O CSI 300 da China entra em mercado baixista, enquanto as compras estatais não conseguem travar uma queda de 10 semanas

Uma queda de 20% põe à prova o apoio ao mercado chinês

O índice CSI 300 da China caiu 20% face ao pico de junho na quinta-feira, 22 de outubro de 2026, atingindo o limiar habitualmente usado para definir um mercado baixista, enquanto os resultados empresariais dececionantes e o esmorecer das expectativas de um grande estímulo económico prolongavam uma queda histórica.

O índice de referência, que acompanha 300 das maiores empresas cotadas em Xangai e Shenzhen, caiu até 1,6% durante a sessão de quinta-feira. Registara 10 semanas consecutivas de perdas e recuava cerca de 2,6% até agora nesta semana. Um índice de grandes empresas chinesas cotadas em Hong Kong caiu até 2,9% na quinta-feira.

As perdas prosseguiram apesar dos sinais de compras por investidores estatais e da melhoria do crescimento económico. O produto interno bruto do terceiro trimestre cresceu 4,5% face ao ano anterior, em comparação com 4,3% no segundo trimestre. Ainda assim, os investidores continuaram concentrados na fraca procura das famílias, na pressão sobre os lucros das empresas e na retirada global das ações ligadas à inteligência artificial.

A Central Huijin Investment, um investidor estatal que lidera os esforços de estabilização do mercado, poderá ainda ter cerca de 188 mil milhões de dólares disponíveis para compras, segundo estimativas de analistas. O desafio imediato é saber se a utilização desse dinheiro conseguirá estabilizar um mercado em que as famílias preferem cada vez mais os depósitos bancários e as empresas tecnológicas enfrentam expectativas mais exigentes após uma anterior valorização.

Um mercado baixista descreve a dimensão de uma queda face a um máximo recente. Para um investidor cujas aplicações acompanhassem exatamente o CSI 300, a queda teria reduzido um investimento de 100 yuans no pico de junho para cerca de 80 yuans, antes de comissões ou dividendos.

Como a queda chegou a este ponto

A descida do CSI 300 começou após o pico de junho e acentuou-se ao longo de várias semanas de vendas. No início da semana, o índice estava cerca de 17% abaixo desse máximo, depois de perder aproximadamente 3,4% nas cinco sessões anteriores. Uma breve subida de 0,3% na segunda-feira, após a divulgação de dados de crescimento económico mais fortes, não conseguiu interromper a tendência geral de queda.

A sequência mostra como as repetidas tentativas de apoiar a confiança foram seguidas por novas vendas:

• Abril de 2025: Os investidores estatais compraram ações durante o choque provocado pelas tarifas, com um apoio estimado entre 27 e 28 mil milhões de dólares.
• Junho de 2026: O CSI 300 atingiu o máximo a partir do qual é medida a queda subsequente de 20%.
• Julho e agosto de 2026: Um amplo esforço de estabilização, que envolveu reguladores, investidores estatais, seguradoras e gestores de ativos, mobilizou um valor estimado entre 27 e 28 mil milhões de dólares.
• De 9 a 20 de outubro: Os investidores estatais aplicaram cerca de 15 mil milhões de dólares em fundos que acompanham índices abrangentes do mercado.
• 22 de outubro: O CSI 300 entrou em território de mercado baixista durante a sessão de quinta-feira.

As 10 semanas consecutivas de perdas concluídas representaram uma série negativa recorde para o índice de referência. Na quinta-feira, o mercado caminhava para mais uma semana de perdas, o que faria desta a décima primeira semana consecutiva em queda.

Ações tecnológicas sofrem as perdas mais acentuadas

Os índices tecnológicos da China caíram muito mais do que o CSI 300. O STAR 50, que acompanha as principais empresas do segmento tecnológico da bolsa de Xangai, perdeu quase 40% durante o semestre em curso. O índice ChiNext, em Shenzhen, caiu cerca de 36%. As fabricantes de semicondutores MetaX e Moore Threads perderam, cada uma, aproximadamente metade da sua capitalização bolsista.

