Subida da IA da Alibaba eleva Hong Kong enquanto a Ásia enfrenta nervosismo nas taxas e riscos tarifários

O impulso da IA da Alibaba transforma Hong Kong num raro ponto de destaque

As ações de Hong Kong divergiram do tom mais fraco da região no início da semana, à medida que os investidores se concentraram na Alibaba após um forte impulso impulsionado pelos resultados no seu negócio de cloud e inteligência artificial. O índice Hang Seng subiu cerca de 2,2 por cento para 25.617,42, o melhor dia em cerca de duas semanas, enquanto as ações da Alibaba em Hong Kong dispararam quase 19 por cento, o maior movimento num único dia em mais de três anos. Os principais índices do continente subiram ligeiramente, com o CSI 300 a ganhar cerca de 0,6 por cento e o Shanghai Composite a subir 0,5 por cento, à medida que a subida das ações chinesas se prolongou apesar de um sinal fraco vindo de Wall Street.

O resto da Ásia caiu na sua maioria. O Nikkei japonês desceu cerca de 2 por cento, à medida que as ações tecnológicas seguiram uma correção nos homólogos norte-americanos no final da semana passada. Jacarta recuou mais de 2 por cento depois que distúrbios ligados a dificuldades económicas deixaram seis pessoas mortas, pesando sobre o apetite pelo risco. O Kospi de Seul também cedeu, mesmo quando a Coreia do Sul registou exportações mensais recorde de semicondutores em agosto, um lembro de que os preços das ações podem divergir dos dados comerciais em destaque quando as preocupações com a política e a avaliação dominam.

A subida da Alibaba seguiu uma atualização do trimestre de junho que mostrou um lucro líquido com um aumento de 78 por cento face ao ano anterior, para 43,11 mil milhões de yuanes, e receitas de 247,65 mil milhões de yuanes, com o mercado fixado no salto do crescimento da cloud e nas vendas relacionadas com IA. A empresa registou um aumento de 26 por cento nas receitas da divisão de cloud, para 33,4 mil milhões de yuanes, e afirmou que as receitas de produtos de IA para clientes externos mantiveram ganhos de três dígitos durante oito trimestres consecutivos. O lucro beneficiou de ganhos com investimentos e alienações de ativos, incluindo a saída da empresa turca de comércio eletrónico Trendyol, enquanto os resultados subjacentes no comércio central foram pressionados pelos elevados gastos com serviços de entrega imediata.

Os investidores ignoraram a linha de receitas mista e concentraram-se nas evidências de que os ativos de cloud da Alibaba são agora uma via central para a monetização das cargas de trabalho de IA na China, o que ajudou a fazer subir o mais abrangente Hang Seng Technology Index cerca de 2,2 por cento. A subida ocorreu em condições de negociação reduzidas, com o mercado norte-americano encerrado para o Dia do Trabalho, o que pode exagerar os movimentos, contudo a dimensão da alta sugeriu uma convicção renovada em relação à exposição à tecnologia chinesa após um agosto turbulento.

O que impulsionou a subida da Alibaba

A reação do mercado assentou na ideia de que o crescimento da Alibaba está cada vez mais ligado à sua camada de cloud e IA e não apenas ao retalho. Embora as receitas do grupo tenham subido modestamente 2 por cento, a unidade mais exposta à IA da empresa acelerou e a gestão transmitiu um sinal claro de que a procura de programadores e empresas está a reforçar-se. Os investidores também reavaliaram a avaliação após um longo período de desempenho fraco, com a ação ainda muito abaixo do pico de 2020, apesar de uma forte recuperação no ano até à data.

Motor de cloud e IA

A divisão de cloud da Alibaba apresentou 33,4 mil milhões de yuanes em receitas, um aumento de 26 por cento face ao ano anterior, superando a taxa de crescimento do trimestre anterior. A gestão afirmou que as receitas de produtos relacionados com IA cresceram a um ritmo de três dígitos durante oito trimestres consecutivos, à medida que os clientes implementam assistentes de chat, geração de código e modelos específicos de indústria. A empresa está a comercializar a sua família de modelos Qwen e a vender serviços de inferência, treino e aplicações através da Alibaba Cloud. Está também a desenvolver um novo chip de IA para suportar o treino e a inferência de modelos. Os executivos indicaram que pretendem crescer mais rapidamente do que o mercado na cloud, priorizando a escala e a adoção em detrimento de uma expansão rápida das margens, uma postura que se alinha com a fase de conquista de território típica dos ciclos de infraestruturas de IA.

