Receitas da Pop Mart caem 45% a 50% e quebra no estrangeiro põe à prova crescimento para além de Labubu

Vendas no estrangeiro lideram uma acentuada inversão

A Pop Mart revelou, a 27 de outubro de 2026, que as receitas não auditadas do terceiro trimestre caíram 45% a 50% face ao ano anterior, com as vendas nas Américas a recuarem 70% a 75%. A fabricante dos colecionáveis Labubu está agora a tentar reduzir as existências, proteger as margens de lucro e criar procura por mais personagens, após o extraordinário aumento das vendas em 2025.

A queda atingiu todas as principais regiões. As receitas na China diminuíram 25% a 30%, as receitas da Ásia-Pacífico fora da China caíram 65% a 70% e a Europa e outras regiões registaram uma descida de 50% a 55%. No comunicado, a Ásia-Pacífico abrange os restantes mercados asiáticos e a Oceânia.

Na China, as lojas resistiram muito melhor do que o negócio online. As receitas dos canais físicos caíram 5% a 10%, contra uma descida de 45% a 50% no online. Para uma empresa cuja rápida expansão foi parcialmente impulsionada pela procura online de Labubu, esta diferença torna o desempenho das lojas central na resposta da empresa.

Si De, diretor de operações, afirmou que a China ainda poderá registar um crescimento das receitas no conjunto do ano e que o tráfego de clientes na maioria dos países e regiões estrangeiros se tornou mais estável. A administração espera que a época festiva do quarto trimestre traga uma melhoria face ao terceiro trimestre, enquanto os bancos reduziram as previsões de vendas e lucros.

O desafio imediato é concreto: a Pop Mart tem mais existências para vender, uma rede internacional de lojas maior para gerir e um ano anterior muito mais forte para igualar. Os projetos de filmes, animação e parques temáticos continuam a ser planos de mais longo prazo, em vez de fontes imediatas de alívio.

Porque é tão exigente a comparação com 2025

As receitas da Pop Mart no terceiro trimestre de 2025 cresceram 245% a 250%, tornando-o o terceiro trimestre mais forte da sua história. As receitas na China aumentaram 185% a 190%, enquanto as receitas no estrangeiro subiram 365% a 370%, à medida que Labubu se tornava um fenómeno mundial de colecionismo.

Uma base de comparação elevada significa que o ponto de partida para medir o crescimento era invulgarmente alto. Com base nos intervalos publicados, receitas de 100 no terceiro trimestre de 2024 teriam atingido cerca de 345 a 350 em 2025. Após a queda mais recente, ficariam em aproximadamente 173 a 193 em 2026. Este cálculo coloca o trimestre atual cerca de 73% a 93% acima do período equivalente de 2024, apesar da acentuada descida anual.

O historial de crescimento a mais longo prazo mostra a rapidez com que a dimensão do negócio mudou. As receitas anuais subiram de 13,038 mil milhões de yuan em 2024 para 37,120 mil milhões de yuan em 2025, um aumento de 184,7%. THE MONSTERS, a família de personagens que inclui Labubu, gerou 14,161 mil milhões de yuan em 2025, mais 365,7%.

O crescimento prosseguiu no início de 2026, antes de perder força. As receitas do primeiro trimestre subiram 75% a 80%. As receitas do primeiro semestre atingiram 17,173 mil milhões de yuan, mais 23,8%, enquanto o lucro atribuível aos proprietários da empresa aumentou 10,1%, para 5,038 mil milhões de yuan. O lucro líquido ajustado, uma medida distinta que exclui determinados elementos contabilísticos, subiu 9,5%, para 5,156 mil milhões de yuan.

Lojas e vendas online na China divergem

A China entrou no terceiro trimestre após um crescimento das receitas de 47,3% no primeiro semestre, incluindo um aumento de 62,7% no online. A descida subsequente foi particularmente acentuada nos canais digitais, que também tinham crescido 300% a 305% no terceiro trimestre de 2025.

