KOSPI cai mais de 3% com polémica sobre receitas da OpenAI a pressionar ações de semicondutores e vendas de investidores estrangeiros

Ações de Seul aproximam-se dos 6.400 pontos com recuo dos líderes do setor dos chips

O KOSPI da Coreia do Sul caiu mais de 3% na segunda-feira, 12 de outubro de 2026, com os investidores estrangeiros a continuarem a vender e uma polémica sobre os valores das receitas da OpenAI a inquietar as ações de semicondutores que dominam o mercado. A descida ocorreu também num contexto de subida dos preços do petróleo e de rendimentos elevados das obrigações do Tesouro dos EUA.

Às 10h24, o índice de referência situava-se nos 6.419,74 pontos, uma descida de 3,11%, segundo dados atribuídos à Bolsa da Coreia. Tinha aberto nos 6.578,17 pontos, a cair 0,72%. As ações da Samsung Electronics eram negociadas a 255.250 won, uma descida de 2,67%, enquanto as da SK hynix recuavam 4,28%, para 1.609.000 won.

Uma atualização posterior da manhã situou o KOSPI nos 6.429,07 pontos, a cair 2,97%, depois de ter atingido um mínimo intradiário de 6.417,13 pontos, ou uma descida de 3,15%. O mínimo deixou o índice apenas 17,13 pontos acima dos 6.400. O mercado caminhava para a quarta sessão consecutiva de perdas, embora os dados da manhã não permitam determinar o desempenho no fecho.

A preocupação imediata era uma diferença de cerca de 20 mil milhões de dólares entre as receitas anualizadas declaradas pela OpenAI, de quase 50 mil milhões de dólares, e os 70 mil milhões de dólares que circulavam anteriormente entre os investidores. O valor mais baixo era cerca de 28,6% inferior ao mais elevado. Esta comparação, porém, não demonstra que as vendas tenham caído: as explicações centraram-se em diferenças no âmbito contabilístico e no tratamento das receitas obtidas através de parceiros de serviços na nuvem.

Seul reabria também após o feriado do Dia do Hangul, a 9 de outubro. Os investidores tiveram, por isso, de assimilar tanto uma forte descida das ações tecnológicas norte-americanas na quinta-feira como uma recuperação parcial na sexta-feira. Este calendário ajuda a explicar o enfraquecimento das ações coreanas de semicondutores, apesar de Wall Street ter fechado em alta na sexta-feira.

Como evoluiu a descida durante a manhã

O índice perdeu 158,43 pontos entre o nível de abertura e o valor das 10h24. Vários registos da manhã mostram a tendência geral da negociação, embora não devam ser considerados um registo completo de todas as oscilações do mercado.

• 8 de outubro: Notícias indicavam que as receitas anualizadas da OpenAI se aproximavam dos 50 mil milhões de dólares no final de setembro, abaixo dos 70 mil milhões de dólares que circulavam anteriormente.
• 9 de outubro: Os mercados coreanos estiveram encerrados devido ao Dia do Hangul, enquanto as ações tecnológicas norte-americanas recuperaram parte das perdas de quinta-feira.
• 12 de outubro, abertura do mercado: O KOSPI abriu nos 6.578,17 pontos, a cair 0,72%.
• 9h15: O índice foi dado nos 6.474,95 pontos, a cair 2,28%.
• 9h58: Situava-se nos 6.471,57 pontos, a cair 2,33%.
• 10h24: O KOSPI chegou aos 6.419,74 pontos, a cair 3,11%.
• Atualização posterior da manhã, publicada às 11h40: O índice foi cotado nos 6.429,07 pontos, depois de ter atingido um mínimo intradiário de 6.417,13 pontos.

O KOSDAQ, centrado na tecnologia, também recuou. Um registo anterior situou-o nos 879,5 pontos, a cair 1,4%; a atualização posterior indicou 859,62 pontos, uma descida de 3,66%, depois de um mínimo de 858,55 pontos. O índice tinha aberto nos 885,53 pontos, a cair 0,76%.

Estes valores mostram que as vendas se estenderam para além das maiores empresas de semicondutores. No KOSDAQ, segundo notícias, os investidores estrangeiros e as instituições venderam, respetivamente, 64,4 mil milhões e 31 mil milhões de won líquidos, enquanto os investidores individuais compraram 97,6 mil milhões de won.