As ações ligadas à inteligência artificial e aos semicondutores lideraram a queda, após uma forte valorização no início do ano. Os investidores passaram a preocupar-se mais com os preços que estavam a pagar pelo crescimento futuro, enquanto uma vaga global de vendas de investimentos em IA aumentou a pressão.

A avaliação de uma empresa reflete quanto os investidores estão dispostos a pagar pelos seus lucros atuais ou esperados. Quando as expectativas sobem rapidamente, as cotações podem avançar mais depressa do que os lucros atuais. Uma mudança de confiança pode então provocar perdas acentuadas, mesmo que a empresa continue a crescer.

As crescentes capacidades da China em IA continuam a fazer parte do argumento otimista a favor das suas ações. Daniel Gerard, estratega sénior de investimento multiativos na State Street Markets, afirmou que essas capacidades poderão atrair investidores globais antes de os lucros das empresas recuperarem. Para já, o mesmo setor que poderá sustentar um renovado interesse está a sofrer algumas das perdas mais pesadas.

A CATL expõe a pressão sob a força industrial

A Contemporary Amperex Technology, mais conhecida como CATL, aumentou as preocupações dos investidores quando as suas ações caíram 12% na quarta-feira, depois de o crescimento trimestral dos lucros ter ficado aquém das expectativas, à medida que o apoio das políticas públicas diminuía. A fabricante de baterias é um dos principais fornecedores da indústria mundial de veículos elétricos.

Jordan Cvetanovski, presidente e diretor de investimentos da Pella Funds, afirmou que anos de investimento em capacidade de produção estavam a criar dificuldades duradouras para as empresas chinesas. Descreveu o problema da seguinte forma:

«Penso que a China está realmente a ter dificuldades em controlar os problemas que enfrentou no passado, decorrentes do excesso de capacidade e de outros fatores»,

Cvetanovski continua a identificar oportunidades de investimento seletivas nas baterias. A sua avaliação reflete a tensão que a indústria enfrenta: os fabricantes chineses podem ser competitivos a nível mundial e, ao mesmo tempo, ter dificuldade em proteger os lucros num mercado extremamente competitivo.

O excesso de capacidade significa que as fábricas conseguem produzir mais bens do que os clientes estão dispostos a comprar a preços rentáveis. As empresas podem reduzir os preços para conquistar encomendas, ficando com menos dinheiro por cada venda. Para os acionistas, por isso, o aumento da produção ou das vendas é apenas parte da resposta. Também importa o montante que a empresa retém depois de pagar os custos.

Lucros oficiais revelam uma economia dividida

O relatório sobre os lucros industriais do Gabinete Nacional de Estatísticas mostra como o desempenho das empresas se tinha tornado desigual antes das perdas mais recentes do mercado. Os lucros das empresas industriais com receitas anuais da atividade principal de, pelo menos, 20 milhões de yuans aumentaram 15,7% entre janeiro e agosto de 2026, atingindo cerca de 5,27 biliões de yuans. Em agosto, o aumento foi muito mais lento: 4,2% face ao ano anterior.

Os lucros da indústria transformadora cresceram 17,4% ao longo dos oito meses, mas os resultados variaram muito consoante o setor. Os lucros da fabricação de computadores, equipamentos de comunicações e outros equipamentos eletrónicos aumentaram 109,9%. Os lucros da fabricação de máquinas e equipamentos elétricos caíram 5,2%, enquanto os da fabricação de veículos recuaram 16%.

Os dados sobre receitas e custos ajudam a explicar a pressão. As empresas de máquinas elétricas aumentaram as receitas em 11,5%, mas os custos operacionais subiram mais depressa, 12,6%. Os fabricantes de veículos registaram um crescimento das receitas de 2,9%, face a uma subida de 4% nos custos operacionais. Nos dois setores, as empresas venderam mais, mas obtiveram menos lucros.

