China conclui programa de obrigações de 1,3 biliões de yuans para financiar projetos e incentivos à troca de bens de consumo

Última emissão encerra programa de financiamento de seis meses

A China concluiu, a 16 de outubro, o seu programa de 2026 de emissão de obrigações especiais do Tesouro de maturidade ultralonga, angariando 1,3 biliões de yuans para financiar grandes projetos de infraestruturas, a modernização de equipamentos e subsídios para a troca de bens de consumo. O Ministério das Finanças emitiu os últimos 20 mil milhões de yuans nessa manhã, encerrando um programa de financiamento iniciado a 24 de abril.

A maior parcela, de 800 mil milhões de yuans, apoia 1.417 grandes projetos, incluindo inovação científica, obras hidráulicas, condutas subterrâneas e infraestruturas de transportes. Outros 250 mil milhões de yuans destinam-se a incentivos para a troca de bens de consumo, enquanto 200 mil milhões financiam a modernização de equipamentos em 22 setores. Os restantes 50 mil milhões estão afetos a um fundo especial que combina apoio financeiro do Governo com medidas do setor financeiro para estimular a procura interna.

A conclusão do programa ocorre num momento em que a China procura transformar o endividamento público em obras, aquisições de maquinaria e despesa das famílias durante o último trimestre do ano. O Governo distribuiu a totalidade das verbas anuais destinadas a grandes projetos, à modernização de equipamentos e à troca de bens de consumo. Os calendários das obras, as aquisições e os pagamentos determinarão a rapidez com que esse dinheiro chega às empresas e às famílias.

A China emite estas obrigações há três anos consecutivos: 1 bilião de yuans em 2024, seguido de 1,3 biliões tanto em 2025 como em 2026. O montante deste ano é 30 por cento superior ao de 2024, elevando o total dos três anos para 3,6 biliões de yuans.

O montante anual do financiamento manteve-se estável em 2026. A sua distribuição mostra como o Governo combina a despesa em ativos concebidos para durar décadas com subsídios destinados a incentivar compras imediatas.

Destino dos 1,3 biliões de yuans

As principais estratégias nacionais e os projetos de reforço da capacidade de segurança recebem cerca de 61,5 por cento do total anual. Os incentivos à troca de bens de consumo representam cerca de 19,2 por cento, a modernização de equipamentos 15,4 por cento e o fundo de coordenação orçamental e financeira 3,8 por cento. As quatro parcelas totalizam os 1,3 biliões de yuans.

A expressão usada pelo Governo para designar as principais estratégias nacionais e a capacidade de segurança abrange um vasto conjunto de investimentos. Neste programa, inclui projetos de apoio à tecnologia, à produção alimentar, aos transportes, à gestão da água e às infraestruturas públicas.

• 800 mil milhões de yuans para as principais estratégias nacionais e o reforço da capacidade de segurança, apoiando 1.417 projetos.
• 250 mil milhões de yuans para a troca de bens de consumo, distribuídos pelos governos locais.
• 200 mil milhões de yuans para a modernização de equipamentos, apoiando cerca de 11.000 projetos em 22 setores.
• 50 mil milhões de yuans para um fundo especial de coordenação orçamental e financeira destinado a estimular a procura interna.

A China recorre a dois canais distintos para incentivar a atividade económica. Os projetos públicos e a modernização de equipamentos geram procura por obras, maquinaria e serviços relacionados. Os subsídios à troca reduzem o custo suportado pelas famílias para substituírem veículos, eletrodomésticos e produtos digitais elegíveis.

Como decorreram as emissões

O Ministério das Finanças abriu o programa a 24 de abril, com 34 mil milhões de yuans em obrigações com maturidade a 20 anos e 85 mil milhões com maturidade a 30 anos. Em conjunto, estas primeiras emissões angariaram 119 mil milhões de yuans.

O calendário anual previa 23 emissões, com maturidades de 20, 30 e 50 anos. A primeira emissão de obrigações a 50 anos estava prevista para 6 de maio, antes da data correspondente de 23 de maio em 2025. A emissão final de 16 de outubro reabriu uma obrigação existente com maturidade a 20 anos, taxa de juro fixa e pagamentos periódicos de juros.

