SK, Samsung e parceiros sul-coreanos ponderam participação de 4 biliões de wons na Westinghouse

Uma iniciativa sul-coreana para entrar no mercado nuclear dos EUA

O SK Group, a Samsung C&T, a Hyundai Engineering & Construction e a Doosan Enerbility estão a ponderar formar um consórcio que poderá investir até 4 biliões de wons numa participação de 5% a 10% na Westinghouse Electric Company, empresa norte-americana de tecnologia nuclear. O investimento proposto ligaria algumas das maiores empresas industriais da Coreia do Sul a um esforço governamental mais amplo para construir centrais nucleares nos Estados Unidos.

Os planos, descritos numa notícia publicada a 14 de outubro de 2026, colocam a SK no papel de investidor-âncora, ou seja, a empresa que assume um compromisso inicial avultado em torno do qual se podem reunir outros investidores. A SK está a estudar um investimento no valor de vários biliões de wons, enquanto os restantes participantes ponderam contribuir com várias centenas de milhares de milhões de wons cada.

Segundo informações divulgadas, o Ministério do Comércio, Indústria e Energia da Coreia do Sul está a recolher cartas de intenção de empresas interessadas. Estas cartas registam a disponibilidade para avançar com um investimento enquanto prosseguem as negociações. Até agora, não foi anunciada qualquer compra definitiva, a distribuição confirmada das participações pelas empresas ou uma data para a conclusão do negócio, segundo os relatos sobre a proposta.

A potencial aquisição de ações surge a par de um plano divulgado para investir 120 mil milhões de dólares na construção de oito reactores nucleares nos Estados Unidos, através da cooperação entre os dois governos. As empresas coreanas pretendem obter oportunidades em várias frentes: contratos de construção, encomendas de equipamento e uma posição num mercado que procura mais eletricidade para a inteligência artificial e outras utilizações.

A distinção entre os dois montantes é importante. O investimento proposto pelo consórcio ascende a até 4 biliões de wons, e não a 4 mil milhões de dólares, e serviria para comprar ações da Westinghouse. Os 120 mil milhões de dólares dizem respeito ao programa de construção de reactores proposto, um empreendimento muito maior, com necessidades de financiamento próprias.

Como a SK poderá financiar metade do investimento

A SK está a ponderar um mecanismo de contrapartida em que contribuiria com tanto dinheiro como as restantes empresas participantes, em conjunto. Segundo informações divulgadas, o Governo abordou sete ou oito empresas, incluindo a Doosan Enerbility, a Samsung C&T, a Hyundai Engineering & Construction e a GS Engineering & Construction.

Num exemplo apresentado durante as conversações sobre o investimento, contribuições de 1,5 biliões de wons das empresas que não a SK seriam igualadas por outros 1,5 biliões da SK, criando um fundo de 3 biliões de wons. Este exemplo ilustra o possível funcionamento do mecanismo; os participantes continuam a ponderar os montantes das respetivas contribuições.

Segundo informações divulgadas, Chey Tae-won, presidente da SK, está a acompanhar pessoalmente o interesse do grupo. A estratégia vai além da energia nuclear e abrange o mercado norte-americano do gás natural, ligando o investimento energético às atividades já existentes da SK nos semicondutores e nos centros de dados para inteligência artificial.

A SK poderá investir através da AI Company, uma filial norte-americana não cotada da SK Hynix. Este veículo de investimento surgiu da Solidigm, que integrou o grupo após a aquisição, pela SK Hynix, do negócio de memória NAND da Intel, em 2021. Na sequência de uma reestruturação, a atividade operacional de memória manteve o nome Solidigm, enquanto a antiga entidade passou a servir de veículo para investimentos em inteligência artificial.

Quanto poderá custar a participação proposta

As estimativas da banca de investimento apontam para uma avaliação potencial da Westinghouse até 30 mil milhões de dólares, caso a empresa entre em bolsa. Segundo informações sobre o quadro de cooperação nuclear entre a Coreia do Sul e os EUA, a parte coreana garantiu o direito de comprar ações com um desconto de 10% face ao preço da oferta pública.

Com essa avaliação, uma participação de 10% custaria 3 mil milhões de dólares antes do desconto e 2,7 mil milhões depois. Este último montante foi estimado em cerca de 3,7 biliões de wons, próximo do limite de angariação de fundos proposto pelo consórcio, de 4 biliões de wons. Aplicando os mesmos pressupostos, uma participação de 5% custaria 1,35 mil milhões de dólares após o desconto.

O cálculo explica por que motivo a compra de uma participação minoritária poderá exigir vários biliões de wons. Segundo informações divulgadas, a percentagem final deverá depender dos direitos associados às ações e dos resultados da diligência prévia, o processo de análise das finanças, dos contratos e dos riscos de uma empresa antes de investir. A participação pretendida incluirá alegadamente direitos de voto, dando aos compradores voz nas decisões dos acionistas.

