Kakao aposta em pagamentos com stablecoins, conteúdos de IA e investimento em robotáxis antes da separação das empresas

Uma meta de 10 biliões de won assente em pagamentos, conteúdos e mobilidade

A Kakao planeia ligar os pagamentos com stablecoins indexadas ao won às compras, aos presentes e ao entretenimento, ao mesmo tempo que expande a produção de vídeos com IA e financia transportes autónomos, enquanto se prepara para separar as suas empresas em Kakao AI e Kakao X. A reestruturação proposta tem como data prevista de conclusão 1 de janeiro de 2027, após uma assembleia geral extraordinária de acionistas agendada para 17 de dezembro de 2026.

As empresas atribuídas à Kakao X têm um objetivo financeiro exigente: mais de 10 biliões de won em receitas anuais consolidadas até 2030, sustentadas por um crescimento médio anual de 13,3% das receitas das suas atividades principais. A Kakao AI tem como meta receitas anuais de 6 biliões de won no mesmo ano.

Vários elementos mostram como a Kakao pretende alcançar esses objetivos. A Kakao Piccoma planeia lançar cerca de 80 animações com IA até ao final de 2026. As receitas pagas dessas animações em setembro foram 4,5 vezes superiores às de maio, mês em que o serviço foi lançado. O grupo pretende também desenvolver formas de pagamento com stablecoins para webtoons, música, espetáculos ao vivo e a aplicação de mobilidade Kakao T.

Estas ambições encontram-se em fases diferentes. As animações com IA já têm receitas reportadas, embora não tenha sido divulgado qualquer valor absoluto. Os pagamentos com stablecoins continuam dependentes de legislação e decisões regulatórias. O grupo de trabalho afirmou que ainda não foram definidos planos concretos para integrar stablecoins no KakaoTalk Gift.

Esta distinção é importante para os investidores que ponderam a separação. A Kakao apresenta um plano operacional que abrange serviços de consumo já existentes, novas infraestruturas financeiras e projetos de transportes que exigem capital substancial. A reestruturação, por si só, não demonstra que todos os serviços propostos estejam prontos para ser lançados nem que as metas de receitas venham a ser atingidas.

O que mudaria com a separação

A Kakao aprovou o plano de separação numa reunião do conselho de administração a 21 de agosto de 2026. A Kakao AI passaria a ser a empresa responsável pelas atividades de IA, enquanto a empresa que mantém o nome Kakao X conservaria as restantes atividades e funções de investimento.

A Kakao AI pretende transformar o KakaoTalk numa plataforma de IA agêntica. Na prática, um agente de IA responderia a uma mensagem ajudando o utilizador a pesquisar, receber recomendações, comprar algo ou efetuar um pagamento, ligando-se aos serviços relevantes e a agentes especializados quando necessário.

A Kakao X concentrar-se-ia em fintech, conteúdos e mobilidade, com os ativos digitais, o entretenimento ao vivo, as plataformas globais de fãs, os robotáxis, os camiões autónomos e a IA física identificados como áreas de crescimento. A IA física refere-se à IA usada em máquinas que atuam no mundo real, em vez de apenas produzirem respostas digitais.

A sequência anunciada dá aos acionistas várias oportunidades para analisarem a proposta antes da conclusão prevista:

• 21 de agosto de 2026: o conselho de administração da Kakao aprovou o plano de separação.
• 16 de setembro de 2026: a Kakao realizou uma reunião online para pequenos acionistas. Os detalhes foram divulgados a 17 de setembro.
• 13 de outubro de 2026: está agendada para as 12h30 uma reunião com analistas no Kakao AI Campus, dedicada à estratégia de IA e aos planos de crescimento das subsidiárias.
• 20 de outubro de 2026: está agendada para as 14h00 uma reunião de pequenos acionistas no Bulls Hall da Associação de Investimento Financeiro da Coreia, com uma chamada em conferência em paralelo com o evento presencial.
• 17 de dezembro de 2026: está prevista uma assembleia geral extraordinária de acionistas.
• 1 de janeiro de 2027: a Kakao pretende concluir a separação.

Porque são os presentes uma prioridade para os pagamentos com stablecoins

A Kakao, o KakaoBank e a Kakao Pay estão a trabalhar, através de um grupo de trabalho conjunto, num ecossistema financeiro que abrange desde a emissão de stablecoins à sua custódia, distribuição, utilização em pagamentos e transferências. Uma stablecoin indexada ao won é um token digital concebido para manter um valor ligado ao won sul-coreano. A custódia consiste em proteger os ativos digitais ou as credenciais necessárias para os controlar.

