Investidores penalizam a Swiggy apesar da redução do prejuízo anual
As ações da Swiggy caíram até 14,4%, para 180,95 rupias, na sexta-feira, 23 de outubro de 2026, com os investidores concentrados no aumento do prejuízo trimestral da Instamart, o seu serviço de entregas rápidas, para 895 crore de rupias. A queda ocorreu após os resultados do trimestre terminado em setembro, que revelaram lucros mais elevados na entrega de refeições e um aumento das receitas, a par da manutenção das despesas com descontos, angariação de clientes e armazéns.
Índice
- Investidores penalizam a Swiggy apesar da redução do prejuízo anual
- Como se desenrolou a queda das ações
- Porque é que a redução do prejuízo líquido desiludiu os investidores
- A Instamart cresce, mas as margens continuam sob pressão
- As lojas escuras permitem rapidez, mas tornam a expansão dispendiosa
- A entrega de refeições é o motor de resultados mais forte
- A Swiggy aposta nos clientes habituais e em produtos diferenciados
- A administração define os próximos marcos de rentabilidade
- Sociedades de corretagem baixam preços-alvo, mas mantêm confiança na entrega de refeições
- Principais pontos
As ações tinham fechado a 211,30 rupias na quinta-feira. A descida de sexta-feira levou-as a um mínimo histórico e prolongou uma queda superior a 50% desde o início do ano. Várias sociedades de corretagem reduziram os seus preços-alvo, incluindo algumas que mantiveram a recomendação de compra das ações.
O prejuízo líquido consolidado da Swiggy diminuiu para 922 crore de rupias no trimestre terminado a 30 de setembro, face a 1.092 crore de rupias um ano antes. As receitas operacionais aumentaram 36,1%, para 7.571 crore de rupias. Ainda assim, o prejuízo superou os 792 crore de rupias previstos pelos analistas numa compilação da LSEG, embora as receitas tenham ultrapassado a previsão de 7.281 crore de rupias.
Os resultados levaram os investidores a ponderar o desempenho de duas atividades que avançam a ritmos diferentes. A entrega de refeições registou um lucro operacional ajustado recorde de 341 crore de rupias. O prejuízo operacional ajustado da Instamart aumentou de 849 crore de rupias um ano antes para 895 crore de rupias, uma subida de cerca de 5,4%.
A Swiggy prevê que os prejuízos da Instamart diminuam após o trimestre terminado em setembro e apontou melhorias nas margens para dezembro. Os investidores aguardam agora essas melhorias, enquanto a concorrente Blinkit expande a sua rede e a concorrência continua a pressionar os preços.
Como se desenrolou a queda das ações
A sessão de sexta-feira ocorreu após a divulgação dos resultados, depois do fecho do mercado na quinta-feira, 22 de outubro. As ações foram inicialmente cotadas a 202 rupias e depois a 198,30 rupias, antes de caírem abaixo das 185 rupias. Uma atualização posterior da sessão apontou uma descida de 14,4%, com as ações a cotarem-se a 180,95 rupias.
A sequência explica por que motivo surgiram diferentes cotações intradiárias durante a sessão. O valor de 180,95 rupias correspondia a um registo durante a negociação, não ao preço de fecho final.
- 30 de setembro: a Swiggy concluiu o segundo trimestre do seu exercício financeiro de 2026-27.
- 22 de outubro: a empresa divulgou os resultados trimestrais depois do fecho do mercado. As ações tinham fechado a 211,30 rupias.
- 23 de outubro: as ações caíram acentuadamente, à medida que os investidores avaliavam os prejuízos da Instamart e as sociedades de corretagem baixavam os seus preços-alvo.
- Trimestre terminado em dezembro: a administração prevê uma melhoria sequencial de cerca de um ponto percentual na margem operacional ajustada da Instamart.
- Próximos dois a três trimestres: a Swiggy prevê concluir a transição para um modelo operacional em que a Instamart detém o inventário.
A 180,95 rupias, as ações estavam cerca de 53,6% abaixo do preço da oferta pública inicial da Swiggy, de 390 rupias. A cotação ficou também abaixo do mais baixo dos preços-alvo revistos pelas sociedades de corretagem mencionadas na cobertura dos resultados, embora esses valores dependam de previsões sobre o desempenho futuro.
