Seul pressiona por uma mudança antes da revisão de 2027
A Coreia do Sul está a pedir à Bloomberg que classifique as suas obrigações do Estado como ativos de mercado desenvolvido, procurando acesso a um universo mais amplo de investidores internacionais antes de uma revisão da classificação do país, prevista para o início de 2027. O potencial benefício inclui compras adicionais estimadas em 4 biliões de wons por parte do Fundo de Pensões do Governo da Noruega (GPFG), embora os investidores não tenham assumido qualquer compromisso nesse sentido.
Índice
- Seul pressiona por uma mudança antes da revisão de 2027
- O que o Governo quer que a Bloomberg altere
- Porque é que o estatuto económico não resolveu a decisão
- Como evoluiu a análise
- Porque é que o fundo da Noruega é importante
- O risco de vendas por parte dos fundos de mercados emergentes
- A experiência de Israel mostra por que razão a dimensão do índice importa
- O que poderá significar uma procura mais forte para os custos da dívida
- Seul quer que as reformas cheguem aos investidores
- Principais pontos
O vice-primeiro-ministro e ministro das Finanças e da Economia, Lee Hyoung-il, apresentou o pedido a Bing Li, representante da Bloomberg para a região Ásia-Pacífico, a 28 de outubro de 2026. O Governo argumenta que o peso económico da Coreia do Sul e as melhorias no acesso dos investidores estrangeiros justificam uma mudança da classificação de mercado emergente.
O cálculo financeiro funciona nos dois sentidos. A Coreia do Sul já tem uma presença significativa nos índices de obrigações de mercados emergentes da Bloomberg. Os fundos que seguem esses índices poderão vender obrigações coreanas após uma reclassificação, compensando as compras de investidores que passariam a poder adquiri-las. O ministério não publicou uma estimativa concreta das entradas líquidas, ou seja, do montante que sobra depois de contabilizadas em conjunto as compras e as vendas.
O que o Governo quer que a Bloomberg altere
A Bloomberg inclui as obrigações do Estado coreano no seu Global Aggregate Bond Index desde 2002, embora classifique a Coreia do Sul como mercado emergente. Seul procura, por isso, uma alteração da classificação no âmbito de uma relação já estabelecida com o índice, após a inclusão do país no World Government Bond Index (WGBI).
Um índice de obrigações é uma lista de títulos usada para medir o desempenho dos investimentos. Muitos fundos seguem de perto um índice, enquanto outros o usam como referência para decidir o que comprar. As classificações dos países podem afetar tanto a composição dessas listas como as regras de investimento aplicadas por grandes instituições.
Lee, o ministro que lidera o pedido do Governo, disse a Li que o desenvolvimento económico e do mercado coreano justificava uma nova análise:
Tendo em conta o reforço da posição internacional da economia coreana, o crescimento do mercado de obrigações do Estado e a melhoria das condições de acesso, é necessário rever a manutenção da Coreia do Sul como mercado emergente no Bloomberg Global Aggregate Index.
O pedido do Governo diz respeito à forma como os investidores internacionais agrupam a dívida coreana. O índice Global Aggregate da Bloomberg, o WGBI da FTSE Russell e os índices de obrigações do Estado da J.P. Morgan são importantes referências para o investimento global em obrigações, pelo que as respetivas regras têm consequências para os países que procuram compradores estrangeiros.
Porque é que o estatuto económico não resolveu a decisão
A Coreia do Sul cumpre os critérios do Banco Mundial para uma economia de rendimento elevado e os critérios do Fundo Monetário Internacional para uma economia avançada. A Bloomberg reconheceu essas classificações ao ponderar se deveria alterar o tratamento dado às obrigações coreanas.
A análise dos países feita pela Bloomberg também considera o acesso dos investidores estrangeiros, os controlos de capitais e outras condições de mercado. O nível de rendimento de um país é, por isso, apenas um dos elementos da decisão. Os investidores também têm de poder entrar no mercado, realizar transações e gerir o seu dinheiro em condições que o fornecedor do índice considere adequadas.
Lee afirmou que a Coreia do Sul melhorou substancialmente o acesso ao mercado nos últimos anos. Pediu à Bloomberg que tivesse em conta as alterações aos sistemas cambial e do mercado de capitais, além do crescimento do mercado de obrigações do Estado e da posição económica internacional da Coreia.
Ainda assim, a Bloomberg manteve a Coreia do Sul na categoria de mercado emergente em abril de 2026, após consultar os participantes no mercado. A República Checa, Israel e Taiwan também mantiveram as classificações existentes na sequência do mesmo processo de revisão.
