Coreia do Sul arrisca perder até 100 mil milhões de dólares em exportações de semicondutores se o investimento em IA abrandar

O boom dos semicondutores deixa a economia exposta

As exportações sul-coreanas de semicondutores poderão ficar 50 mil milhões a 100 mil milhões de dólares abaixo das expectativas em 2027 se as empresas tecnológicas norte-americanas reduzirem o investimento em inteligência artificial, segundo um cenário do Banco da Coreia divulgado em respostas escritas à Assembleia Nacional a 26 de outubro de 2026.

A perda potencial corresponde a entre 8,3% e 16,7% da previsão de 600 mil milhões de dólares do banco central para as exportações de semicondutores. Nesse cenário pessimista, o crescimento económico seria 0,4 pontos percentuais inferior ao previsto, o excedente da balança corrente diminuiria substancialmente e o won ficaria sob pressão para desvalorizar.

O alerta surge numa altura em que os chips se aproximam de metade das exportações mensais da Coreia do Sul. Em setembro, as exportações de semicondutores atingiram 60,3 mil milhões de dólares, num total de 120,94 mil milhões, o equivalente a 49,9%. Entretanto, as exportações de automóveis, peças automóveis e maquinaria têm vindo a cair, deixando menos setores em condições de colmatar uma quebra caso a procura de chips arrefeça.

A preocupação do banco central é partilhada pelo Instituto de Desenvolvimento da Coreia (KDI). As suas perspetivas económicas de agosto, publicadas a 19 de agosto, referem que o crescimento da Coreia do Sul depende fortemente da procura mundial de semicondutores e poderá abrandar rapidamente se o investimento em IA enfraquecer.

A questão central é a despesa que está na origem do boom. As empresas tecnológicas que desenvolvem serviços de IA precisam de grandes centros de dados, equipados com capacidade de computação e chips de memória. A Coreia do Sul ganha mais quando essas empresas compram mais chips ou pagam preços mais elevados. Uma desaceleração da construção, do financiamento ou das compras afetaria os exportadores sul-coreanos tanto através dos volumes de vendas como dos preços.

O que pressupõe o cenário do banco central

O Banco da Coreia apresentou pela primeira vez o seu cenário pessimista nas perspetivas de agosto. As respostas parlamentares de outubro forneceram, pela primeira vez, uma estimativa detalhada das perdas de exportação.

O cálculo pressupõe que os volumes de exportação de semicondutores cresçam cerca de 10% em 2027, em vez da taxa entre os 10% e os 15% anteriormente esperada. Pressupõe também que os preços dos chips fiquem cerca de 10% abaixo da previsão do banco. Em conjunto, um crescimento mais lento dos envios e preços mais baixos reduziriam as receitas de exportação, mesmo que a quantidade de chips vendida ao estrangeiro continuasse a aumentar.

O défice de 50 mil milhões a 100 mil milhões de dólares deixaria as exportações de semicondutores nos 500 mil milhões a 550 mil milhões de dólares, face ao valor de referência de 600 mil milhões. O cenário descreve resultados inferiores ao esperado, não uma previsão de que as exportações deixem de crescer.

A perda de crescimento prevista é expressa em pontos percentuais: a taxa de crescimento da economia ficaria 0,4 pontos abaixo do cenário de referência do banco central. O banco também prevê que o excedente da balança corrente fique substancialmente abaixo da sua previsão de 430 mil milhões de dólares para 2027, mas não apresentou um valor revisto para o excedente no cenário pessimista.

A sequência de previsões e divulgações mostra a rapidez com que a atenção passou dos ganhos para a sua sustentabilidade:

• 19 de agosto de 2026: O KDI previu um crescimento de 3,2% em 2026 e 2,2% em 2027, alertando para a dependência da procura de semicondutores.
• Agosto de 2026: O Banco da Coreia incluiu um cenário pessimista de investimento em IA nas suas perspetivas económicas.
• Setembro de 2026: Os chips representaram 49,9% das exportações mensais da Coreia do Sul.
• 26 de outubro de 2026: Nas respostas ao Parlamento, o banco central estimou que as exportações de semicondutores poderão ficar 50 mil milhões a 100 mil milhões de dólares abaixo do esperado em 2027.

