Uma previsão de lucros avultados coincide com a queda das ações
A ChangXin Memory Technologies prevê um lucro líquido atribuível aos acionistas entre 131 mil milhões e 132,5 mil milhões de yuans nos primeiros nove meses de 2026, revertendo um prejuízo de 5,28 mil milhões de yuans registado um ano antes. Ainda assim, as ações da fabricante chinesa de chips de memória caíram cerca de 6,5% na segunda-feira, 19 de outubro, uma vez que os dados mais recentes apontaram para um crescimento muito mais lento entre trimestres.
Índice
- Uma previsão de lucros avultados coincide com a queda das ações
- Qual é a dimensão da reviravolta?
- Porque é que o crescimento trimestral importa aos investidores
- Como a procura de IA transforma uma fábrica de memória
- Mais fábricas e produtos de memória mais recentes
- Um concorrente de maior dimensão para a Samsung, a SK Hynix e a Micron
- Uma estreia espetacular em bolsa elevou a fasquia
- O que faria a recompra proposta
- O acesso a equipamento e a pressão política continuam a ser obstáculos
- Principais pontos
A CXMT divulgou a previsão a 16 de outubro, juntamente com uma proposta do presidente do conselho de administração, Zhu Yiming, para gastar entre mil milhões e 2 mil milhões de yuans na recompra de ações. A empresa prevê receitas entre 265 mil milhões e 270 mil milhões de yuans de janeiro a setembro, face a 32,084 mil milhões de yuans no mesmo período de 2025.
A reviravolta financeira reflete um forte aumento da procura de memória, à medida que as empresas constroem sistemas informáticos para inteligência artificial. A CXMT afirma que a escassez fez subir os preços, enquanto a expansão das suas fábricas e os produtos mais recentes contribuíram para aumentar as vendas de chips.
A questão mais imediata para os investidores é o ritmo de crescimento. O lucro previsto para o terceiro trimestre, entre 53,395 mil milhões e 54,895 mil milhões de yuans, ficaria apenas 1% a 3% acima do registado no segundo trimestre, apesar da melhoria espetacular face ao ano passado.
A queda de segunda-feira levou a capitalização bolsista da CXMT para menos de 3 biliões de yuans durante a sessão da manhã. A combinação de lucros em alta e ações em queda ilustra a tensão em torno da empresa: a atividade está a expandir-se rapidamente, mas a estreia em bolsa já tinha criado expectativas excecionalmente elevadas.
Qual é a dimensão da reviravolta?
A previsão de receitas da CXMT representa um aumento de cerca de 726% a 742% face aos primeiros nove meses de 2025. Por outras palavras, a empresa espera gerar mais de oito vezes as receitas de há um ano.
A variação prevista nos lucros é igualmente expressiva. A passagem de um prejuízo de 5,28 mil milhões de yuans para um lucro entre 131 mil milhões e 132,5 mil milhões de yuans equivale a uma melhoria entre 136,28 mil milhões e 137,78 mil milhões de yuans.
A comparação entre as previsões de lucro e de receitas aponta para uma margem líquida implícita de cerca de 49% a 50%. Isto significa que cerca de metade das receitas ficaria como lucro atribuível aos acionistas, depois dos custos e de outras rubricas incluídas nessa medida. Os valores são previsões para o período em análise, não resultados finais.
A subida surge na sequência de um primeiro semestre excecionalmente forte. A CXMT registou receitas de 150,31 mil milhões de yuans entre janeiro e junho, mais 873,64% do que um ano antes, e um lucro líquido de 77,61 mil milhões de yuans, face a um prejuízo de 2,33 mil milhões de yuans.
Estes resultados superaram as previsões divulgadas antes da oferta pública inicial, que apontavam para receitas no primeiro semestre entre 110 mil milhões e 120 mil milhões de yuans e lucros entre 50 mil milhões e 57 mil milhões de yuans.
Porque é que o crescimento trimestral importa aos investidores
A CXMT obteve um lucro de 52,843 mil milhões de yuans no segundo trimestre. A previsão de 53,395 mil milhões a 54,895 mil milhões de yuans para o terceiro trimestre acrescentaria entre 552 milhões e 2,052 mil milhões de yuans a esse resultado.
A comparação explica porque é que uma empresa pode anunciar uma reviravolta anual impressionante sem obter uma reação entusiástica do mercado. As comparações anuais medem o progresso face às condições mais fracas de 2025. As comparações entre trimestres consecutivos mostram a rapidez com que os lucros estão a crescer neste momento.
Subtraindo as receitas do primeiro semestre à previsão para os nove meses, obtém-se uma estimativa de receitas para o terceiro trimestre entre 114,69 mil milhões e 119,69 mil milhões de yuans. Isso corresponderia a cerca de 76% a 80% de todas as receitas geradas pela CXMT nos primeiros seis meses de 2026.
A CXMT continua, portanto, a operar a uma escala muito superior à do início do ano. A questão para o mercado bolsista é saber até que ponto os lucros ainda podem subir depois de um aumento tão acentuado. A evolução do preço na segunda-feira, por si só, não permite determinar com precisão as razões dos investidores para venderem.