O que medem realmente os valores das receitas da OpenAI

As receitas anualizadas estimam quanto uma empresa geraria ao longo de um ano se mantivesse o ritmo recente de vendas. Não correspondem necessariamente a receitas já obtidas durante um exercício financeiro completo e não são o mesmo que lucros ou dinheiro disponível para gastar.

As notícias descrevem de formas diferentes os valores da OpenAI. Algumas referem-se aos 50 mil milhões de dólares como uma medida de receitas anualizadas baseada nas vendas até setembro; outra descreve-os como receitas previstas para o ano. Também divergem quanto à origem dos 70 mil milhões de dólares. Algumas dizem que esse valor tinha sido indicado aos investidores, enquanto outra afirma que a OpenAI não o comunicou diretamente e que surgiu de comparações com a concorrente Anthropic.

Outra notícia indica que a OpenAI terá dito aos investidores, numa apresentação financeira, que as suas receitas anualizadas rondavam os 50 mil milhões de dólares no final de setembro. Uma pessoa familiarizada com o assunto afirmou que o valor de 68 mil milhões de dólares amplamente divulgado incluía as receitas brutas dos parceiros da OpenAI, permitindo uma comparação mais direta com a Anthropic. Segundo a notícia, a apresentação também referia um crescimento total de 77% do ritmo anualizado das receitas no terceiro trimestre e um crescimento de 107% nas receitas anualizadas do segmento empresarial durante o mesmo período. Este relato especifica o momento a que se refere a medida de 50 mil milhões de dólares e o âmbito mais abrangente do valor de 68 mil milhões, mas não determina quem apresentou originalmente a estimativa de 70 mil milhões.

As datas também diferem ligeiramente. Várias notícias situam a divulgação ou a cobertura noticiosa a 8 de outubro, enquanto outra data a polémica sobre as receitas em 9 de outubro. Uma notícia posterior refere que a OpenAI manteve que as suas receitas anualizadas atingiriam 70 mil milhões de dólares durante o ano. Sem uma base de reporte comum, estas declarações não podem ser conjugadas numa única previsão de receitas confirmada.

A principal distinção contabilística diz respeito às vendas através de parceiros de serviços na nuvem. Segundo as notícias, a Anthropic contabiliza as vendas a clientes através de serviços como o Amazon Web Services e o Google Cloud, registando depois as comissões pagas aos parceiros como custos. A OpenAI, por sua vez, terá usado uma medida mais restrita, contando apenas a sua parte das vendas dos parceiros, em vez do pagamento total do cliente.

Outras notícias simplificam esta distinção, dizendo que a Anthropic inclui as vendas dos parceiros de serviços na nuvem, enquanto a OpenAI as exclui. Ambas as descrições apontam para o mesmo problema de comparabilidade: dois totais de receitas podem abranger montantes diferentes da mesma atividade comercial. Um total divulgado mais elevado não significa automaticamente uma procura mais forte ou uma rentabilidade superior.

A estimativa de 70 mil milhões de dólares foi também associada a um valor anterior de 40 mil milhões de dólares e à declaração da OpenAI de que as receitas tinham aumentado mais de 70% desde julho. As notícias divergem quanto a saber se os 40 mil milhões de dólares diziam respeito ao desempenho de julho ou a uma notícia publicada em agosto. Um crescimento de 70% sobre 40 mil milhões de dólares resulta em 68 mil milhões, próximo das expectativas de 68 mil milhões a 70 mil milhões de dólares referidas noutra notícia, mas apenas se ambos os valores tiverem o mesmo âmbito.

Porque é que uma polémica contabilística também pressionou as ações de semicondutores

Os investidores usam o crescimento das receitas dos principais criadores de inteligência artificial como um dos indicadores da procura de infraestruturas informáticas. Se as expectativas de crescimento enfraquecerem, os mercados podem reavaliar os gastos que poderão beneficiar os fabricantes de chips e outros fornecedores, mesmo antes de qualquer empresa anunciar uma redução das encomendas.

Esta distinção é importante neste caso. A polémica sobre as receitas foi apresentada como uma questão de medição, não como prova de uma contração efetiva das vendas. Ainda assim, a diferença entre os valores mais destacados deu aos investidores outro motivo para questionarem se as cotações já pressupunham um crescimento excessivo.