Os preços explicam grande parte do aumento das exportações

A diferença entre as receitas de exportação e o crescimento dos envios ajuda a explicar a dimensão do risco. No terceiro trimestre, o índice de valor das exportações de semicondutores do Banco da Coreia subiu 223,1% face ao mesmo período do ano anterior, enquanto o índice de volume das exportações aumentou 15,6%.

O mesmo padrão verificou-se ao longo do ano. Os volumes de exportação de semicondutores cresceram 25,1% no primeiro trimestre, 9,4% no segundo e 15,6% no terceiro. Os valores das exportações aumentaram muito mais depressa, subindo 143,1%, 185,7% e 223,1%, respetivamente.

Um índice de valor das exportações acompanha as receitas obtidas, enquanto um índice de volume mede as variações da quantidade enviada, descontando os preços. O fosso crescente mostra até que ponto o boom das receitas depende dos preços, e não de um aumento comparável dos envios físicos.

O KDI chegou a uma conclusão semelhante. Nas perspetivas de agosto, o instituto afirmou que a forte subida dos preços de exportação dos semicondutores tinha melhorado os termos de troca da Coreia do Sul, ou seja, os preços que recebe pelas exportações em relação aos que paga pelas importações. Isso ajudou o rendimento nacional a crescer mais depressa do que a produção de bens e serviços do país.

Kim Sang-bong, professor de Economia na Universidade de Hansung, afirmou que a recente força das exportações de semicondutores se deveu mais à subida dos preços do que ao aumento dos envios. Segundo o professor, os volumes contratados estavam garantidos até ao primeiro semestre de 2027, mas os preços posteriores poderão ser pressionados pelo aumento da produção chinesa de chips de uso geral ou por um abrandamento do investimento em centros de dados.

Um excedente recorde assente na mesma procura

O excedente da balança corrente da Coreia do Sul atingiu cerca de 116,6 mil milhões de dólares no segundo trimestre, segundo dados do Fundo Monetário Internacional compilados pelo Banco da Coreia. A Alemanha registou 52,3 mil milhões de dólares e o Japão 50,6 mil milhões. Assim, a Coreia do Sul superou em 13,7 mil milhões de dólares o total combinado de 102,9 mil milhões dos dois países.

A balança corrente mede o comércio de bens e serviços, bem como os fluxos de rendimentos, incluindo dividendos e juros de investimentos no estrangeiro, e as transferências. As fortes exportações de chips impulsionaram o excedente, a que também contribuiu o aumento dos rendimentos de investimentos.

O excedente da Coreia do Sul foi cerca de quatro vezes superior aos 28,4 mil milhões de dólares registados um ano antes. A vantagem sobre a Alemanha e o Japão manteve-se em julho e agosto, quando a Coreia do Sul registou 88,2 mil milhões de dólares, contra um total combinado de 80,8 mil milhões nos dois países.

As previsões apontam para diferentes valores quanto à dimensão que o excedente poderá atingir. Nas perspetivas de agosto, o KDI projetou cerca de 360 mil milhões de dólares tanto para 2026 como para 2027. Posteriormente, o FMI previu cerca de 422 mil milhões para 2026, enquanto a avaliação mais recente do Banco da Coreia antecipou que o excedente deste ano ultrapassaria a previsão anterior de 450 mil milhões. O valor de referência de 430 mil milhões usado pelo banco central no seu alerta de risco em baixa diz respeito a 2027.

O FMI prevê que o excedente se mantenha acima dos 400 mil milhões de dólares em 2027 e 2028, antes de cair para 295,7 mil milhões em 2029 e 177,5 mil milhões em 2031. Assim, mesmo as previsões que mantêm o excedente excecionalmente elevado durante vários anos antecipam uma descida posterior.

Os outros exportadores oferecem uma margem de proteção limitada

Os dados do Ministério do Comércio e da Indústria da Coreia do Sul mostram que as exportações de semicondutores aumentaram 184,4% entre janeiro e setembro, em comparação com o mesmo período do ano anterior. As exportações de automóveis caíram 3,8%, as de peças automóveis recuaram 5,9% e as de maquinaria em geral diminuíram 1,5%. As exportações de eletrodomésticos também baixaram.

As exportações de aço cresceram apenas 0,2%. As de produtos petroquímicos aumentaram 6,6%, mas grande parte desse crescimento deveu-se a preços mais elevados, associados aos custos internacionais do petróleo. A concorrência chinesa, as barreiras comerciais e a fraca procura em alguns mercados têm dificultado a capacidade dos setores exportadores tradicionais de acompanhar o setor dos chips.

