Dívida pública do Nepal ultrapassa os 3 biliões de rupias, com reembolsos acima da despesa de capital

Pagamentos da dívida atingem quase 99 mil milhões de rupias em três meses

A dívida pública do Nepal atingiu 3 009,12 mil milhões de rupias em meados de outubro de 2026, ultrapassando pela primeira vez os 3 biliões, segundo o Gabinete de Gestão da Dívida Pública. Durante o primeiro trimestre do ano fiscal de 2026/27, o Governo gastou 98,87 mil milhões de rupias no serviço da dívida, quase 3,5 vezes os 28,42 mil milhões de rupias aplicados em despesas de capital.

Os dados do gabinete da dívida indicam que a dívida pendente corresponde a 45,59% do produto interno bruto (PIB), o valor dos bens e serviços produzidos na economia ao longo de um ano. A dívida externa ascendia a 1 598,81 mil milhões de rupias, enquanto a dívida interna se situava nos 1 410,31 mil milhões.

O Governo recebeu 123,33 mil milhões de rupias em novos empréstimos durante o trimestre e reembolsou 77,75 mil milhões de rupias de capital, o montante originalmente emprestado. Uma evolução favorável das taxas de câmbio reduziu em mais 18,16 mil milhões de rupias o valor da dívida em rupias. Em conjunto, estas variações aumentaram o saldo da dívida em 27,41 mil milhões de rupias face ao início do ano fiscal.

Os organismos de supervisão do Nepal têm-se centrado no destino do dinheiro emprestado. O Gabinete do Auditor-Geral afirma que os empréstimos financiaram tanto despesas correntes como investimento. A Comissão Nacional dos Recursos Naturais e das Finanças quer que os empréstimos internos sejam reservados a projetos que criem emprego, constituam ativos produtivos e gerem benefícios duradouros.

O Banco Asiático de Desenvolvimento apresenta uma avaliação menos alarmante do risco de reembolso, considerando que o Nepal continua a ter um baixo risco de sobre-endividamento, apesar das maiores necessidades de financiamento. Ainda assim, a pressão orçamental imediata é visível: vencem-se pagamentos substanciais de empréstimos existentes, enquanto a despesa com novos ativos públicos continua a ser muito menor.

Como o saldo ultrapassou o limiar

O Nepal iniciou o ano fiscal de 2026/27, em meados de julho, com uma dívida pendente de 2 981,70 mil milhões de rupias. No final dos primeiros três meses, o saldo tinha aumentado cerca de 0,92%.

O novo endividamento e o aumento da dívida pendente são indicadores diferentes. Os novos empréstimos aumentam o saldo, os reembolsos de capital reduzem-no e as variações cambiais alteram o valor da dívida externa em rupias nepalesas. Os pagamentos de juros são um custo do endividamento, não um reembolso do empréstimo original.

Os valores do trimestre correspondem a esse cálculo: 123,33 mil milhões de rupias de empréstimos, menos 77,75 mil milhões de rupias em reembolsos de capital e um ganho cambial de 18,16 mil milhões de rupias, resultaram num aumento líquido de 27,41 mil milhões de rupias.

O ganho cambial ajudou a conter o aumento neste trimestre. As obrigações do Nepal em moedas estrangeiras podem tornar-se mais baratas em rupias quando as taxas de câmbio evoluem favoravelmente, ou mais caras quando evoluem no sentido oposto. O Auditor-Geral alertou para o facto de esta exposição tornar a dívida pública sensível às condições monetárias externas.

Os empréstimos internos dominam o novo endividamento

Os credores externos representam 53,13% da dívida pública pendente do Nepal, contra 46,87% devida a credores internos. Em relação ao PIB, a dívida externa corresponde a 24,22% e a dívida interna a 21,37%.

O novo endividamento durante o trimestre seguiu um padrão diferente. O Governo angariou 100 mil milhões de rupias no mercado interno e recebeu 23,33 mil milhões de rupias em empréstimos externos. Assim, o endividamento interno forneceu 81,09% do dinheiro recebido, enquanto o externo contribuiu com 18,91%.

O Nepal tem uma meta anual de endividamento de 658,28 mil milhões de rupias. Até meados de outubro, tinha obtido 18,73% desse montante, ficando por angariar cerca de 534,95 mil milhões de rupias durante o resto do ano fiscal.

O endividamento interno estava perto de um quarto da meta anual: 100 mil milhões de rupias face aos 410 mil milhões previstos, ou 24,39%. Os empréstimos externos recebidos chegaram apenas a 9,39% da meta de 248,28 mil milhões de rupias. Os valores mostram que o financiamento externo estava a chegar a um ritmo muito mais lento face ao plano anual.

O endividamento acelerou ao longo do trimestre

Os montantes recebidos mensalmente aumentaram de 23,84 mil milhões de rupias no primeiro mês para 61,38 mil milhões no terceiro. No último mês, o endividamento foi cerca de 2,6 vezes superior ao montante recebido no primeiro.

