O petróleo a 120 dólares pressiona os retalhistas de combustíveis, a factura das importações e as finanças públicas da Índia

Um choque petrolífero dispendioso repercute-se em toda a economia

O cabaz de petróleo bruto da Índia registou uma média de 120,08 dólares por barril em outubro de 2026, com base nos preços diários mais recentes disponíveis, aproximando o principal referencial de importação de petróleo do país do nível mais elevado em quase 15 anos. A subida está a pressionar os retalhistas de combustíveis, a aumentar a factura das importações e a elevar o custo dos apoios do Governo aos consumidores e aos agricultores.

Os dados sobre os preços do petróleo bruto do Petroleum Planning and Analysis Cell, actualizados a 23 de outubro, indicavam que o cabaz custava 119,99 dólares por barril a 22 de outubro. A média de outubro aproxima-se dos 123,61 dólares registados em março de 2012, a referência histórica que sustenta a comparação com o nível mais elevado em quase 15 anos.

A Índia gastou 90,6 mil milhões de dólares na importação de petróleo bruto entre abril e setembro, face a 61,9 mil milhões no mesmo período do ano anterior. Ainda assim, a quantidade comprada pouco mudou, passando de 121,8 milhões de toneladas para 122,7 milhões. O país pagou mais cerca de 28,7 mil milhões de dólares por apenas mais 0,7% de petróleo.

Os consumidores têm sido parcialmente protegidos, uma vez que os preços internos dos combustíveis subiram menos do que os custos internacionais. As empresas de comercialização de petróleo continuam, ainda assim, a registar prejuízos na venda de combustíveis, apesar dos aumentos dos preços a retalho em maio. Entretanto, o aumento dos custos dos fertilizantes representa mais uma pressão sobre o orçamento do Governo central.

A Axis Bank Research estima que o Governo central, os estados, as empresas do sector público e o Reserve Bank of India poderão, em conjunto, absorver apoios equivalentes a 1,7% do produto interno bruto, partindo do pressuposto de que o petróleo bruto terá uma média de 100 dólares por barril ao longo do ano. O preço de outubro já está cerca de 20 dólares acima desse pressuposto, tornando a duração do choque uma preocupação central.

A que velocidade subiu o preço do cabaz indiano?

Os valores mensais do PPAC revelam uma forte inversão depois de o petróleo ter ficado mais barato no início do verão. O cabaz indiano desceu de 114,48 dólares em abril para 82,04 dólares em julho, antes de subir para 116,09 dólares em setembro e 120,08 dólares em outubro até à data. A média de outubro está cerca de 46% acima da de julho.

O cabaz combina os preços do petróleo bruto doce, representado pelo Brent Dated, e do petróleo bruto ácido, representado pelas qualidades de Omã e do Dubai. As designações «doce» e «ácido» referem-se a diferenças no teor de enxofre, que afectam o processamento do petróleo nas refinarias. O PPAC indica que a proporção entre petróleo doce e ácido no cabaz de outubro é de 65,27 para 34,73.

• Abril de 2026: o cabaz indiano registou uma média de 114,48 dólares por barril.
• De maio a julho: a média desceu para 106,23 dólares, depois para 83,22 dólares e 82,04 dólares.
• Agosto e setembro: os preços recuperaram para 90,19 dólares e 116,09 dólares.
• 22 de outubro: o preço diário do cabaz situou-se nos 119,99 dólares.
• 23 de outubro: a tabela actualizada do PPAC indicava uma média de 120,08 dólares para outubro até à data.

Também circulou o valor de 121,25 dólares para a média de outubro; a tabela do PPAC de 23 de outubro apresenta o valor oficial datado de 120,08 dólares. O mês ainda decorria, pelo que a média oficial poderia mudar com os preços diários seguintes.

Os futuros do Brent atingiram um máximo intradiário de 114,94 dólares na sexta-feira, 23 de outubro, após novos ataques contra infra-estruturas civis e energéticas da Arábia Saudita. Os futuros do Brent e o cabaz indiano medem combinações diferentes de preços do petróleo, pelo que os valores divulgados podem divergir.

Porque cresce a factura das importações mais depressa do que a procura

A factura das importações de petróleo bruto atingiu 15,4 mil milhões de dólares em setembro, cerca de 47% acima do valor de um ano antes, segundo dados do PPAC. As importações aumentaram cerca de 7%, para 21,7 milhões de toneladas, face a 20,3 milhões. Nesse mês, o cabaz indiano registou uma média de 116,09 dólares por barril, contra 69,61 dólares em setembro de 2025.

