Ações da CATL afundam mais de 10% após lucros abaixo das previsões revelarem pressão sobre as margens das baterias

O aumento das vendas não protege as expectativas de lucros

As ações da CATL caíram mais de 10% em Shenzhen e Hong Kong a 21 de outubro de 2026, depois de o fabricante chinês de baterias ter anunciado um lucro trimestral abaixo das previsões dos analistas, apesar de as receitas terem crescido quase 59%. Os investidores centraram-se na redução das margens de lucro, nos novos custos fiscais e nas expectativas mais fracas de produção em todo o setor das baterias.

O lucro líquido atribuível aos acionistas atingiu 21,246 mil milhões de CNY no terceiro trimestre, mais 14,54% do que um ano antes. As receitas subiram 58,58%, para 165,221 mil milhões de CNY. A empresa estava a vender muito mais, mas o lucro que retinha crescia a um ritmo bastante mais lento.

As ações em Shenzhen caíram 10,32% até ao fecho da sessão da manhã de 21 de outubro, com um volume de transações de 21,605 mil milhões de CNY, o mais elevado entre as ações A da China continental. As ações em Hong Kong também recuaram mais de 10%, atingindo o nível mais baixo desde julho de 2025.

A queda foi muito mais acentuada do que a descida do mercado em geral. O índice Hang Seng de Hong Kong perdeu 0,35% até ao meio-dia, enquanto o índice Hang Seng Technology caiu 0,75%. O principal índice de Shenzhen recuou 0,31% no fecho da sessão da manhã.

Quanto ficaram os lucros aquém das previsões?

O lucro trimestral da CATL, de 21,246 mil milhões de CNY, ficou abaixo de várias previsões de referência. A Bernstein esperava 22,9 mil milhões de CNY, a Goldman Sachs 24 mil milhões de CNY e a CLSA entre 25 mil milhões e 26 mil milhões de CNY.

O resultado ficou cerca de 7,2% abaixo da estimativa da Bernstein e 11,5% abaixo da previsão da Goldman Sachs. Em relação ao limite superior do intervalo da CLSA, o desvio foi de cerca de 18,3%. Estas diferenças ajudam a explicar por que razão uma empresa que continua a registar um crescimento substancial dos lucros teve uma reação tão acentuada no mercado.

As receitas do terceiro trimestre aumentaram 11,8% face ao trimestre anterior, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 5,77%. O lucro excluindo itens não recorrentes atingiu 18,862 mil milhões de CNY, mais 14,86% do que um ano antes, mas menos 9,84% do que no segundo trimestre. Este valor ajustado exclui determinados itens alheios à atividade corrente, oferecendo aos investidores outra perspetiva sobre os lucros.

Os resultados da CATL nos primeiros nove meses continuaram a ser mais fortes do que os do último trimestre isoladamente. As receitas atingiram 442,137 mil milhões de CNY, um aumento de 56,19%, e o lucro líquido atribuível aos acionistas subiu 31,60%, para 64,53 mil milhões de CNY. O último trimestre mostrou que o crescimento dos lucros estava a abrandar, apesar da aceleração do crescimento das vendas.

A diferença entre receitas e lucros aumenta

Os valores trimestrais da CATL mostram como esta mudança se foi acentuando ao longo de 2026. O crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas abrandou de 48,55% no primeiro trimestre para 36,4% no segundo e 14,54% no terceiro.

O crescimento das receitas evoluiu no sentido oposto, subindo de 52,46% para 56,9% e, depois, para 58,58%. A diferença entre o crescimento das vendas e o dos lucros aumentou de 3,91 pontos percentuais no primeiro trimestre para 44,04 pontos percentuais no terceiro.

A margem bruta caiu para 20,69%, face a 25,80% um ano antes e a 23,15% no segundo trimestre. A margem bruta mede a parte das vendas que resta depois de deduzidos os custos diretos de fabrico dos produtos, mas antes de outras despesas e impostos.

Por cada 100 CNY de receitas, a CATL reteve cerca de 20,69 CNY depois dos custos diretos de produção, face a 25,80 CNY um ano antes. Esta redução de 5,11 CNY ilustra como uma empresa pode aumentar rapidamente as vendas e, ainda assim, obter menos lucro por cada yuan vendido. A margem líquida, calculada com base no lucro atribuível aos acionistas, foi de 12,86%.

Materiais, composição dos produtos e impostos pressionam as margens

A CATL disse aos investidores, numa sessão de apresentação de resultados a 20 de outubro, que as alterações na composição dos produtos vendidos afetaram a rentabilidade durante o trimestre. As diferentes baterias têm margens distintas, pelo que um maior peso de produtos menos rentáveis pode fazer baixar a média da empresa.