Em todo o universo abrangido pelo inquérito industrial, as margens de lucro melhoraram para 5,66%, mais 0,44 pontos percentuais do que um ano antes. Isto significa que as empresas inquiridas obtiveram cerca de 5,66 yuans de lucro por cada 100 yuans de receitas. A melhoria a nível nacional coexistiu com descidas substanciais em vários setores importantes para os investidores em ações.

Faturas por pagar e inventários aumentam a pressão

As empresas industriais chinesas tinham também mais bens armazenados e demoravam mais tempo a receber os pagamentos. No final de agosto, os inventários de produtos acabados atingiram 7,36 biliões de yuans, mais 11% do que um ano antes. As contas a receber, ou seja, o dinheiro devido pelos clientes, aumentaram 9%, para 29,48 biliões de yuans.

Ambos cresceram mais depressa do que as receitas industriais, que subiram 6,6% entre janeiro e agosto. O prazo médio de recebimento atingiu 72,2 dias, mais 0,9 dias do que um ano antes. Os produtos acabados permaneceram em inventário, em média, 21,3 dias, um aumento de 0,6 dias.

Para uma fábrica, os pagamentos mais lentos podem dificultar as operações do dia a dia, mesmo quando regista lucros. Os salários, os fornecedores e os juros continuam a exigir liquidez. Os bens à espera nos armazéns também imobilizam dinheiro que poderia, de outro modo, financiar novas encomendas ou amortizar dívida.

Estes números ajudam a explicar por que razão os investidores estão a olhar para além dos totais de produção. Uma produção robusta é mais atraente para os acionistas quando é acompanhada por pagamentos regulares, inventários controlados e lucros sustentáveis.

Investidores estatais têm fundos, mas enfrentam uma tarefa mais longa

Rebecca Sin e outros analistas estimam que a Central Huijin angariou 231 mil milhões de dólares através da venda de fundos cotados em bolsa no primeiro semestre de 2026 e voltou a aplicar 43 mil milhões depois de retomar as compras em julho. Restam, assim, cerca de 188 mil milhões de dólares, suficientes para financiar cerca de 75 sessões de negociação ao ritmo recente de compras.

Um fundo cotado em bolsa, ou ETF, detém um cabaz de investimentos e é negociado numa bolsa. A compra de um fundo que acompanha um índice abrangente permite aos investidores estatais apoiar muitas ações através de um único instrumento. Os investidores estatais chineses envolvidos nestes esforços são habitualmente designados por «equipa nacional».

Os cerca de 15 mil milhões de dólares aplicados entre 9 e 20 de outubro foram menos do que os aproximadamente 27 a 28 mil milhões utilizados em cada uma das duas anteriores rondas de resgate. Os fluxos recentes dos fundos também apontam para uma maior concentração na tecnologia. Em conjunto, o STAR 50 e o ChiNext representaram cerca de 32% das compras estatais estimadas em outubro, face a 11% no passado. A parcela do CSI 300 caiu de 55% para cerca de 45%.

O ETF E Fund ChiNext atraiu quase 19,4 mil milhões de yuans durante outubro, enquanto o ETF ChinaAMC STAR 50 recebeu entradas líquidas superiores a 22,7 mil milhões de yuans. Analistas da China Securities, entre eles Yao Ziwei, apontaram os grandes fluxos para os principais fundos e o aumento da negociação perto do fecho como sinais de apoio institucional. As autoridades não confirmaram oficialmente a dimensão das compras estatais mais recentes.

Abrandar uma queda é mais fácil do que recuperar a confiança

Zhu Zhenxin, responsável pela Asymptote Investment Research em Pequim, afirmou que a intervenção pretendia evitar uma queda perigosamente rápida, e não garantir uma inversão do mercado. Descreveu como o ritmo das vendas poderia influenciar novas compras:

Se o mercado cair demasiado depressa, a equipa nacional provavelmente continuará a comprar, embora a intervenção possa não ser suficiente para inverter a tendência», afirmou. «Se a queda abrandar ou o mercado evoluir de forma lateral, as compras provavelmente irão parar.