Porque é que a redução do prejuízo líquido desiludiu os investidores
A Swiggy reduziu o prejuízo líquido consolidado em 170 crore de rupias face ao mesmo trimestre do ano anterior, uma melhoria de 15,6%. Em comparação com o trimestre anterior, porém, o prejuízo aumentou de 791 crore de rupias para 922 crore de rupias.
O prejuízo de 922 crore de rupias foi também 130 crore de rupias superior ao esperado pelos analistas. As receitas excederam a previsão destes em 290 crore de rupias. Em termos simples, a Swiggy gerou mais receitas do que o previsto, mas as despesas ainda resultaram num prejuízo superior ao antecipado pelos investidores.
As despesas totais atingiram 8.703 crore de rupias, face a 6.711 crore de rupias um ano antes e a 7.813 crore de rupias no trimestre anterior. Isto representa um aumento anual das despesas de cerca de 29,7%, abaixo da taxa de crescimento das receitas, de 36,1%.
Assim, a empresa avançou na redução do prejuízo líquido anual, mas continua pressionada pelos custos da expansão. A melhoria dos lucros da entrega de refeições contribuiu para o grupo, mas a Instamart continuou a exigir um investimento substancial.
A Instamart cresce, mas as margens continuam sob pressão
O valor líquido das encomendas da Instamart foi indicado em 6.594 crore de rupias no trimestre terminado em setembro, embora outro valor publicado, contraditório, o tenha situado em 6.954 crore de rupias. O crescimento anual foi apresentado como sendo de 31,4% e de 34,8%; o crescimento sequencial indicado foi de 13,4%.
O valor líquido das encomendas mede o valor das encomendas após descontos. O valor bruto das encomendas, ou GOV, é a medida mais abrangente usada como denominador para várias das margens da Swiggy. O GOV da Instamart atingiu 9.230 crore de rupias, mais 16,7% do que no trimestre anterior.
A Instamart processou cerca de 130 milhões de encomendas, mais 29,3% do que um ano antes. A sua base mensal de clientes com transações cresceu 23%, para 14,8 milhões, mostrando que mais pessoas utilizavam o serviço à medida que o número de encomendas aumentava.
A atividade registou, ainda assim, uma margem de contribuição negativa de 1% do GOV. A margem de contribuição mede o que resta depois dos custos diretamente associados ao processamento das encomendas, antes das despesas gerais da atividade. Com uma margem de menos 1%, esses custos diretos excederam as receitas correspondentes em cerca de 1 rupia por cada 100 rupias de GOV.
Esta margem melhorou 157 pontos base face a um ano antes, mas deteriorou-se 82 pontos base em relação ao trimestre anterior. Um ponto base corresponde a um centésimo de ponto percentual; por isso, 82 pontos base equivalem a 0,82 pontos percentuais.
A margem EBITDA ajustada da Instamart melhorou ligeiramente, para menos 9,7%, face a menos 9,8% no trimestre anterior. O EBITDA mede os resultados antes de juros, impostos, depreciações e amortizações, com os ajustamentos definidos pela empresa. É uma medida diferente da margem de contribuição e do prejuízo líquido final do grupo.
As lojas escuras permitem rapidez, mas tornam a expansão dispendiosa
A Instamart acrescentou 69 lojas escuras líquidas durante o trimestre, elevando a rede para 1.240 lojas em 133 cidades. As instalações ocupavam uma área total de 5,2 milhões de pés quadrados. As lojas escuras são pequenos armazéns utilizados para preparar e expedir encomendas online, em vez de receberem clientes que percorrem os corredores.
A localização destes armazéns perto dos clientes permite fazer entregas rápidas. A sua abertura e funcionamento exigem despesas com instalações, gestão de stocks e pessoal. Uma loja que processe mais encomendas pode repartir alguns desses custos por um volume de atividade maior.
A Blinkit acrescentou 308 lojas líquidas durante o trimestre, mais de quatro vezes as 69 da Instamart. Nas comparações divulgadas pelas sociedades de corretagem, foram também referidas adições de 508 lojas para a Blinkit e de 97 para a Instamart. Em ambos os casos, a expansão da Blinkit foi superior à da Swiggy.
