Banco Mundial prevê queda de 2,7% do investimento fixo nas Filipinas, com atrasos nas infraestruturas a agravar a desaceleração

Previsões para o investimento pioram apesar da recuperação prevista

O Banco Mundial prevê que o investimento fixo nas Filipinas diminua 2,7% em 2026, uma contração mais acentuada do que a queda de 0,5% projectada em Agosto, uma vez que os projectos de infraestruturas paralisados e os elevados custos da energia estão a reduzir a despesa em edifícios, maquinaria e outros activos produtivos. A revisão representa uma deterioração de 2,2 pontos percentuais em apenas dois meses.

Nas suas Perspectivas Macroeconómicas e da Pobreza de Outubro de 2026, o banco prevê um crescimento económico de 3,7% este ano, seguido de 5,2% em 2027 e 5,5% em 2028. Espera-se que o investimento fixo recupere 9,5% em 2027 e cresça mais 7,4% em 2028, desde que o investimento público recupere.

O cenário imediato é bem mais fraco. A economia cresceu 2,6% no primeiro semestre de 2026, enquanto o investimento fixo caiu 13,7% no segundo trimestre. Os custos mais elevados dos combustíveis e da electricidade reduziram os lucros das empresas e o poder de compra das famílias, enquanto o reforço do escrutínio das infraestruturas atrasou projectos públicos e enfraqueceu a confiança do sector privado.

O Banco Mundial, instituição de desenvolvimento responsável pela previsão, descreveu as restrições conjugadas na sua avaliação de Outubro:

Os atrasos nas infraestruturas enfraqueceram o investimento e a confiança do sector privado, enquanto a dívida elevada e os custos dos empréstimos limitam a capacidade de apoio contracíclico.

O alerta coloca a execução dos projectos no centro da recuperação. Para restabelecer a despesa, são necessárias aprovações e aquisições credíveis, não apenas um orçamento maior. Ao mesmo tempo, a inflação levou o banco central a subir as taxas de juro, encarecendo o financiamento numa altura em que empresas e famílias já gastam com cautela.

Como evoluiu a queda do investimento

O investimento bruto em capital fixo mede a despesa em activos utilizados durante vários anos, incluindo estradas, fábricas, edifícios e equipamento. Distingue-se da medida mais abrangente da formação bruta de capital, que também inclui variações das existências. Esta distinção é importante: a formação total de capital caiu 9,2% no segundo trimestre, enquanto a componente de investimento fixo recuou 13,7%.

Os valores anuais mostram que o investimento estava a perder dinamismo antes do mais recente choque energético. O crescimento do investimento fixo abrandou de 6,3% em 2024 para apenas 0,8% em 2025. A contracção projectada de 2,7% em 2026 prolonga essa deterioração.

A evolução trimestral e as revisões das previsões traçam o abrandamento:

• Meados de 2025: Alegações de corrupção em projectos de infraestruturas levaram a um escrutínio mais rigoroso e a auditorias ao planeamento, aos orçamentos e aos procedimentos de contratação.
• Terceiro trimestre de 2025: A formação de capital fixo iniciou uma sequência de três contracções trimestrais consecutivas, que se prolongou até ao primeiro trimestre de 2026.
• Primeiro trimestre de 2026: A formação de capital fixo caiu 2,5%, enquanto o PIB cresceu 2,8%.
• Segundo trimestre de 2026: A formação de capital fixo contraiu-se 13,7%, enquanto o crescimento do PIB abrandou para 2,3%.
• 3 de Agosto de 2026: O Banco Mundial previu uma contracção anual do investimento de 0,5% e baixou a previsão de crescimento do PIB de 5,3% para 3,7%.
• Outubro de 2026: O banco agravou a previsão de contracção do investimento para 2,7%, mantendo a projecção de crescimento do PIB em 3,7%.

