Vendas estrangeiras anulam nove anos de compras de ações indianas, enquanto o investimento interno amortece a queda

Uma reversão de 63,6 mil milhões de dólares transforma o mercado acionista indiano

Os investidores estrangeiros venderam quase 63,6 mil milhões de dólares em ações indianas desde outubro de 2024, anulando cerca de 63,5 mil milhões de dólares em compras acumuladas ao longo dos nove anos anteriores. A série de fluxos acumulados de investimento estrangeiro em ações, iniciada em outubro de 2015, situa-se agora em aproximadamente menos 110 milhões de dólares, segundo dados atribuídos à National Securities Depository Ltd (NSDL).

A reversão acelerou em 2026. Os investidores estrangeiros retiraram cerca de 32,8 mil milhões de dólares, depois de saídas de 18,9 mil milhões de dólares em 2025. Por detrás destes números está uma combinação difícil para a Índia: petróleo importado caro, rendimentos atrativos das obrigações do Tesouro norte-americano, uma rupia em desvalorização e o entusiasmo global pelos investimentos em inteligência artificial, concentrados noutros mercados.

As instituições indianas têm comprado em grande escala, no sentido contrário. A Motilal Oswal Financial Services estima que o investimento destas instituições entre outubro de 2024 e junho de 2026 atingiu o valor recorde de 162 mil milhões de dólares. Um balanço posterior do mercado coloca as compras nacionais durante o período mais amplo de vendas acima dos 180 mil milhões de dólares, cerca do triplo das vendas estrangeiras.

Estas compras atenuaram as perdas, mas não deram origem a uma recuperação sustentada. O Nifty 50 caiu cerca de 14% face ao máximo de setembro de 2024, segundo a comparação que acompanha os dados das vendas estrangeiras. A poupança nacional está a ajudar a absorver as ações que os investidores estrangeiros querem vender, enquanto os lucros das empresas, as oscilações cambiais e os investimentos concorrentes continuam a determinar quanto os compradores estão dispostos a pagar.

A mudança vai além das oscilações diárias do mercado. Está a transferir a propriedade para instituições indianas, a exercer maior pressão sobre as grandes empresas com participações estrangeiras significativas e a tornar os investidores estrangeiros mais seletivos quanto aos locais onde aplicam dinheiro novo.

Como se desenvolveu a retirada

Outubro de 2024 marcou o início da retirada prolongada. Em junho de 2026, os investidores estrangeiros tinham vendido quase 60 mil milhões de dólares desde o pico do mercado, com a pressão mais intensa a surgir durante o conflito no Médio Oriente.

As principais etapas mostram por que razão uma breve melhoria nas compras não pôs fim à retirada mais ampla:

• Outubro de 2015 a setembro de 2024: os investidores estrangeiros acumularam cerca de 63,5 mil milhões de dólares na série de fluxos relativa a este longo período.
• Outubro de 2024: as retiradas de investidores estrangeiros atingiram 940 mil milhões de rupias, um recorde mensal antes de março de 2026.
• 2025: as saídas líquidas de investimento estrangeiro em ações totalizaram cerca de 18,9 mil milhões de dólares.
• Março de 2026: as retiradas atingiram cerca de 12,7 mil milhões de dólares, seguidas de 6,5 mil milhões de dólares em abril.
• Junho de 2026: os investidores venderam 5,2 mil milhões de dólares, no quarto mês consecutivo de retiradas líquidas, apesar de algumas compras terem sido retomadas mais tarde nesse mês.
• Setembro e outubro de 2026: as vendas continuaram, com retiradas de 358,61 mil milhões de rupias em setembro e mais 474,17 mil milhões de rupias até 12 de outubro.

A avaliação da Motilal Oswal em junho apontava para retiradas de 29,2 mil milhões de dólares nos primeiros seis meses do ano. Fevereiro foi o único mês desse período com entradas líquidas, num total de 2,5 mil milhões de dólares. Só entre março e junho, os investidores estrangeiros retiraram quase 27,4 mil milhões de dólares.

Um cessar-fogo entre os EUA e o Irão melhorou brevemente o sentimento dos investidores. A Motilal Oswal afirmou que a atividade estrangeira média diária passou de vendas líquidas de cerca de 400 milhões de dólares durante o auge do conflito para compras líquidas de cerca de 100 milhões de dólares depois. As retiradas prosseguidas em setembro e outubro mostram quão frágil foi essa melhoria.

O petróleo exerce uma pressão particular sobre a Índia

A Índia é o terceiro maior importador de petróleo do mundo, o que torna especialmente dispendiosas as perturbações no fornecimento de energia do Médio Oriente. A subida dos preços do petróleo aumenta a fatura das importações do país, eleva os custos das empresas e gera uma procura adicional de dólares para pagar aos fornecedores estrangeiros.