Uma descida longa e gradual pode exigir compras repetidas enquanto os investidores continuam a vender. Na avaliação de Sin, essa estratégia poderá custar mais do que responder a uma vaga repentina de vendas motivadas pelo pânico, sobretudo na ausência de uma recuperação das ações a nível mundial.

O resgate anterior oferece um exemplo concreto. O Índice Composto de Xangai subiu mais de 4% em agosto após as compras estatais, mas voltou a cair e atingiu, em outubro, o nível mais baixo desde agosto do ano anterior. Em 2024, as compras sustentadas de ETF também amorteceram a queda do mercado durante o verão, mas a recuperação duradoura só chegou depois de medidas políticas mais abrangentes, em setembro, terem melhorado o sentimento dos investidores.

Pequim tem continuado a privilegiar um apoio direcionado e gradual, em vez dos grandes pacotes orçamentais que alguns investidores esperavam. O crescimento de 4,5% no terceiro trimestre, acima da previsão consensual de 4,4%, manteve a expansão dentro do intervalo da meta anual do Governo, de 4,5% a 5%. O crescimento nos primeiros nove meses foi de 4,6%, e a produção industrial de setembro aumentou 5,5%.

Famílias ponderam segurança face a uma possível recuperação

Os investidores particulares representam cerca de 90% da negociação diária na China, segundo dados do HSBC, em comparação com cerca de 20% a 25% na Bolsa de Nova Iorque. A proporção na China é, assim, aproximadamente quatro vezes superior, o que torna as mudanças na confiança das famílias especialmente importantes para a negociação diária.

Shaun Rein, diretor-geral do China Market Research Group, apontou a incerteza geopolítica, as preocupações com uma bolha da IA e o enfraquecimento da confiança dos consumidores como fatores de nova pressão vendedora. A fragilidade do setor imobiliário e do emprego tem levado os investidores a optar por depósitos a prazo, que imobilizam o dinheiro por um período acordado em troca de juros.

Rein explicou esta preferência pela segurança:

«Para os chineses, trata-se de preservar o património»,

Rein considerou, ainda assim, que a vaga de vendas foi excessiva, apontando para a resiliência das exportações e sinais de recuperação dos preços dos imóveis nas grandes cidades. Entre os primeiros indícios de uma recuperação desigual do setor imobiliário contaram-se cerca de 22 000 transações de casas usadas em Xangai entre 1 e 23 de março, mais 170% do que no mesmo período de fevereiro. A recuperação foi mais forte entre os compradores mais abastados, enquanto os promotores continuaram a enfrentar problemas de dívida e construção.

Rein previu uma forte recuperação das ações chinesas em 2027. Os investidores estarão agora atentos aos restantes resultados empresariais do terceiro trimestre, em busca de provas de uma melhoria dos lucros, e aos próximos anúncios de políticas públicas, à procura de medidas de apoio à procura das famílias. Não foi anunciado qualquer calendário para um pacote de estímulo mais abrangente.

Principais pontos

• O CSI 300 caiu 20% face ao pico de junho durante a sessão de 22 de outubro, após 10 semanas consecutivas de perdas.
• As ações tecnológicas sofreram perdas mais acentuadas, com o STAR 50 a cair quase 40% durante o semestre em curso.
• As ações da CATL caíram 12% na quarta-feira, depois de o crescimento trimestral dos lucros ter desiludido os investidores.
• Os lucros industriais oficiais aumentaram 15,7% entre janeiro e agosto, mas diminuíram nos setores das máquinas elétricas e da fabricação de veículos.
• A Central Huijin poderá ter cerca de 188 mil milhões de dólares disponíveis para novas compras, segundo estimativas de analistas.
• O crescimento económico melhorou para 4,5% no terceiro trimestre, enquanto a fraca confiança das famílias e a pressão sobre os lucros das empresas continuaram a pesar sobre as ações.