Como evoluiu a análise
A Bloomberg começou a analisar uma possível reclassificação em 2024. A reunião de outubro renovou a iniciativa do Governo depois da decisão de manter o enquadramento existente no início de 2026.
- 2002: As obrigações do Estado coreano entraram no Bloomberg Global Aggregate Bond Index com a classificação de mercado emergente.
- 2024: A Bloomberg começou a analisar uma possível alteração da classificação da Coreia do Sul.
- Fevereiro de 2025: A Coreia do Sul, a República Checa, Israel e Taiwan foram identificados como países em análise.
- Abril de 2026: A Bloomberg manteve as classificações existentes de mercado emergente após consultas.
- 28 de outubro de 2026: Lee reuniu-se com Li e pediu uma nova avaliação do estatuto da Coreia do Sul.
- Início de 2027: A Bloomberg deverá realizar a próxima revisão periódica das classificações dos países.
A decisão de abril deixou em aberto a possibilidade de uma alteração futura. A tarefa imediata de Seul é convencer a Bloomberg de que o seu peso económico e as reformas do mercado justificam um resultado diferente na próxima revisão.
Porque é que o fundo da Noruega é importante
O GPFG da Noruega ilustra como a classificação num índice pode afetar a procura de dívida pública coreana. O fundo retirou as obrigações do Estado coreano do seu índice de referência de rendimento fixo em 2019, ao abrigo de uma política que exclui obrigações de mercados emergentes. Um índice de referência é a carteira usada como termo de comparação para medir os investimentos e o desempenho de um fundo.
No final de 2019, o fundo detinha 49 mil milhões de coroas norueguesas em obrigações do Estado coreano, cerca de 7 biliões de wons. As posições caíram para zero no final de 2024, antes de regressarem a 15,1 mil milhões de coroas, cerca de 2,3 biliões de wons, no primeiro semestre de 2026.
O valor do primeiro semestre ficou cerca de 69% abaixo do nível do final de 2019, calculado com base na descida de 49 mil milhões para 15,1 mil milhões de coroas. A recuperação desde zero mostra também que a exclusão do índice de referência e a carteira efetiva do fundo seguiram trajetórias diferentes.
As expectativas do mercado apontam para a possibilidade de compras adicionais do GPFG na ordem dos 4 biliões de wons após uma classificação como mercado desenvolvido. Esse valor representa uma oportunidade potencial de investimento, e não uma afetação anunciada pelo fundo norueguês. O montante final dependeria das decisões de investimento do fundo e das regras aplicáveis à sua carteira.
O risco de vendas por parte dos fundos de mercados emergentes
A Coreia do Sul já representa uma parte significativa do universo de obrigações de mercados emergentes. No final de janeiro de 2026, correspondia a 9,66% do Bloomberg Emerging Market Local Currency Government Bond Index, a segunda maior ponderação, depois da China. As obrigações em moeda local são dívidas emitidas na moeda do próprio país, neste caso o won.
Outro índice de referência, o Bloomberg Emerging Market Government Bond Index, atribuía à Coreia do Sul uma ponderação de 8,66% em novembro de 2025. Estas percentagens dizem respeito a índices e datas diferentes. Ambas mostram que as obrigações coreanas ocupam uma parcela relevante das carteiras centradas na dívida de mercados emergentes.
Para um fundo que siga exatamente o índice de moeda local, uma ponderação de 9,66% significa que, nesse momento, cerca de 9,66 em cada 100 unidades investidas seriam alocadas a obrigações do Estado coreano. A retirada da Coreia do índice obrigaria um fundo desse tipo a redirecionar essa parcela.
A notação de crédito soberano AA da Coreia do Sul também faz das suas obrigações uma componente de crédito relativamente sólida no grupo dos mercados emergentes. A sua passagem para a categoria de mercado desenvolvido alteraria a composição das carteiras dos investidores de ambos os lados da fronteira entre classificações.
A principal questão financeira é saber quanto comprariam os investidores de mercados desenvolvidos que passassem a poder investir, em comparação com o volume vendido pelos investidores de mercados emergentes. São estes fluxos opostos que determinam se uma nova classificação se traduz em maior procura de dívida coreana.