Na comparação da Motilal Oswal, a Blinkit registou 1.611 encomendas diárias por loja escura no trimestre terminado em setembro, contra 1.168 na Instamart. A diferença é de 443 encomendas por loja, ou cerca de 38% face ao valor da Instamart.
A mesma sociedade de corretagem calculou que, no primeiro semestre do exercício financeiro, o valor líquido das encomendas cresceu 83% na Blinkit e 37% na Instamart. A Blinkit planeava também acelerar a expansão sem prever uma redução das margens a curto prazo, aumentando a pressão sobre a Swiggy para melhorar simultaneamente o crescimento e a rentabilidade.
A entrega de refeições é o motor de resultados mais forte
A atividade de entrega de refeições da Swiggy gerou um GOV de 10.054 crore de rupias, mais 17,7% do que um ano antes e mais 5,9% do que no trimestre anterior. O número mensal de utilizadores com transações aumentou 15,2% em termos anuais, para 19,8 milhões.
O EBITDA ajustado subiu para 341 crore de rupias, face a 240 crore de rupias um ano antes, um aumento de 101 crore de rupias, ou cerca de 42%. A margem atingiu 3,4% do GOV, contra 2,8% um ano antes.
A Swiggy atribuiu a melhoria às receitas de publicidade, à maior densidade de encomendas e a ganhos de eficiência nas entregas. Um maior número de encomendas numa zona de entregas pode ajudar a empresa a utilizar a sua rede de distribuição com mais eficiência, enquanto a publicidade oferece aos restaurantes outra forma de pagar por maior visibilidade na plataforma.
Sriharsha Majety, diretor-geral e presidente executivo do grupo Swiggy, comentou os resultados e a aplicação da empresa para refeições económicas, a Toing:
A nossa atividade de entrega de refeições registou os melhores resultados e as margens mais elevadas de sempre, enquanto continuamos a abrir novas oportunidades de crescimento em novas categorias através da Toing, a nossa oferta autónoma de refeições económicas.
A Toing estava presente em mais de 50 cidades e a Swiggy afirmou que dois em cada três novos utilizadores da aplicação eram novos na categoria de entrega de refeições. A empresa manteve a previsão de crescimento anual de 18% a 20% para a sua atividade principal de entrega de refeições e o objetivo de longo prazo de uma margem EBITDA ajustada de 5%.
A concorrência também era evidente neste segmento. A Motilal Oswal calculou que, no primeiro semestre, o crescimento do GOV da entrega de refeições foi de 21,7% na Eternal e de 17,5% na Swiggy. A atividade de consumo fora de casa da Swiggy foi outra operação rentável, com um GOV de 1.508 crore de rupias e o sétimo trimestre consecutivo de lucros.
A Swiggy aposta nos clientes habituais e em produtos diferenciados
A Swiggy está a tentar tornar a Instamart mais atrativa com produtos que os clientes não conseguem facilmente substituir por outros. Entre as iniciativas estão a marca própria Noice, a seleção de fruta e legumes Nectr e parcerias da Switch que envolvem cerca de 400 marcas.
A empresa afirmou que a retenção após o primeiro mês foi, em média, superior a 60% entre os utilizadores com transações durante o trimestre. Os produtos Noice estiveram presentes em mais de uma em cada oito encomendas, e a retenção dos clientes que compraram esses produtos foi 15 pontos percentuais superior.
A Swiggy explicou a sua abordagem na carta aos acionistas:
À medida que a rapidez se torna um requisito básico no comércio rápido e a política agressiva de preços se revela insustentável, acreditamos que uma oferta diferenciada nos ajudará a criar uma proposta de valor única para os consumidores.
A estratégia dá maior importância à oferta disponível para os clientes e à sua vontade de voltar, a par da rapidez das entregas. As compras repetidas são importantes porque angariar um novo cliente através de descontos custa dinheiro; manter esse cliente a encomendar dá à empresa mais oportunidades para recuperar esse investimento.
A administração define os próximos marcos de rentabilidade
A Swiggy prevê que os prejuízos de EBITDA ajustado da Instamart tenham atingido o máximo no trimestre terminado em setembro. A carta aos acionistas indicou:
Acreditamos que os prejuízos de EBITDA ajustado terão atingido o máximo no segundo trimestre do exercício financeiro de 2027.
