Paquistão aumenta taxa de juro para 12% perante ameaça dos preços do petróleo e do trigo à recuperação da inflação

Nove membros do comité apoiam uma taxa de juro mais elevada

O banco central do Paquistão aumentou a taxa de juro directora de 11,5% para 12% em 26 de outubro de 2026, uma vez que o petróleo caro, a subida dos preços do trigo e o conflito no Médio Oriente ameaçavam manter a inflação acima da meta. A nova taxa entra em vigor a 27 de outubro, e o banco continua a prever um crescimento económico entre 3,5% e 4,5% no ano fiscal que termina em junho de 2027.

O governador do Banco Estatal do Paquistão, Jameel Ahmad, anunciou a decisão numa conferência de imprensa em Carachi. Nove dos 10 membros do Comité de Política Monetária apoiaram o aumento de 50 pontos base. O membro restante queria uma subida maior, mostrando que a divergência dizia respeito à dimensão do aperto da política monetária.

Um ponto base corresponde a um centésimo de ponto percentual, pelo que a decisão acrescenta meio ponto percentual à taxa de referência. Essa taxa influencia os custos dos empréstimos em toda a economia, incluindo os créditos às empresas e algumas dívidas dos consumidores.

A inflação de setembro fixou-se nos 10,3%, acima do intervalo-meta do banco, de 5% a 7%. Os preços do petróleo acima dos 100 dólares por barril e os problemas no abastecimento interno de trigo foram determinantes para a decisão. O banco alertou também que os custos mais elevados dos alimentos e da energia poderiam alastrar a outros preços se as famílias e as empresas começassem a esperar que a inflação se mantivesse elevada.

O Paquistão entra neste período com reservas financeiras mais sólidas do que durante episódios de pressão anteriores. As reservas cambiais do banco central rondavam os 21,5 mil milhões de dólares, cobrindo três meses de importações, enquanto as remessas dos paquistaneses no estrangeiro estavam acima das expectativas. Estes recursos ajudam a pagar as obrigações externas, mas a energia cara e a recuperação das importações continuam a pô-los à prova.

Porque é que o petróleo e o trigo alteraram os cálculos

Ahmad afirmou que a conjuntura geopolítica fez subir os preços da energia, enquanto o trigo encareceu nos últimos meses. O Paquistão depende da energia importada, pelo que uma subida dos preços mundiais do petróleo pode aumentar tanto a factura das importações do país como os custos suportados pelas famílias e pelas empresas.

O Comité de Política Monetária identificou a persistência do conflito no Médio Oriente como uma preocupação central. Na sua declaração de política monetária, o comité afirmou:

O Comité observou que a intensificação do conflito no Médio Oriente e as reduzidas perspectivas de uma resolução a curto prazo estão a manter os preços mundiais da energia persistentemente elevados.

Os custos dos combustíveis vão muito além das estações de serviço. O transporte de trigo, o funcionamento de máquinas e a distribuição de produtos acabados exigem energia. Quando estas actividades encarecem, as empresas podem aumentar os preços dos seus produtos. A subida dos preços do trigo representa uma pressão adicional, porque este é um alimento básico consumido em todo o Paquistão.

O banco afirmou que as medidas monetárias anteriores e a disciplina na despesa pública ajudaram a conter os efeitos internos do choque global. A preocupação agora é que uma pressão prolongada torne mais difícil reduzir a inflação, mesmo depois de passar a subida inicial dos preços do petróleo ou dos alimentos.

A inflação abrandou em setembro, mas manteve-se acima da meta

A taxa de inflação anual do Paquistão passou de 9,2% em julho para 11,1% em agosto, antes de abrandar para 10,3% em setembro. O valor de setembro continuou acima do previsto pelo comité e ficou 3,3 pontos percentuais acima do limite superior do intervalo-meta.

Uma inflação mais baixa significa que os preços estão a subir mais lentamente, não que regressem aos níveis anteriores. Assim, uma família pode continuar a pagar mais pelas compras de supermercado, mesmo quando a taxa de inflação anual desce de um mês para o outro.

A inflação subjacente, que exclui os preços voláteis dos alimentos e da energia, manteve-se perto dos 8,4%. Esta medida ajuda o banco a avaliar até que ponto as pressões sobre os preços se estenderam para além de artigos cujos valores podem oscilar acentuadamente devido ao clima, às colheitas ou aos mercados internacionais.

Os inquéritos aos consumidores aumentaram as preocupações do banco. As famílias esperavam uma inflação mais elevada, embora as expectativas das empresas quanto à inflação tenham diminuído. Os indicadores de confiança enfraqueceram para ambos os grupos. O comité reagiu, por isso, a um quadro misto: algumas pressões sobre os preços tinham abrandado, mas as famílias continuavam preocupadas com os custos futuros.

O que significam taxas mais elevadas para as famílias e as empresas

A taxa de referência de 12% destina-se a travar a propagação da inflação através da despesa e das expectativas. Em geral, taxas de juro mais elevadas tornam o recurso ao crédito menos atractivo e a poupança mais compensadora, reduzindo parte da pressão da procura.

