Dois fundos levam a negociação de fundos para as noites e os fins de semana
Hong Kong autorizou a negociação secundária contínua de dois fundos do mercado monetário da ChinaAMC, permitindo aos investidores particulares comprar e vender unidades tokenizadas numa plataforma licenciada de ativos virtuais fora do horário normal de funcionamento. A Securities and Futures Commission (SFC) anunciou a autorização a 26 de outubro de 2026, descrevendo-a como a primeira aprovação regulamentar do mundo para a negociação secundária de fundos públicos tokenizados numa plataforma deste tipo.
Índice
- Dois fundos levam a negociação de fundos para as noites e os fins de semana
- O que os investidores estão a comprar e a vender
- Como o projeto-piloto chegou ao mercado
- Quem mantém compradores e vendedores em contacto?
- Os preços precisam de uma referência a qualquer hora
- A proteção dos investidores vai além do ecrã de preços
- Dimensão dos fundos e interesse dos investidores dão contexto
- O Project Ensemble visa a componente monetária da negociação
- O ouro e um mercado tokenizado mais amplo são possibilidades futuras
- Pontos-chave
Os produtos são o ChinaAMC HKD Digital Money Market Fund e o ChinaAMC USD Digital Money Market Fund. A ChinaAMC Hong Kong e a PantherTrade, uma plataforma de Hong Kong pertencente à Futu, anunciaram um serviço que permite aos investidores particulares elegíveis negociar as unidades tokenizadas 24 horas por dia, 365 dias por ano, ao abrigo das regras da plataforma.
A SFC e o anúncio de lançamento indicaram que a negociação contínua começaria a 26 de outubro; as informações de negociação da PantherTrade referiram uma abertura anterior, a 15 de outubro de 2026, às 17:00, hora de Hong Kong. A plataforma identifica o produto em dólares dos EUA como CUMFU-USD e o produto em dólares de Hong Kong como CAMFF-HKD.
Para os investidores, a mudança imediata está no horário de negociação. Em vez de esperar pelo processo normal de subscrição ou resgate do fundo, um titular pode colocar unidades existentes à venda a outro investidor durante a noite ou ao fim de semana. O preço disponível dependerá das ordens e da liquidez na plataforma.
A experiência já aponta para um mercado mais amplo. Num discurso a 3 de novembro, durante a Hong Kong FinTech Week, Elisa Ng, diretora executiva de produtos de investimento da SFC, identificou um fundo de índice cotado (ETF) de ouro tokenizado como possível próximo projeto-piloto. Disse também que Hong Kong tinha 17 produtos de retalho tokenizados autorizados, com ativos sob gestão no valor total de 1,3 mil milhões de dólares.
O que os investidores estão a comprar e a vender
Uma unidade de fundo tokenizada é uma representação digital de uma participação num fundo de investimento. Neste caso, o investimento continua a ser uma unidade de um fundo do mercado monetário da ChinaAMC denominado em dólares de Hong Kong ou em dólares dos EUA. Os fundos do mercado monetário investem geralmente em instrumentos de dívida de curto prazo e em instrumentos de tesouraria, procurando gerar rendimento e gerir a liquidez.
A negociação no mercado primário consiste em subscrever novas unidades junto de um fundo ou resgatá-las junto deste. Estas operações seguem normalmente o calendário de negociação do fundo e utilizam o seu valor patrimonial líquido, ou NAV, calculado. O NAV corresponde ao valor dos ativos do fundo após dedução dos passivos, dividido pelo número de unidades.
A negociação secundária consiste em comprar uma unidade existente a outro titular. O comprador e o vendedor podem concluir essa transação sem que o fundo tenha de criar ou cancelar uma unidade em cada operação. A plataforma cruza as ordens de ambos, tal como uma bolsa de valores cruza ordens de ações cotadas.