• 20 de abril: A Comissão Nacional para o Desenvolvimento e a Reforma anunciou uma segunda dotação para grandes projetos.
• 24 de abril: Começou a emissão de obrigações do Tesouro, com vendas no total de 119 mil milhões de yuans.
• 3 de julho: A comissão anunciou que tinham sido distribuídos os 200 mil milhões de yuans destinados à modernização de equipamentos.
• 30 de setembro: A comissão anunciou a dotação final de 62,5 mil milhões de yuans para incentivos à troca de bens de consumo.
• 16 de outubro: A emissão final de obrigações, no valor de 20 mil milhões de yuans, concluiu o programa anual.

As emissões angariaram 572 mil milhões de yuans no segundo trimestre, 605 mil milhões no terceiro e 123 mil milhões no quarto. Em conjunto, o segundo e o terceiro trimestres representaram cerca de 90,5 por cento das emissões anuais, concentrando a maior parte do financiamento antes dos últimos meses do ano.

O que significa contrair dívida a várias décadas

As obrigações especiais do Tesouro de maturidade ultralonga são dívida do Governo central emitida para fins específicos de política pública. Os investidores disponibilizam dinheiro no presente, recebem juros durante a vigência da obrigação e têm direito ao reembolso no vencimento. O programa de 2026 recorreu a maturidades entre 20 e 50 anos.

As maturidades longas dão ao Governo mais tempo antes de ter de reembolsar o capital. Isso pode ser adequado a infraestruturas como sistemas de abastecimento de água e ligações de transporte, cuja construção e utilização se prolongam por muitos anos. Os pagamentos de juros continuam, ainda assim, a representar um compromisso orçamental permanente.

Zhang Yi, economista-chefe da Financial Street Securities, afirmou que a grande oferta de obrigações de longo prazo poderia fazer subir temporariamente as yields das obrigações com maturidade a 30 e 50 anos. A yield é o retorno que os investidores obtêm ao preço que pagam. As seguradoras e os fundos de pensões, que precisam de ativos compatíveis com obrigações a muito longo prazo, estavam entre as fontes de procura que, segundo o economista, limitavam a pressão ascendente sobre as yields.

Luo Zhiheng, economista-chefe da Yuekai Securities, afirmou que o financiamento do Governo central poderia apoiar as infraestruturas, a substituição de equipamentos e o consumo, dando simultaneamente maior margem aos orçamentos dos governos locais. Neste programa, o devedor é o Governo central, embora muitas das atividades financiadas decorram a nível local.

Grandes projetos recebem a maior parcela

A dotação de 800 mil milhões de yuans apoia a inovação científica e tecnológica, a proteção e recuperação ecológica da bacia do rio Yangtzé, grandes infraestruturas de transportes ao longo do Yangtzé, redes subterrâneas urbanas e grandes projetos de conservação da água. Abrange também o Novo Corredor Terrestre-Marítimo Ocidental e melhorias no ensino superior.

No anúncio de 20 de abril, a Comissão Nacional para o Desenvolvimento e a Reforma descreveu uma segunda tranche de 216,8 mil milhões de yuans para 336 projetos. Estes incluíam inteligência artificial, melhoria de terras agrícolas, renovação de condutas subterrâneas, transportes na Zona Económica do Rio Yangtzé e ensino superior.

A comissão indicou que a primeira tranche ascendia a 389,7 mil milhões de yuans, elevando a dotação conjunta para 606,5 mil milhões, ou cerca de 76 por cento do orçamento anual de 800 mil milhões. Uma notícia de 24 de abril sobre as duas primeiras listas de projetos indicava, em contrapartida, que as necessidades de financiamento eram de 386,8 mil milhões de yuans; não foi explicada a razão da diferença.

Concluído o programa, a dotação anual apoiava 1.417 grandes projetos. A diversidade é relevante para as comunidades locais: as condutas subterrâneas servem as cidades, os projetos hídricos apoiam a gestão da água e os investimentos em transportes ligam os centros de produção aos mercados.