Analistas do Citi, entre eles Jack Shang, atribuíram o desvio face às previsões a uma margem bruta inferior à esperada, a despesas mais elevadas e ao aumento das perdas por imparidade de ativos. Uma imparidade é um encargo contabilístico registado quando se reduz o valor contabilístico de um ativo. Os analistas referiram também o reconhecimento de remessas de produtos com margens mais baixas, o imposto sobre o consumo de baterias e a redução dos reembolsos fiscais sobre as exportações de baterias.

Os custos das matérias-primas acrescentaram pressão. O preço do carbonato de lítio subiu de menos de 60 000 CNY por tonelada, por volta de meados de 2025, para mais de 210 000 CNY em junho de 2026, antes de recuar para cerca de 130 000 a 160 000 CNY em setembro.

Os preços de venda das baterias também subiram, mas os dados de acompanhamento do setor indicaram que os aumentos ficaram aquém dos custos das matérias-primas. Em agosto de 2026, o preço médio nacional das células de fosfato de ferro-lítio de 314 amperes-hora mais comuns, utilizadas no armazenamento de energia, atingiu 0,365 CNY por watt-hora, mais de 20% acima do valor do final de 2025. Os fabricantes enfrentaram uma pressão entre o que pagavam pelos materiais e o que os clientes pagavam pelas baterias.

A alteração fiscal de setembro cria um desafio de custos mais duradouro

Os impostos e sobretaxas da CATL subiram para 2,214 mil milhões de CNY no terceiro trimestre, face a 597 milhões de CNY um ano antes, um aumento de 1,617 mil milhões de CNY.

O aumento coincidiu com uma alteração da política fiscal ao abrigo do Anúncio n.º 20 de 2026, emitido pelo Ministério das Finanças, pela Administração-Geral das Alfândegas e pela Administração Estatal Tributária da China. A medida restabeleceu o imposto sobre o consumo em cinco categorias de baterias, incluindo as de iões de lítio, a partir de 1 de setembro, inicialmente com uma taxa transitória de 2%.

O terceiro trimestre incluiu apenas um mês com o imposto restabelecido. O quarto trimestre é o primeiro trimestre completo abrangido, e está previsto que a taxa suba para 4% em setembro de 2027. Este calendário mantém uma questão de custos que a CATL e os seus clientes terão de resolver.

A CATL afirmou estar a negociar com os clientes a repartição do impacto do imposto sobre o consumo e das alterações nos reembolsos fiscais à exportação, ao mesmo tempo que introduz novas tecnologias e produtos para reduzir a pressão sobre a rentabilidade. A empresa não especificou que parte dos encargos adicionais seria suportada pelos clientes. Para os fabricantes de veículos que compram baterias, estas negociações ajudarão a determinar os seus próprios custos de produção.

O que aconteceu antes e depois dos resultados?

A descida das ações da CATL começou antes da divulgação dos resultados e acentuou-se na manhã seguinte. A sequência distingue a reação inicial às preocupações dos analistas da resposta posterior aos valores trimestrais.

• 1 de setembro de 2026: O imposto sobre o consumo de baterias foi restabelecido, com uma taxa transitória de 2%.
• 20 de outubro: As ações em Shenzhen fecharam em baixa de 2,97%, nos 259,08 CNY, enquanto as ações em Hong Kong caíram 6,58%, para 411,80 HKD. O JPMorgan baixou a sua recomendação para as ações de Hong Kong antes da divulgação dos resultados.
• Noite de 20 de outubro: A CATL divulgou os resultados do terceiro trimestre e realizou uma sessão de apresentação dos mesmos.
• Manhã de 21 de outubro: As ações em Shenzhen cotavam a 231,65 CNY às 10h38 e terminaram a sessão da manhã em baixa de 10,32%. As ações em Hong Kong caíram mais de 10% até ao meio-dia.

O preço de 231,65 CNY das ações em Shenzhen era cerca de 50,4% inferior ao máximo de 467,34 CNY registado no início do ano. A queda prolongou, assim, um recuo muito mais amplo, em vez de ter começado com um único anúncio de resultados.

Bancos reduzem previsões, mas mantêm perspetivas diferentes

O JPMorgan baixou a recomendação para as ações da CATL em Hong Kong de «overweight» para «neutral» e reduziu o preço-alvo de 725 HKD para 500 HKD. Manteve uma recomendação «overweight» para as ações da China continental. Estas recomendações exprimem a preferência de investimento de um banco, enquanto os preços-alvo são previsões, não resultados garantidos.

A preocupação do banco centrou-se na deterioração da rentabilidade, mais rápida do que o esperado. Os fabricantes de veículos, já confrontados com alterações fiscais, redução dos reembolsos à exportação e barreiras comerciais, poderão tentar transferir parte desses custos para os fornecedores de baterias, impondo condições de compra mais exigentes.