Peeyush Mittal, gestor de carteira na Matthews Asia, associou diretamente ao conflito o aumento das retiradas em março:

As grandes saídas de investimento estrangeiro institucional em março de 2026 estão associadas ao conflito no Médio Oriente.

O índice preliminar de gestores de compras da HSBC para março mostrou que a atividade do setor privado cresceu ao ritmo mais lento desde outubro de 2022, enquanto a inflação dos custos se aproximou do nível mais elevado em quatro anos. O índice inquere as empresas sobre condições como as encomendas, a produção e os custos, fornecendo uma indicação precoce da dinâmica económica.

Hanna Luchnikava-Schorsch, responsável pela área de Economia da Ásia-Pacífico na S&P Global Market Intelligence, estimou as importações líquidas de petróleo da Índia em 3,5% do produto interno bruto. Alertou que preços elevados durante um período prolongado poderiam pressionar a rupia, enquanto a diminuição das remessas provenientes do Médio Oriente poderia agravar as dificuldades das contas externas da Índia.

Pankaj Murarka, diretor-executivo e diretor de investimentos da Renaissance Investment Managers, traçou um cenário condicional em que a estabilização do preço do petróleo entre 85 e 95 dólares por barril após a guerra poderia desencadear saídas adicionais de 40 a 50 mil milhões de dólares e reduzir o crescimento económico de 7,2% para 6,5%. Estes valores correspondiam à sua previsão para esse cenário de preços do petróleo.

O Governo respondeu à pressão sobre os combustíveis reduzindo em 10 rupias por litro, tanto na gasolina como no gasóleo, os impostos especiais de consumo, afirmou a ministra das Finanças, Nirmala Sitharaman. O ministro do Petróleo e do Gás Natural, Hardeep Singh Puri, disse que o Governo aceitaria uma perda substancial de receitas para apoiar as empresas petrolíferas que enfrentam prejuízos.

A desvalorização da rupia reduz os retornos dos investidores estrangeiros

Os investidores estrangeiros avaliam os seus resultados tanto em dólares como em rupias. Uma ação pode manter o seu valor na Índia e, ainda assim, valer menos quando o produto da venda é convertido novamente em moeda estrangeira.

Sankalpa Bhattacharjee, que leciona Economia no IIM Ranchi, ilustrou o efeito com a passagem da taxa de câmbio de 89,92 rupias por dólar para 96,77. Com estas taxas, uma posição cujo valor em rupias se mantivesse inalterado perderia cerca de 7,1% do seu valor em dólares. Um investidor precisaria de uma subida do preço da ação apenas para compensar essa perda cambial.

As obrigações do Tesouro norte-americano também se tornaram mais competitivas. O rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA referido por Amnish Aggarwal, da PL Capital, era de cerca de 5,3%; na análise de Bhattacharjee, o rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA com vencimento a 10 anos situava-se em 5,28% a 7 de outubro.

Os rendimentos mais elevados das obrigações dão aos investidores uma alternativa à assunção do risco das ações. Podem também aumentar os custos dos empréstimos das empresas e reduzir o preço que os investidores estão dispostos a pagar hoje por lucros esperados para daqui a vários anos.

Aggarwal afirmou que o Nifty 100 tinha proporcionado retornos anualizados em dólares de apenas 1,2% ao longo de cinco anos. Identificou também a falta de chuva das monções e o risco de um El Niño intenso como potenciais fontes de maior volatilidade, a par dos preços do petróleo e das taxas de juro. As condições meteorológicas são importantes porque a escassez de chuva pode reduzir os rendimentos agrícolas e aumentar os custos dos alimentos.

O capital global segue o investimento em inteligência artificial

A Índia está a competir pelo capital com mercados onde se encontram mais empresas que beneficiam diretamente da despesa em inteligência artificial e semicondutores. Jignesh Desai, diretor-executivo de ações institucionais da Centrum Broking, afirmou que os investidores globais estavam a direcionar dinheiro para essas empresas nos Estados Unidos, em Taiwan e na Coreia do Sul.

Um relatório da Goldman Sachs datado de 8 de outubro atribuiu a Taiwan um peso de 29% no índice MSCI Asia Pacific ex-Japan e à Coreia do Sul um peso de 22%. A parcela da Índia tinha caído de 19%, há alguns anos, para 10%. Os pesos nos índices são importantes porque influenciam as carteiras dos fundos que acompanham esses índices ou com eles se comparam.