O KakaoTalk Gift oferece uma potencial via de acesso às compras do dia a dia. O serviço processa aproximadamente 190 milhões de presentes por ano e é também descrito como processando cerca de 540 000 presentes por dia. Disponibiliza produtos de mais de 8 700 marcas, com mais de 640 000 tipos de produtos, desde vales-presente móveis a artigos entregues aos destinatários.

Os dois valores de atividade devem ser considerados aproximados, não uma conversão exata. Dividir 190 milhões por 365 dá cerca de 521 000 presentes por dia, ligeiramente abaixo do valor diário de 540 000 divulgado em separado. Qualquer um dos valores aponta para uma base de transações já substancial.

A abordagem proposta consiste em acrescentar as stablecoins como opção de pagamento nos serviços que as pessoas já utilizam. A Kakao procuraria então alargar os pagamentos a outras subsidiárias, incluindo as empresas de conteúdos e mobilidade. O grupo de trabalho identificou também as transferências e os pagamentos através de carteiras digitais, bem como serviços de pagamento e liquidação para visitantes estrangeiros na Coreia do Sul, como possíveis utilizações.

Não existe uma data de lançamento confirmada para a integração no Gift. A sua disponibilidade depende da resolução de questões jurídicas e regulatórias, e a declaração do grupo de trabalho de que os planos concretos ainda não estão definidos limita o alcance com que a proposta pode ser descrita como um lançamento já decidido.

A dimensão atual da Kakao Pay ajuda a explicar o interesse. Segundo os dados divulgados em novembro de 2025, tinha 42 milhões de membros e uma média de 24 milhões de utilizadores mensais. A NaverPay tinha 30 milhões de utilizadores mensais, mais 6 milhões, ou 25% acima do valor da Kakao Pay. Estes valores dizem respeito à audiência das plataformas, não constituindo prova de procura por stablecoins.

Desenvolvimento bancário e parcerias internacionais

Segundo relatos, a iniciativa do KakaoBank relativa às stablecoins já se encontrava em fase de desenvolvimento a 26 de novembro de 2025. O recrutamento de programadores de backend para blockchain exigia conhecimentos de contratos inteligentes e normas de tokens, bem como experiência na gestão de transações e operação de nós completos. Os contratos inteligentes são programas que executam instruções numa blockchain, enquanto os nós completos mantêm e verificam o registo das suas transações.

Em agosto de 2025, o diretor financeiro do KakaoBank, Kwon Tae-hoon, afirmou que o banco estava a analisar opções de emissão e custódia de ativos digitais. Em junho de 2025, a Kakao Pay apresentou também seis pedidos relativos a possíveis nomes de ticker para stablecoins: PKRW, KKRW, KRWP, KPKRW, KRWKP e KRWK. Estes passos preparatórios não equivalem a uma autorização para emitir um token.

O grupo alargou a sua rede de parcerias. Os acordos assinados com a Grab e a tailandesa SCBX em dezembro abrangiam possíveis serviços entre a Coreia do Sul e o Sudeste Asiático. As conversações com a Grab incluem emissão, distribuição e expansão regional, enquanto a colaboração com a SCBX diz respeito a pagamentos e remessas internacionais.

Os acordos tecnológicos incluem a Fireblocks e a Circle Internet Group. Em março, a Kakao iniciou também uma prova de conceito com a Kyobo Life para analisar aplicações de ativos digitais nos seguros e, desde abril de 2025, tem trabalhado com a Bonanza Factory em questões de conformidade e controlos contra o branqueamento de capitais. O relato das parcerias não especifica o ano para todos os meses que menciona.

Shin Won-keun, diretor executivo da Kakao Pay, descreveu a abordagem do grupo como uma colaboração com empresas especializadas para transformar a tecnologia em serviços utilizáveis:

Vamos trabalhar com parceiros especializados para desenvolver aplicações empresariais práticas.

Yun Ho-young, diretor executivo do KakaoBank, identificou igualmente a cooperação entre países e setores como necessária para integrar novos serviços financeiros no quotidiano. A questão regulatória é distinta desses preparativos comerciais. No relato de novembro de 2025, o Banco da Coreia defendia que apenas os bancos registados deveriam poder emitir stablecoins indexadas ao won, enquanto os esforços legislativos tinham avançado pouco. Esse relato não determina as regras finais aplicáveis aos planos posteriores da Kakao.

A Piccoma passa das animações com IA a novos formatos

A Kakao Piccoma planeia publicar cerca de 80 animações com IA até ao final de 2026 e, depois, começar a produzir vídeos de ação real com IA e animações baseadas em romances em 2027. Isto confere à atividade de conteúdos um calendário de produção mais concreto do que as categorias de crescimento mais amplas do grupo.