A evolução, juntamente com os saldos da dívida no início e no fim do período, mostra como decorreu o trimestre:

• Meados de julho de 2026: o Nepal iniciou o ano fiscal com uma dívida de 2 981,70 mil milhões de rupias.
• De meados de julho a meados de agosto: o Governo recebeu 23,84 mil milhões de rupias em empréstimos.
• De meados de agosto a meados de setembro: os empréstimos recebidos aumentaram para 38,11 mil milhões de rupias.
• De meados de setembro a meados de outubro: os montantes recebidos subiram para 61,38 mil milhões de rupias.
• Meados de outubro: a dívida pendente atingiu 3 009,12 mil milhões de rupias, após reembolsos e ajustamentos cambiais.

Os montantes mais elevados recebidos no final do trimestre elevaram o total de empréstimos para 123,33 mil milhões de rupias. Ainda assim, com um trimestre do ano fiscal concluído, os montantes recebidos continuavam abaixo de um quarto da meta anual de endividamento. Os valores relativos à dívida interna e externa mostram que o défice se concentrava no financiamento externo.

Os reembolsos absorvem mais do que o investimento de capital

O Nepal gastou 98,8735 mil milhões de rupias em capital e juros durante o trimestre, segundo o gabinete da dívida. Os reembolsos de capital representaram 77,7478 mil milhões de rupias e os juros, 21,1257 mil milhões.

A dívida interna exigiu a maior parte dos pagamentos. O Governo pagou 65,105 mil milhões de rupias de capital interno e 17,633 mil milhões de juros, num total de 82,738 mil milhões. Os pagamentos de capital e juros da dívida externa totalizaram 16,1355 mil milhões de rupias.

O Governo inscreveu 417,887 mil milhões de rupias no orçamento anual para o serviço da dívida. Até meados de outubro, tinha gasto 23,66% dessa dotação. Os custos trimestrais do serviço da dívida equivaleram a 1,50% do PIB, incluindo reembolsos de capital de 1,18% e juros de 0,32%.

O Gabinete do Controlador-Geral das Finanças registou apenas 28,42 mil milhões de rupias em despesas de capital no mesmo período. O serviço da dívida superou esse montante em cerca de 70,45 mil milhões. Só os pagamentos de juros, de 21,13 mil milhões de rupias, equivaleram a cerca de três quartos da despesa de capital.

As despesas de capital financiam ativos, como infraestruturas e equipamento, que podem proporcionar benefícios durante anos. Os pagamentos da dívida correspondem a obrigações decorrentes de empréstimos anteriores. A preocupação do Auditor-Geral é que uma parcela crescente dos recursos públicos esteja a ser canalizada para passivos, enquanto uma parte demasiado pequena do dinheiro emprestado contribui para expandir a capacidade produtiva.

Uma década de obrigações crescentes

A dívida pública do Nepal situava-se nos 697,68 mil milhões de rupias no ano fiscal de 2016/17, ou 26,84% do PIB, segundo os dados do gabinete da dívida. O saldo mais recente é cerca de 4,3 vezes superior, enquanto o rácio da dívida aumentou 18,75 pontos percentuais.

O endividamento público aumentou à medida que o Nepal financiou a reconstrução após o terramoto de 2015 e, mais tarde, respondeu à pandemia de COVID-19. A dívida ultrapassou 1 bilião de rupias no ano fiscal de 2018/19.

Os dados do Ministério das Finanças situam a dívida pendente em 1 433,40 mil milhões de rupias no ano fiscal de 2019/20, o equivalente a 38,05% do PIB. Face a esse nível, o saldo mais recente é cerca de 2,1 vezes superior e o rácio da dívida aumentou 7,54 pontos percentuais.

O aumento das despesas, a diminuição das subvenções externas e uma cobrança de receitas abaixo das expectativas agravaram as necessidades de endividamento. As subvenções proporcionam financiamento sem criar uma obrigação de reembolso; os empréstimos implicam futuros pagamentos de capital e juros.

Dividindo o saldo mais recente da dívida pela população do Nepal, o valor ultrapassa as 100 000 rupias por pessoa. O impacto prático para as famílias faz-se sentir através das finanças públicas: os impostos e outras receitas do Governo têm de financiar os pagamentos da dívida, além das escolas, dos cuidados de saúde, das infraestruturas e de outros serviços.

Porque pode coexistir um baixo risco de incumprimento com pressão orçamental

O Banco Asiático de Desenvolvimento prevê que a dívida aumente ainda mais durante o ano fiscal de 2026/27, à medida que o Nepal financia a reconstrução e a recuperação após as cheias de 26 de agosto. O seu relatório Asian Development Outlook 2026, divulgado em setembro, avaliou também a capacidade do país para gerir essas obrigações.

O relatório do banco apresentou a seguinte avaliação:

Apesar das maiores necessidades de financiamento, o Nepal continua a ter um baixo risco de sobre-endividamento,

O sobre-endividamento significa dificuldade em cumprir as obrigações de reembolso. Um país pode manter a capacidade de pagar aos credores e, ainda assim, enfrentar escolhas difíceis quanto ao dinheiro que resta para os serviços públicos e o investimento.