A queda do investimento no segundo trimestre foi a mais acentuada desde o recuo de 18,2% no primeiro trimestre de 2021. Excluindo o período da pandemia, foi o resultado mais fraco desde o segundo trimestre de 2011. As duas comparações descrevem a mesma quebra, recorrendo a diferentes referências históricas.

Escrutínio das obras de controlo de cheias trava construção pública

A construção da administração pública caiu 32,4% no segundo trimestre de 2026. Arsenio Balisacan, secretário da Economia, Planeamento e Desenvolvimento, associou a queda à relutância dos funcionários em aprovar projectos ou assumir responsabilidades após os escândalos relativos ao controlo de cheias em 2025.

Balisacan afirmou que a dimensão da queda fez da construção pública um importante factor de redução do crescimento, apesar do seu peso relativamente pequeno na economia:

Embora a construção pública represente uma pequena parte da economia, a dimensão da contracção, de 32%, teve um impacto significativo na economia,

Estimou que o crescimento do PIB poderia ter sido pelo menos um ponto percentual mais elevado se a construção pública se tivesse mantido estável, em vez de contrair. Separadamente, o Gabinete de Investigação Macroeconómica da ASEAN+3, conhecido como AMRO, estimou que a construção pública já tinha caído 31,5% no primeiro trimestre.

As investigações surgiram na sequência da divulgação, pelo Governo, de que tinham sido financiados 9 855 projectos de controlo de cheias, no valor de cerca de 545 mil milhões de pesos, entre Julho de 2022 e Maio de 2025. Uma auditoria inicial identificou aproximadamente 100 mil milhões de pesos em despesas atribuídas a apenas 15 empreiteiros. As autoridades também assinalaram projectos alegadamente abaixo dos padrões exigidos, mal documentados ou inexistentes.

O escrutínio levou a inquéritos do Senado e da Comissão de Auditoria, à criação de uma comissão independente para as infraestruturas e à suspensão, pelo Departamento das Obras Públicas e Auto-estradas, dos concursos para projectos de controlo de cheias financiados a nível local. As alegações e conclusões das auditorias não devem ser tratadas como decisões definitivas sobre responsabilidades.

O Banco Mundial defendeu a melhoria da governação, evitando ao mesmo tempo que uma incerteza prolongada paralise o investimento legítimo. No lançamento da actualização económica de Agosto, Zafer Mustafaoglu, director da divisão do banco para as Filipinas, a Malásia e o Brunei, descreveu o efeito sobre o investimento privado:

A incerteza em torno dos procedimentos de contratação das infraestruturas tornou os investidores mais hesitantes,

Adjudicação de contratos pode marcar uma viragem

Já havia alguns sinais de movimento antes da previsão de Outubro. Balisacan afirmou que o Departamento de Orçamento e Gestão começou a libertar fundos de mobilização para infraestruturas no final de Junho e que o departamento das obras públicas começou a adjudicar contratos em Junho e Julho.

Essas medidas levaram o Governo a esperar uma retoma da despesa em construção no terceiro trimestre e uma aceleração até ao final de 2026, à medida que os organismos utilizassem os fundos não gastos no primeiro semestre. No entanto, a adjudicação de contratos não permite determinar a rapidez com que as obras avançarão nem quanto da despesa chegará à economia.

O Banco Mundial afirmou que os progressos na governação das infraestruturas até ao final de 2026 determinarão se a recuperação do investimento começa em 2027 ou é adiada. Critérios de aprovação transparentes, normas de contratação consistentes e comunicação credível sobre o reinício dos projectos são elementos centrais desse processo.

Jaffar Al-Rikabi, economista sénior do Banco Mundial para o país, explicou no lançamento de Agosto que a melhoria da governação e a execução atempada têm de avançar em simultâneo:

O essencial é prosseguir, como o Governo tem feito, com a melhoria da governação das infraestruturas públicas, para dar um sinal ao mercado, mas fazê-lo de forma eficiente e eficaz,

A previsão de Outubro de um crescimento do investimento de 9,5% em 2027 é, por isso, condicional, não sendo prova de que a recuperação já esteja garantida. A questão por resolver é a rapidez com que regras mais claras e novos contratos se traduzirão em obras concluídas e na renovação dos compromissos do sector privado.