A Índia importa mais de 85% do petróleo bruto de que necessita, e este representa cerca de um quinto da factura das importações de mercadorias. Esta dependência significa que uma subida dos preços pode aumentar significativamente a despesa, mesmo que fábricas, veículos e famílias consumam pouco combustível adicional.

Com importações anuais de cerca de 1,8 a 2 mil milhões de barris, uma subida sustentada de 1 dólar por barril pode acrescentar aproximadamente 2 mil milhões de dólares à factura anual do petróleo bruto. O custo final também depende dos volumes comprados e dos preços efectivamente pagos pela Índia.

A factura líquida da Índia relativa ao petróleo e ao gás, que deduz as receitas das exportações de produtos petrolíferos à despesa com importações de energia, subiu quase 40%, para 13,4 mil milhões de dólares em setembro. Entre abril e setembro, aumentou 35%, para 81,1 mil milhões de dólares. As importações de GNL custaram 1,2 mil milhões de dólares em setembro, enquanto as exportações de produtos petrolíferos geraram 4,8 mil milhões.

O aumento da despesa líquida com energia pode alargar o défice da balança corrente, a diferença entre os pagamentos externos de um país e as receitas provenientes do comércio, dos serviços e dos rendimentos. A Índia terá de obter mais divisas para pagar a energia, a menos que o aumento seja compensado por exportações mais fortes ou por outras receitas.

Há mais petróleo a circular, mas o transporte continua caro

As exportações de petróleo bruto da Ásia Ocidental, excluindo o Irão, recuperaram para mais de 90% dos níveis anteriores ao conflito, segundo a Jefferies. Os prémios do petróleo bruto físico, isto é, o valor adicional pago acima de um preço de referência por cargas efectivas, caíram 65% numa semana, para 9 dólares por barril.

Os custos de transporte marítimo mantiveram-se elevados, apesar da recuperação da oferta. A Goldman Sachs estima que o frete de petróleo bruto subiu de cerca de 3 dólares por barril um ano antes para mais de 20 dólares. A Jefferies calcula que o frete está cerca de oito vezes acima do nível anterior ao conflito e representa mais de 25% dos custos do petróleo bruto entregue, face a cerca de 3% anteriormente. As estimativas usam períodos de comparação diferentes, mas ambas apontam para uma forte subida dos custos de transporte.

A Goldman Sachs atribui cerca de 7 dólares por barril dos custos de frete ao risco de guerra em torno do estreito de Ormuz, 4 dólares às transferências entre navios, 4 dólares ao aumento dos custos de combustível das embarcações, 3 dólares aos desvios de rota e à ineficiência dos petroleiros e 2 dólares à frota iraniana imobilizada. Os preços do combustível marítimo em Singapura subiram de 428 para 919 dólares por tonelada, mais do que duplicando uma importante despesa operacional.

O estreito de Ormuz liga os produtores do Golfo às rotas marítimas internacionais. As perturbações naquela zona, a par das ameaças em torno de Bab-el-Mandeb, entre o mar Vermelho e o golfo de Áden, dificultaram e encareceram o transporte de energia. O custo do petróleo entregue inclui as despesas de transporte, além do próprio petróleo, o que explica por que razão a recuperação da oferta trouxe um alívio limitado.

Os retalhistas de combustíveis absorvem prejuízos apesar do aumento das receitas

A Jefferies estima que as perdas de comercialização atinjam 28 rupias por litro de gasolina e 34 rupias por litro de gasóleo, com base nos preços médios de 15 dias. O cálculo pressupõe custos de aquisição correspondentes a um cabaz indiano de petróleo bruto de cerca de 120 dólares por barril.

Há uma perda de comercialização quando o montante que uma empresa recebe pela venda de combustível é inferior ao custo relevante de o fornecer. A refinação e a venda a retalho são actividades distintas: uma empresa pode ganhar dinheiro ao processar petróleo bruto e, ao mesmo tempo, perder dinheiro ao vender gasolina ou gasóleo a preços internos contidos.

Os resultados da Bharat Petroleum Corporation Limited ilustram a pressão. O lucro líquido consolidado no segundo trimestre do exercício de 2027 caiu 21% face a um ano antes, para 4.863,05 crore de rupias, apesar de as receitas terem aumentado 29,7%, para 1,57 lakh crore de rupias. O aumento das receitas de vendas foi, assim, acompanhado por uma redução dos lucros.