Para investidores unfamiliarizados com os mecanismos, a procura de IA aumenta as receitas de cloud ao elevar o consumo de computação, armazenamento e redes. Os clientes pagam pela capacidade de treinar modelos e pelas cargas de trabalho de inferência que executam aplicações em produção. Esse modelo baseado no consumo transforma o interesse por IA em receitas recorrentes, razão pela qual um crescimento sustentado de três dígitos em produtos de IA tem peso na avaliação da Alibaba, mesmo que a rentabilidade de curto plazo varie à medida que a empresa investe.

Comércio imediato e o compromisso das margens

A Alibaba também está a gastar fortemente em “comércio imediato”, uma funcionalidade de entrega rápida no Taobao que visa chegar às compradores em cerca de uma hora. A gestão afirmou que as receitas desse segmento de entrega rápida ultrapassaram os 14,8 mil milhões de yuanes no trimestre, um aumento de 12 por cento face ao ano anterior, e projetou que o comércio imediato pode acrescentar 1 bilião de yuanes em valor bruto de mercadorias anualizado em três anos. A estratégia ajuda a defender a quota de mercado contra rivais que apostaram na entrega rápida, embora comprima as margens de curto prazo no comércio central, o que explica em parte por que os resultados subjacentes da divisão caíram mesmo quando as receitas de gestão de clientes cresceram.

Hong Kong e os mercados do continente divergiram da região

Enquanto Hong Kong liderou as subidas, a maioria dos índices asiáticos ficou mais fraca. A subida do Hang Seng foi amplificada pelo seu elevado peso das tecnológicas e pelo movimento desproporcional da Alibaba, que tem uma influência significativa no índice. O Hang Seng Technology Index acompanhou, refletindo uma procura mais alargada entre as grandes nomes da internet. Os mercados do continente prolongaram uma trajetória estável, com o CSI 300 e o Shanghai Composite ambos em alta, à medida que os reguladores sinalizaram conforto com a recente estabilização. Em conversas com académicos e profissionais de mercado, o presidente da Comissão de Regulação de Valores Mobiliários da China, Wu Qing, afirmou que a estabilização e a tendência de subida das ações nacionais deverão ser ainda mais consolidadas, um comentário que os investidores interpretaram como de apoio.

A avaliação também ajudou Hong Kong. De acordo com dados de mercado, o Hang Seng negocia em cerca de 11,8 vezes os resultados, contra cerca de 18,2 vezes para o Shanghai Composite, um diferencial que atraiu compradores à procura de supostas pechinhas depois de as ações do continente atingirem máximos de uma década no mês passado. Para além da Alibaba, o BOC Hong Kong subiu cerca de 6,7 por cento depois de um aumento de dois dígitos no lucro do primeiro semestre, e a Alibaba Health avançou quase 7 por cento.

Tóquio e Seul perderam terreno

O mercado japonês caiu à medida que os vendedores de tecnologia seguiram uma correção no Estados Unidos em nomes de alto crescimento. O recuo ocorreu depois da deceção da semana anterior em relação a alguns resultados de grandes empresas e de um renovado debate sobre o ritmo da flexibilização monetária no estrangeiro. Na Coreia do Sul, as exportações mensais recorde de chips em agosto sublinharam a forte procura por componentes de memória e lógica, contudo as ações ainda cederam amid preocupações de que os cortes de taxas a nível global possam chegar mais devagar do que se esperava e de que os ventos contrários dos tarifas possam persistir. Os índices de ações frequentemente antecipam mudanças de política e de liquidez antes de as estatísticas comerciais se refletirem nos resultados.