As condições da PantherTrade também definem a forma como os investidores podem deter estes produtos. A titularidade é registada oficialmente fora da blockchain, e a plataforma não permite depósitos ou levantamentos dos tokens. Assim, os investidores acedem ao serviço através dos mecanismos de negociação e custódia da plataforma, em vez de transferirem livremente as unidades entre carteiras externas.
Como o projeto-piloto chegou ao mercado
A SFC criou o projeto-piloto com base nas regras existentes para produtos de investimento autorizados, fundos cotados em bolsa e plataformas licenciadas de negociação de ativos virtuais. O seu quadro anterior para a tokenização, introduzido em novembro de 2023, abrangia a negociação no mercado primário. As alterações de abril de 2026 abriram caminho à negociação secundária.
As principais etapas foram:
- Novembro de 2023: A SFC estabeleceu o seu quadro para produtos de investimento autorizados tokenizados, abrangendo inicialmente subscrições e resgates no mercado primário.
- 20 de abril de 2026: A entidade reguladora publicou a circular sobre negociação secundária e atualizou a circular de 2023 sobre tokenização.
- 26 de outubro de 2026: A SFC anunciou a autorização da negociação secundária dos dois fundos da ChinaAMC.
- 3 de novembro de 2026: Ng apresentou uma proposta de Via de Inovação e identificou um ETF de ouro tokenizado como possível próximo projeto-piloto.
A diretora executiva da SFC, Julia Leung, explicou a mudança pretendida numa declaração de 20 de abril:
Esta iniciativa permite que um produto de valores mobiliários tradicional, uma vez tokenizado, seja negociado à noite e aos fins de semana
A Simmons & Simmons, na sua análise do quadro de 22 de abril, descreve as responsabilidades atribuídas aos fornecedores de fundos e às plataformas de negociação. Os novos produtos, a inclusão de funcionalidades de tokenização em fundos existentes e as alterações relevantes às condições de negociação aprovadas exigem consulta prévia à SFC.
Quem mantém compradores e vendedores em contacto?
Os criadores de mercado são essenciais para o projeto-piloto. Estas empresas apresentam cotações de compra e venda para que os investidores tenham com quem negociar, mesmo quando outro investidor particular não colocou uma ordem correspondente. As cotações ajudam a determinar tanto o preço como a quantidade que pode ser transacionada.
O quadro da SFC exige que os fornecedores de produtos envidem os melhores esforços para garantir que cada produto tem pelo menos um criador de mercado. Pelo menos um criador de mercado tem de avisar com uma antecedência mínima de três meses antes de pôr termo ao acordo. Os fornecedores têm de acompanhar a negociação e a liquidez, manter contacto com os criadores de mercado e preparar planos de contingência.
As plataformas também têm obrigações próprias. Devem verificar os criadores de mercado antes da sua nomeação e acompanhar o seu desempenho posteriormente, incluindo a diferença entre os preços de compra e de venda, as quantidades cotadas, a duração mínima das ordens e as taxas de participação. Devem ainda especificar o que acontece se um criador de mercado deixar de estar disponível.
Para um investidor que venda unidades num domingo, estes pormenores afetam diretamente a transação. Uma diferença pequena entre os preços de compra e de venda reduz o custo de entrar e sair de uma posição. Quantidades cotadas maiores facilitam a negociação sem provocar uma alteração acentuada do preço de mercado. As medidas de contingência permitem responder quando a fonte habitual de cotações deixa de funcionar.
Os preços precisam de uma referência a qualquer hora
As unidades de fundos negociadas entre investidores podem mudar de mãos acima ou abaixo do NAV. Um preço superior ao valor da unidade subjacente chama-se prémio; um preço inferior chama-se desconto. A procura, a oferta de unidades e a disponibilidade de criadores de mercado podem afetar essa diferença.
O quadro exige que as plataformas apresentem o último NAV e um NAV indicativo atualizado, indicando a fonte dos dados e a frequência de atualização. O valor indicativo é uma estimativa do valor da unidade durante a negociação e deve, em geral, ser atualizado pelo menos a cada 15 segundos. Os investidores têm de receber um alerta quando o preço de execução proposto divergir substancialmente dessa referência.