Entre abril e setembro, o lucro consolidado da BPCL caiu 77%, para 2.990,35 crore de rupias, face a 13.030,51 crore no mesmo período do ano anterior. A empresa atribuiu a pressão sobre as margens de comercialização ao petróleo bruto acima dos 100 dólares por barril, no contexto da guerra na Ásia Ocidental. O conselho de administração aprovou também a criação de uma nova subsidiária para a refinaria de Andhra, dando continuidade a um importante plano de expansão apesar da quebra dos lucros.

Quem paga a protecção dos consumidores?

A avaliação de 23 de outubro da Axis Bank Research divide em três partes o encargo estimado dos apoios do sector público. O Governo central representa 0,8% do PIB, através de medidas como reduções dos impostos especiais de consumo sobre os combustíveis, subsídios aos fertilizantes e aumentos contidos dos preços do gás de cozinha no mercado interno.

As empresas de comercialização de petróleo e os governos estaduais representam mais 0,7% do PIB, através das perdas de comercialização e da redução das receitas do imposto sobre o valor acrescentado. O RBI representa 0,2%, numa estimativa que reflecte os apoios associados a operações cambiais de swap em condições concessionais e à intervenção cambial.

A estimativa conjunta de 1,7% abrange apoios prestados por várias instituições públicas. Os consumidores pagam menos no imediato, enquanto as receitas públicas, os lucros das empresas e outros recursos do sector público suportam uma parcela maior da despesa.

A Axis estima que cada aumento adicional de 10 dólares por barril acrescente 20 pontos base do PIB ao encargo dos apoios, se os preços dos combustíveis a retalho se mantiverem inalterados. Um ponto base corresponde a um centésimo de ponto percentual, pelo que 20 pontos base equivalem a 0,2% do PIB. Aplicada a um ano inteiro com o petróleo a 120 dólares, em vez de 100 dólares, esta sensibilidade implicaria cerca de 0,4% do PIB em apoios adicionais.

Os fertilizantes e o gás de cozinha aumentam a pressão orçamental

Os subsídios aos fertilizantes aumentaram 21% face ao ano anterior entre abril e agosto. Se a actual trajectória dos custos se mantiver, a factura dos subsídios aos fertilizantes no exercício de 2027 poderá ultrapassar em mais de 76% a estimativa orçamental. Trata-se de uma projecção condicional: a factura final dependerá dos preços, das compras e da duração dos elevados custos da energia.

O gás natural é importante por ser um factor essencial na produção de fertilizantes como a ureia. A Jefferies situou o GNL no mercado à vista nos 29 dólares por milhão de unidades térmicas britânicas, uma medida-padrão de energia, mais 12% numa semana. As reservas de gás na Europa estavam a 75% da capacidade, face a 83% um ano antes, aumentando a pressão com a aproximação do inverno.

O gás de cozinha representa mais um encargo para os recursos públicos. A Axis estima que as vendas de GPL no exercício de 2027 gerem recuperações insuficientes de 57.000 crore de rupias. Estas insuficiências correspondem à diferença entre o custo do fornecimento e o montante recuperado através das vendas aos preços em vigor.

A Axis identifica ainda possíveis margens orçamentais equivalentes a 0,6% do PIB, provenientes do aumento dos direitos aduaneiros sobre o ouro, de impostos sobre ganhos extraordinários nas exportações de produtos petrolíferos e do Fundo de Estabilização Económica. Esses recursos poderão limitar o desvio orçamental do Governo central a 20 a 30 pontos base do PIB, ou seja, 0,2 a 0,3 pontos percentuais. A estimativa depende da evolução dos preços do petróleo e do nível de apoio mantido.

As exportações das refinarias podem compensar os prejuízos?

As refinarias indianas têm oportunidade de ganhar mais com a escassez mundial de gasóleo. A Jefferies estima que as margens brutas de refinação em Singapura tenham registado uma média de 14 dólares por barril até agora no exercício de 2027. Os diferenciais de preço da gasolina, do gasóleo e do combustível de aviação situaram-se, respectivamente, em 26, 69 e 68 dólares por barril. Estes diferenciais comparam os preços dos produtos com os custos do petróleo bruto, antes de todas as despesas operacionais.

A Kpler afirma que as refinarias indianas têm operado acima de 100% da capacidade nominal, beneficiando de um período de manutenção relativamente limitado. A capacidade nominal é um valor de referência; por vezes, as instalações conseguem processar mais através de melhorias operacionais e de alterações no tipo de petróleo bruto utilizado.