Os dados de alocação da Nomura mostraram que, em fevereiro, 68% dos fundos da Ásia e da Ásia-Pacífico excluindo o Japão tinham uma exposição à Índia inferior à dos índices de referência, face a 63% em janeiro. Esta posição, designada por subponderação, significa que um gestor alocou à Índia uma parcela menor do que a do índice de comparação.

Sitharaman reconheceu a preocupação com a transferência de capital para os investimentos em inteligência artificial e para os Estados Unidos. Defendeu também que a Índia estaria menos exposta a uma eventual reversão dessa tendência por ter recebido menos do investimento associado, e apontou os esforços para criar capacidade de fabrico de semicondutores.

As ações financeiras suportam o maior impacto

Os dados setoriais mais abrangentes da Motilal Oswal para 2026 apontam para vendas estrangeiras de ações de serviços financeiros no valor de 12,2 mil milhões de dólares, seguidas de 4,1 mil milhões de dólares no setor automóvel e 3,9 mil milhões de dólares no petróleo e gás. As empresas financeiras representaram, por conseguinte, cerca de 37% das retiradas anuais de 32,8 mil milhões de dólares.

A avaliação da corretora até junho apontava para saídas de 11,8 mil milhões de dólares nos serviços financeiros e de 3,7 mil milhões de dólares na tecnologia. Os bens de investimento, os metais e os serviços atraíram, respetivamente, 2,3 mil milhões, 1,4 mil milhões e 600 milhões de dólares nesse período.

A negociação mensal podia ainda contrariar estas tendências mais amplas. Os serviços financeiros atraíram 400 milhões de dólares em junho, apesar das vendas avultadas no início do ano, enquanto os metais perderam mil milhões de dólares nesse mês, apesar de terem atraído investimento no conjunto do primeiro semestre.

As grandes empresas sentiram uma pressão particular porque a propriedade estrangeira está concentrada em setores como a banca e a tecnologia. Manish Jain, vice-diretor-executivo da Choice AMC, atribuiu parte do melhor desempenho das empresas de média e pequena dimensão à menor participação estrangeira e às fortes entradas de fundos nacionais.

Jain afirmou que o Midcap 150 e o Smallcap 250 registaram retornos totais de 4,6% e 7,2%, respetivamente, nos 12 meses até setembro, em comparação com uma perda de 7,1% do Nifty 50. Referiu também entradas de 168,73 mil milhões de rupias em setembro nos fundos que investem em empresas de média e pequena dimensão, cerca de 44% das entradas em fundos de ações nesse mês.

A poupança nacional amortece as vendas

Os fundos de investimento mobiliário indianos em ações registaram entradas líquidas todos os meses desde março de 2021, segundo dados da Association of Mutual Funds in India. As contribuições regulares através de planos de investimento sistemático, ou SIP, tornaram-se uma fonte recorrente de procura, mesmo quando os preços das ações descem.

Jain estimou as entradas nos fundos de ações em setembro em 383,07 mil milhões de rupias e as contribuições para os SIP num valor recorde de 324,90 mil milhões de rupias. Ainda assim, o Nifty caiu cerca de 6% nesse mês. Descreveu assim o papel do capital nacional:

A ressalva: o capital nacional estabelece um limite mínimo, não um limite máximo.

Os dados sobre a propriedade das ações mostram a mudança. A Motilal Oswal afirmou que a participação dos investidores institucionais estrangeiros no Nifty 500 caiu para um mínimo histórico de 17,1% em março de 2026, enquanto a participação dos investidores institucionais nacionais atingiu um máximo histórico de 20,9%. A parcela nacional superou a estrangeira em 3,8 pontos percentuais.

Sitharaman destacou outra consequência dessa liquidez: oferece aos acionistas existentes um mercado disponível para vender. As multinacionais, os fundos de capital privado e os investidores estrangeiros têm conseguido reduzir as suas participações através dos mercados públicos, por vezes com um prémio.

Uma grande operação com ações da ITC ilustra como o dinheiro pode passar de uns proprietários para outros mesmo durante uma retirada de investidores estrangeiros. A GQG Partners vendeu uma participação de cerca de 3% por aproximadamente 94 mil milhões de rupias. O Fidelity Advisor Overseas Fund comprou pouco mais de 1% por 34,48 mil milhões de rupias, enquanto a ICICI Prudential Mutual Fund e a SBI Mutual Fund também compraram ações nas operações referidas.

Novas emissões de ações continuam a atrair compradores estrangeiros

Os investidores estrangeiros têm continuado a aplicar dinheiro em novas ofertas de ações, ao mesmo tempo que vendem ações já negociadas nas bolsas. A Motilal Oswal estimou as vendas no mercado secundário ao longo de cerca de dois anos em quase 63 mil milhões de dólares e o investimento em ofertas no mercado primário em 21 mil milhões de dólares.

