Nepal propõe negociação intradiária de ações e exige capital de 200 milhões de rupias aos intermediários

A negociação no próprio dia implicaria fecho obrigatório e avaliação dos investidores

O Conselho de Valores Mobiliários do Nepal propôs permitir que os investidores comprem e vendam ações da mesma empresa durante o mesmo dia de negociação, obrigando os intermediários a fechar automaticamente as operações por concluir e a avaliar se os clientes têm capacidade para suportar os riscos. Os intermediários que pretendessem prestar este serviço teriam de dispor de, pelo menos, 200 milhões de rupias de capital realizado e de um património líquido superior a esse montante.

O projecto preliminar do Regulamento de Negociação Intradiária de Valores Mobiliários, 2083, criaria uma via específica para negociar com base nas oscilações diárias dos preços. Os investidores poderiam comprar ações e vendê-las mais tarde nesse dia ou, nos casos permitidos, vender primeiro e voltar a comprar antes do prazo. Qualquer lucro, prejuízo, comissão ou outra obrigação financeira decorrente de um fecho automático caberia ao investidor.

O Conselho de Valores Mobiliários do Nepal, conhecido como SEBON, convidou os interessados a apresentar comentários até Mangsir 4, segundo o calendário nepalês. A emissão do regulamento dependeria de aprovação governamental, cabendo ao conselho definir a data de entrada em vigor. Ainda não foi anunciada uma data de lançamento.

Em geral, as regras habituais de negociação de ações no Nepal obrigam os compradores a esperar que as ações adquiridas cheguem à sua conta demat, a conta electrónica que regista a titularidade, antes de as poderem vender. A proposta criaria uma modalidade distinta para investidores elegíveis, intermediários aprovados e determinadas ações.

Os objectivos declarados pela SEBON são aumentar a actividade de negociação, facilitar a compra e venda e melhorar a formação de preços, o processo pelo qual compradores e vendedores chegam a um preço de mercado. O projecto alia essa ambição a verificações dos clientes, garantias financeiras antecipadas e acompanhamento durante a negociação.

Como uma operação pode gerar lucro ou prejuízo

Um investidor que comprasse 100 acções a 500 rupias cada abriria uma posição no valor de 50 000 rupias. Se vendesse as 100 acções mais tarde, nesse dia, por 520 rupias cada, receberia 52 000 rupias. A diferença corresponderia a um lucro de 2 000 rupias, antes de comissões e outros custos aplicáveis.

Uma descida para 480 rupias inverteria o resultado. A venda das mesmas acções renderia 48 000 rupias, gerando um prejuízo de 2 000 rupias antes dos custos. As despesas de negociação reduziriam o ganho ou aumentariam a perda.

Vender primeiro inverteria a ordem das operações. A venda de 100 acções a 500 rupias, seguida da compra de 100 acções a 480 rupias, deixaria uma diferença de 2 000 rupias antes dos custos. Se as recomprasse a 520 rupias, gastaria mais 2 000 rupias do que tinha recebido pela venda inicial.

As regras definitivas e as modalidades de funcionamento determinariam as condições para vender primeiro e os valores mobiliários elegíveis. Em qualquer dos sentidos, a modalidade intradiária proposta assenta na conclusão das duas partes da operação durante o mesmo dia de negociação.

Os investidores não poderiam simplesmente esperar pelo dia seguinte

O projecto obrigaria os investidores a fechar as posições em aberto até à hora estabelecida. Uma posição em aberto é uma operação por concluir: acções compradas mas ainda não vendidas, ou acções vendidas que ainda têm de ser recompradas. A conclusão da operação inversa é geralmente designada por encerramento da posição.

Um cliente que comprasse acções por 50 000 rupias e visse o seu valor cair para 47 000 rupias não poderia, em condições normais, manter uma posição intradiária aberta durante a noite à espera de uma recuperação. Se não a fechasse a tempo, o sistema do intermediário teria de o fazer e de notificar o cliente. O resultado financeiro caberia ao investidor.

O projecto também permite a conversão numa operação ordinária de compra e venda de acções nas circunstâncias definidas pela SEBON. Os investidores teriam de cumprir os requisitos aplicáveis de financiamento, margem e entrega das acções. Esta opção dependeria das circunstâncias permitidas e da operação em causa.

A bolsa poderia organizar a negociação em sessões de abertura, negociação contínua, fecho de posições e negociação final. Publicaria os horários e os procedimentos operacionais, dando aos clientes um período definido para concluir as operações intradiárias.