Inflação energética enfraquece a despesa e o emprego

O abrandamento das infraestruturas coincidiu com um choque energético que afecta tanto os custos de produção como as despesas do dia-a-dia. A inflação média foi de 4,8% no primeiro semestre de 2026 e atingiu 6,2% em Julho. O Banco Mundial prevê uma inflação anual de 5,8%, face a 1,7% em 2025.

A pressão foi maior para os 30% de famílias mais pobres, cuja taxa de inflação atingiu 8,2% em Julho, impulsionada pelos custos dos alimentos. Foi dois pontos percentuais acima da taxa global. A subida da inflação subjacente, que exclui alguns preços voláteis, também indicou que os aumentos de preços se estavam a estender para além do choque energético inicial.

A despesa das famílias cresceu apenas 2,8% no segundo trimestre, o resultado mais fraco fora do período da pandemia desde o terceiro trimestre de 2010. Balisacan atribuiu o abrandamento aos preços mais elevados, à perda de postos de trabalho, à quebra da confiança e à redução das remessas associada ao conflito no Médio Oriente.

O Banco Mundial espera que o crescimento anual do consumo privado abrande de 4,5% em 2025 para 3,4% em 2026, antes de recuperar para 4,5% em 2027 e 4,9% em 2028. Os serviços continuaram a ser o principal motor do crescimento no primeiro semestre, mas a actividade abrandou à medida que as famílias reduziram as despesas não essenciais.

O emprego também enfraqueceu. O banco informou que o desemprego subiu de 3,7% para 4,9% em Junho, enquanto a participação na população activa diminuiu. A perda de postos de trabalho concentrou-se na agricultura, na pesca e na construção, tornando particularmente difícil a conjugação de rendimentos mais baixos com preços dos alimentos mais elevados para as famílias vulneráveis.

Apesar do crescimento mais lento, o Bangko Sentral ng Pilipinas aumentou a taxa directora em 75 pontos base, equivalentes a 0,75 pontos percentuais, para conter as expectativas de inflação e impedir que as pressões sobre os preços se propagassem. O Banco Mundial alertou que uma política monetária mais restritiva também poderia limitar o investimento e o consumo a curto prazo.

Um défice menor não significa mais margem para gastar

O défice orçamental diminuiu para 5,4% do PIB no primeiro semestre de 2026, a par de uma queda de 3,0 pontos percentuais na despesa de capital. As receitas fiscais e outras receitas mantiveram-se, em termos gerais, ao nível do ano anterior. A melhoria reflectiu, por isso, uma forte redução da despesa de investimento, e não um aumento significativo das receitas.

Para o ano completo, o Banco Mundial prevê um défice de 4,8% do PIB, abaixo dos 5,6% registados em 2025. Ainda assim, espera-se que a dívida da administração central suba de 63,2% para 65% do PIB. Um défice anual menor pode coexistir com um rácio da dívida em alta porque o Governo continua a contrair empréstimos, enquanto o crescimento económico mais fraco limita a expansão do denominador do PIB.

O banco espera que o rácio da dívida baixe para 64,1% em 2027 e 63,4% em 2028. Mesmo assim, continuará ligeiramente acima do nível de 2025. Os custos mais elevados dos empréstimos e o elevado endividamento limitam a capacidade do Governo para contrariar uma recessão através de despesa adicional.

Prevê-se, ainda assim, que o consumo público cresça 9% em 2026, face a 8,4% em 2025, antes de abrandar para 8,2% em 2027. Isto não contradiz a queda do investimento fixo: o consumo público abrange serviços e operações correntes, enquanto as infraestruturas são contabilizadas como despesa de capital.