O requisito dos 15 segundos diz respeito ao valor de referência, enquanto os alertas de preço são acionados por desvios significativos. As plataformas também têm de informar os investidores da possibilidade de subscrever ou resgatar unidades no mercado primário ao NAV e explicar como funciona essa via.
A negociação tem de utilizar o cruzamento automático de ordens na plataforma licenciada. Os clientes precisam de ter dinheiro ou unidades de fundos suficientes para cobrir as transações. As verificações automatizadas antes das transações, a monitorização posterior e os limites de negociação são alguns dos controlos destinados a conter movimentos excessivos dos preços e manipulação do mercado.
A proteção dos investidores vai além do ecrã de preços
Os fornecedores de fundos têm de explicar as condições de negociação nos documentos de oferta, incluindo na ficha informativa do produto. As informações obrigatórias abrangem a liquidação, as comissões indicativas, os criadores de mercado, os incentivos e as circunstâncias em que a negociação secundária pode ser suspensa.
As informações divulgadas têm também de descrever o risco de liquidez, a dependência dos criadores de mercado, as possíveis diferenças entre os preços de mercado e o NAV, e a possibilidade de preços distintos consoante o canal de negociação. Se uma empresa afiliada atuar como criador de mercado, os potenciais conflitos de interesses têm de ser divulgados.
Antes de lhes facultarem acesso à negociação secundária, as plataformas têm de obter confirmação de que os clientes compreendem os riscos. Os fornecedores têm de alertar atempadamente a SFC para problemas operacionais ou de liquidez. Se a negociação ou a criação de mercado for interrompida ou suspensa, a entidade reguladora e os investidores têm de ser notificados de imediato, juntamente com uma avaliação do impacto e da resposta.
Um horário de funcionamento contínuo implica uma responsabilidade operacional igualmente contínua. A informação sobre preços, a vigilância, a proteção dos clientes e a gestão de incidentes têm de funcionar aos fins de semana, tal como nos dias úteis. Os fornecedores de fundos também têm de se preparar para situações como a suspensão da negociação no mercado primário, que interrompe a via habitual para criar ou resgatar unidades.
Dimensão dos fundos e interesse dos investidores dão contexto
As avaliações publicadas dos fundos indicavam 564,33 milhões de dólares para o fundo em dólares dos EUA e 98,40 milhões de dólares de Hong Kong para o fundo em dólares de Hong Kong. Estes valores dizem respeito à totalidade dos fundos. As classes de unidades tokenizadas e as unidades disponibilizadas para negociação na PantherTrade inserem-se nessa estrutura mais ampla.
O interesse dos investidores é outra forma de medir a oportunidade. Um inquérito realizado em outubro de 2025 pela BCG e pela Aptos concluiu que 61% dos inquiridos tencionavam aumentar as suas alocações a fundos devido à tokenização. Este resultado traduz intenções de investimento entre as pessoas inquiridas; a atividade efetiva de negociação depende da colocação de ordens pelos investidores.
Vários pormenores práticos continuam por divulgar ou decidir: os volumes de negociação verificados e a profundidade do livro de ordens dos dois produtos, um calendário definitivo para um projeto-piloto de ETF de ouro e uma data de lançamento para a proposta de reutilização imediata dos fundos obtidos com as vendas. A SFC afirma que acompanhará a negociação e ponderará alargar a gama de produtos elegíveis à medida que acumular experiência.
As medidas mais úteis para avaliar o desempenho do projeto-piloto serão concretas: a diferença entre os preços de compra e de venda, as quantidades disponíveis aos preços cotados, os desvios face ao NAV, os volumes de negociação e o funcionamento das subscrições e dos resgates. Em conjunto, mostram com que facilidade um investidor consegue transformar uma posição em dinheiro utilizável.