O mercado primário é aquele em que as empresas ou os atuais proprietários oferecem ações através de novas emissões. No mercado secundário, os investidores negoceiam ações já cotadas. A procura estrangeira tem sido muito mais forte no primeiro do que no segundo.

Os dados da NSDL até 12 de outubro indicavam que, em 2026, as retiradas do mercado secundário ascendiam a 3,64 biliões de rupias, ou 38,69 mil milhões de dólares, enquanto as entradas no mercado primário atingiam 564,85 mil milhões de rupias, ou 5,97 mil milhões de dólares. Em dólares, as entradas provenientes das novas emissões compensaram cerca de 15% das retiradas do mercado secundário.

O saldo dos fluxos acumulados ao longo do período regressou, assim, a um valor próximo de zero, embora os investidores estrangeiros mantenham participações avultadas. No final de setembro, as participações estrangeiras estavam avaliadas em 689,41 mil milhões de dólares, representando 14,5% do mercado acionista indiano. Um fluxo mede o dinheiro que entra ou sai durante um período; as participações medem o valor dos investimentos ainda detidos numa determinada data.

A descida das cotações coloca os lucros no centro das atenções

A HSBC afirmou que o Nifty 50 estava a negociar a cerca de 16 vezes os lucros previstos para os 12 meses seguintes, um nível alcançado apenas duas vezes na década anterior. Esse rácio significa que os investidores estavam a pagar aproximadamente 16 rupias por cada rupia de lucro anual previsto.

As ações financeiras negociavam a 1,7 vezes o valor contabilístico previsto, face a uma média de 2,4 vezes nos últimos cinco anos, um desconto de cerca de 29%. O valor contabilístico corresponde aos ativos menos os passivos. As ações tecnológicas negociavam a cerca de 18 vezes os lucros previstos, face a uma média de aproximadamente 23 vezes, um desconto de cerca de 22%.

Os lucros das empresas continuam a ser determinantes para saber se esses preços vão atrair compras sustentadas. A análise de Bhattacharjee, de outubro, apontava para um crescimento previsto dos lucros de 9,2% nas 200 maiores empresas no exercício financeiro com fim em março de 2027, abaixo dos 16,4% previstos em março. A expectativa de um crescimento mais lento dos lucros pode levar os investidores a exigir um preço mais baixo, mesmo quando a produção económica está a crescer fortemente.

A HSBC afirmou que os resultados trimestrais seriam decisivos para uma recuperação duradoura, em particular os sinais de que as empresas conseguem aumentar as receitas e proteger as margens de lucro face à subida dos custos. Identificou também a descida dos preços do petróleo e dos rendimentos das obrigações como possíveis fatores para renovar o interesse dos investidores.

A Kotak Institutional Equities contestou as explicações centradas sobretudo na direção dos fluxos de investimento:

As explicações habituais dos movimentos dos preços das ações relacionadas com os 'fluxos' são ridículas,

A corretora defendeu que o crescimento dos lucros e os múltiplos de avaliação continuam a ser os principais fatores que determinam os preços das ações. As compras nacionais podem absorver as vendas estrangeiras, enquanto lucros mais elevados podem dar aos investidores motivos para pagarem mais pelas ações que compram.

Não foi definida uma data para um regresso sustentado dos investidores estrangeiros. Desai identificou uma rupia mais estável, petróleo mais barato, melhores perspetivas para os lucros e um arrefecimento do investimento em inteligência artificial como condições que poderiam ajudar. Sitharaman identificou as saídas persistentes de capital como um risco que a Índia enfrentará em 2027.

Pontos principais

• As vendas estrangeiras de quase 63,6 mil milhões de dólares desde outubro de 2024 anularam cerca de nove anos de compras acumuladas na série de fluxos relativa ao longo período.
• Os investidores estrangeiros retiraram cerca de 32,8 mil milhões de dólares em 2026, depois de 18,9 mil milhões de dólares em 2025.
• Os preços mais elevados do petróleo, os rendimentos das obrigações norte-americanas, a desvalorização da rupia e os investimentos concorrentes em inteligência artificial estão a pesar sobre a procura estrangeira.
• As instituições nacionais investiram um valor recorde de 162 mil milhões de dólares entre outubro de 2024 e junho de 2026, amortecendo a retirada.
• Os investidores estrangeiros continuam a comprar novas emissões de ações e mantêm participações avultadas em ações indianas.
• A HSBC considera que os lucros das empresas, a descida dos preços do petróleo e a descida dos rendimentos das obrigações são determinantes para uma recuperação sustentada.