Han Ji-young, analista da Kiwoom Securities, descreveu a polémica como uma diferença no âmbito da agregação das receitas, e não como uma descida das vendas. Alertou também para uma menor tolerância dos investidores aos resultados das empresas de inteligência artificial:

É necessário prepararmo-nos para uma maior atenção à qualidade dos resultados durante a época de apresentação dos resultados do terceiro trimestre.

Neste contexto, a qualidade dos resultados significa olhar para além de um valor elevado de receitas ou lucros e perceber como foi alcançado, se é recorrente e de que forma as opções contabilísticas afetam as comparações. Kim Ju-yeon, analista da Mirae Asset Securities, também atribuiu a fraqueza da Samsung Electronics e da SK hynix à renovada preocupação dos investidores com uma bolha da inteligência artificial.

As cotações variaram durante a manhã. Às 9h16, a Samsung era cotada a 259.250 won, menos 1,05% face ao fecho anterior do mercado pós-negociação da Bolsa da Coreia, e a SK hynix a 1.631.000 won, menos 2,97%. Estas variações percentuais usam um preço de referência indicado que pode diferir do utilizado noutras notícias. Mais tarde, a Samsung atingiu os 254.000 won e a SK hynix chegou aos 1.605.000 won.

Vendas de investidores estrangeiros num mercado concentrado em duas ações

Às 10h30, os investidores estrangeiros tinham vendido ações do KOSPI num saldo líquido de 566 mil milhões de won, enquanto os investidores individuais tinham comprado 313,7 mil milhões de won e as instituições 69,3 mil milhões de won, segundo dados atribuídos à Bolsa da Coreia. Vendas líquidas significam que as vendas superaram as compras durante o período medido.

Outras notícias da manhã apresentam valores diferentes: vendas líquidas de 699,27 mil milhões de won por investidores estrangeiros numa notícia, 161,4 mil milhões de won pouco depois da abertura noutra e 356,5 mil milhões de won numa atualização separada. A notícia posterior, publicada às 11h40, indicava vendas líquidas de 535,2 mil milhões de won por investidores estrangeiros. As diferenças nos horários de observação e na possível cobertura significam que estes valores não devem ser somados.

Essa atualização posterior registou também vendas líquidas de 322,3 mil milhões de won por investidores estrangeiros em contratos de futuros sobre o KOSPI 200. Os futuros são contratos indexados ao valor futuro de um índice e podem ser usados para reduzir a exposição, cobrir outras posições ou assumir uma posição no mercado. As vendas líquidas de futuros são uma medida distinta das transações de ações à vista.

Segundo as notícias, os investidores estrangeiros tinham sido vendedores líquidos em todos os dias de negociação desse mês; a atualização posterior referia cinco sessões consecutivas de vendas líquidas. Na quinta-feira anterior, as vendas líquidas de investidores estrangeiros foram avaliadas em 2 biliões de won, numa altura em que o KOSPI caiu 2,6%.

A pressão é particularmente significativa porque a Samsung Electronics e a SK hynix representam, em conjunto, segundo as notícias, mais de metade do peso do KOSPI. A fraqueza destas duas empresas pode, por isso, anular ganhos noutros setores. Uma avaliação mais abrangente do mercado estimou em 4,3 biliões de dólares o valor do mercado acionista sul-coreano, referiu que o volume de transações estava 70% abaixo do pico do final de maio e indicou que o KOSPI tinha caído 22%, depois de liderar os principais índices mundiais durante o primeiro semestre.

Phillip Wool, responsável pela gestão de carteiras da Rayliant Global Advisors, afirmou que grande parte dos lucros facilmente obtidos com o tema dos chips de memória já tinha sido alcançada. A Rayliant realizou mais-valias em ações coreanas ligadas à inteligência artificial e manteve posições nas duas empresas de semicondutores abaixo dos pesos de referência. A mesma avaliação descreveu as retiradas de capital estrangeiro como as mais rápidas da Ásia e apontou para vendas associadas ao recurso elevado a crédito durante o verão. Estas medidas mais abrangentes dizem respeito a um período mais longo do que a sessão de segunda-feira.

As perdas das tecnológicas norte-americanas chegaram a Seul

A sessão de quinta-feira nos EUA constituiu um alerta direto para os investidores coreanos em semicondutores. O Nasdaq Composite fechou nos 27.193,34 pontos, a cair 1,25%, enquanto o S&P 500 recuou 0,47%, para 7.765,36 pontos. O índice industrial Dow Jones evoluiu em sentido contrário, subindo 0,1%, para 51.231,64 pontos.