O Project Ensemble visa a componente monetária da negociação
A SFC vê uma nova etapa na ligação entre fundos tokenizados e dinheiro tokenizado. Através do Project Ensemble, tem trabalhado com a Autoridade Monetária de Hong Kong em iniciativas de tokenização da gestão de ativos e na utilização de depósitos tokenizados.
Um depósito tokenizado é uma representação digital de um depósito mantido num banco. A combinação desta forma de dinheiro com um fundo tokenizado poderia permitir que ambas as componentes de uma transação, o investimento e o pagamento, circulassem através de sistemas digitais interligados. A liquidação é o processo que conclui a troca mediante a entrega do ativo e do dinheiro.
O objetivo proposto pela entidade reguladora é prático: um investidor poderia vender uma posição tokenizada numa plataforma de ativos virtuais e encaminhar de imediato o produto da venda para outro investimento ou utilização. Isso resolveria a movimentação do dinheiro após uma venda, além da possibilidade de a realizar a qualquer hora.
He Rui, diretor executivo e responsável pelo negócio estratégico da ChinaAMC Hong Kong, descreveu o serviço como uma inovação de produto e parte de uma ligação mais estreita entre as finanças tradicionais e digitais. Os planos da SFC traduzem essa ligação em termos operacionais, articulando a negociação de fundos, os pagamentos e a reutilização do dinheiro.
O ouro e um mercado tokenizado mais amplo são possibilidades futuras
No seu discurso de 3 de novembro, Ng apresentou uma Via de Inovação destinada a aproximar os fundos tokenizados e o dinheiro digital, bem como a melhorar a liquidez e a gestão de tesouraria. A gestão de tesouraria consiste na forma como uma organização gere o seu dinheiro, os pagamentos e os investimentos de curto prazo.
Ng afirmou que os 17 produtos de retalho tokenizados autorizados em Hong Kong abrangiam fundos do mercado monetário, produtos de ouro e ETFs, com ativos sob gestão no valor total de 1,3 mil milhões de dólares. Um ETF de ouro foi identificado como possível próximo projeto-piloto de negociação secundária, alargando a experiência a um ativo subjacente diferente.
Ng descreveu também o trabalho a mais longo prazo sobre a utilização de ativos tokenizados como garantia, a integração de mais ações e obrigações em sistemas blockchain e a exploração de contratos inteligentes para decisões de investimento e processos de transação. Um contrato inteligente é um programa informático que executa ações especificadas quando se verificam as condições programadas.
Os dois primeiros fundos constituem um ponto de partida concreto para estas ambições. A sua negociação permite à entidade reguladora observar os preços, a liquidez e o funcionamento das plataformas antes de admitir mais produtos. A próxima etapa dependerá do funcionamento das condições aprovadas para os investidores, incluindo os que negoceiam fora do horário normal dos mercados financeiros.
Pontos-chave
- A SFC anunciou a 26 de outubro de 2026 a autorização da negociação secundária contínua de dois fundos do mercado monetário da ChinaAMC numa plataforma licenciada de ativos virtuais.
- A PantherTrade disponibiliza unidades tokenizadas dos fundos em dólares de Hong Kong e em dólares dos EUA, ao abrigo das regras da plataforma.
- Os investidores podem trocar unidades existentes fora do horário normal de negociação dos fundos, a preços que podem divergir do NAV.
- As salvaguardas abrangem os criadores de mercado, as atualizações do NAV indicativo, os alertas de preço, os controlos de negociação, a divulgação de informações e a confirmação de que os clientes compreendem os riscos.
- O Project Ensemble procura ligar investimentos tokenizados a depósitos tokenizados, para que o produto das vendas possa ser encaminhado mais rapidamente para outras utilizações.
- Um ETF de ouro tokenizado é um possível próximo projeto-piloto, enquanto a SFC acompanha a negociação antes de alargar o programa.