Chu Yin, vice-presidente sénior, afirmou que as lojas continuaram a ser o principal contributo para o negócio da empresa na China no terceiro trimestre e que o tráfego de clientes nas lojas continuou a crescer face ao ano anterior. Referiu também a pressão sobre o tráfego causada pelas plataformas de comércio eletrónico durante mais de um mês no trimestre.

O aumento das visitas e a queda das receitas nas lojas podem ocorrer em simultâneo, porque as vendas também dependem da proporção de visitantes que compra e do montante que gasta. A atualização da Pop Mart apresentou intervalos de receitas, enquanto os comentários da administração sobre o tráfego se referiam às visitas de clientes. Ambas as medidas serão importantes enquanto a empresa procura converter o interesse persistente em compras.

Chu esperava que a atividade no quarto trimestre se mantivesse estável ou melhorasse, e a administração manteve a expectativa de um crescimento anual positivo na China. Esta perspetiva regional contrasta com uma visão mais prudente para o grupo: Wang Ning, fundador e diretor executivo, já tinha afirmado na reunião de apresentação dos resultados intercalares, em agosto, que era pouco provável que a empresa atingisse a meta de crescimento anual original de 20%.

Existências tornam-se uma prioridade operacional

As existências da Pop Mart aumentaram de 5,473 mil milhões de yuan no final de 2025 para 6,102 mil milhões de yuan no final de junho de 2026, uma subida de cerca de 11,5%. O número de dias de rotação de existências passou de 123 dias em 2025 para 201 dias no primeiro semestre de 2026.

Os dias de rotação de existências estimam quanto tempo os produtos permanecem em armazém antes de serem vendidos. O aumento de 78 dias significa que mais dinheiro ficou imobilizado em mercadorias durante mais tempo, tornando mais prementes as decisões sobre produção, reposição e transferência de existências.

A administração afirmou que os níveis de existências atingiram o pico em maio e começaram a diminuir em agosto, com a redução a tornar-se mais evidente no final de setembro. A resposta inclui ajustar a reposição, alterar a composição dos produtos e transferir mercadorias entre regiões. Não foi divulgado um valor total atualizado das existências para setembro.

Os responsáveis afirmaram que as previsões da procura no estrangeiro tinham melhorado, mas continuavam a ser menos precisas do que na China. As grandes oscilações das vendas em 2025 e no primeiro semestre de 2026 tornaram os dados históricos menos úteis para decidir a quantidade de mercadorias a encomendar.

A Pop Mart não planeia atualmente uma grande liquidação promocional. A administração afirmou que o abastecimento de novos produtos para o quarto trimestre era relativamente suficiente e descreveu os esforços para encontrar grandes cadeias de retalho nos Estados Unidos como parceiras. Essa cooperação criaria outro canal de vendas para produtos licenciados e ajudaria a escoar parte das existências atuais.

Alterações de preços pressionam as margens

A Pop Mart reduziu os preços de alguns produtos nos Estados Unidos e aumentou os de um número menor. A administração afirmou que os custos das tarifas tinham influenciado os preços de lançamento de alguns produtos no ano anterior, criando diferenças entre artigos comparáveis.

A empresa prevê que a margem bruta no segundo semestre diminua, no máximo, dois pontos percentuais face aos 69,7% do primeiro semestre. Esta orientação implica uma margem de pelo menos cerca de 67,7%, caso a previsão se confirme. A margem bruta mede a proporção das receitas que resta depois de descontado o custo direto dos produtos vendidos, antes de despesas como rendas de lojas e custos administrativos.

A margem bruta do primeiro semestre já estava 0,6 pontos percentuais abaixo da do ano anterior. A margem de lucro líquido ajustada caiu de 33,9% para 30,0%, mostrando que também diminuiu a proporção das vendas retida após uma gama mais ampla de despesas.

As lojas no estrangeiro acarretam custos contínuos de rendas e pessoal, mesmo quando as vendas abrandam. O JPMorgan prevê que a margem de lucro líquido no segundo semestre desça para cerca de 21%, refletindo receitas mais fracas, alguma pressão sobre a margem bruta e custos operacionais difíceis de reduzir rapidamente. Este valor é uma previsão do banco, enquanto a orientação da administração diz respeito à margem bruta.