Sumit Ritolia, principal analista de investigação da Kpler para a refinação e a modelização, afirmou que o acesso a petróleo bruto a preços competitivos, incluindo petróleo russo, sustentou a rentabilidade da refinação. Explicou também de que forma os preços internos sustentam o consumo de gasóleo:

Ao contrário do que acontece em muitos mercados ocidentais, onde os preços internacionais mais elevados do petróleo são repercutidos de forma mais directa nos consumidores, os preços do gasóleo a retalho na Índia mantiveram-se praticamente inalterados apesar dos preços globais elevados.

A Rússia forneceu 35% das importações de petróleo bruto da Índia em setembro. A Rússia, o Iraque, a Arábia Saudita, os Emirados Árabes Unidos e o Kuwait forneceram, em conjunto, cerca de 70%. Uma isenção temporária dos Estados Unidos, válida por 60 dias, relativa a direitos aduaneiros importantes associados à legislação de sanções contra a Rússia, aliviou uma possível pressão sobre os principais compradores de petróleo russo.

As receitas das exportações enfrentam, contudo, limites. Os produtos petrolíferos representaram uma parcela provisória de 10,9% das exportações brutas em setembro, a mais baixa em quatro anos, enquanto o valor das exportações de produtos petrolíferos caiu 24,6% face ao ano anterior. Um maior consumo interno de gasóleo entre outubro e dezembro poderá deixar menos barris adicionais disponíveis para venda no estrangeiro.

O que muda para as famílias e as empresas?

A Adani Total Gas aumentou em 4,45 rupias por quilograma o preço do GNC, mostrando que alguns custos da energia já estão a chegar aos consumidores. O aumento dos custos da gasolina e do gasóleo pode também encarecer as despesas das empresas de transporte de mercadorias, dos agricultores, das fábricas e do comércio, com alguns desses custos a repercutirem-se posteriormente nos preços dos bens.

Até 23 de outubro, não tinha sido anunciado qualquer novo aumento nacional dos preços da gasolina ou do gasóleo, segundo a informação disponível. Os próximos três meses serão importantes: a manutenção do petróleo bruto perto dos 120 dólares aprofundaria o custo de manter baixos os preços internos, enquanto a descida do preço do petróleo e do frete aliviaria essa pressão.

Prevê-se que a procura interna de gasóleo aumente entre outubro e dezembro, com a actividade industrial, a mineração, o transporte de mercadorias, a agricultura e a época festiva e de casamentos. Um executivo de uma refinaria indiana esperava que as exportações de gasóleo em outubro mantivessem o ritmo dos três a quatro meses anteriores, embora o aumento da procura interna pudesse limitar as exportações mais para o final do trimestre.

As empresas de energia sentirão o choque de formas diferentes. A Jefferies estima que as margens médias do polietileno, do polipropileno e do tereftalato de polietileno tenham ficado 68% acima dos níveis do final de fevereiro, apoiando o negócio de petróleo e produtos químicos da Reliance Industries. Os melhores resultados nestes produtos oferecem algum alívio ao sector, enquanto os retalhistas de combustíveis e os orçamentos públicos continuam a suportar custos substanciais.

Pontos principais

• O cabaz de petróleo bruto da Índia registou uma média de 120,08 dólares por barril em outubro, segundo a actualização mais recente do PPAC, aproximando-se do nível de março de 2012.
• A factura das importações de petróleo bruto entre abril e setembro atingiu 90,6 mil milhões de dólares, face a 61,9 mil milhões, apesar de o volume ter aumentado apenas 0,7%.
• Os custos de transporte marítimo continuam elevados, embora as exportações de petróleo bruto da Ásia Ocidental, excluindo o Irão, tenham recuperado para mais de 90% dos níveis anteriores ao conflito.
• A Jefferies estima perdas de comercialização de 28 rupias por litro de gasolina e 34 rupias por litro de gasóleo.
• A Axis estima que os apoios do sector público correspondam a 1,7% do PIB, partindo do pressuposto de que o petróleo bruto terá uma média anual de 100 dólares por barril; preços mais elevados aumentariam o encargo.
• Os custos dos fertilizantes, do gás de cozinha e do GNL aumentam a pressão, enquanto a procura interna de gasóleo poderá limitar o alívio proporcionado pelas exportações das refinarias.