Como a procura de IA transforma uma fábrica de memória
A CXMT fabrica memória dinâmica de acesso aleatório, geralmente designada por DRAM. Estes chips armazenam informações a que um computador precisa de aceder rapidamente durante o funcionamento. Os sistemas informáticos de IA necessitam de memória, além dos processadores que efetuam os cálculos.
A empresa atribui a melhoria da sua atividade ao rápido crescimento da procura de computação para IA desde o segundo semestre de 2025. Afirma que a procura global de DRAM ultrapassou a oferta, permitindo aumentos substanciais dos preços.
Os preços mais elevados podem ter um forte impacto nos lucros de um fabricante de chips, uma vez que as fábricas são dispendiosas de construir e operar. Quando uma fábrica produz mais chips vendáveis, esses custos elevados podem ser repartidos por mais produtos. Se os preços de venda também subirem, os lucros podem crescer muito mais depressa do que as receitas.
A CXMT afirma que as suas fábricas têm mantido uma elevada taxa de utilização da capacidade, o que significa que está a ser usada uma grande parte da sua capacidade de produção. A empresa atribui também o aumento da produção por bolacha de silício, o disco fino onde os chips são fabricados, à construção de fábricas, à investigação e às melhorias nos processos de fabrico.
A empresa aponta ainda a melhoria das operações, a expansão do mercado e uma cooperação mais estreita com fornecedores e clientes como fatores que contribuíram para os resultados. A explicação combina preços de mercado mais elevados com mudanças internas na atividade.
Mais fábricas e produtos de memória mais recentes
A expansão da capacidade de produção da CXMT começou antes da mais recente subida dos lucros. A Omdia estimou que a capacidade mensal de produção de DRAM aumentou de 100 000 bolachas no início de 2024 para 290 000 no final de 2025, um aumento de 190%.
A empresa tem também vindo a aumentar a produção de memória DDR5, utilizada em computadores pessoais, estações de trabalho e servidores. A transição para produtos mais recentes pode alterar tanto os preços recebidos pelo fabricante como os clientes que pode servir.
Em setembro, a CXMT revelou que a sua plataforma tecnológica de fabrico de quinta geração entrara em produção em massa e apresentou produtos LPDDR5X de elevada capacidade fabricados com essa plataforma. A LPDDR5X é um tipo de memória concebido para combinar acesso rápido aos dados com baixo consumo de energia, o que é útil em dispositivos nos quais a autonomia da bateria e o calor são fatores importantes.
Os projetos de expansão em Xangai e Hefei foram descritos como podendo elevar a capacidade para mais de 600 000 bolachas por mês quando estiverem plenamente operacionais. Uma segunda fábrica em Pequim foi também descrita como estando numa fase inicial de conversações sobre financiamento. Estes projetos representam capacidade futura, enquanto o valor de 290 000 corresponde à capacidade estimada no final de 2025.
Um concorrente de maior dimensão para a Samsung, a SK Hynix e a Micron
A CXMT representou 10% das receitas globais de DRAM no terceiro trimestre de 2026, contra 5% um ano antes, segundo a Counterpoint Research. A sua quota duplicou, aumentando cinco pontos percentuais num ano.
Este aumento coloca a fabricante chinesa numa posição mais sólida ao lado dos fornecedores estabelecidos do setor: Samsung Electronics, SK Hynix e Micron Technology. A quota de receitas mede a proporção das vendas do setor, em valor, atribuível a uma empresa, pelo que tanto o número de chips vendidos como os respetivos preços influenciam o resultado.
A HP, a Asus e a Acer incorporaram DRAM da CXMT em alguns modelos de computadores portáteis, enquanto a Huawei continua a ser um cliente nacional prioritário. A adoção por estas marcas de computadores dá à CXMT acesso a clientes para além da indústria chinesa de equipamento informático, embora a utilização se limite a produtos selecionados.
Em julho, foi noticiado que a Apple começara a testar memória da CXMT para produtos vendidos na China. Os testes são uma etapa da avaliação da conformidade de um componente com os requisitos de um fabricante; não foi identificado qualquer acordo de fornecimento resultante.
Para os fabricantes de computadores que enfrentam memória cara ou escassa, um fornecedor adicional representa outra opção de compra. A CXMT tem também de concorrer por clientes que já mantêm relações sólidas com os três fabricantes estabelecidos.
Uma estreia espetacular em bolsa elevou a fasquia
A CXMT começou a negociar no STAR Market de Xangai a 27 de julho de 2026. A sua oferta pública inicial angariou, segundo foi noticiado, 8,6 mil milhões de dólares, face a uma meta de financiamento anterior de 4,2 mil milhões de dólares para expandir a produção e desenvolver tecnologias de DRAM mais recentes.
As ações abriram a 49,5 yuans, face ao preço de emissão de 8,66 yuans, uma subida de cerca de 472%. A valorização ao longo do primeiro dia de negociação foi apontada como sendo de cerca de 466%, refletindo um momento diferente da sessão.