A administração prevê uma melhoria sequencial de cerca de 100 pontos base, ou um ponto percentual, na margem EBITDA ajustada do trimestre terminado em dezembro. Espera que a margem de contribuição se mantenha entre zero e menos 1% do GOV nesse trimestre, com melhorias daí em diante.
A Swiggy está também a preparar a transição da Instamart para um modelo de inventário em que detém os produtos vendidos. Majety afirmou que a empresa obtivera as aprovações necessárias para se qualificar como detida e controlada por interesses indianos e que a transição estava em curso.
A empresa prevê que a mudança no modelo de inventário melhore a margem de contribuição em cerca de 80 pontos base quando estiver totalmente implementada. Espera concluir a transição nos próximos dois a três trimestres. Trata-se de previsões da administração; não foi indicada uma data para a Instamart atingir a rentabilidade em termos de EBITDA ajustado.
Sociedades de corretagem baixam preços-alvo, mas mantêm confiança na entrega de refeições
A Jefferies manteve a recomendação de compra, mas reduziu o preço-alvo de 435 para 330 rupias, um corte de cerca de 24%. Identificou os prejuízos da Instamart como uma preocupação central, argumentando, no entanto, que a cotação de mercado da Swiggy subvalorizava a atividade de entrega de refeições e as disponibilidades de caixa da empresa.
A Emkay também manteve a recomendação de compra e reduziu o preço-alvo em 11%, para 310 rupias. Identificou como fatores que poderiam sustentar uma valorização superior um crescimento sequencial sustentado de pelo menos 10% no valor líquido das encomendas da Instamart, uma melhor retenção de clientes, mais receitas por encomenda e uma maior utilização das lojas.
A Motilal Oswal reduziu o preço-alvo de 360 para 280 rupias e baixou de 38% para 32% a taxa de crescimento anual composta que prevê para o valor líquido das encomendas da Instamart nos exercícios financeiros de 2026 a 2030. A sua avaliação atribuiu à Instamart um valor negativo, refletindo a expectativa de prejuízos continuados e a necessidade de financiamento para sustentar o crescimento.
A Citi manteve a recomendação de compra, com um preço-alvo reduzido para 330 rupias. A HSBC manteve a recomendação de manutenção e baixou o preço-alvo de 315 para 240 rupias. A CLSA manteve a recomendação de desempenho superior, com um preço-alvo reduzido para 262 rupias, enquanto a Nomura baixou o seu preço-alvo para 300 rupias.
A Nomura prevê que a entrega de refeições gere um EBITDA entre 1.300 crore de rupias e 1.900 crore de rupias nos exercícios financeiros de 2027 e 2028, mas não tem confiança suficiente para atribuir um valor positivo ao comércio rápido. Entre os 30 analistas que acompanham a Swiggy, 23 recomendam comprar, quatro recomendam manter e três recomendam vender.
A questão comum subjacente à redução dos preços-alvo é durante quanto tempo os lucros crescentes da entrega de refeições terão de sustentar os investimentos noutras áreas. As margens em dezembro, as encomendas repetidas e a utilização das lojas serão os próximos indicadores para avaliar se a Instamart está a avançar rumo à melhoria prevista pela administração.
Principais pontos
- As ações da Swiggy caíram até 14,4%, para 180,95 rupias, em 23 de outubro, atingindo um mínimo histórico.
- O prejuízo líquido do trimestre terminado em setembro diminuiu em termos anuais para 922 crore de rupias, mas superou a previsão de 792 crore de rupias dos analistas.
- O prejuízo operacional ajustado da Instamart aumentou para 895 crore de rupias, face a 849 crore de rupias um ano antes.
- A entrega de refeições gerou um EBITDA ajustado recorde de 341 crore de rupias, com uma margem de 3,4% do GOV.
- A Instamart terminou o trimestre com 1.240 lojas escuras em 133 cidades.
- A administração prevê uma melhoria das margens em dezembro e benefícios adicionais com a transição para um modelo em que detém o inventário.
- Várias sociedades de corretagem reduziram os preços-alvo, mantendo recomendações positivas para a Swiggy.