As empresas que procuram empréstimos para maquinaria, existências ou expansão poderão enfrentar custos de financiamento mais elevados. Os consumidores que contraiam novos empréstimos também poderão pagar mais. As prestações de empréstimos existentes com taxas de juro variáveis podem subir quando os contratos forem actualizados, embora o momento e a dimensão de qualquer alteração dependam das condições do empréstimo.

O crédito mais caro surge num momento difícil para as empresas que tentam expandir-se após um período de fraqueza económica. Podem adiar investimentos ou reduzir o montante que conseguem pedir emprestado. Para as famílias que já pagam mais pela comida e pelo combustível, uma prestação mais elevada seria mais uma despesa.

O objectivo do banco é impedir que o choque inicial na oferta se transforme num ciclo mais amplo de aumentos de preços. Por exemplo, uma empresa de transportes que enfrente uma factura de combustível mais elevada pode aumentar os preços, levando as lojas a subir os seus próprios preços. Se as empresas esperarem que os custos continuem a aumentar, podem incorporar novas subidas nos seus planos. Os economistas chamam efeito de segunda ordem a esta propagação a outros preços.

O abastecimento de petróleo, a distribuição de trigo e as perturbações comerciais exigem respostas que vão além da política monetária. A decisão sobre as taxas de juro procura actuar sobre a despesa e as expectativas enquanto estas pressões na oferta persistem.

Mais apoio a uma subida após a manutenção da taxa em setembro

A decisão de outubro surgiu depois de, numa reunião em setembro, sete membros do comité terem apoiado a manutenção da taxa nos 11,5%, enquanto três defendiam uma subida de um ponto percentual. Em outubro, os 10 membros eram favoráveis a um aumento, embora um deles quisesse uma subida superior à de meio ponto adoptada.

A sequência recente mostra como mudou a avaliação do comité:

• Julho de 2026: o banco manteve a taxa directora nos 11,5%.
• 14 de setembro de 2026: o comité voltou a manter a taxa nos 11,5%, apesar de três membros defenderem uma subida.
• 26 de outubro de 2026: nove membros apoiaram uma subida para 12%, enquanto um preferia um aumento maior.
• 27 de outubro de 2026: a nova taxa de 12% entra em vigor.

Ahmad afirmou que as expectativas de inflação e a posição externa se tinham deteriorado desde setembro. Ainda assim, a taxa directora permanece 10 pontos percentuais abaixo do máximo histórico de 22%, atingido em junho de 2023, ilustrando a dimensão da descida dos custos dos empréstimos antes do novo aperto.

As remessas ajudam a cobrir um défice externo maior

O Paquistão registou um défice da conta corrente de 874 milhões de dólares entre julho e setembro, face a 755 milhões de dólares no mesmo período do ano anterior. Trata-se de um aumento de 119 milhões de dólares, ou cerca de 16%.

A conta corrente acompanha o comércio de bens e serviços, bem como os fluxos de rendimentos e as transferências, incluindo as remessas. Um défice significa que o país precisa de financiamento através de investimento, empréstimos ou outras fontes para cobrir a diferença.

As remessas dos paquistaneses que trabalham no estrangeiro constituíram uma importante almofada financeira. As remessas atingiram 10,9 mil milhões de dólares no primeiro trimestre do ano fiscal, levando o banco central a aumentar em mil milhões de dólares a sua previsão anual.

Ahmad explicou a revisão na conferência de imprensa:

Devido a este forte desempenho, o Banco Estatal do Paquistão reviu em alta a previsão anual para as remessas, de 44 mil milhões para 45 mil milhões de dólares.

O banco manteve a previsão de um défice da conta corrente entre zero e 1% do produto interno bruto no ano fiscal que termina em junho de 2027. Ahmad afirmou que as exportações estavam a melhorar, mas continuavam abaixo do necessário para a economia. O arroz, os produtos têxteis de maior valor acrescentado e os serviços estavam a contribuir para a recuperação.

As importações também estavam a aumentar com a recuperação da actividade económica. Dados atribuídos ao Instituto de Estatística do Paquistão indicavam que as importações excluindo petróleo cresceram 15% no primeiro trimestre, face a 6% no caso dos produtos petrolíferos. Automóveis, maquinaria e outros bens contribuíram para este aumento, tornando o equilíbrio externo uma questão relacionada tanto com a recuperação interna como com os preços da energia.

As reservas e o FMI dão margem de manobra

O banco central afirmou que as suas reservas cambiais se mantinham estáveis, em cerca de 21,5 mil milhões de dólares, apoiadas por compras contínuas de divisas. Equivalentes a cerca de três meses de importações, estas reservas constituem uma almofada para pagar as obrigações no estrangeiro quando os fluxos de divisas oscilam.

Em outubro, o Paquistão chegou a um acordo técnico com o Fundo Monetário Internacional que poderá desbloquear cerca de 1,21 mil milhões de dólares. O acordo tem de ser aprovado pelo conselho executivo do FMI antes de o dinheiro ficar disponível; não foi indicada uma data para a decisão do conselho.