Oito reactores e um acordo de propriedade intelectual

A Korea Electric Power Corporation, conhecida como KEPCO, e a Korea Hydro & Nuclear Power, conhecida como KHNP, são centrais à cooperação governamental que sustenta o investimento proposto. As autoridades têm também explorado a participação de empresas privadas, para reduzir o encargo financeiro que estas empresas públicas suportariam na compra de ações da Westinghouse.

Segundo informações divulgadas, o plano para os reactores combina até duas unidades coreanas APR1400 com seis unidades Westinghouse AP1000. São modelos diferentes, cada um associado à sua própria tecnologia, requisitos de engenharia e acordos comerciais.

Um acordo de resolução alcançado em 2025 entre a KEPCO, a KHNP e a Westinghouse abordou um litígio de propriedade intelectual. Propriedade intelectual refere-se aos direitos legais sobre tecnologia e conceções. Segundo informações sobre as conversações de investimento, o acordo tinha limitado a entrada da tecnologia coreana de reactores no mercado norte-americano.

O novo plano de cooperação prevê alegadamente uma exceção que permite a combinação proposta de reactores coreanos e da Westinghouse. Isso confere importância comercial aos termos do acordo: as empresas coreanas procuram tanto aceder à Westinghouse através da participação acionista como assegurar espaço para o seu próprio modelo de reactor no programa de construção norte-americano.

A proposta de 120 mil milhões de dólares para os reactores está a ser discutida no âmbito de um compromisso mais amplo de investimento estratégico entre a Coreia do Sul e os EUA, no valor de 200 mil milhões de dólares. Os valores representam diferentes níveis de planeamento do investimento. Os investidores ainda têm de definir a forma como o financiamento, a propriedade e as receitas serão organizados em cada projeto.

O que cada empresa pretende obter

A Samsung C&T e a Hyundai Engineering & Construction procuram contratos de engenharia, aprovisionamento e construção, habitualmente designados pela sigla EPC. Em termos simples, isso significa conceber um projeto, adquirir o equipamento e os materiais necessários e construí-lo.

A Doosan Enerbility pretende aumentar o fornecimento de componentes de grande dimensão, incluindo reactores e geradores de vapor. Um gerador de vapor transfere o calor do sistema de arrefecimento de um reactor para a água de outro circuito, produzindo vapor que aciona uma turbina para gerar eletricidade.

Os interesses da SK ligam a energia às necessidades de eletricidade da computação. As atividades da empresa nos semicondutores e na inteligência artificial dependem de energia fiável, enquanto os investimentos em tecnologia nuclear lhe oferecem uma forma de participar no fornecimento dessa energia. Para o consórcio, a compra de ações está a ser ponderada como um investimento estratégico, com possíveis oportunidades comerciais a par dos rendimentos da participação acionista.

A estratégia nuclear da SK vai além da TerraPower

A SK já tem presença na tecnologia nuclear norte-americana através da TerraPower, cujo presidente do conselho de administração é Bill Gates. A SK Inc. e a SK Innovation investiram em conjunto 250 milhões de dólares na empresa em 2022, tornando-se acionistas de relevo.

Em agosto, a SK Innovation assinou também um acordo sobre os principais termos com a TerraPower para avançar com projetos internacionais de pequenos reactores modulares. Estes reactores, conhecidos pela sigla inglesa SMR, são concebidos para produzir menos energia por unidade do que os grandes reactores convencionais. Os promotores pretendem fabricar mais componentes em fábricas e montá-los nos locais dos projetos.

Segundo informações divulgadas, a KHNP também investiu na TerraPower em janeiro, criando mais uma ligação entre a operadora nuclear pública coreana e o investimento já existente da SK. A Westinghouse alargaria a exposição da SK a uma atividade que abrange a conceção de grandes reactores, o fornecimento de combustível nuclear e a manutenção, complementando o seu interesse em tecnologias de reactores mais recentes.

As conversações sobre o investimento surgem na sequência de várias etapas nas atividades nucleares das empresas e nos planos de expansão dos EUA:

• 2022: A SK Inc. e a SK Innovation investiram 250 milhões de dólares na TerraPower.
• 2025: A KEPCO, a KHNP e a Westinghouse chegaram a um acordo de resolução sobre propriedade intelectual.
• Maio de 2025: O presidente Donald Trump estabeleceu o objetivo de aumentar a capacidade nuclear dos EUA para 400 gigawatts até 2050.
• Agosto de 2026: A SK Innovation assinou um acordo sobre os principais termos com a TerraPower para projetos globais de SMR.
• 14 de outubro de 2026: Uma notícia detalhou a proposta de consórcio coreano e um investimento até 4 biliões de wons.

A dimensão da ambição nuclear dos EUA

Uma ordem executiva assinada pelo presidente Donald Trump em maio de 2025 estabeleceu o objetivo de aumentar a capacidade de produção de energia nuclear dos EUA de cerca de 100 gigawatts para 400 gigawatts até 2050. A capacidade indica a quantidade de eletricidade que as centrais podem produzir num dado momento, e não a energia total que geram ao longo de um ano.

