Banco do Japão aproxima-se de uma decisão sobre a inflação de 2%, com taxas esperadas nos 1,25%

Reunião de outubro pode assinalar uma mudança no combate à inflação no Japão

É esperado que o Banco do Japão mantenha a taxa de juro de referência nos 1,25% a 29 e 30 de outubro de 2026, enquanto decide se a subida subjacente dos preços no consumidor atingiu a meta de 2%. A avaliação surgirá quase 14 anos depois de o banco ter adotado esse objetivo, em janeiro de 2013, após uma longa luta contra a queda ou a fraqueza dos preços.

A decisão implica mais do que verificar se um valor mensal da inflação ultrapassou os 2%. O governador Kazuo Ueda e o Conselho de Política Monetária estão a analisar se os salários e os preços podem continuar a subir de forma estável depois de desaparecerem influências temporárias, incluindo choques energéticos e subsídios públicos.

Em setembro, o banco aumentou a taxa de 1% para 1,25%, o nível mais elevado em 31 anos. Manter a taxa inalterada em outubro daria aos decisores mais tempo para avaliar esse aumento, deixando em aberto a possibilidade de uma nova subida já em dezembro.

O resumo da reunião de setembro do BOJ mostra por que razão esta avaliação continua a ser difícil. Na reunião de 17 e 18 de setembro, uma das opiniões considerou que a inflação subjacente tinha atingido, em geral, os 2%, enquanto outra afirmou que os indicadores não permitiam chegar a uma conclusão definitiva. Estas posições antecederam a reunião de outubro, na qual se espera que o banco publique a sua avaliação mais recente.

O que significaria atingir os 2%

Os preços subjacentes no consumidor no Japão, que excluem os produtos alimentares frescos, registaram aumentos anuais superiores a 2% durante quatro anos consecutivos desde 2022. Ainda assim, o BOJ procura provas de uma tendência de preços duradoura, sustentada pelos salários, em vez de aumentos causados sobretudo pelo petróleo importado ou por outros custos temporários.

A inflação subjacente é um índice de preços publicado. A inflação tendencial é a tendência mais ampla que os decisores procuram identificar, analisando vários indicadores, a evolução dos salários e o comportamento das empresas. Mesmo um índice que exclui os produtos alimentares frescos pode oscilar acentuadamente quando mudam os preços da energia ou as medidas de apoio público.

O resumo de setembro indicou que as leituras recentes da inflação nacional, tanto excluindo os produtos alimentares frescos como excluindo os produtos alimentares frescos e a energia, se situaram num intervalo entre 1,5% e 2%, em parte devido a medidas governamentais. Alguns indicadores da inflação tendencial estavam acima dos 2%, enquanto outros se encontravam abaixo desse nível.

A mudança de política consistiria numa alteração de objetivo: passar de incentivar a inflação a subir até aos 2% para a manter perto desse nível. Para as famílias, a meta do banco é um ritmo mais estável de subida dos preços, sustentado pelos rendimentos, em vez de choques repetidos nas despesas essenciais.

Ueda centra-se na estabilidade da inflação

Antes da reunião de outubro, Ueda disse ao parlamento que a inflação tendencial estava «bastante próxima» da meta. Apontou para um mercado de trabalho restrito e uma recuperação económica moderada, a par da subida dos custos das matérias-primas associada ao conflito no Médio Oriente.

O governador do BOJ descreveu a mudança de tarefa do banco:

Está a tornar-se mais importante ancorar a inflação tendencial em torno da nossa meta de 2%,

Ancorar a inflação significa manter estável o ritmo esperado de subida dos preços. As empresas que fixam preços e os trabalhadores que negoceiam salários passam, assim, a dispor de uma base mais previsível para as suas decisões.

Ueda avisou também que adiar ajustamentos adequados das taxas de juro poderia aumentar a preocupação dos investidores com uma inflação excessiva, fazendo subir as taxas de juro das obrigações do Estado de prazo mais longo. Essas taxas afetam os custos de financiamento do Governo e podem influenciar os custos de crédito noutros setores da economia.

Previsões de julho servem de ponto de partida

As perspetivas económicas de julho do BOJ previam que a inflação tendencial se tornasse, em geral, compatível com a meta entre o segundo semestre do ano fiscal de 2026 e o ano fiscal de 2027. O ano fiscal de 2026 no Japão decorre de abril de 2026 a março de 2027, pelo que esse período começa em outubro de 2026.

As previsões medianas do Conselho de Política Monetária para a inflação no consumidor, excluindo os produtos alimentares frescos, foram:

• Ano fiscal de 2026: 2,5%.
• Ano fiscal de 2027: 2,4%.
• Ano fiscal de 2028: 2,0%.

