resultava das limitações do sistema de medição, e não de irregularidades por parte de empresas privadas. A revisão envolveu organismos económicos e Ekniti Nitithanprapas, vice-primeiro-ministro e ministro das Finanças.

O valor de 800 mil milhões de baht corresponde à produção bruta das fábricas. O PIB contabiliza o valor acrescentado em cada etapa: a produção de uma fábrica depois de deduzidos os materiais e serviços utilizados para a obter. Por exemplo, os componentes importados fazem parte do valor de um produto eletrónico exportado, enquanto o PIB da Tailândia contabiliza o valor criado no país.

As autoridades têm, por isso, de analisar os custos de produção, as importações e outros dados das contas nacionais antes de calcular em que medida a cobertura alargada das fábricas altera o PIB.

Como funcionará o novo índice industrial

A revisão da Tailândia abrange três componentes interligadas do MPI: os produtos incluídos, as fábricas abrangidas pelo inquérito e a ponderação atribuída a cada tipo de produção. A ponderação determina o peso de uma determinada indústria no índice total.

Pipat Luengnaruemitchai, economista-chefe do Kiatnakin Phatra Financial Group, explicou que as estatísticas económicas dependem de inquéritos, uma vez que as agências não conseguem recolher dados completos de todas as empresas. Um índice pode ficar desatualizado quando a lista de produtos, a amostra de fábricas ou as ponderações industriais permanecem inalteradas apesar das mudanças na produção.

O método revisto, que Danucha descreveu como encadeamento ou Chain Laspeyres, compara a produção com base na estrutura do ano anterior e liga essas comparações numa série mais longa. Assim, as ponderações podem acompanhar as mudanças na indústria transformadora, em vez de dependerem durante anos de um período de referência distante.

Danucha afirmou que a Malásia, Singapura e Taiwan utilizam métodos comparáveis. Os cálculos do PIB da Tailândia já recorrem ao encadeamento, pelo que a alteração metodológica imediata diz respeito a um importante elemento de base do PIB: o índice industrial.

A cobertura das fábricas e o método de cálculo estão a ser atualizados por etapas. O Gabinete de Economia Industrial já tinha alargado a cobertura nos dados divulgados no final de setembro. Previa-se que a divulgação da indústria transformadora agendada para 30 de outubro incorporasse as alterações metodológicas seguintes e apresentasse a atividade de setembro.

O SCB Economic Intelligence Center, uma unidade de investigação bancária, calculou que os dados revistos da indústria transformadora indicavam um crescimento de cerca de 4,4%, face a aproximadamente 0,5% antes da atualização. A diferença é de cerca de 3,9 pontos percentuais, em grande medida associada à cobertura mais ampla de produtos e fábricas de eletrónica.

Quanto poderá aumentar o crescimento medido do PIB?

A Kasikorn Securities estimou que as revisões poderão acrescentar entre 0,2 e 0,5 pontos percentuais ao crescimento medido do PIB. Aplicado a uma previsão de 2,1%, esse acréscimo corresponderia a um intervalo de cerca de 2,3% a 2,6%. Trata-se de uma estimativa do setor privado; o NESDC ainda não anunciou a dimensão nem o sentido do ajustamento final.

Sorapol Veeramethikul, responsável pela estratégia de investimento na Kasikorn Securities, afirmou que os cálculos deveriam refletir melhor as atividades associadas à inteligência artificial, aos centros de dados e às cadeias de abastecimento. A corretora estimou que a estrutura económica da Tailândia se divide em cerca de 60% de serviços, 30% de indústria e 10% de agricultura.

Estas proporções ajudam a explicar por que motivo uma grande alteração nas estatísticas industriais se traduz numa mudança menor para a economia no seu conjunto. Os serviços representam cerca do dobro da indústria, enquanto o desempenho da agricultura também afeta o total.

Pipat previu um crescimento anual de 2,5%, referindo a expansão de 2,4% no primeiro semestre. Considerou que um resultado de 2,1% para o ano inteiro exigiria um segundo semestre mais fraco. Citou também uma previsão de 2,3% do Banco da Tailândia.