Pouco depois das 10h de 19 de outubro, as ações negociavam a 42,22 yuans, em queda de 6,29% naquele momento, depois de terem recuado anteriormente quase 9%. A capitalização bolsista era de cerca de 2,86 biliões de yuans, mais de 13% abaixo do pico citado de 3,31 biliões de yuans.
Os principais acontecimentos mostram a rapidez com que a situação financeira e bolsista da empresa mudou:
- Início de 2024: A capacidade mensal de DRAM foi estimada em 100 000 bolachas.
- Final de 2025: A capacidade mensal estimada atingiu 290 000 bolachas.
- 27 de julho de 2026: A CXMT começou a negociar no STAR Market de Xangai.
- Setembro de 2026: A empresa revelou que iniciara a produção em massa com a sua plataforma tecnológica de quinta geração.
- 16 de outubro de 2026: A CXMT anunciou a previsão de lucros para os nove meses e a proposta de recompra de ações de Zhu.
- 19 de outubro de 2026: As ações caíram apesar da reviravolta prevista.
O que faria a recompra proposta
Zhu propôs utilizar fundos da empresa ou fundos obtidos através de financiamento para recomprar entre mil milhões e 2 mil milhões de yuans em ações de classe A da CXMT. As ações poderiam ser utilizadas em incentivos aos trabalhadores, planos de participação acionista dos trabalhadores ou numa redução do capital social.
Estas utilizações têm efeitos diferentes. As ações atribuídas aos trabalhadores passam a fazer parte de esquemas de remuneração ou de participação acionista. As ações canceladas para reduzir o capital diminuem permanentemente o número de ações em circulação.
O limite máximo do preço de compra proposto corresponde a 150% do preço médio de negociação durante os 30 dias de negociação anteriores à aprovação do plano pelo conselho de administração. Trata-se de uma fórmula, pelo que o valor exato em yuans depende do período de negociação relevante.
O conselho de administração ainda tem de aprovar o plano detalhado. Não foi indicado qualquer prazo para a execução nem o número exato de ações a comprar. Com uma capitalização bolsista de cerca de 2,86 biliões de yuans na manhã de segunda-feira, mesmo o montante máximo proposto de 2 mil milhões de yuans corresponderia a apenas cerca de 0,07% do valor da empresa.
O acesso a equipamento e a pressão política continuam a ser obstáculos
A expansão da CXMT enfrenta restrições no acesso a equipamento avançado de fabrico. Foi noticiado que a Applied Materials e a Lam Research suspenderam a assistência técnica em março de 2026, enquanto a empresa não tem acesso a equipamento de litografia ultravioleta extrema, utilizado na produção de chips avançados.
A assistência técnica aos equipamentos é importante porque as fábricas de chips dependem do funcionamento fiável de maquinaria de precisão. A introdução de um novo processo de fabrico exige também que a empresa consiga produzir chips funcionais em número suficiente para tornar a produção económica.
A Mizuho previu que a oferta de bits de memória da CXMT crescesse 13% em 2027, face a 21% no conjunto do setor. A oferta de bits mede a quantidade de memória produzida, e não o número de chips individuais. Esta previsão aponta para uma expansão da CXMT abaixo do ritmo do setor, apesar dos planos da empresa para as suas fábricas.
Os senadores norte-americanos Jim Banks e Chuck Schumer também alertaram contra a utilização de chips da CXMT, invocando a inclusão da empresa numa lista do Pentágono de empresas chinesas alegadamente favoráveis às forças armadas da China. As suas objeções aumentam a pressão política sobre as empresas norte-americanas que ponderam fazer compras.
A situação imediata da CXMT é, ainda assim, muito mais sólida do que há um ano: as receitas multiplicaram-se, os lucros passaram a positivos e a sua quota das receitas globais de DRAM aumentou. Para os acionistas, o próximo teste será o ritmo de crescimento dos lucros a partir desta base muito mais elevada e a decisão do conselho de administração sobre a recompra proposta.
Principais pontos
- A CXMT prevê lucros entre 131 mil milhões e 132,5 mil milhões de yuans de janeiro a setembro de 2026, revertendo um prejuízo de 5,28 mil milhões de yuans.
- As receitas previstas, entre 265 mil milhões e 270 mil milhões de yuans, são mais de oito vezes superiores às de um ano antes.
- Prevê-se que os lucros do terceiro trimestre subam apenas 1% a 3% face ao segundo trimestre.
- As ações caíram cerca de 6,5% a 19 de outubro, com a capitalização bolsista a descer para menos de 3 biliões de yuans durante a sessão da manhã.
- A Counterpoint Research estima que a CXMT detenha 10% das receitas globais de DRAM, o dobro da quota de um ano antes.
- O presidente do conselho de administração, Zhu Yiming, propôs uma recompra de ações entre mil milhões e 2 mil milhões de yuans, sujeita à aprovação do plano detalhado pelo conselho.