Outra notícia refere uma descida de 1,4% do Nasdaq, enquanto um resumo separado a arredonda para 1,3%. Estes valores diferem do registo detalhado do fecho, que aponta para uma queda de 1,25%. No entanto, a tendência é consistente em todas as notícias: as ações tecnológicas tiveram um desempenho inferior.

A Nvidia caiu cerca de 2,94%, a AMD cerca de 3,9%, a Broadcom 4,4% e a Micron aproximadamente 4,8%. A Oracle perdeu mais de 5%. Os American Depositary Receipts da SK hynix, valores mobiliários que representam as suas ações no mercado norte-americano, recuaram cerca de 4,35% a 4,4%.

Na sexta-feira houve uma recuperação, com o Dow a subir 0,83% e o Nasdaq 0,64%. No conjunto de 8 e 9 de outubro, outra notícia indicou que o Nasdaq caiu 0,6% e o índice de semicondutores da Bolsa de Filadélfia 3,8%, apesar das subidas de 0,9% do Dow e de 0,1% do S&P 500.

As perdas não foram generalizadas. A Palantir subiu 2% na quinta-feira, após uma recomendação favorável da Goldman Sachs. Esta exceção, juntamente com a subida do Dow, sugere que os investidores estavam a reavaliar exposições específicas, em vez de venderem todas as empresas por igual.

O petróleo e as obrigações acrescentaram uma segunda fonte de pressão

As notícias também associaram a fraqueza de Seul às tensões no Médio Oriente, incluindo novos ataques dos houthis na Arábia Saudita, preocupações com a navegação pelo Estreito de Ormuz e possíveis perturbações no abastecimento energético. Uma notícia descreveu um ataque ao principal aeroporto da Arábia Saudita; outra referiu um ataque com mísseis que provocou vítimas. Os efeitos de um furacão também foram apontados como um fator que influenciou os preços do petróleo.

As cotações do petróleo variam consoante as notícias. Uma indicou que o West Texas Intermediate estava a 91 dólares por barril em 9 de outubro, uma subida de 0,39%. Outra referiu um preço de fecho de 91,49 dólares na quinta-feira, uma subida de 3,64%, e um preço de 104,28 dólares para o Brent, uma subida de 4,07%. Trata-se de observações distintas, não de uma única variação de preço.

Preços da energia mais elevados podem manter a inflação elevada, tornar menos prováveis as reduções das taxas de juro e aumentar potencialmente a pressão para uma subida das taxas. A subida dos rendimentos das obrigações também aumenta a remuneração disponível através da dívida pública, o que pode tornar as ações de crescimento com avaliações elevadas menos atrativas por comparação.

Durante a semana, os rendimentos das obrigações do Tesouro norte-americano a 10 e 30 anos terão atingido máximos de 24 anos. Um registo situou-os, respetivamente, nos 5,227% e 5,601%, enquanto outro indicou um rendimento de 5,24% para as obrigações a 10 anos na sexta-feira.

Ross Mayfield, estratega de investimento da Baird, associou a pressão sobre as taxas aos custos da energia:

No fim de contas, penso que são as pressões inflacionistas, sobretudo impulsionadas pela energia, que alteraram a posição da Fed e, em muitos aspetos, também deslocaram a extremidade longa da curva.

A evolução indicada para o won sul-coreano é menos consistente. Uma atualização cotou o dólar a 1.335,35 won às 11h20, dizendo que a cotação do dólar tinha subido 6,65 won. Outra indicou 1.337,8 won e referiu uma valorização de 6,2 won da moeda coreana. As notícias divergem, por isso, quanto à variação face ao fecho anterior.

Os resultados ajudaram algumas empresas a resistir à descida

A LG Energy Solution subiu em vários registos da manhã, com ganhos indicados entre 0,37% e 1,3%. As receitas preliminares do terceiro trimestre foram dadas como um recorde trimestral de 9,6434 biliões de won, mais 59% do que um ano antes, enquanto o lucro operacional aumentou 25,7%, para 756 mil milhões de won.