Os dados de setembro mostram esta concentração de forma particularmente clara. As exportações de semicondutores aumentaram 262,8%, face a uma subida de 83,5% no total das exportações. Os chips representaram cerca de 79% do aumento das receitas de exportação do país em relação ao ano anterior.

Kang Sung-jin, professor de Economia na Universidade da Coreia, instou o Governo e as empresas a aproveitarem o boom para melhorar outros setores, em vez de orientarem a política com base na expectativa de que este continue.

«O Governo e o setor privado devem trabalhar em conjunto para reestruturar setores como os produtos petroquímicos e o aço, e avançar para produtos com maior valor acrescentado», acrescentou.

Isto implica desenvolver produtos que gerem mais receitas graças às suas características ou qualidade, em vez de depender sobretudo da venda de maiores quantidades de matérias-primas. Para a Coreia do Sul, o objetivo prático é diversificar as fontes de dinamismo das exportações quando os preços dos semicondutores caírem.

Os mercados financeiros já estão a sentir a pressão

A Samsung Electronics e a SK hynix representam quase metade da capitalização bolsista do Kospi, o que faz das dúvidas sobre a procura de chips de memória uma preocupação para todo o mercado de ações. Durante a recente descida que se prolongou até outubro, o índice de referência perdeu cerca de 1,05 quatriliões de wons, ou 19%, em valor de mercado.

A 13 de outubro, o Kospi caiu 5,46%, com a SK hynix a recuar 10,09% e a Samsung Electronics a perder 7,39%. As preocupações com o financiamento das infraestruturas de IA estiveram entre os fatores que inquietaram os investidores.

As taxas de rendibilidade das obrigações da CoreWeave, fornecedora norte-americana de serviços de computação na nuvem para IA, atingiram 15%, refletindo a exigência dos investidores de um retorno muito superior para deterem a sua dívida. As ações da empresa caíram posteriormente mais de 15%. A operadora australiana de centros de dados Firmus, apoiada pela Nvidia e pela Blackstone, também abandonou os planos para uma oferta pública inicial de 5 mil milhões de dólares, perante a fraca procura.

Lee Joo-wan, analista de semicondutores e antigo investigador da SK hynix, afirmou que as expectativas deixaram os fabricantes sul-coreanos de chips vulneráveis quando as suas ações atingiram o pico em junho.

«Quando as ações da Samsung Electronics e da SK hynix atingiram o pico em junho, os riscos de descida ainda não estavam refletidos nos preços, ao passo que os ganhos esperados para os cinco anos seguintes já estavam», afirmou Lee Joo-wan.

O recurso a empréstimos para comprar ações acrescenta outro fator de pressão. No final de setembro, as ações do setor dos semicondutores representavam 10,4 biliões de wons dos 33,4 biliões em empréstimos com margem concedidos por corretoras, cerca de 31%. Só a Samsung Electronics e a SK hynix correspondiam a 9,2 biliões de wons. Os investidores que recorrem a estes empréstimos podem ser obrigados a disponibilizar mais dinheiro ou a vender ações quando os preços caem.

A concorrência poderá pressionar ainda mais os preços

A produção chinesa é outro risco, além de uma eventual redução da despesa em IA. Kim, professor na Universidade de Hansung, apontou o aumento da produção de semicondutores de uso geral como uma possível fonte de pressão sobre os preços depois do primeiro semestre de 2027.

No início de outubro, a chinesa CXMT afirmou ter feito progressos numa nova arquitetura de células de memória concebida para aumentar a densidade de memória, ou seja, a quantidade de informação armazenada num determinado espaço. A empresa planeava lançar um produto de memória para servidores com essa tecnologia até ao final de 2026.

Jang Geun-hyuk, investigador sénior do Instituto de Mercados de Capitais da Coreia, alertou que a entrada de outro concorrente poderá intensificar a concorrência nos preços e reduzir o poder de fixação de preços e as margens de lucro dos fabricantes estabelecidos.