As receitas pagas das animações com IA em setembro foram 4,5 vezes superiores às do mês de lançamento, maio. Em termos de variação, isso representa um aumento de 350% face ao valor de maio. Sem os valores de receita subjacentes, porém, não é possível determinar qual o contributo destas produções para a atividade total da Piccoma nem se são rentáveis.

Os próximos formatos de produção alargariam o leque de histórias que a Kakao pode adaptar para além das animações iniciais. Os planos anunciados não especificam orçamentos de produção, condições de licenciamento ou uma meta de receitas para os vídeos com IA, deixando por esclarecer esses aspetos comerciais.

A Piccoma está também a preparar a expansão do seu negócio de produtos de personagens Piccoma Kuji para a banda desenhada japonesa e a ligação a retalhistas físicos no estrangeiro em 2027. Está igualmente a ser preparado um serviço especializado em conteúdos BL, ou boys’ love. BL é um género centrado em relações românticas entre personagens masculinas.

Estas iniciativas ligam a leitura digital e o vídeo a produtos e a públicos específicos. Também dão substância ao interesse da Kakao X pelas plataformas globais de fãs e pelo entretenimento ao vivo. Os pagamentos com stablecoins poderão eventualmente associar-se a estas atividades, mas os planos não confirmam um calendário único de lançamento que ligue a expansão dos conteúdos aos projetos de pagamento.

A mobilidade precisa de financiamento antes de os serviços autónomos poderem ganhar escala

A estratégia de mobilidade da Kakao inclui a obtenção de financiamento para o aluguer de veículos e a análise de formas de titularizar ativos financeiros. O objetivo é apoiar o investimento na condução autónoma, incluindo robotáxis e camiões autónomos.

O financiamento do aluguer de veículos pode permitir o acesso a uma frota sem exigir a compra imediata de todos os veículos. A titularização consiste em agrupar ativos ou os fluxos de caixa que se espera que gerem em títulos que podem ser vendidos a investidores. A adequação dessa abordagem depende dos ativos, dos respetivos fluxos de caixa e das condições oferecidas aos investidores.

O enfoque no financiamento distingue a mobilidade da expansão dos conteúdos. A publicação de novos formatos de vídeo exige despesas de produção e distribuição, enquanto os transportes autónomos também implicam veículos e infraestruturas de implementação. Os planos da Kakao reconhecem que a estrutura de financiamento faz parte da estratégia de mobilidade, em vez de tratarem a condução autónoma apenas como um projeto de software.

Não são especificados montantes de financiamento, estruturas de titularização ou datas para a entrada em serviço dos robotáxis. A proposta de ligar os pagamentos à Kakao T é outro componente potencial, não uma confirmação de que os serviços autónomos e os pagamentos com stablecoins serão lançados em simultâneo.

Recursos para investimento e argumento de valorização

A Kakao X espera contar com aproximadamente 2,3 biliões de won provenientes da alienação de ativos e 4,1 biliões de won em capital de investimento detido pelas subsidiárias. Em conjunto, estes valores perfazem 6,4 biliões de won em recursos identificados, embora não devam ser considerados um único saldo de caixa sem restrições e imediatamente disponível.

O grupo defende que separar empresas com necessidades diferentes melhoraria a tomada de decisões e a afetação de capital. Kim Do-young, designado diretor executivo da Kakao X, descreveu o objetivo como uma maior especialização das atividades e uma utilização mais eficiente dos recursos, melhorando, em última análise, o valor da empresa e para os acionistas.

Uma comparação de avaliações ajuda a explicar esse argumento. A estimativa média citada para o valor do grupo com base na soma das partes é de cerca de 34,2 biliões de won, face a uma capitalização bolsista média de aproximadamente 16,8 biliões de won nos últimos três meses. A diferença é de 17,4 biliões de won, o que torna a estimativa aproximadamente 2,04 vezes superior ao valor de mercado usado na comparação.

A avaliação pela soma das partes estima quanto poderão valer as empresas individualmente e combina essas estimativas. Não é um preço de transação nem uma garantia do valor de negociação de qualquer uma das empresas após a separação. A diferença ilustra o argumento de valorização apresentado, não um retorno garantido aos acionistas.

Como seriam financiadas as remunerações dos acionistas

As políticas propostas de remuneração dos acionistas refletem as diferentes estruturas das empresas. A Kakao AI planeia usar entre 20% e 35% do seu fluxo de caixa livre ajustado autónomo para financiar as distribuições base. Se esse fluxo de caixa aumentar pelo menos 50% face ao ano anterior, a percentagem poderá subir até ao máximo de 40%.