A comissão apelou também a melhores mecanismos de investimento e financiamento, a uma supervisão mais rigorosa dos fundos centrais e à melhoria das regras e práticas de gestão associadas às obras. Estas mudanças administrativas são por vezes descritas como infraestruturas imateriais.

Financiamento de equipamentos chega a 22 setores

A Comissão Nacional para o Desenvolvimento e a Reforma anunciou, a 3 de julho, que a totalidade da dotação de 200 mil milhões de yuans para a modernização de equipamentos tinha sido distribuída em três tranches. O seu anúncio sobre o financiamento de equipamentos, atualizado a 4 de julho, indicava que o dinheiro apoiava cerca de 11.000 projetos em 22 setores.

A terceira tranche abrangia energia e eletricidade, logística, educação, estruturas de apoio a idosos, instalações comerciais e de retalho e instalação de elevadores em bairros residenciais antigos. O programa estende-se, assim, para além da maquinaria fabril, abrangendo serviços e instalações usados no quotidiano.

Para os residentes em edifícios antigos, a instalação de um elevador pode alterar o acesso às suas casas. Nas escolas, estruturas de apoio a idosos e operadores logísticos, os novos equipamentos podem mudar a forma como os serviços são prestados. Os tipos de projetos enumerados mostram a amplitude da despesa, embora não tenham sido indicadas datas de conclusão para projetos específicos.

Os dados da comissão mostraram que o investimento em equipamentos e as aquisições de maquinaria aumentaram 9,3 por cento em termos homólogos nos primeiros cinco meses de 2026. Estas aquisições representaram 17,5 por cento do investimento total, mais 2,2 pontos percentuais do que os 15,3 por cento registados um ano antes.

As aquisições de equipamentos representavam, portanto, uma parcela maior do investimento e cresciam também em valor. A comissão afirmou que trabalharia com outros departamentos para acompanhar os fundos desde a sua distribuição até à execução, com o objetivo de melhorar a utilização do dinheiro do Governo central.

Incentivos à troca apoiam compras em toda a China

A dotação final para a troca de bens de consumo, anunciada a 30 de setembro, atribuiu 62,5 mil milhões de yuans aos governos locais. Ficou assim concluída a distribuição do orçamento anual de 250 mil milhões. Só a quarta tranche correspondeu a um quarto da dotação anual.

De janeiro a agosto, as vendas de bens abrangidos pelo programa atingiram 1,55 biliões de yuans. As compras incluíram 5,35 milhões de veículos, 91,46 milhões de eletrodomésticos e 108 milhões de produtos digitais e inteligentes.

O Ministério das Finanças afirmou que o programa beneficiou 208 milhões de pessoas, enquanto outro resumo de dados oficiais contabilizou 208 milhões de transações. A contagem de transações mede as compras, enquanto a contagem de pessoas mede os participantes, que podem efetuar mais do que uma compra.

Os incentivos à troca ajudam os compradores elegíveis a substituir bens antigos por novos. Para as famílias, o benefício imediato é a redução do custo da compra. Os retalhistas e os fabricantes recebem procura pelos produtos de substituição, ligando o subsídio ao consumo à produção e à distribuição.

O valor de 1,55 biliões de yuans corresponde às vendas de bens adquiridos ao abrigo do programa. O subsídio público cobre parte de uma compra elegível, cabendo aos compradores pagar o restante. O orçamento anual de subsídios e o total das vendas abrangem também períodos diferentes: o primeiro refere-se a todo o ano de 2026, enquanto o segundo vai até agosto.

Foco passa para a despesa e a construção

O ministro das Finanças, Lan Fo'an, apelou à adoção de políticas adicionais direcionadas e à utilização coordenada das obrigações especiais do Tesouro de maturidade ultralonga e das obrigações especiais dos governos locais. Entre as suas prioridades estão grandes projetos nacionais e redes de infraestruturas, no primeiro ano do 15.º Plano Quinquenal da China.