A experiência de Israel mostra por que razão a dimensão do índice importa
A passagem de Israel para os mercados desenvolvidos de ações do MSCI, em 2010, oferece um exemplo concreto da aritmética envolvida na mudança de grupo. A sua ponderação caiu de 3,17% no índice de mercados emergentes para 0,37% no índice de mercados desenvolvidos, acompanhada por saídas líquidas de investimento de cerca de 1,9 mil milhões de dólares.
As ações e as obrigações do Estado têm investidores e regras de indexação diferentes. A comparação relevante é a alteração da dimensão relativa: um país pode ter um peso elevado num grupo de investimento e muito menor noutro. O montante de dinheiro que segue cada grupo ajuda, então, a determinar as compras e vendas.
A inclusão atual da Coreia do Sul no Global Aggregate da Bloomberg acrescenta outro elemento. Os investidores que seguem esse índice abrangente já têm acesso às obrigações coreanas através dele. A alteração de classificação proposta afetaria sobretudo os agrupamentos de países e as regras de elegibilidade para investimento, pelo que o seu efeito financeiro seria diferente do da admissão num índice de referência pela primeira vez.
O ministério reconheceu que é difícil estimar o investimento adicional, uma vez que a Coreia já está representada no índice existente. Uma avaliação útil tem, por isso, de ter em conta tanto os detentores atuais como as instituições cujas regras poderão tornar-se menos restritivas.
O que poderá significar uma procura mais forte para os custos da dívida
Kim Jung-sik, professor emérito de Economia na Universidade Yonsei, afirmou que uma reclassificação poderia reduzir a remuneração adicional exigida pelos investidores para deterem dívida pública coreana:
A reclassificação poderá reduzir o prémio de risco da dívida pública coreana, permitindo ao Governo emitir obrigações a taxas de juro mais baixas.
Um prémio de risco é a remuneração adicional que os investidores exigem pelos riscos associados a um investimento. Se mais investidores concorrerem para comprar obrigações, os preços podem subir e as taxas de rendibilidade podem descer. Taxas de rendibilidade mais baixas na nova dívida podem reduzir os custos de financiamento do Governo.
Kim referiu também um possível benefício para a moeda e os mercados financeiros:
Uma maior entrada de capitais e mercados de capitais nacionais mais profundos poderão também ajudar a estabilizar o won.
Kim afirmou que o envelhecimento da população e o abrandamento do crescimento económico deverão alargar os défices orçamentais e aumentar as necessidades de financiamento do Governo. Há défice orçamental quando a despesa pública excede as receitas, sendo necessário recorrer a empréstimos para cobrir a diferença. Uma base de investidores mais ampla poderá ajudar a absorver dívida adicional à medida que estas pressões aumentarem.
Seul quer que as reformas cheguem aos investidores
Lee pediu também à Bloomberg que apoiasse a comunicação entre o Governo e os investidores internacionais através dos seus serviços de informação financeira e canais de comunicação social. O pedido reflete uma preocupação prática: as instituições que decidem onde investir o seu dinheiro têm de compreender as alterações às regras do mercado.
Li concordou quanto à importância de manter a comunicação e a cooperação. Disse que a Bloomberg continuaria a trabalhar para aprofundar o conhecimento dos investidores internacionais sobre o mercado financeiro da Coreia do Sul e para aproximar os decisores políticos dos participantes no mercado.
O Governo tenciona prosseguir as conversações para que as reformas cambiais e do mercado de capitais sejam tidas em conta na próxima revisão. Para mutuários e investidores, os indicadores de sucesso mais úteis serão a procura resultante de obrigações coreanas, o equilíbrio entre entradas e saídas de investimento e as taxas de juro pagas pelo Governo.
Principais pontos
- A Coreia do Sul pediu à Bloomberg uma classificação de mercado desenvolvido numa reunião realizada a 28 de outubro de 2026, antes de uma revisão prevista para o início de 2027.
- As obrigações do Estado coreano integram o Bloomberg Global Aggregate desde 2002, com a classificação de mercado emergente.
- As compras adicionais potenciais do GPFG da Noruega estão estimadas em cerca de 4 biliões de wons, sem que tenha sido anunciado qualquer compromisso de investimento.
- As ponderações elevadas da Coreia nos índices de mercados emergentes criam o risco de vendas por parte dos fundos que seguem esses índices de referência.
- O Governo não publicou uma estimativa concreta das entradas líquidas após contabilizadas as compras e as vendas.
- Uma procura mais forte poderá ajudar a reduzir os custos de financiamento, à medida que o envelhecimento da população e o crescimento mais lento aumentam a pressão sobre as finanças públicas.