O fluxo de caixa livre mede, de forma geral, o dinheiro que resta após as necessidades operacionais e de investimento, embora a medida ajustada da empresa possa diferir de um cálculo contabilístico simples. Assim, a política liga as distribuições à geração de caixa, e não diretamente à meta de receitas de 6 biliões de won.

A Kakao X planeia usar 30% dos dividendos das subsidiárias após impostos e 30% das mais-valias de investimento após custos de capital e impostos. As suas distribuições dependeriam, por conseguinte, dos montantes recebidos das subsidiárias e das mais-valias realizadas, e não apenas do crescimento das receitas consolidadas.

A Kakao reafirmou também um plano de recompra e cancelamento de ações no valor de 300 mil milhões de won, financiado com as mais-valias da venda de ações da Dunamu. A recompra e o cancelamento de ações reduzem o número de ações em circulação, mas o efeito financeiro para os acionistas depende da execução e do desempenho global da empresa.

Após a separação, as empresas planeiam divulgar indicadores fundamentais relativos a receitas, rentabilidade, investimento e remuneração dos acionistas, juntamente com princípios de afetação de capital. Essas divulgações permitiriam aos investidores avaliar se os novos projetos geram caixa, além de receitas.

Perguntas dos acionistas colocam a governação em destaque

A reestruturação também foi alvo de críticas por falta de consulta. O sindicato da Kakao afirmou que 14 das 16 perguntas respondidas na reunião online de acionistas de setembro tinham sido preparadas pela empresa, tendo sido respondidas apenas duas perguntas de acionistas participantes. Segundo o sindicato, foram dedicados cerca de seis minutos às perguntas efetivamente colocadas pelos acionistas.

Com base nesses valores, as perguntas preparadas representaram 87,5% das perguntas respondidas. Trata-se do relato do sindicato sobre a reunião, não de uma avaliação independente da forma como todas as perguntas enviadas foram tratadas.

O sindicato pediu a publicação de todas as perguntas dos acionistas, respostas escritas às que ficaram sem resposta e outra reunião pública com a presença da diretora executiva, Jung Shin-ah. Defendeu também que as explicações sobre a separação e as garantias do valor para os acionistas e das condições de trabalho foram insuficientes.

A Kakao afirmou que vai reforçar a comunicação com os acionistas. A reunião de 20 de outubro, patrocinada pela NH Investment & Securities, juntaria um encontro presencial a uma chamada em conferência. A Kakao não confirmou separadamente que o evento tenha sido organizado em resposta às exigências do sindicato. Os materiais das apresentações serão disponibilizados no site de relações com investidores no dia de cada evento de outubro.

A composição acionista torna esta consulta relevante também para além dos investidores institucionais. Os dados relativos ao final de junho de 2026 indicavam que o maior acionista e partes relacionadas detinham 24,1%, os investidores estrangeiros 26,7%, as instituições nacionais 10,8% e os particulares e outras empresas 38,2%.

A Kakao divulgou também quatro candidatos a administradores independentes da Kakao X: Ham Chun-seung, presidente da PH&C; Cha Kyung-jin, professor da Universidade de Hanyang; Kim Sun-wook, sócio-gerente da Seung & Partners; e Cho Sang-wook, consultor sénior da PJT Partners. As candidaturas fazem parte dos preparativos de governação, mas não significam, por si só, que as nomeações estejam concluídas.

Os próximos marcos previstos são as reuniões de outubro com investidores e a assembleia de acionistas de dezembro. Antes da separação prevista para janeiro, os investidores terão ainda de distinguir os serviços propostos dos lançamentos confirmados, os recursos de financiamento das despesas já assumidas e as metas de receitas da geração de caixa demonstrada.

Pontos principais

• A Kakao prevê separar as empresas a 1 de janeiro de 2027, após a assembleia de acionistas agendada para 17 de dezembro de 2026.
• A Kakao X pretende alcançar mais de 10 biliões de won em receitas anuais consolidadas até 2030. A Kakao AI tem como meta 6 biliões de won.
• Estão a ser explorados pagamentos com stablecoins indexadas ao won para presentes, compras, conteúdos e mobilidade, sujeitos a regulação. Não existe um plano concreto e definitivo para a integração no Gift.
• A Piccoma planeia lançar cerca de 80 animações com IA em 2026 e novos formatos de vídeo com IA em 2027. As receitas pagas das animações em setembro foram 4,5 vezes superiores às de maio.
• Os planos de mobilidade incluem financiamento para aluguer de veículos e possível titularização de ativos para apoiar o investimento em transportes autónomos.
• A Kakao reafirmou o plano de recompra e cancelamento de ações no valor de 300 mil milhões de won, enquanto o sindicato pede respostas mais completas sobre a reestruturação.