O relatório do Ministério das Finanças sobre a execução da política orçamental no primeiro semestre de 2026 apelou também à utilização coordenada das receitas das obrigações e do investimento do orçamento central. Indicou como prioridades a produção avançada, o desenvolvimento urbano e os projetos destinados a melhorar a produtividade, ou seja, a quantidade de produção obtida a partir de recursos como o trabalho e o capital.

Song Xiangqing, vice-presidente da Sociedade Chinesa de Economia Comercial, afirmou que a aceleração das obras poderia gerar encomendas e emprego ao longo das cadeias de abastecimento das infraestruturas. Esperava também que a distribuição integral dos fundos para a troca de bens continuasse a apoiar as compras de eletrodomésticos, produtos digitais e veículos no quarto trimestre.

Yuan Haixia, diretora do instituto de investigação da China Chengxin International, esperava que vários canais de financiamento, incluindo obrigações especiais e instrumentos financeiros de política pública, apoiassem uma aceleração da atividade nas infraestruturas durante o trimestre. Tratava-se de expectativas sobre a despesa ainda por concretizar.

Os próximos marcos práticos são o arranque dos projetos, o avanço das obras, a entrega de equipamentos e o pagamento dos subsídios. Os anúncios definiram as dotações de financiamento, mas não indicaram uma data única de conclusão para os projetos que estas financiam.

Prosseguem outros programas de financiamento

Quando terminou o programa de obrigações do Tesouro de maturidade ultralonga, continuavam pendentes cerca de 1,45 biliões de yuans em emissões de obrigações dos governos locais, segundo dados oficiais. O financiamento local continua, assim, a fazer parte do calendário após a última emissão do Governo central ao abrigo deste programa.

Um plano distinto para 2026 propôs a emissão de 300 mil milhões de yuans em obrigações especiais do Tesouro para reforçar o capital dos grandes bancos comerciais estatais. Este programa prevê maturidades de cinco e sete anos, com leilões marcados para 22 de maio e 12 de junho, respetivamente.

O montante proposto para o capital dos bancos ficou abaixo dos 500 mil milhões de yuans disponibilizados em 2025. O Industrial and Commercial Bank of China e o Agricultural Bank of China eram considerados possíveis destinatários, depois de quatro outros grandes bancos estatais terem recebido capital no ano anterior; essa avaliação dos potenciais destinatários correspondia a uma expectativa do mercado.

A China International Capital Corporation estimou que 300 mil milhões de yuans de capital adicional para os bancos poderiam apoiar cerca de 4 biliões de yuans de expansão de ativos e aumentar em 0,6 pontos percentuais o rácio médio de capital principal dos dois bancos. O capital dos bancos constitui uma reserva financeira e apoia a capacidade de concessão de crédito. A estimativa ilustra outra via pela qual o financiamento público poderia apoiar a atividade económica, a par da despesa direta em projetos e dos subsídios às famílias.

Principais pontos

• A China concluiu, a 16 de outubro, a emissão de 1,3 biliões de yuans em obrigações especiais do Tesouro de maturidade ultralonga, após uma última emissão de 20 mil milhões de yuans.
• As principais estratégias nacionais recebem 800 mil milhões de yuans, os incentivos à troca de bens de consumo 250 mil milhões, a modernização de equipamentos 200 mil milhões e um fundo de coordenação orçamental e financeira 50 mil milhões.
• A dotação para grandes projetos apoia 1.417 projetos. O financiamento de equipamentos apoia cerca de 11.000 projetos em 22 setores.
• Foram distribuídas todas as dotações anuais para a modernização de equipamentos e para os incentivos à troca de bens de consumo.
• As compras ao abrigo do programa de troca atingiram 1,55 biliões de yuans entre janeiro e agosto, incluindo veículos, eletrodomésticos e produtos digitais.
• O foco passa agora para a construção, a entrega de equipamentos e as compras dos consumidores, enquanto continuavam pendentes cerca de 1,45 biliões de yuans em emissões de obrigações dos governos locais.