A margem serviria de garantia, mas aumentaria a exposição

Todos os investidores participantes teriam de manter uma margem, ou seja, dinheiro ou garantias aceites como caução contra o risco de negociação. Os intermediários ficariam impedidos de permitir operações intradiárias sem margem suficiente.

O projecto deixa à SEBON a definição dos tipos de margem, das respectivas taxas, dos métodos de cálculo e das garantias aceites. Entre os factores relevantes estariam a volatilidade do preço das acções, a facilidade de negociação, o volume de transacções, a capacidade do investidor para suportar perdas e as condições de mercado.

Uma exigência hipotética de margem de 25% ilustra como o sistema poderia funcionar. Um investidor que abrisse uma posição no valor de 100 000 rupias teria de depositar 25 000 rupias de margem. Se essa posição perdesse 5% do seu valor, o prejuízo de 5 000 rupias equivaleria a 20% da margem inicial. A taxa de 25% é apenas um exemplo; a proposta não a estabelece como requisito universal.

As exigências de margem poderiam mudar à medida que os preços oscilassem. Os intermediários teriam de informar prontamente os clientes quando as garantias se tornassem insuficientes. Se estes não disponibilizassem mais dinheiro ou garantias, os intermediários poderiam bloquear novas ordens, reduzir a exposição ou fechar posições.

Assim, o investidor teria de considerar tanto o montante inicialmente depositado como a dimensão da posição que esse montante permite assumir. Uma oscilação relativamente pequena do preço das acções pode consumir uma parte muito maior dos fundos depositados pelo investidor.

Quem poderia negociar?

Antes de conceder acesso, os intermediários teriam de avaliar cada cliente individualmente. As verificações de adequação propostas abrangem a identidade, a capacidade financeira, a experiência nos mercados, os objectivos de negociação e a capacidade para suportar perdas.

A avaliação teria em conta o rendimento anual, as fontes do dinheiro investido, os activos, o historial de negociação, a frequência das transacções e os fundos de emergência. Os clientes também teriam de indicar que proporção do seu património total pretendiam afectar à negociação intradiária.

A análise proposta incluiria a avaliação da capacidade financeira e psicológica para suportar uma perda potencial de até 20%. Os clientes poderiam ser classificados em grupos de risco baixo, médio e elevado. A exposição autorizada para negociação teria então em conta a situação de cada um, em vez de depender apenas da vontade de colocar uma ordem de maior dimensão.

Os investidores teriam de fornecer os dados de identificação do cliente, reconhecer os riscos, assinar um acordo de negociação e aceitar as condições de margem. Assim, ter uma conta de intermediação já existente seria apenas o primeiro passo para aceder ao serviço proposto.

Cada ordem seria sujeita a verificações adicionais antes de ser executada. Os intermediários analisariam a instrução do cliente, a margem disponível, os limites de risco e as restantes condições exigidas. Estas verificações continuariam após a decisão inicial de admitir um cliente.

Só determinadas acções seriam elegíveis

A Bolsa de Valores do Nepal, conhecida como NEPSE, publicaria uma lista dos valores mobiliários aprovados para negociação intradiária. A selecção teria em conta critérios como a capitalização bolsista, o volume diário de negociação, a liquidez, as acções disponíveis para negociação pública, a volatilidade dos preços, a situação financeira e o governo das sociedades.

A liquidez indica a facilidade com que uma acção pode ser comprada ou vendida. É particularmente importante quando a operação tem de ser concluída antes de um prazo: o investidor precisa de encontrar outro comprador ou vendedor no momento em que tem de fechar a posição.

A bolsa poderia acrescentar ou retirar valores mobiliários da lista, ou suspender a sua elegibilidade à medida que as circunstâncias mudassem, informando a SEBON das alterações. Os clientes teriam de consultar a lista de aprovados actualizada, em vez de presumir que todas as empresas cotadas eram elegíveis.

Poderiam aplicar-se limites de negociação a quatro níveis: o cliente individual, o intermediário ou empresa de valores mobiliários, o próprio valor mobiliário e o mercado no seu conjunto. Os limites dos clientes poderiam ter em conta a capacidade financeira, a margem disponível, a liquidez, o risco de mercado e o número de acções disponíveis para negociação.

Os intermediários precisariam de capital e sistemas integrados

Os intermediários ou operadores de valores mobiliários que pretendessem disponibilizar esta modalidade precisariam de uma autorização específica da SEBON. O capital realizado mínimo proposto é de 200 milhões de rupias, o equivalente a 20 crore de rupias, e o património líquido teria de exceder o capital realizado.