O relatório de Outubro do Banco Mundial recomenda proteger os projectos produtivos e, ao mesmo tempo, melhorar a eficiência da despesa:

Melhorar a qualidade e a eficiência do investimento público apoiaria a execução das infraestruturas e atrairia capital privado, sem enfraquecer a disciplina orçamental,

Na prática, a recomendação é preservar as infraestruturas com fortes benefícios económicos, tornando mais fiáveis a selecção e a execução dos projectos. Reduzir a despesa de capital pode diminuir rapidamente o défice, mas atrasos prolongados também podem enfraquecer o crescimento necessário para gerir a dívida.

As exportações apoiam a economia, mas as importações aumentam a pressão

As exportações compensaram parcialmente a fraca procura interna no segundo trimestre. As exportações de bens aumentaram 17%, as exportações de serviços subiram 6,9% e as exportações líquidas contribuíram com 1,2 pontos percentuais para o crescimento do PIB. A agricultura cresceu 2,7%, enquanto a indústria transformadora se expandiu, apesar de uma contracção de 2,4% no sector industrial em sentido mais amplo.

Os produtos electrónicos tiveram um desempenho particularmente forte. As exportações de electrónica de consumo aumentaram 230,3%, enquanto as exportações de componentes e dispositivos, incluindo semicondutores, subiram 13,4%. Balisacan associou a procura aos sistemas de inteligência artificial, aos veículos eléctricos e a outras tecnologias avançadas.

O Banco Mundial também identificou o ciclo mundial de investimento em inteligência artificial como factor de apoio às exportações de semicondutores. A previsão de Outubro aponta para um crescimento anual das exportações de bens e serviços de 9,1% em 2026, face a um crescimento das importações de 5,5%.

Estas taxas de crescimento não significam que o défice externo tenha desaparecido. O défice da balança comercial de mercadorias aumentou 34,9% em termos homólogos em Julho, à medida que os preços mais elevados da energia fizeram crescer a factura das importações. O banco associou esta deterioração à pressão sobre a conta corrente e o peso, assinalando, no entanto, que a cobertura das reservas se mantinha confortavelmente acima dos parâmetros de adequação.

Prevê-se que a conta corrente, que inclui os fluxos comerciais, de serviços e de rendimentos, registe um défice de 3,4% do PIB em 2026 e de 3,8% em 2027. As entradas líquidas de investimento directo estrangeiro deverão corresponder a 1,7% do PIB este ano, apenas ligeiramente acima dos 1,6% de 2025, e a 1,8% tanto em 2027 como em 2028.

Previsões de crescimento divergem quanto à rapidez da recuperação

A previsão de crescimento de 3,7% do Banco Mundial situa-se dentro da meta revista do Governo para 2026, de 3,5% a 4,5%. Balisacan afirmou que atingir sequer o limite inferior exigiria um crescimento de pelo menos 4,4% no segundo semestre, tornando a retoma da construção e o abrandamento da inflação fundamentais para cumprir a meta.

O AMRO é mais cauteloso. Na sua actualização de Outubro, prevê um crescimento das Filipinas de 3,3% em 2026 e 4,6% em 2027, menos 0,4 e 0,6 pontos percentuais, respectivamente, do que as previsões do Banco Mundial. Em Julho, o AMRO previa 4,1% e 5,5%, tendo depois reduzido as estimativas para 3,4% e 4,8%, após a consulta de Agosto.

Numa sessão informativa de 5 de Outubro, Dong He, economista-chefe do AMRO, afirmou que o ritmo da recuperação da construção seria determinante:

Assim, as perspectivas de crescimento dependem muito da rapidez com que o investimento público e as actividades relacionadas com a construção podem recuperar,

O AMRO também identificou preocupações dos investidores quanto ao défice da conta corrente, aos atrasos nas infraestruturas, ao crescimento e aos lucros das empresas. Apontou as remessas, o sector das tecnologias da informação e da gestão de processos empresariais e os quadros estabelecidos de política monetária e orçamental como factores de protecção.