O objetivo quadruplicaria a capacidade, acrescentando 300 gigawatts. Dividir esse aumento por 1,4 gigawatts por reactor, valor assumido no cálculo, dá aproximadamente 214 reactores, número habitualmente arredondado para cerca de 210 nas conversações sobre o investimento. O cálculo dá uma ideia da dimensão da expansão pretendida; o aumento real da capacidade dependerá dos modelos e das dimensões escolhidos.

Os centros de dados para inteligência artificial são uma das principais razões comerciais para o interesse das empresas coreanas. Estas instalações funcionam com um grande número de computadores e precisam de eletricidade fiável. O plano da SK liga as suas atividades de computação às infraestruturas energéticas, enquanto as empresas de construção e de equipamento veem oportunidades de fornecimento para novas centrais de produção.

Por que razão o capital privado não pode simplesmente entrar em todos os projetos

A estrutura de investimento governamental existente constitui um obstáculo prático à participação privada. Nos termos do mecanismo descrito nas negociações, uma sociedade de investimento abrangente, designada I-SPV, deteria 100% de cada sociedade criada para um projeto individual, designada P-SPV.

Uma SPV é uma sociedade de propósito específico, criada para um determinado investimento ou projeto. Neste caso, a sociedade abrangente ficaria acima das sociedades dos projetos, e as receitas do investimento seriam distribuídas segundo princípios acordados entre a Coreia do Sul e os Estados Unidos.

Um alto funcionário governamental afirmou que esta estrutura dificulta a participação direta de investidores estratégicos ou financeiros privados e que, atualmente, os Estados Unidos não pretendem que o capital privado participe em projetos individuais. Para o permitir, seria necessário alterar tanto a estrutura de propriedade como a distribuição das receitas.

A questão afeta dois tipos de potenciais investidores. Os investidores estratégicos, como empresas de construção e fabricantes de equipamento, procuram oportunidades de negócio além do rendimento do investimento. Os investidores financeiros, incluindo fundos de capital de risco e instituições financeiras, procuram sobretudo obter rendimentos do capital que aplicam. A compra de ações da Westinghouse e o financiamento de um projeto específico de reactor envolvem estruturas de propriedade diferentes, pelo que as negociações têm de abordar cada caso separadamente.

Expectativas de financiamento e a ligação ao gás natural

Segundo informações divulgadas, algumas empresas coreanas de capital de risco estão a contactar grandes empresas sobre o investimento nuclear nos EUA. As expectativas do setor da banca de investimento apontam para a possibilidade de rendimentos anuais na ordem dos 6% em mecanismos que recorram a empréstimos comerciais. Estas expectativas dependem das condições de financiamento e da estrutura final dos projetos.

A combinação de fundos governamentais, investimento empresarial e financiamento privado poderá reduzir os montantes que as empresas industriais terão de contribuir para cada central. As empresas de construção poderão concentrar mais recursos na construção, enquanto os fabricantes de equipamento se poderão focar na produção. Os investidores financeiros terão acesso a projetos de infraestruturas destinados a gerar rendimentos ao longo de muitos anos.

O projeto de gás natural liquefeito do Alasca também está a ser discutido como possível motivo para rever a estrutura de investimento governamental. O GNL é gás natural arrefecido até se tornar líquido para poder ser transportado. O desenvolvimento do projeto do Alasca exigiria extensas condutas e instalações de liquefação, criando necessidades de financiamento consideráveis.

Participantes da banca de investimento defendem que o recurso a empréstimos comerciais poderá tornar-se necessário à medida que os orçamentos e os planos de despesa dos projetos forem definidos. Isto está ligado ao interesse da SK tanto na energia nuclear como no gás natural: a sua estratégia energética nos EUA abrange mais do que uma forma de fornecer eletricidade e combustível. Para o consórcio interessado na Westinghouse, a tarefa imediata é transformar as manifestações de interesse numa estrutura de compra viável, enquanto os governos tratam da participação nos projetos de maior dimensão.

Principais pontos

• A SK, a Samsung C&T, a Hyundai Engineering & Construction e a Doosan Enerbility estão a ponderar investir até 4 biliões de wons numa participação de 5% a 10% na Westinghouse.
• A SK poderá igualar as contribuições conjuntas dos restantes participantes e investir através do seu veículo norte-americano de investimento em inteligência artificial.
• Uma avaliação divulgada de 30 mil milhões de dólares e um desconto de 10% na compra colocariam o custo de uma participação de 10% em 2,7 mil milhões de dólares, ou cerca de 3,7 biliões de wons.
• A proposta de construção nos EUA associada ao negócio envolve 120 mil milhões de dólares e oito reactores: até duas unidades APR1400 e seis unidades AP1000.
• Os contratos de construção, o fornecimento de equipamento e a eletricidade para as atividades de inteligência artificial são interesses comerciais fundamentais.
• A estrutura de investimento governamental teria de ser alterada para permitir a entrada direta de investidores privados em projetos individuais.
• As empresas continuam a ponderar os seus compromissos; não foi anunciada qualquer compra definitiva nem uma data para a sua conclusão.