Mais reservas bancárias travam a valorização do yuan
O banco central da China anunciou, a 3 de novembro, que as instituições financeiras terão de manter em reserva 6% dos seus depósitos em moeda estrangeira a partir de 15 de novembro de 2026, contra os 4% atuais. Com base nos 1,2 biliões de dólares em depósitos em moeda estrangeira registados no final de setembro, o aumento colocaria cerca de mais 24 mil milhões de dólares no banco central.
Índice
- Mais reservas bancárias travam a valorização do yuan
- O que significa o aumento para os bancos
- Uma rápida valorização antes do anúncio
- Porque é que os exportadores têm impulsionado a valorização do yuan
- A valorização estende-se para além do dólar
- A taxa de referência diária dá outro sinal
- Como se chegou a esta medida
- Uma moeda gerida com margem para flutuar
- Porque é que 24 mil milhões de dólares podem ter um alcance limitado
- Principais pontos
O Banco Popular da China (PBOC) afirmou que a alteração se destina a reforçar a gestão da liquidez cambial. A medida surge depois de o yuan ter atingido os níveis mais elevados face ao dólar desde 2022, apoiado pelas fortes exportações e pela conversão, por parte das empresas, das receitas em moeda estrangeira para yuan.
O mercado reagiu antes de a nova exigência entrar em vigor. O yuan onshore desvalorizou até 0,37%, para 6,6728 por dólar, após o anúncio, atingindo o nível mais fraco desde 23 de outubro. O yuan offshore também caiu, interrompendo uma subida que durava há quase três semanas.
O aumento de novembro é o primeiro desde dezembro de 2021. Reverte parte de uma série de reduções efetuadas em 2022 e 2023, quando os decisores políticos procuravam aliviar a pressão sobre uma moeda em desvalorização. Desta vez, a preocupação imediata é a rapidez da valorização do yuan.
O que significa o aumento para os bancos
O rácio de reservas sobre depósitos em moeda estrangeira determina que parcela dos depósitos em moeda estrangeira nas instituições financeiras tem de ser mantida no PBOC. Um rácio mais elevado deixa os bancos com menos moeda estrangeira disponível para empréstimos, investimento ou venda no mercado interno.
Por cada 100 dólares em depósitos abrangidos pela regra, um banco terá agora de manter 6 dólares em reserva, em vez de 4. A alteração é de dois pontos percentuais, o que equivale a um aumento de 50% da parcela a reservar.
Aplicando estas percentagens ao saldo de 1,2 biliões de dólares em depósitos em setembro, as reservas exigidas seriam de cerca de 48 mil milhões de dólares a 4% e 72 mil milhões a 6%. A diferença é de 24 mil milhões de dólares, dentro das estimativas de 20 mil milhões a 25 mil milhões para a liquidez retirada. O montante final dependerá do saldo de depósitos a que se aplica a nova exigência.
Wang Jingwen, analista macroeconómica do Instituto de Investigação do Minsheng Bank, explicou que uma exigência mais elevada pode retirar liquidez em moeda estrangeira e travar a expansão dos empréstimos nessa moeda. Zhao Qingming, economista-chefe da Beijing Longhe Investment, afirmou que reservar mais fundos ajudaria a equilibrar a oferta e a procura de moeda estrangeira.
Grande parte dessa moeda estrangeira está em dólares. Reduzir os dólares disponíveis no sistema bancário interno pode torná-los relativamente mais caros face ao yuan, aliviando a pressão para uma maior valorização da moeda chinesa.
Uma rápida valorização antes do anúncio
O yuan onshore valorizou-se durante 14 sessões consecutivas, a partir de 14 de outubro. A 2 de novembro, fechou a 6,6458 por dólar, enquanto o yuan offshore chegou a 6,6425 durante a sessão. Ambos ultrapassaram o nível de 6,65, atentamente acompanhado pelo mercado.
Nesta cotação, um número mais baixo significa um yuan mais forte: são necessários menos yuans para comprar um dólar. Uma passagem de cerca de 6,64 para 6,67 representa, portanto, uma desvalorização da moeda chinesa.
Um cálculo apontou para uma valorização do yuan onshore de 4,91% no ano, enquanto outro a situou acima de 5%; a valorização do yuan offshore foi estimada em mais de 4,5%. No final de outubro, as taxas onshore e offshore eram, respetivamente, de 6,6557 e 6,6525, após quatro meses consecutivos de ganhos.
Após o anúncio das reservas, a cotação offshore chegou a cerca de 6,6664 por dólar, uma descida de aproximadamente 0,3%. A cotação onshore chegou posteriormente a 6,6728. As taxas onshore refletem as transações na China continental, enquanto as taxas offshore refletem as transações fora do país, onde as condições e a procura dos investidores podem ser diferentes.