Estes valores apontam para um abrandamento gradual, com uma descida de 0,5 pontos percentuais da inflação prevista entre os anos fiscais de 2026 e 2028. As perspetivas de julho antecipavam que a inflação excluindo os produtos alimentares frescos ultrapassasse os 2% a partir do segundo semestre do ano fiscal de 2026, regressando depois aos 2% à medida que diminuíssem os efeitos do petróleo bruto caro.

As perspetivas de outubro poderão rever ligeiramente em alta a previsão da inflação para o ano fiscal de 2027, devido a novas pressões sobre os preços do petróleo, segundo quatro pessoas familiarizadas com as avaliações do banco. A dimensão de qualquer revisão e a decisão final sobre se a inflação tendencial atingiu a meta ainda não foram anunciadas.

O novo relatório incluirá também previsões para o crescimento do produto interno bruto real até ao ano fiscal de 2028. O PIB real mede as variações da produção económica depois de ajustadas à evolução dos preços. As projeções atuais apontam para um crescimento de 0,6% no ano fiscal de 2026 e de 0,8% no ano fiscal de 2027, e deverão manter-se, em termos gerais, inalteradas.

Tóquio mostra como os subsídios podem fazer variar os preços

Os valores da inflação de setembro em Tóquio ilustram a dificuldade de separar as pressões duradouras das alterações nas despesas das famílias provocadas pela política pública. A inflação subjacente nos 23 bairros da capital subiu para 2,7%, face a 1,8% em agosto, um aumento de 0,9 pontos percentuais.

O valor superou a previsão mediana de 2,4%. Os preços das refeições bento subiram 28,1% face ao ano anterior, enquanto as tarifas da água aumentaram 65,6%.

As faturas da água foram afetadas pelo fim da suspensão temporária da tarifa básica em Tóquio durante o verão. Consoante os ciclos de faturação, a tarifa foi reposta em agosto ou setembro. Essa alteração fez subir a inflação medida, uma vez que as famílias voltaram a pagar um encargo que tinha sido temporariamente eliminado.

O índice de Tóquio é acompanhado em busca de indícios sobre os preços a nível nacional. Os dados nacionais do IPC serão divulgados no final de outubro, oferecendo mais um elemento de análise antes da reunião de política monetária ou por volta dessa altura. O BOJ tem de avaliar estas variações de preços em conjunto com os salários, os preços dos serviços e as despesas das famílias.

Petróleo, iene e IA influenciam as perspetivas

As tensões no Médio Oriente afetam o Japão tanto através dos preços como da atividade económica. O resumo da reunião de setembro indicou que as reservas de petróleo e os progressos na procura de fontes de abastecimento alternativas ajudaram a conter os danos económicos inicialmente temidos. Ainda assim, o aumento dos custos das importações continuava a representar um risco para os preços.

Um iene mais fraco agrava a pressão, porque os compradores japoneses precisam de mais ienes para adquirir bens cotados em moedas estrangeiras. Uma nova desvalorização da moeda que faça subir os custos das importações é uma das razões que poderá levar os decisores a reconsiderar a expectativa de uma pausa em outubro.

A procura ligada à inteligência artificial atua por outra via. A forte procura externa de bens relacionados com a IA apoia as exportações e o investimento japoneses, ajudando a compensar a fraqueza do consumo das famílias e acrescentando também pressão sobre os preços.

Ueda explicou a relação entre a despesa mundial com IA e a economia japonesa:

A procura mundial muito forte de IA está também a impulsionar as despesas de capital e as exportações, fazendo assim subir os preços de uma vasta gama de bens,

Na discussão de setembro foram também apontados o aumento dos custos de embalagem e distribuição como motivos que poderiam levar as empresas a subir os preços de venda. Os decisores estão a acompanhar até que ponto estes custos se propagam e se as empresas continuam também a aumentar os salários.

Por que razão alguns decisores preferem esperar

A reunião de setembro revelou avaliações divergentes quanto à força da economia. Algumas opiniões favoreceram uma subida das taxas, por a atividade e os preços estarem a evoluir, em termos gerais, como esperado e as condições financeiras continuarem a apoiar o crédito e a despesa.

Outras opiniões defenderam a manutenção das taxas, uma vez que a inflação recente estava abaixo dos 2% e o crescimento económico parecia irregular. O resumo assinalou um consumo privado moderado e uma pausa recente na aceleração da inflação dos serviços.

Os decisores também interpretaram de formas diferentes os dados do PIB de abril a junho. Uma opinião atribuiu parte da fraqueza da procura interna ao tratamento técnico dos direitos de patente vendidos no estrangeiro e das refeições escolares gratuitas. Outra salientou que a procura interna tinha contraído e que o contributo positivo do comércio refletia uma queda das importações em contexto de restrições na oferta.