A Comissão de Recomendações para a Reforma Económica, criada pelo Governo em 2024, alertou para a necessidade de o PIB e as receitas crescerem a par do endividamento. O seu relatório afirmou que o aumento das obrigações de capital e juros poderia deixar menos financiamento disponível para a educação, a saúde e a segurança.

A comissão relacionou o risco com a utilização dos fundos emprestados:

Se a dívida pública não for utilizada adequadamente e não gerar retorno, aumentará a probabilidade de o país cair numa armadilha da dívida,

As duas avaliações abordam pressões diferentes. O Banco Asiático de Desenvolvimento considera que o Nepal apresenta um baixo risco de dificuldades de reembolso, enquanto a comissão aponta para a pressão orçamental a longo prazo quando o endividamento não contribui para o crescimento e para as receitas.

A comissão quer reservar os empréstimos para projetos produtivos

A Comissão Nacional dos Recursos Naturais e das Finanças recomendou que o endividamento interno federal não ultrapasse 5,5% do PIB. Defendeu também restrições rigorosas à utilização de empréstimos internos para despesas correntes do Governo.

Nas suas recomendações sobre limites de endividamento para os governos federal, provinciais e locais, a comissão afirmou:

O endividamento interno deve ser destinado a projetos capazes de criar oportunidades de emprego, proporcionar benefícios a longo prazo e contribuir para a formação de capital. A sua utilização em despesas correntes e administrativas deve ser estritamente proibida,

A formação de capital consiste na criação ou melhoria de ativos que apoiam a atividade futura, como ligações de transporte, instalações e equipamento. As despesas correntes abrangem custos contínuos, incluindo despesas com pessoal e o funcionamento dos serviços.

A comissão afirmou que o endividamento interno líquido no ano fiscal de 2024/25 foi de apenas 1,41% do PIB, porque grande parte dos empréstimos contraídos foi destinada ao reembolso da dívida existente. O endividamento líquido é o montante que resta após os reembolsos de capital, pelo que um elevado volume de novos empréstimos pode traduzir-se num acréscimo de financiamento muito menor.

Para a seleção de projetos, a comissão pretende análises de custo-benefício, cálculos do valor atual líquido e avaliações da taxa interna de rendibilidade. Estes métodos comparam os benefícios futuros previstos com os custos, tendo em conta o momento em que o dinheiro é gasto e recebido. A comissão recomenda projetos financeiramente rentáveis, cujos retornos excedam os custos de financiamento, bem como projetos sociais com benefícios significativos.

Acompanhar o destino do dinheiro

O Governo não publicou uma discriminação clara por setor que indique como foram utilizados os empréstimos internos. A comissão de finanças afirma que essa lacuna limitou a sua capacidade para avaliar a utilização dos empréstimos e a aplicação das suas recomendações.

A comissão pretende que os três níveis de governo identifiquem explicitamente o endividamento interno nos detalhes de financiamento dos respetivos orçamentos. Propôs também um sistema eletrónico integrado de informação, contabilidade e reporte da dívida, através do Gabinete de Gestão da Dívida Pública, com acesso para a comissão.

O 63.º relatório anual do Auditor-Geral acrescenta preocupações quanto à despesa. Afirma que os fundos emprestados não foram devidamente direcionados para a formação de capital e também financiaram despesas com pessoal, serviços e consultoria, bem como o funcionamento dos serviços.

O gabinete de auditoria recomenda conter as despesas correntes, investir os empréstimos em projetos que gerem retorno e considerar instrumentos financeiros para gerir o risco cambial. A comissão de finanças quer também que os projetos estejam prontos a ser executados antes de se mobilizar o financiamento, e que os retornos previstos sejam suficientes para cobrir o capital e os juros.

O desafio imediato do Nepal é, por isso, mais específico do que ultrapassar a marca dos 3 biliões de rupias. O país tem de cumprir os pagamentos da dívida, melhorar a cobrança de receitas e garantir que os novos empréstimos financiam ativos e serviços que reforcem a economia. A fatura de quase 99 mil milhões de rupias do serviço da dívida no primeiro trimestre, face a 28,42 mil milhões de rupias em despesas de capital, mostra a dimensão dessa tarefa.

Pontos principais

• A dívida pública do Nepal atingiu 3 009,12 mil milhões de rupias em meados de outubro de 2026, o equivalente a 45,59% do PIB.
• O Governo contraiu empréstimos no valor de 123,33 mil milhões de rupias durante o trimestre, dos quais 81,09% corresponderam a empréstimos internos.
• Os reembolsos de capital e um ajustamento cambial favorável limitaram o aumento líquido da dívida a 27,41 mil milhões de rupias.
• O serviço da dívida atingiu 98,87 mil milhões de rupias, quase 3,5 vezes as despesas de capital, de 28,42 mil milhões.
• O Banco Asiático de Desenvolvimento considerou que o Nepal continua a ter um baixo risco de sobre-endividamento, apesar das maiores necessidades de financiamento.
• Os organismos de supervisão querem que o endividamento seja direcionado para projetos produtivos, que haja um controlo mais rigoroso das despesas correntes e que a utilização dos empréstimos seja acompanhada com maior clareza.