O FMI afirmou que a execução do programa do Paquistão continuava, em geral, dentro do previsto, apesar das difíceis condições externas. O banco central observou também que o Conselho Federal da Receita excedeu a meta de cobrança no primeiro trimestre, apoiando as finanças públicas durante esse período.

O comité apelou ao reforço das reservas orçamentais e externas, ao alargamento da base tributária e à realização de reformas estruturais. Na prática, pretende que o Governo tenha receitas mais fiáveis e que o país detenha mais divisas, dando a ambos maior capacidade para absorver aumentos repentinos dos custos mundiais.

A previsão de crescimento mantém-se apesar dos riscos crescentes

O banco manteve a previsão de crescimento entre 3,5% e 4,5% para o ano fiscal que termina em junho de 2027. Os valores oficiais revistos apontam para um crescimento de 3,7% no ano fiscal anterior, pelo que a nova previsão admite tanto um abrandamento moderado como uma recuperação mais forte.

A produção industrial de grande escala cresceu 1,9% em julho e agosto, face aos mesmos meses do ano anterior. As vendas de cimento e de produtos petrolíferos, bem como o crédito às empresas privadas, também apontavam para uma recuperação da actividade, enquanto as estimativas iniciais para as culturas de Verão foram melhores do que o previsto.

O comité alertou que uma nova escalada do conflito no Médio Oriente poderia enfraquecer estas perspectivas. As condições meteorológicas adversas associadas ao agravamento do fenómeno El Niño constituíam outro risco, sobretudo para a produção agrícola e os preços dos alimentos.

A taxa de câmbio do Paquistão é outro factor a ter em conta. A taxa de câmbio efectiva real, que compara a rupia com as moedas dos parceiros comerciais tendo em conta as diferenças de inflação, subiu para perto de 109, o valor mais elevado em oito anos. Quando os preços internos sobem mais rapidamente do que os preços no estrangeiro, enquanto a moeda se mantém relativamente estável, os produtos paquistaneses podem tornar-se relativamente mais caros.

Uma rupia mais fraca encareceria o combustível importado em moeda local, enquanto uma rupia mais forte em termos reais pode prejudicar a competitividade das exportações. O banco tem de ponderar estas pressões juntamente com o impacto das taxas de juro mais elevadas no investimento e na recuperação económica.

Porque é que alguns economistas preferiam esperar

Uma sondagem da Topline Securities concluiu que 61% dos participantes no mercado esperavam uma subida da taxa antes da decisão. No total, 54% dos inquiridos previam uma subida de 50 pontos base e 7% esperavam 100 pontos base; os restantes 39% não esperavam alterações.

O Instituto de Economia do Desenvolvimento do Paquistão defendia uma manutenção condicionada da taxa. Considerava que os riscos de inflação exigiam vigilância, mas que a procura na economia ainda não estava excessivamente aquecida e as pressões sobre os preços não se tinham generalizado o suficiente para justificar uma subida imediata.

O instituto apresentou a sua posição antes da reunião:

«Embora o equilíbrio dos riscos se tenha inclinado para um aperto da política monetária, as actuais condições macroeconómicas ainda não justificam de forma convincente uma subida imediata da taxa», afirmou o PIDE.

A divergência centra-se no momento de agir. Esperar daria às empresas mais tempo para recuperar com a taxa actual. Agir agora procura impedir que a inflação persistente dos alimentos e da energia influencie decisões mais amplas sobre os preços. O comité optou por agir mais cedo, mantendo as previsões de crescimento e do défice da conta corrente.

As famílias e as empresas enfrentam agora uma combinação de custos de crédito mais elevados e incerteza persistente quanto aos preços de bens essenciais. As próximas avaliações do banco dependerão da evolução das pressões sobre o petróleo e o trigo, da estabilização das expectativas de inflação e da capacidade das remessas e das exportações acompanharem o aumento da factura das importações.

Principais pontos

• O Paquistão aumentou a taxa directora de 11,5% para 12% em 26 de outubro, com entrada em vigor a 27 de outubro de 2026.
• Nove membros do comité apoiaram a subida de meio ponto percentual; um queria um aumento maior.
• A inflação de setembro foi de 10,3%, acima do intervalo-meta do banco, de 5% a 7%.
• O petróleo acima dos 100 dólares por barril e a subida dos preços do trigo foram razões importantes para a decisão.
• A previsão anual de remessas aumentou de 44 mil milhões para 45 mil milhões de dólares, depois de entradas de 10,9 mil milhões no primeiro trimestre.
• As reservas cambiais rondavam os 21,5 mil milhões de dólares, cobrindo cerca de três meses de importações.
• O banco manteve as previsões de crescimento entre 3,5% e 4,5% e de um défice da conta corrente entre zero e 1% do PIB para o ano fiscal que termina em junho de 2027.
• Um acordo com o FMI poderá desbloquear cerca de 1,21 mil milhões de dólares, sujeito à aprovação do conselho executivo.