Novas personagens crescem à medida que Labubu perde força

THE MONSTERS gerou 4,454 mil milhões de yuan no primeiro semestre de 2026, menos 7,5%. A sua quota das receitas do grupo caiu de 34,7% para 26%, mostrando como o negócio está a mudar à medida que abranda o fenómeno Labubu.

Twinkle Twinkle, conhecido em chinês como Xingxingren, evoluiu na direção oposta. As suas receitas no primeiro semestre subiram 580,6%, para 2,650 mil milhões de yuan, tornando-se a segunda maior propriedade de personagens da Pop Mart e representando 15,4% das receitas do grupo.

A Pop Mart tinha seis propriedades de personagens que geraram mais de mil milhões de yuan cada no primeiro semestre e 11 que ultrapassaram os 100 milhões de yuan. A administração afirmou que seis propriedades contribuíram, em conjunto, com mais de 60% do negócio da Ásia-Pacífico no terceiro trimestre.

SKULLPANDA, Hirono e Twinkle Twinkle estavam a ganhar popularidade no estrangeiro, segundo a Jefferies. A Pop Mart também lançou produtos associados a Twinkle Twinkle e Dimoo durante o trimestre. A tarefa operacional está a tornar-se mais complexa: os gestores têm de ajustar as existências a cada personagem e produto nos vários mercados, em vez de se concentrarem sobretudo num único êxito dominante.

Lojas emblemáticas avançam, com maior seletividade

A Pop Mart continua a investir em lojas de destaque apesar da quebra das vendas. A primeira loja emblemática em Nova Iorque deverá abrir até ao final de 2026, estando prevista uma segunda para o primeiro semestre de 2027. A abertura da loja emblemática de Milão está prevista para o primeiro trimestre de 2027, e a loja emblemática de Londres iniciou operações experimentais.

A empresa abriu em setembro uma loja emblemática europeia no Boulevard Haussmann, em Paris, e uma loja emblemática distribuída por três pisos perto do Lago do Oeste, em Hangzhou. Estes espaços permitem aos consumidores ver os produtos e conhecer uma gama mais vasta de personagens.

Si afirmou que o tráfego online no estrangeiro estava a recuperar mais lentamente do que o tráfego no retalho físico. Descreveu as lojas como uma forma de atrair clientes e angariar membros que poderão vir a comprar online. Ainda assim, a administração afirmou que a abertura de lojas emblemáticas deixaria de ser um objetivo central por si só, e que as decisões futuras dependeriam mais da localização e da qualidade das lojas.

Outras experiências incluem sobremesas, blocos de construção e acessórios. A administração planeava abrir, no final de outubro, a primeira loja autónoma de sobremesas dentro de um centro comercial em Pequim. As lojas temporárias continuarão a ser uma atividade de marketing, em vez de uma prioridade de grande expansão.

Filmes e parques continuam numa fase inicial

O filme de Labubu continua em desenvolvimento do argumento. A Pop Mart está também a explorar um possível projeto de animação de Labubu com empresas estrangeiras e a discutir outros projetos com equipas criativas dedicados a outras personagens. A administração afirmou que evitaria um grande aumento imediato das despesas com conteúdos enquanto os projetos se mantivessem numa fase inicial.

Os responsáveis veem várias utilizações possíveis para um filme bem-sucedido, além das receitas de bilheteira. As personagens, a música e os cenários poderiam dar origem a novos produtos, licenciamento e experiências em parques. O licenciamento consiste em permitir que outra empresa utilize uma personagem ao abrigo de um acordo comercial.

A Pop Mart está a modernizar o parque que já possui em Pequim, onde as atividades noturnas prolongaram o horário de funcionamento. Os planos seguintes incluem melhorar as instalações e ampliar algumas áreas. A empresa continua à procura de uma localização para o segundo parque e não anunciou uma data de abertura.