Porque é que os exportadores têm impulsionado a valorização do yuan
As fortes exportações e os avultados excedentes comerciais forneceram moeda estrangeira ao mercado. Quando um exportador chinês recebe dólares e os troca por yuans para cobrir despesas internas, acrescenta dólares ao mercado e aumenta a procura de yuans.
Wang Jinbin, economista da Universidade Renmin da China, atribuiu a força da moeda sobretudo às exportações robustas e a uma conversão de moeda estrangeira em yuans que tem excedido de forma sustentada as compras de moeda estrangeira. Em termos simples, as empresas têm convertido mais moeda estrangeira em yuans do que têm comprado no sentido inverso.
As expectativas podem reforçar esse movimento. Uma empresa que espere que o yuan continue a valorizar-se poderá trocar dólares mais cedo, receando que, mais tarde, esses mesmos dólares comprem menos yuans. Se muitas empresas agirem em simultâneo, a procura poderá acelerar a valorização da moeda.
Marco Sun, analista-chefe dos mercados financeiros da MUFG (China), descreveu a resposta do banco central e o efeito pretendido:
O PBOC está a responder à forte valorização do yuan impulsionada pelo mercado.»
«Ao absorver parte da liquidez em dólares norte-americanos disponível no sistema bancário, procura reduzir o ímpeto da valorização do yuan e evitar que se instalem no mercado expectativas excessivas de uma única direção.
A valorização estende-se para além do dólar
Os dados do Sistema de Negociação Cambial da China relativos à semana terminada a 30 de outubro mostraram que o yuan se valorizou face a grupos mais amplos de moedas. O índice do yuan do CFETS atingiu 103,77, subindo 0,36 pontos na semana e alcançando o nível mais elevado desde julho de 2022.
O índice do yuan calculado com base no cabaz de moedas do Banco de Pagamentos Internacionais atingiu 111,57, subindo 0,55 pontos e alcançando um máximo histórico. O índice baseado no cabaz de Direitos de Saque Especiais do Fundo Monetário Internacional chegou a 98,85, subindo 0,29 pontos.
Estes índices comparam o yuan com grupos de moedas, e não apenas com o dólar. A subida simultânea mostra que os ganhos recentes se estenderam a várias comparações cambiais, um dado importante para as empresas que negoceiam com clientes em diferentes países.
Face ao dólar, o yuan valorizou-se cerca de 0,77% entre 26 e 30 de outubro. A taxa de paridade central diária também se valorizou ao longo de outubro, passando de 6,7351 no final de setembro para 6,7138 a 30 de outubro.
A taxa de referência diária dá outro sinal
O PBOC fixou a taxa de paridade central do yuan em 6,7150 por dólar a 3 de novembro, ligeiramente mais fraca do que a taxa de referência do dia anterior. Este ponto médio diário é a referência oficial utilizada na gestão das transações cambiais onshore.
A fixação também foi mais fraca para o yuan do que o previsto pelos modelos de mercado, em 661 pips. Neste caso, um pip corresponde a 0,0001 yuan por dólar, pelo que a diferença foi de 0,0661 yuan. Foi o maior desvio deste tipo no sentido de um yuan mais fraco desde 10 de setembro.
Ao longo do ano, o banco central foi reforçando gradualmente a orientação oficial, fixando-a, ainda assim, em níveis mais fracos do que os esperados pelo mercado. Em conjunto com o aumento das reservas, este padrão aponta para um esforço para abrandar o ritmo da valorização.
Zhou Hao, economista-chefe da Guotai Junan Hong Kong, descreveu a alteração das reservas como uma resposta direcionada à rápida valorização. As futuras fixações diárias darão uma indicação regular da forma como o banco central está a gerir a moeda à medida que se aproxima 15 de novembro.
Como se chegou a esta medida
O PBOC tem utilizado este instrumento de reservas nos dois sentidos. Aumentá-lo retira moeda estrangeira do sistema bancário; reduzi-lo liberta fundos. A decisão mais recente surge na sequência de várias alterações desde 2021 e de uma série de declarações sobre a política cambial ao longo de outubro.
- 15 de dezembro de 2021: O rácio de reservas sobre depósitos em moeda estrangeira subiu de 7% para 9%, na sequência de um aumento anterior nesse ano.
- 2022 a 2023: Três reduções fizeram baixar o rácio de 9% para 4%.
- 15 de setembro de 2023: A redução mais recente baixou o rácio de 6% para 4%.