Amonthep Chawla, diretor de investigação do CIMB Thai Bank, apoiou a revisão do MPI, uma vez que o investimento estrangeiro e as importações de maquinaria pareciam mais fortes do que sugeria o índice de produção. Afirmou que a amostra tinha de refletir uma economia que mudou substancialmente, e que um crescimento mais robusto a longo prazo exigiria maior produtividade, mais investimento e rendimentos familiares suficientes para sustentar a despesa.

Quando são esperadas as revisões

A revisão estatística abrange mais do que um único resultado mensal das fábricas. Danucha apresentou um calendário que inclui a divulgação do terceiro trimestre, trimestres anteriores de 2026 e vários anos precedentes.

As principais datas e etapas são:

• 2024: Os organismos económicos começaram a questionar se o MPI refletia a evolução da estrutura industrial da Tailândia.
• Final de setembro de 2026: Uma nova série do MPI passou a incluir uma cobertura mais ampla de fábricas e produtos.
• 24 de outubro: Anutin contestou publicamente a previsão de crescimento de 2,1%.
• 27 de outubro: Danucha explicou a revisão e a omissão dos produtores de eletrónica.
• 30 de outubro: O Gabinete de Economia Industrial tinha agendada a divulgação dos dados da indústria transformadora de setembro.
• Novembro de 2026: Previa-se que a divulgação do PIB do terceiro trimestre incorporasse os dados industriais revistos, com revisões que recuariam até ao primeiro trimestre de 2026.
• Cerca de duas semanas após 16 de novembro: Danucha indicou que se seguiriam os dados revistos para o ano de 2025.
• Fevereiro de 2027: Previa-se uma nova revisão que recuaria até 2023.

O recálculo de períodos anteriores é importante porque as medidas de crescimento comparam dois momentos no tempo. Atualizar tanto o período atual como o período de comparação pode alterar a taxa de crescimento de forma diferente de um ajustamento apenas ao trimestre mais recente.

Outras lacunas contabilísticas complicam o quadro

Amonthep identificou mais duas dificuldades na interpretação do PIB da Tailândia: grandes oscilações dos inventários e uma discrepância estatística significativa.

Os inventários são bens que as empresas produzem ou compram, mas ainda não venderam. A acumulação de inventários aumenta a produção medida nesse período, enquanto a venda de bens já armazenados pode sustentar as vendas sem exigir a mesma quantidade de nova produção. Variações acentuadas podem dificultar a análise da relação entre a produção fabril e a procura.

A discrepância estatística é a diferença entre estimativas elaboradas a partir de conjuntos distintos de informação económica. A produção e a despesa deveriam descrever a mesma economia, mas os inquéritos, os períodos de referência e os registos incompletos podem fazer divergir os totais. Amonthep afirmou que a discrepância na Tailândia era suficientemente grande para dificultar as previsões.

O Banco da Tailândia também reviu as contas externas. Segundo a avaliação do SCB EIC, uma revisão em setembro reduziu o défice da conta corrente nos primeiros oito meses de 2026 de 15,5 mil milhões de dólares para 1,3 mil milhões, uma alteração de 14,2 mil milhões de dólares.

Grande parte desse ajustamento envolveu produtos eletrónicos importados para transformação e depois enviados para o estrangeiro, mantendo-se a propriedade numa empresa estrangeira. Na contabilidade da balança de pagamentos, a propriedade é fundamental, pelo que os bens que atravessam uma fronteira podem receber um tratamento diferente do de uma compra efetuada por uma empresa tailandesa.

A conta corrente regista o comércio de bens e serviços, bem como rendimentos e transferências com o resto do mundo. A sua revisão e a atualização do MPI refletem ambas a dificuldade de medir a produção moderna de eletrónica, em que os bens, a propriedade e os pagamentos podem atravessar fronteiras de formas diferentes.

Porque poderão os dados fabris mais fortes não aliviar as dificuldades das famílias

O SCB EIC descreveu a recuperação da Tailândia como uma recuperação em K: as atividades ligadas à eletrónica e ao digital estão a expandir-se, enquanto muitas famílias e empresas seguem uma trajetória mais fraca. Ekniti também alertou que indicadores económicos mais fortes poderão não beneficiar toda a população.