Uma decomposição separada indicou um lucro operacional de 339,1 mil milhões de won, depois de excluídos 416,9 mil milhões de won em créditos fiscais à produção nos EUA. Os dois valores somam os 756 mil milhões de won comunicados. Esta distinção dá aos investidores uma perspetiva mais útil do lucro do que o valor de destaque, em particular para avaliar os resultados sem apoio público.

Em contrapartida, a Samsung Electronics desceu apesar de ter sido divulgado um lucro operacional preliminar de 107,4 biliões de won no terceiro trimestre. Este valor invulgarmente elevado não foi acompanhado, neste caso, por um documento da empresa que permitisse determinar a base do cálculo, pelo que deve ser recebido com cautela. Ainda assim, a reação do mercado ilustra como as preocupações com as taxas, o petróleo e as expectativas em torno da inteligência artificial podem sobrepor-se a um valor de resultados favorável.

Outras ações apresentaram um comportamento misto. A Kia subiu 0,94%, a HMM avançou 5,29% e a Hyundai Motor valorizou 0,31%, segundo registos distintos. A Hanwha Aerospace caiu 2,58%, a HD Hyundai Heavy Industries perdeu 3,91%, a Samsung Biologics recuou 2,63% e a SK Square caiu cerca de 4,4% a 4,7%.

O que os investidores ainda precisam de determinar

A principal questão por esclarecer é a existência de uma base comparável para as receitas da OpenAI: se os valores representam um ritmo anualizado ou uma previsão para o ano completo, que transações com parceiros incluem e quem apresentou originalmente a estimativa de 70 mil milhões de dólares. A explicação divulgada recomenda cautela ao interpretar a diferença numérica como uma queda da procura dos clientes.

A dimensão dos planos de financiamento torna esta distinção relevante. Segundo as notícias, a OpenAI estava em conversações preliminares para uma ronda de financiamento de 30 mil milhões de dólares, com uma avaliação de cerca de 1,4 biliões de dólares, depois de uma ronda de março no valor de 122 mil milhões de dólares, que a avaliou em 852 mil milhões. Dois meses depois, a Anthropic terá angariado 65 mil milhões de dólares, com uma avaliação de 965 mil milhões, e poderá entrar em bolsa já em novembro. Trata-se de planos e operações noticiados, não de confirmação de futuros financiamentos ou datas de cotação em bolsa.

Segundo as notícias, o SoftBank procurava também angariar até 100 mil milhões de dólares junto de investidores do Golfo, após um investimento de 65 mil milhões de dólares na OpenAI. Uma emissão obrigacionista noticiada de 11,1 mil milhões de dólares, com rendimentos até 9,75%, ilustra os custos de financiamento associados a alguns planos de expansão no setor da inteligência artificial.

Para as ações coreanas, os próximos testes imediatos eram saber se as vendas de investidores estrangeiros abrandariam e se o KOSPI se manteria acima dos 6.400 pontos durante a tarde. Han identificou o índice de preços no consumidor dos EUA de setembro como o principal dado a acompanhar, devido ao seu possível efeito nas taxas; não foi indicada uma data exata para a divulgação. Os resultados do terceiro trimestre constituiriam outro teste ao crescimento das receitas, às margens e à composição dos lucros. As atualizações da manhã não permitiam determinar o valor de fecho do KOSPI.

Principais pontos

• O KOSPI caiu 3,11%, para 6.419,74 pontos, às 10h24 de 12 de outubro, e atingiu mais tarde um mínimo intradiário de 6.417,13 pontos.
• As ações da Samsung Electronics e da SK hynix caíram em conjunto, enquanto a polémica sobre as receitas da OpenAI enfraquecia o sentimento em torno dos semicondutores.
• A diferença entre cerca de 50 mil milhões e 70 mil milhões de dólares foi associada a diferentes âmbitos contabilísticos das receitas, não a uma descida comprovada das vendas.
• Até às 10h30, os investidores estrangeiros tinham vendido ações do KOSPI num saldo líquido de 566 mil milhões de won; outros registos indicaram valores diferentes.
• A subida dos preços do petróleo e os rendimentos elevados das obrigações do Tesouro dos EUA acrescentaram pressão, enquanto a LG Energy Solution subiu após apresentar resultados preliminares melhores.
• O KOSDAQ caiu 3,66% numa atualização posterior da manhã. Os resultados de fecho e um cálculo plenamente comparável das receitas da OpenAI ainda não estavam estabelecidos.