- 8 de outubro de 2026: O PBOC publicou a sua posição política sobre a taxa de câmbio do yuan, afirmando que não fixa um nível-alvo para a taxa de câmbio.
- 19 de outubro de 2026: O governador Pan Gongsheng abordou o quadro cambial na conferência anual do Fórum da Financial Street.
- 3 de novembro de 2026: O PBOC anunciou o aumento para 6%.
- 15 de novembro de 2026: Entra em vigor a exigência de reservas mais elevada.
A nova exigência de 6% repõe o nível em vigor antes de setembro de 2023. Continua três pontos percentuais abaixo dos 9% atingidos em dezembro de 2021.
Uma moeda gerida com margem para flutuar
O governador Pan Gongsheng afirmou, a 19 de outubro, que a China opera um regime de câmbio flutuante gerido, baseado na oferta e na procura do mercado e tendo como referência um cabaz de moedas. Neste quadro, o yuan pode valorizar-se e desvalorizar-se, enquanto o banco central mantém instrumentos para responder a movimentos bruscos.
Pan afirmou que o PBOC deixou de intervir regularmente no mercado cambial após 2017. Explicou também que, em determinadas circunstâncias, pode recorrer a instrumentos de estabilidade financeira e, em situações extremas, à intervenção direta, para contrariar o comportamento de manada e as expectativas que se reforçam a si próprias.
A posição política do PBOC, publicada a 8 de outubro, afirmava que o banco não fixa uma taxa de câmbio-alvo nem intervém na tendência de longo prazo da moeda. Entre as suas preocupações estão as oscilações acentuadas de curto prazo e as ultrapassagens desestabilizadoras, quando as transações fazem uma moeda mover-se demasiado e demasiado depressa.
O vice-governador Zou Lan reiterou o papel da formação de preços pelo mercado num fórum financeiro em Hong Kong, a 3 de novembro. Os seus comentários acompanharam uma medida destinada a alterar a oferta de moeda estrangeira nos bancos, em vez de anunciar um novo objetivo para o yuan.
Porque é que 24 mil milhões de dólares podem ter um alcance limitado
Zhaopeng Xing, estratega sénior para a China do ANZ, afirmou que o aumento das reservas teria provavelmente maior significado simbólico. Defendeu que a maior conversão de moeda estrangeira em yuans por parte das empresas tinha criado um excedente de oferta de moeda estrangeira e que o aumento seria insuficiente para eliminar esse desequilíbrio.
O mercado é muito maior do que o ajustamento das reservas. Pan estimou que as transações cambiais diárias em yuans ultrapassam os 800 mil milhões de dólares, com cerca de 80% a ocorrerem no mercado offshore. Com base nesses valores, 24 mil milhões de dólares representam menos de 3% do volume de transações de um dia. As reservas exigidas e o volume de transações medem coisas diferentes: as primeiras correspondem a dinheiro posto de lado, enquanto o segundo contabiliza transações durante um período.
Outros fatores também podem influenciar a taxa de câmbio. O diferencial entre as taxas das obrigações governamentais chinesas e norte-americanas a 10 anos rondava os 330 pontos base, ou 3,3 pontos percentuais, depois de ter ultrapassado os 360 pontos base. Taxas mais elevadas nos Estados Unidos podem tornar os ativos em dólares mais atrativos, mesmo quando as receitas das exportações sustentam a procura de yuans.
Para os exportadores que detêm dólares, um yuan mais forte significa que essas receitas se convertem em menos yuans. Para os importadores que pagam faturas em dólares, o efeito é o oposto. Entretanto, os bancos têm de se preparar para manter uma parcela maior dos seus depósitos em moeda estrangeira no PBOC a partir de 15 de novembro. O próximo passo concreto é a entrada em vigor da medida; o anúncio não indicou qualquer calendário para uma nova alteração das reservas.
Principais pontos
- O PBOC aumentará o rácio de reservas sobre depósitos em moeda estrangeira de 4% para 6% a 15 de novembro de 2026.
- Com base no saldo de 1,2 biliões de dólares em depósitos em setembro, o aumento colocaria cerca de mais 24 mil milhões de dólares em reserva.
- Após o anúncio, o yuan onshore desvalorizou até 0,37%, para 6,6728 por dólar.
- A medida surge na sequência de uma valorização sustentada do yuan, apoiada pelas exportações e pela conversão, por parte das empresas, das receitas em moeda estrangeira.
- O aumento do rácio é o primeiro desde dezembro de 2021 e reverte a redução efetuada em setembro de 2023.
- O banco central afirma que não fixa uma taxa de câmbio-alvo, mas mantém instrumentos para responder a movimentos cambiais bruscos.