Sinais de inflação e taxas de jró esfriaram o apetite pelo risco

Nos mercados globais, uma leitura mais quente da inflação norte-americana no final da semana passada levou os investidores a reduzir as expectativas de uma série rápida de cortes de taxas do Federal Reserve. Os operadores ainda consideram provável uma redução de um quarto de ponto em setembro, mas a trajetória para além disso é menos certa se as pressões sobre os preços continuarem a reforçar-se. Os dados europeus acrescentaram cautela depois de a taxa de inflação da Alemanha ter subido ligeiramente em agosto pela primeira vez este ano, um desenvolvimento que pode pesar sobre as perspetivas de flexibilização do Banco Central Europeu.

Bret Kenwell, analista da eToro, resumiu sem rodeios o cálculo em mudança após os últimos dados e a queda de Wall Street na sexta-feira.

Embora uma redução de 25 pontos em setembro ainda seja provável, pode ser difícil moverem-se tão rapidamente ou agressivamente como gostariam, com a inflação a subir.

Com Wall Street encerrado para o Dia do Trabalho e setembro sendo frequentemente um mês turbulento para as ações, muitos investidores optaram por reduzir o risco em vez de perseguir subidas para além de Hong Kong. As ações europeias misturaram-se ou subiram modestamente, os preços do petróleo subiram ligeiramente e os movimentos cambiais contiveram-se à medida que os operadores aguardavam sinais mais concretos sobre a mistura de crescimento e inflação.

As tarifas e a política comercial acrescentaram incerteza

A política comercial voltou às primeiras páginas depois de um tribunal de apelações dos Estados Unidos ter decidido que o presidente Donald Trump excedeu a sua autoridade ao invocar poderes económicos de emergência para impor deveres de amplo alcance. A decisão manteve as tarifas em vigor enquanto os processos judiciais continuam, mantendo uma nuvem sobre as cadeias de abastecimento e o planeamento empresarial. A reação imediata do mercado foi contida, mas as empresas expostas a fluxos transfronteiriços permanecem sensíveis a qualquer mudança no regime de tarifas.

Em resposta à decisão, Trump adotou um tom desafiante.

Os Estados Unidos da América vencerão no final.

Tensões em torno da posição comercial também surgiram no Japão. O enviado comercial do país terá cancelado uma viagem planeada a Washington em meio a rumores de uma ordem presidencial que incluiria compras reforçadas de arroz japonês por parte dos Estados Unidos, segundo media locais. Esse contexto acrescentou uma camada de ruído político a uma sessão já moldada por nervosismo em relação às taxas e realização de lucros em nomes tecnológicos.

Efeitos em cascata nos mercados emergentes e na tecnologia chinesa

O salto da Alibaba não elevou apenas Hong Kong. Um indicador de ações de mercados emergentes subiu cerca de 0,6 por cento, interrompendo uma sequência de quedas, à medida que nomos ligados à IA na China e em Hong Kong receberam apoio após a atualização da cloud. Na tecnologia chinesa, o movimento de quase 19 por cento da Alibaba acrescentou mais de 50 mil milhões de dólares em valor de mercado e puxou para cima pares como Baidu e Tencent, com o volume de negociação a atingir níveis elevados em Hong Kong à medida que os investidores rotaram de volta para beneficiários da IA.

Analistas da Morgan Stanley descreveram a Alibaba como uma das formas mais fortes de investir na construção da IA na China, dada a sua posição em cloud e a crescente camada de ferramentas para programadores. A leitura otimista seguiu uma recuperação no ano até à data que viu a Alibaba superar muitos pares nacionais, continuando todavia a negociar muito abaixo dos máximos de 2020 após um longo período de arrefecimento regulatório das empresas de plataformas.

Eddie Wu, diretor-executivo da Alibaba, destacou o cenário de procura que sustenta a história da cloud e da IA.

Uma procura robusta de IA impulsionou um crescimento acelerado das receitas, com as receitas de produtos relacionados com IA a representar agora uma porção significativa das receitas de clientes externos.

Essa mensagem ressoou junto de investidores que ponderam se a IA pode impulsionar um consumo sustentado de serviços de cloud em todo o retalho até à indústria. Também ajudou a ofuscar as questões de curto prazo em relação às margens no comércio central e ao custo de defender a quota de mercado na entrega rápida.