Para a decisão de outubro, este debate torna central o equilíbrio entre a inflação e o crescimento. Subir as taxas pode limitar o crédito e a procura, ajudando a conter os preços. Também aumenta os custos para quem pede empréstimos, numa altura em que as despesas das famílias já estão fracas.

O resumo de setembro referiu que a maioria das empresas considerava limitados os efeitos dos aumentos anteriores e possíveis aumentos próximos das taxas, sendo muito poucas as que afirmaram que o peso dos juros as levaria a reduzir o investimento fixo. Ainda assim, representantes do Governo instaram o banco a analisar os efeitos acumulados dos aumentos anteriores e a explicar cuidadosamente as suas decisões.

Dezembro é o próximo foco dos mercados

Os preços de mercado apresentados juntamente com a divulgação dos dados da inflação de Tóquio apontavam para uma probabilidade de 17% de subida das taxas em outubro, face a uma expectativa de 82% de aumento em dezembro, segundo dados da Totan ICAP. Estes valores refletem as expectativas naquele momento e podem mudar à medida que forem divulgados novos dados económicos.

Muitos participantes no mercado esperam uma possível subida para 1,5% em dezembro. Um inquérito a analistas apontou para mais dois aumentos, que levariam a taxa a 1,75% até junho de 2027, com as expectativas para o pico final concentradas entre 1,75% e 2%.

O BOJ condicionou um maior aperto da política monetária à atividade económica, aos preços e às condições financeiras. Nas perspetivas de julho, o banco afirmou que continuaria a aumentar a taxa de referência, ponderando o momento e o ritmo. As opiniões de setembro variaram entre apelos a uma atuação mais rápida caso os preços acelerassem e argumentos de que a inflação se aproximava da meta suficientemente devagar para não haver pressa.

A sequência que se avizinha dá aos investidores e às famílias vários momentos a acompanhar:

• 17 e 18 de setembro de 2026: Os decisores debateram se a inflação tendencial tinha atingido os 2%, e o banco aumentou a taxa para 1,25%.
• 1 de outubro: O inquérito tankan às empresas mostrou que as expectativas de inflação das empresas continuavam elevadas, sem acelerarem face a três meses antes.
• Final de outubro: Está prevista a divulgação dos dados nacionais dos preços no consumidor.
• 29 e 30 de outubro: O BOJ reúne-se e deverá publicar previsões atualizadas para o crescimento e a inflação após a reunião.
• Dezembro: Poderá ocorrer uma nova subida das taxas, dependendo dos preços, da atividade económica e das condições financeiras.

O que as famílias e as empresas vão acompanhar

As famílias japonesas enfrentam a combinação imediata de preços mais elevados em algumas compras do dia a dia e da possibilidade de novos aumentos dos custos do crédito. Os dados de setembro de Tóquio mostram como os preços dos alimentos e o regresso das tarifas dos serviços públicos podem alterar os orçamentos, mesmo quando os decisores consideram relativamente estável a tendência de inflação mais ampla.

Os trabalhadores e as entidades empregadoras também estarão atentos à próxima ronda de decisões salariais. As perspetivas do BOJ dependem de os salários e os preços continuarem a subir em conjunto. Os subsídios públicos aos combustíveis moderaram a inflação medida, o que pode influenciar os valores do custo de vida usados nas negociações salariais.

O Governo planeia reduzir o imposto sobre o consumo de produtos alimentares durante dois anos, a partir de abril de 2027. É esperado que o BOJ não inclua esse efeito nas projeções de outubro, uma vez que a legislação ainda não foi aprovada pelo parlamento. Assim, as previsões continuarão a depender das políticas em vigor, e não de uma medida fiscal ainda por aprovar.

As empresas procurarão uma explicação de como o banco avalia as condições financeiras após o aumento de setembro. Uma decisão de manter a taxa nos 1,25% poderá ser acompanhada por uma avaliação mais firme de que a inflação atingiu a meta, com as decisões posteriores sobre as taxas centradas em mantê-la nesse nível.

Pontos principais

• É esperado que o BOJ mantenha a taxa de referência nos 1,25% na reunião de 29 e 30 de outubro.
• O banco avaliará se a inflação tendencial atingiu a meta de 2%, quase 14 anos após a adoção desse objetivo.
• As opiniões de setembro divergiram quanto a a meta já ter sido atingida e à urgência de novos aumentos das taxas.
• As previsões de julho apontavam para uma inflação excluindo os produtos alimentares frescos de 2,5% no ano fiscal de 2026, 2,4% no ano fiscal de 2027 e 2% no ano fiscal de 2028.
• A inflação subjacente em Tóquio subiu para 2,7% em setembro, refletindo em parte o fim da redução temporária das tarifas da água.
• Os preços do petróleo, o iene, os salários e a procura ligada à IA influenciarão as perspetivas atualizadas, sendo possível um novo aumento das taxas em dezembro.