O capital realizado é o dinheiro que os accionistas investiram na empresa. O património líquido corresponde ao valor dos activos depois de deduzidas as responsabilidades. O projecto exigiria que as empresas cumprissem ambas as condições financeiras.

As empresas aprovadas também precisariam de um responsável de gestão de risco, controlos internos, tecnologia segura e sistemas ligados à plataforma de negociação. Teriam de detectar e responder às alterações da exposição enquanto as operações decorressem.

Os requisitos incluiriam planos de continuidade das actividades e de recuperação em caso de desastre. Estes planos definem como uma empresa mantém os serviços essenciais em funcionamento durante uma interrupção e recupera os sistemas após uma falha grave, uma questão operacional importante quando as posições têm um prazo para fechar.

Os intermediários teriam de manter o dinheiro e as acções dos clientes separados dos seus próprios activos e impedir a utilização não autorizada dos bens dos clientes. Também seria obrigatório dispor de um mecanismo de reclamação, que daria aos investidores uma via formal para comunicar problemas relacionados com o serviço.

A NEPSE acompanharia a negociação em tempo real

A bolsa precisaria de autorização da SEBON e da infra-estrutura técnica necessária antes de introduzir a negociação intradiária. Entre as suas responsabilidades estariam a introdução de ordens, o cruzamento de ordens de compra e venda, a confirmação das operações e o acompanhamento do risco em tempo real.

A supervisão procuraria detectar movimentos de preços invulgares, actividade suspeita e abusos de mercado. Se o risco aumentasse, os controlos propostos permitiriam exigir margens mais elevadas, reduzir os limites de negociação ou suspender temporariamente a negociação intradiária de determinados valores mobiliários.

Também se esperaria que a SEBON, a bolsa e os intermediários promovessem a educação dos investidores. Os clientes teriam de compreender os compromissos financeiros associados à margem e a obrigação de concluir as operações durante a sessão permitida.

O potencial benefício para o mercado seria criar mais oportunidades para cruzar compradores e vendedores. Um participante poderia negociar várias vezes ao longo do dia, aumentando a actividade e podendo facilitar a conclusão das operações. Para o cliente, porém, cada nova operação implica também outra decisão sobre o preço, o momento e os custos.

Os investidores de longo prazo podem concentrar-se nas contas e nas perspectivas de uma empresa ao longo de meses ou anos. Os participantes intradiários tentariam antecipar as oscilações ao longo de horas, com menos tempo para reagir e um prazo que os poderia obrigar a aceitar uma perda.

A consulta antecede a aprovação e um eventual lançamento faseado

A SEBON elaborou o regulamento preliminar com base num documento conceptual anterior. A sequência proposta deixa margem para alterações após a consulta e para uma introdução limitada antes de um acesso mais alargado.

• Asoj 8: A SEBON publicou o seu documento conceptual sobre a implementação da negociação intradiária.
• Kartik 19: Foi noticiado que o regulamento preliminar estava em consulta pública.
• Mangsir 4: Termina o prazo para os interessados apresentarem comentários.
• Após a consulta: O projecto poderá ser revisto, será necessária a aprovação governamental e a SEBON definirá a data de entrada em vigor.

O conselho poderia começar por limitar a modalidade a determinados valores mobiliários, intermediários seleccionados e grupos elegíveis de investidores. O projecto permite introduzir o sistema por fases, em vez de abrir o acesso a todo o mercado de uma só vez.

Para os potenciais clientes, as condições práticas dependeriam de várias decisões interligadas: que intermediários seriam aprovados, que acções seriam elegíveis, qual seria a margem exigida, que limites se aplicariam e quando teriam de ser fechadas as posições. Esses pormenores determinariam tanto o acesso ao serviço como o montante que um investidor poderia colocar em risco.

Pontos principais

• A SEBON propôs a negociação intradiária de acções e convidou os interessados a apresentar comentários até Mangsir 4.
• Os investidores teriam de fechar as posições no próprio dia, cabendo aos intermediários fechar automaticamente as operações por concluir.
• Os intermediários participantes precisariam de, pelo menos, 200 milhões de rupias de capital realizado e de um património líquido superior a esse montante.
• Os clientes seriam sujeitos a verificações de adequação, exigências de margem e limites de negociação.
• Só seriam elegíveis valores mobiliários aprovados, e a NEPSE acompanharia a actividade em tempo real.
• O regulamento só entrará em vigor após aprovação governamental e definição da data pela SEBON.