Riscos que ainda assombram a tecnologia chinesa

Os riscos regulatórios e geopolíticos não desapareceram, mesmo com a mais recente subida. Os controlos de exportação dos Estados Unidos poderão restringir o acesso a chips avançados, enquanto futuras alterações nas regras nacionais de internet podem afetar os planos de produto e as práticas de publicidade ou de dados. Relatórios mais cedo este ano sobre uma possível colaboração para trazer novas funcionalidades de IA a telemóveis na China sublinharam tanto a oportunidade como a complexidade de navegar parcerias globais em regras em mudança.

Os ventos macroeconómicos contrários também persistem. A China continua a ultrapassar uma prolongada contração imobiliária e um fraco sentimento dos consumidores. Os analistas alertam que uma recuperação duradoura das ações geralmente requer progresso concreto no crescimento dos rendimentos das famílias, na estabilização da habitação e na confiança. Dito isto, um grande desconto na avaliação e um crescimento visível na cloud e na IA dão aos investidores uma narrativa mais clara do que a que tinham há um ano.

Porque é que esta subida é importante para o desconto de Hong Kong

Uma lição da sessão é que o diferencial de avaliação de Hong Kong pode funcionar como uma mola quando surge um catalisador de crescimento credível. Com o Hang Seng a negociar um múltiplo de resultados inferior ao dos principais índices do continente, mesmo superações modestas de fundamentais podem produzir movimentos de preço desproporcionais. Endossos dos reguladores de que a estabilização do mercado deverá ser reforçada acrescentam uma camada de política que apoia a assunção de risco quando o fluxo de notícias das empresas se torna positivo. Se as atualizações das empresas continuarem a mostrar tração em cloud, IA e comércio eletrónico internacional, os investidores que têm estado com exposição reduzida a Hong Kong poderão continuar a rodar de volta, especialmente se a liquidez nacional suportar as ações do continente perto dos máximos de uma década.

O equilíbrio de forças continua a favorecer a cautela em grande parte da Ásia. Uma inflação persistente, um caminho incerto das taxas e o ruído da política comercial continuam na equação. O impulso impulsionado pela Alibaba mostrou que existem catalisadores para a tecnologia chinesa, contudo a próxima perna dependerá provavelmente de uma execução consistente em cloud e IA e de um cenário mais claro sobre a procura dos consumidores no país.

Destaques

• As ações da Alibaba em Hong Kong dispararam quase 19 por cento depois de uma atualização de resultados destacar um aumento de 26 por cento nas receitas de cloud e um crescimento de três dígitos nas vendas de produtos de IA.
• O índice Hang Seng subiu cerca de 2,2 por cento para 25.617,42, superando a maioria dos mercados asiáticos, que recuaram.
• Os principais índices do continente subiram, com o CSI 300 a ganhar cerca de 0,6 por cento e o Shanghai Composite a subir 0,5 por cento.
• O Nikkei japonês caiu cerca de 2 por cento e o Kospi da Coreia do Sul cedeu apesar das exportações recorde de semicondutores em agosto.
• Jacarta desceu mais de 2 por cento depois que distúrbios mortais ligados a dificuldades económicas abateram o sentimento.
• Uma leitura mais quente da inflação norte-americana reduziu as expectativas de uma rápida série de cortes de taxas do Federal Reserve, mesmo que uma redução de um quarto de ponto em setembro continue provável.
• A taxa de inflação da Alemanha subiu em agosto pela primeira vez este ano, complicando as esperanças de flexibilização do Banco Central Europeu.
• Um tribunal de apelações dos Estados Unidos disse que o presidente Donald Trump excedeu a sua autoridade ao impor certas tarifas, embora os deveres permaneçam em vigor por agora.
• As ações de mercados emergentes subiram cerca de 0,6 por cento à medida que a subida da Alibaba elevou nomos ligados à IA; pares da tecnologia chinesa, incluindo Baidu e Tencent, avançaram.
• A avaliação continua a ser um atrativo para Hong Kong, com o Hang Seng em cerca de 11,8 vezes os resultados contra cerca de 18,2 vezes para o Shanghai Composite.
• Os riscos regulatórios e de controlo de exportações persistem para a tecnologia chinesa, enquanto a fraca procura nacional e o stress imobiliário ainda pesam no pano de fundo macroeconómico.