O Citi reduziu o preço-alvo das ações da China continental de 500 CNY para 479 CNY e o das ações de Hong Kong de 765 HKD para 732 HKD. Cortou as previsões de lucro para 2026, 2027 e 2028 em 9%, 14% e 15%, respetivamente, para 86 mil milhões, 103 mil milhões e 122 mil milhões de CNY.

Mesmo após estas reduções, a CATL continuou a ser a ação preferida do Citi no setor. O novo preço-alvo para as ações da China continental era cerca de 85% superior ao preço de fecho de 20 de outubro, de 259,08 CNY. O Citi sugeriu que a próxima fase de valorização mais forte das ações poderia começar no primeiro trimestre de 2027, depois de os investidores terem assimilado as notícias negativas.

O JPMorgan também identificou uma possível vantagem para a CATL a mais longo prazo. Na sua avaliação, gerir a pressão sobre os custos, repartindo-a com os clientes ou absorvendo internamente uma parte, poderia reforçar as relações com os clientes. Os fabricantes de baterias de menor dimensão poderão ter mais dificuldade em lidar com as mesmas pressões.

A procura por baterias cresce, mas os planos de produção abrandam

O mercado chinês de baterias continuou a expandir-se rapidamente nos primeiros nove meses. Dados atribuídos à Aliança para a Inovação da Indústria Chinesa de Baterias de Potência para Automóveis apontam para vendas nacionais combinadas de baterias para veículos e armazenamento de energia de 1 681,7 gigawatts-hora, mais 57,6%.

As vendas de baterias para armazenamento de energia atingiram 595,4 gigawatts-hora, uma subida de 111,8%, enquanto as vendas de baterias para veículos chegaram a 1 086,4 gigawatts-hora, mais 38,2%. O armazenamento representou cerca de 35% do total combinado e cresceu muito mais depressa. Um gigawatt-hora mede a quantidade de energia elétrica que uma bateria pode armazenar.

As expectativas de produção a mais curto prazo eram menos animadoras. O Citi citou uma previsão da ZE Consulting segundo a qual os planos de produção de outubro dos cinco maiores fabricantes de baterias aumentariam apenas 1% face a setembro, em comparação com uma previsão anterior de 7%.

Outubro costuma ser um período importante de produção, perto do final do ano. O Citi baixou as suas expectativas de produção para a CATL, a CALB e a EVE Energy na sequência da revisão. As ações de outras empresas de baterias também enfraqueceram: a CALB caiu mais de 4% em Hong Kong a 21 de outubro, enquanto a Ganfeng Lithium recuou 3,6%.

A CATL aponta para a Europa e para a procura em 2027

Na sessão de apresentação dos resultados, a CATL manteve uma avaliação mais positiva da procura para 2027. A empresa apontou para a crescente adoção de veículos elétricos, baterias de maior capacidade por veículo, eletrificação dos veículos comerciais e continuidade da procura de armazenamento estacionário de energia.

O mercado chinês de automóveis de passageiros ilustrou o seu argumento. A CATL afirmou que as vendas totais de automóveis de passageiros tinham diminuído ao longo do ano, mas que a crescente proporção de veículos elétricos e o aumento da capacidade das baterias em cada veículo continuavam a sustentar o crescimento da procura de baterias para automóveis de passageiros movidos a novas energias.

A Europa continuou a ser outra área de expansão. A CATL afirmou que a primeira fase da sua fábrica na Hungria tinha entrado formalmente em produção experimental, enquanto o projeto da fábrica em Espanha avançava. Segundo a empresa, produzir mais perto dos clientes ajudará a satisfazer os requisitos dos mercados locais.

O JPMorgan também esperava que a procura mundial de baterias para veículos elétricos e armazenamento em 2027 superasse as expectativas do mercado em 20% a 25%. O desafio imediato da CATL é transformar essa procura em vendas rentáveis, suportando custos mais elevados e negociando com os clientes quem os irá assumir.

Pontos principais

• As ações da CATL caíram mais de 10% em Shenzhen e Hong Kong a 21 de outubro, depois de os resultados trimestrais terem ficado abaixo das previsões dos analistas.
• As receitas do terceiro trimestre aumentaram 58,58%, para 165,221 mil milhões de CNY, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas subiu 14,54%, para 21,246 mil milhões de CNY.
• A margem bruta caiu para 20,69%, face a 25,80% um ano antes, com a composição dos produtos, os custos dos materiais e as alterações fiscais a pressionarem a rentabilidade.
• O imposto sobre o consumo de baterias restabelecido aplica-se durante um trimestre completo a partir de outubro e deverá subir de 2% para 4% em setembro de 2027.
• O JPMorgan e o Citi reduziram os preços-alvo ou as previsões de lucros, embora ambos tenham mantido uma perspetiva positiva sobre parte das perspetivas de longo prazo da CATL.
• A CATL afirmou que a sua fábrica na Hungria tinha iniciado a produção experimental e manteve uma avaliação positiva da procura de baterias em 2027.