As diferenças dizem respeito a previsões, não a medições concorrentes da actividade económica já realizada. Antes da divulgação dos dados do PIB do segundo trimestre, Emilio Neri Jr., economista-chefe do Bank of the Philippine Islands, esperava um crescimento de 1,9%; a Autoridade de Estatística das Filipinas divulgou posteriormente o valor de 2,3%.

O Banco Mundial aponta como riscos para a recuperação um conflito prolongado no Médio Oriente, condições graves de El Niño e um programa de investimento público menor do que o esperado. O regresso projectado a um crescimento mais forte depende tanto da execução interna como do alívio das pressões externas sobre os preços.

Marco de rendimento não elimina desafios da pobreza e da electricidade

O abrandamento ocorre quando as Filipinas alcançam o estatuto de país de rendimento médio-alto, marco anunciado no comunicado sobre a Actualização Económica do Banco Mundial de 3 de Agosto. Essa classificação reflecte o rendimento médio nacional, não a segurança financeira de todas as famílias.

As perspectivas de Outubro estimam que 58,7% dos filipinos, cerca de 66 milhões de pessoas, viviam abaixo do limiar internacional de pobreza de 8,30 dólares por pessoa por dia em 2023. O limiar baseia-se na paridade do poder de compra de 2021, que ajusta as diferenças de preços entre países; não corresponde a um simples montante em dólares convertido à taxa de câmbio actual.

O banco estima que a proporção tenha descido para 56,1% em 2025 e prevê 55,2% em 2026 e 52,7% em 2028. O valor de 2023 baseia-se em dados efectivos, enquanto os valores posteriores são estimativas ou previsões. Espera-se que a inflação mais elevada e o enfraquecimento do emprego travem o progresso este ano, mas não o invertam, segundo o cenário de base do banco.

A actualização de Agosto recomenda prolongar temporariamente o programa de transferências monetárias condicionais 4Ps às famílias que se encontram pouco acima do limiar de pobreza. O banco estima que esta medida poderia ajudar a evitar que cerca de dois milhões de filipinos caíssem na pobreza devido ao choque energético. Trata-se de uma recomendação de política, não da confirmação de que a extensão tenha sido implementada.

Os custos da electricidade são outra área proposta para reforma. A actualização modela um cenário em que as energias renováveis representam 35% do cabaz energético em 2030, a par de investimento na transmissão, no armazenamento e na flexibilidade da rede, bem como de reformas da concorrência no mercado.

Nestas condições, o banco estima que os preços da electricidade para os consumidores domésticos poderiam baixar até 28% a curto prazo, que poderiam ser criados aproximadamente 161 000 postos de trabalho e que cerca de 730 000 pessoas poderiam sair da pobreza. São resultados de um modelo, não resultados garantidos apenas pela capacidade de produção de energias renováveis.

A ligação ao abrandamento do investimento é directa: custos empresariais mais baixos, uma execução fiável das infraestruturas e uma maior protecção das famílias ajudariam a responder a diferentes aspectos da mesma pressão. Nenhuma destas medidas substitui a resolução da incerteza nos procedimentos de contratação que está a atrasar os projectos.

Principais conclusões

• O Banco Mundial prevê uma queda de 2,7% do investimento fixo nas Filipinas em 2026, mais acentuada do que a previsão de 0,5% feita em Agosto.
• O investimento fixo caiu 13,7% no segundo trimestre, enquanto a construção pública recuou 32,4%.
• O banco prevê um crescimento do PIB de 3,7% em 2026 e 5,2% em 2027; o AMRO prevê 3,3% e 4,6%.
• A inflação atingiu 6,2% em Julho, face a 8,2% para os 30% de famílias mais pobres.
• Prevê-se que a dívida pública atinja 65% do PIB, apesar da redução do défice orçamental.
• A recuperação do investimento prevista para 2027 depende da execução das infraestruturas, de uma governação mais clara e do alívio das pressões sobre os preços.