As mudanças operacionais e os planos anunciados abrangem várias datas:

• Maio de 2026: A administração afirmou que as existências do grupo tinham atingido o pico.
• Agosto de 2026: As existências começaram a diminuir e Wang alertou para a improbabilidade de atingir a meta de crescimento anual.
• Setembro de 2026: Abriu a loja emblemática de Paris e a administração observou uma redução mais clara das existências.
• 27 de outubro de 2026: A Pop Mart revelou a queda das receitas do terceiro trimestre.
• Final de 2026: Prevê-se a abertura da primeira loja emblemática em Nova Iorque.
• Primeiro trimestre de 2027: Prevê-se a abertura da loja emblemática de Milão.

Investidores ponderam recuperação e previsões mais baixas

As ações da Pop Mart fecharam a 27 de outubro a 132 dólares de Hong Kong, em queda de 0,75%. A 28 de outubro, caíram mais de 6% no início da sessão, antes de recuperarem grande parte das perdas. As ações tinham desvalorizado mais de 30% desde o início do ano e fechado em baixa em nove das 12 sessões anteriores.

A Jefferies esperava uma queda das receitas de 30% no terceiro trimestre, menos acentuada do que a verificada, e reduziu em 9% a 12% as estimativas de lucros para 2027 e 2028. Prevê que as receitas do quarto trimestre aumentem 3% face ao terceiro trimestre, mantendo-se 34% abaixo do ano anterior.

O JPMorgan é mais prudente e prevê um aumento trimestral de apenas 1% e uma queda anual de 41% no quarto trimestre. Reduziu a sua estimativa de receitas para o conjunto do ano para 30 mil milhões de yuan, cerca de 20% abaixo de 2025, e baixou o preço-alvo das ações de 110 para 100 dólares de Hong Kong, mantendo uma recomendação de exposição inferior ao mercado.

O HSBC reduziu a previsão de receitas para 2026 de 34,6 mil milhões de yuan para 33,2 mil milhões de yuan e baixou em 8% e 9% as estimativas de receitas para 2027 e 2028. O Citi prevê uma queda das receitas de 16% em 2026, mas mantém a recomendação de compra e um preço-alvo de 162 dólares de Hong Kong. A CICC reduziu as suas previsões de lucro ajustado para 2026 e 2027 em 18% e 16%, respetivamente, mantendo a recomendação de desempenho superior ao mercado e um preço-alvo de 160 dólares de Hong Kong.

Outras recomendações favoráveis também foram acompanhadas de expectativas mais baixas. A UBS manteve a recomendação de compra e um preço-alvo de 174 dólares de Hong Kong, enquanto a CLSA manteve a recomendação de desempenho superior ao mercado e um preço-alvo de 156 dólares de Hong Kong. O investidor Duan Yongping afirmou, a 21 de outubro, que esperava comprar mais ações, mantendo a sua participação abaixo de 10% da empresa.

O quarto trimestre vai testar se um tráfego mais estável, a procura da época festiva e a redução das existências se podem traduzir em vendas mais fortes. Mesmo as previsões de melhoria face ao terceiro trimestre continuam a antecipar quedas substanciais em relação a 2025. Para a Pop Mart, recuperar significa agora transformar uma coleção mais diversificada de personagens e uma rede de lojas maior em compras repetidas, com custos sustentáveis.

Pontos principais

• As receitas não auditadas da Pop Mart caíram 45% a 50% no terceiro trimestre face a 2025.
• As Américas registaram a queda regional mais acentuada, de 70% a 75%.
• As receitas das lojas na China caíram 5% a 10%, contra uma descida de 45% a 50% no online.
• A administração afirmou que as existências começaram a diminuir em agosto e, por agora, descartou grandes liquidações promocionais.
• Ainda se prevê um crescimento anual na China, embora Wang tenha alertado para a improbabilidade de o grupo atingir a meta de crescimento original de 20%.
• Twinkle Twinkle cresceu rapidamente enquanto as receitas de THE MONSTERS diminuíram no primeiro semestre.
• O filme de Labubu continua em desenvolvimento do argumento e ainda se procura uma localização para o segundo parque.