A dívida das famílias correspondia a 85,2% do PIB no segundo trimestre de 2026, a proporção mais baixa em mais de seis anos, segundo o SCB EIC. Ainda assim, as famílias enfrentavam um acesso limitado ao crédito e uma tesouraria apertada. O desemprego aumentou nos dois primeiros meses do terceiro trimestre, sendo a taxa entre os trabalhadores mais jovens superior ao dobro da taxa geral.

Um PIB medido mais elevado pode reduzir os rácios da dívida porque o PIB é o denominador, o valor que fica por baixo do total da dívida no cálculo. Pipat estimou que o possível efeito no rácio da dívida pública se limitaria a cerca de meio ponto percentual do PIB. As famílias continuam a ter de pagar as prestações com os seus próprios rendimentos.

O SCB EIC estimou que as inundações, desde o final de setembro até outubro, poderão reduzir o PIB de 2026 em cerca de 0,1%. Identificou como principais canais os danos em propriedades, inventários e instalações, as perturbações nos transportes e nas cadeias de abastecimento e a redução do poder de compra.

Os custos mais elevados dos combustíveis são outra fonte de pressão. O SCB EIC afirmou que o fundo petrolífero apresentava um saldo negativo de cerca de 100 mil milhões de baht a 11 de outubro, o que limitava a sua capacidade de amortecer os preços internos. A unidade de investigação previa que os custos da energia e dos alimentos frescos empurrassem a inflação para perto do limite superior, ou temporariamente acima dele, do intervalo-alvo de 1% a 3%, no final de 2026 e no início de 2027.

O que as empresas e os investidores vão acompanhar

Anutin argumentou que dados de crescimento precisos são importantes para a confiança dos investidores. Afirmou que a Tailândia deveria competir com base na sua força de trabalho, nos transportes, na logística, no mercado interno e nas redes de produção regionais, em vez de depender de mão de obra ou eletricidade baratas.

A Kasikorn Securities identificou o Bangkok Bank e o Bank of Ayudhya como possíveis beneficiários de uma melhoria do sentimento dos investidores, caso os dados revistos revelem uma atividade de investimento mais forte. O crédito às empresas e a expansão empresarial ligam estreitamente os bancos ao ciclo de investimento.

O SCB EIC previa que a taxa de juro diretora se mantivesse nos 1% até ao final de 2027, apontando para um crescimento concentrado, o endividamento das famílias e as dificuldades de financiamento das empresas mais pequenas. Esperava que as medidas destinadas a melhorar o acesso ao crédito assumissem um papel mais importante.

A divulgação do PIB de novembro dará às empresas uma imagem mais clara do lugar da produção de eletrónica na economia da Tailândia. Para as famílias, os indicadores práticos continuam a ser o emprego, os rendimentos, os preços e o acesso ao crédito. Para os decisores políticos, o desafio é utilizar a informação melhorada para identificar onde a produção está a crescer e onde continua a ser necessário apoio.

Principais pontos

• As autoridades identificaram grupos de produção de eletrónica, com um valor de produção de cerca de 800 mil milhões de baht, que não constavam do MPI.
• O Gabinete de Economia Industrial comunicou um crescimento da indústria transformadora de 4,44% e uma taxa de utilização da capacidade de 58,28% em agosto de 2026.
• A Tailândia está a alargar a cobertura das fábricas e a introduzir o encadeamento para aproximar o índice dos padrões de produção atuais.
• A Kasikorn Securities estimou uma possível revisão do crescimento de 0,2 a 0,5 pontos percentuais. O NESDC ainda não anunciou um ajustamento final.
• Espera-se que as alterações afetem a divulgação do PIB do terceiro trimestre, em novembro, seguindo-se revisões de anos anteriores.
• A expansão da eletrónica decorre em simultâneo com o endividamento das famílias, as restrições ao crédito, as inundações e o aumento dos custos da energia.