As perspetivas do KDI apontam para riscos em ambos os sentidos. Um menor investimento em IA ou uma concorrência mais intensa poderão travar rapidamente o crescimento. Em contrapartida, a manutenção do investimento, aliada a uma expansão mais rápida da capacidade de produção sul-coreana, poderá fazer com que o crescimento ultrapasse a previsão. As projeções da World Semiconductor Trade Statistics citadas pelo KDI apontam para um crescimento das vendas mundiais de semicondutores de memória de 302,0% em 2026 e 36,0% em 2027, uma expansão forte, mas muito mais lenta no próximo ano.

Porque poderão as famílias sentir menos os efeitos do boom

O KDI prevê que o crescimento do investimento em equipamento seja de 7,9% em 2026 e 7,0% em 2027, impulsionado pelo investimento em semicondutores. Espera-se que o consumo privado cresça mais moderadamente, 2,3% e 2,0%, uma vez que os aumentos de rendimentos continuam concentrados no setor dos chips.

O emprego também beneficiou menos do que o crescimento global poderia sugerir. Segundo o KDI, o crescimento dos semicondutores tem efeitos limitados na criação de emprego, enquanto a construção e a indústria transformadora fora do setor dos chips continuam fracas. O crescimento moderado dos salários reais tem limitado as melhorias para um conjunto mais vasto de famílias.

O relatório do Banco da Coreia de 26 de outubro sobre a fragilidade do emprego jovem e os desafios em matéria de políticas identificou um problema relacionado. As empresas de setores mais expostos à IA preferem cada vez mais trabalhadores experientes, enquanto a procura de tarefas básicas normalmente atribuídas aos mais jovens está a diminuir. O banco identificou entre os setores afetados as finanças e os seguros, os serviços profissionais e científicos, e a informação e as comunicações.

O banco central apelou a uma maior articulação entre a educação e a indústria, a alterações nas formas de contratação e a condições que permitam distribuir mais amplamente os ganhos da indústria transformadora de tecnologias da informação. Esta avaliação ajuda a explicar como podem coexistir exportações recorde e dificuldades em conseguir o primeiro emprego.

O que se segue para o won e o crescimento

O Banco da Coreia espera que a redução das exportações de chips e o abrandamento do crescimento aumentem a pressão descendente sobre o won. Uma moeda mais fraca pode encarecer internamente os combustíveis importados e outros bens. Nas perspetivas de agosto, o KDI já identificava a desvalorização do won e a subida dos preços do petróleo como fontes de pressão inflacionista.

As previsões para a Coreia do Sul melhoraram recentemente graças à mesma procura de IA que agora está sob escrutínio. A revisão em alta das previsões de crescimento de outubro do FMI elevou a previsão para 2026 para 3,3% e a de 2027 para 2,8%. As projeções de agosto do KDI eram de 3,2% e 2,2%, respetivamente, mostrando como as expectativas podem mudar significativamente à medida que evoluem as avaliações do mercado de semicondutores.

O governador do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, identificou a duração do boom do investimento em IA como uma variável central para a economia. O gabinete do banco central em Nova Iorque também alertou que as eleições legislativas norte-americanas de 3 de novembro poderão afetar o sentimento dos investidores: uma vitória dos democratas nas duas câmaras poderá levar a uma regulamentação mais rigorosa da IA e a uma menor apetência para investir.

Os próximos testes práticos serão saber se as empresas tecnológicas mantêm os seus planos de investimento, se os preços dos chips se mantêm com a chegada de mais produção e se as exportações que não são de semicondutores recuperam. Segundo Kim, os contratos até ao primeiro semestre de 2027 oferecem algum apoio, enquanto o cenário do banco central quantifica em dólares a exposição da economia para além dessa proteção.

Principais pontos

• O Banco da Coreia estima que as exportações de semicondutores poderão ficar 50 mil milhões a 100 mil milhões de dólares abaixo do esperado em 2027 se o investimento em IA abrandar.
• O cenário pessimista combina um crescimento mais lento dos envios com preços dos chips cerca de 10% abaixo do previsto.
• O crescimento económico seria 0,4 pontos percentuais inferior, com um excedente da balança corrente menor e pressão sobre o won.
• Os chips representaram 49,9% das exportações de setembro, enquanto as exportações de automóveis, peças automóveis e maquinaria diminuíram entre janeiro e setembro.
• A subida dos preços contribuiu muito mais para o boom das exportações de chips do que o aumento dos volumes enviados.
• A concentração de riscos no mercado bolsista, os ganhos limitados no emprego e o reforço da concorrência chinesa agravam os riscos.