Rally do iene perde força após apoio oficial
O iene devolveu cerca de metade dos ganhos gerados por uma rara intervenção cambial conjunta do Japão e dos Estados Unidos, renovando a preocupação de que as compras oficiais possam proporcionar apenas um alívio temporário. A moeda caiu 1% face ao dólar na segunda-feira e fechou a 159,29, o pior desempenho entre as principais moedas do Grupo dos 10.
Índice
- Rally do iene perde força após apoio oficial
- Porque se está a esbater o efeito da intervenção
- As taxas de juro continuam a ser o principal ponto de pressão
- Operadores continuam atentos ao nível de 160
- Como a política e os mercados moldam as escolhas do Japão
- Outros bancos centrais acrescentam-se ao panorama cambial
- O que significa a queda do iene para as famílias e as empresas
- O que observar a seguir
- A conclusão
O recuo tem um forte significado psicológico para os operadores de câmbios. O iene tinha subido para um máximo de três meses perto de 155,20 depois de as autoridades terem intervindo no mercado, mas desde então recuou novamente para perto do nível de 160. Os operadores estão agora atentos a sinais de que Tóquio e Washington possam voltar a intervir se a queda se acelerar.
A evolução mais recente também mostra os limites da intervenção quando as forças económicas que empurram uma moeda para baixo se mantêm. A compra de ienes pode reduzir temporariamente a oferta da moeda no mercado, mas não consegue, por si só, eliminar o diferencial de taxas de juro entre o Japão e os Estados Unidos nem alterar as expectativas dos investidores quanto à política futura.
Porque se está a esbater o efeito da intervenção
O Japão e os Estados Unidos intervieram depois de o iene ter atingido 163,99 por dólar, um nível associado à posição mais fraca da moeda em cerca de quatro décadas. A operação alterou brevemente o comportamento do mercado. Os especuladores reduziram grandes apostas contra o iene e a moeda recuperou acentuadamente.
Essa resposta enfraqueceu desde então. Os operadores parecem estar a testar se as autoridades estão dispostas a gastar mais reservas para defender a moeda. A intervenção cambial funciona melhor quando é apoiada por uma mudança clara de política, por uma ação coordenada entre as principais economias ou por uma alteração das perspetivas para as taxas de juro. Sem essas condições, os investidores podem encarar uma recuperação como uma oportunidade para reconstruir posições curtas em ienes.
As posições curtas são transações concebidas para lucrar quando uma moeda cai. Dados de um regulador dos Estados Unidos mostraram que os especuladores reduziram a sua posição líquida de baixa em ienes em 8,865 mil milhões de dólares na semana terminada a 4 de agosto, deixando-a em 3,604 mil milhões de dólares. A dimensão da redução sugere que a intervenção forçou um ajustamento rápido, embora não mostre que os operadores abandonaram a sua visão de mais longo prazo.
As taxas de juro continuam a ser o principal ponto de pressão
A fraqueza do iene está estreitamente ligada à diferença entre as taxas de juro japonesas e dos Estados Unidos. Os investidores contraem frequentemente empréstimos numa moeda com baixos custos de financiamento, como o iene, e compram ativos denominados em moedas com rendimentos mais elevados. Esta estratégia, conhecida como carry trade, pode exercer uma pressão sustentada sobre o iene.
O Banco do Japão começou a afastar-se do seu longo período de política extremamente expansionista, mas os mercados continuam incertos quanto à rapidez com que as taxas irão subir. Os operadores atribuem apenas um pouco mais de 50% de probabilidade a um aumento das taxas numa próxima reunião do Banco do Japão, segundo dados de mercado citados no estudo.
Um aumento das taxas poderá apoiar o iene, tornando os ativos japoneses mais atraentes e reduzindo o retorno de contrair empréstimos em ienes. O efeito pode ser limitado se a Reserva Federal dos Estados Unidos mantiver as taxas elevadas ou se os investidores duvidarem de que os decisores políticos japoneses consigam apertar a política de forma constante. A pressão política para apoiar o mercado de obrigações japonês também está a dificultar as decisões do Banco do Japão.
Os rendimentos e os preços das obrigações do Estado japonês afetam o custo do crédito em toda a economia. Uma subida rápida dos rendimentos poderia sobrecarregar as finanças públicas e aumentar os custos de financiamento das empresas e das famílias. Essa preocupação pode levar os decisores políticos a agir com cautela, mesmo quando um iene mais fraco está a aumentar os custos das importações.
Operadores continuam atentos ao nível de 160
O iene estabilizou em cerca de 158,93 por dólar durante a negociação de terça-feira na Ásia, ajudado em parte pela atividade reduzida enquanto os mercados japoneses estavam fechados por feriado. A modesta recuperação pouco fez para reparar os danos da queda de segunda-feira, e a moeda manteve-se bem abaixo do máximo alcançado após a intervenção.
Os estrategas de mercado avisaram que um regresso ao nível de 160 este mês é um risco realista, mesmo que o Banco do Japão suba as taxas mais tarde e a Reserva Federal deixe a sua política inalterada. Uma ultrapassagem desse nível poderá aumentar a pressão sobre Tóquio, especialmente se a queda do iene aumentar o custo da energia, dos alimentos e de outros bens importados.
A intervenção também tem um custo. O Japão tem de usar reservas cambiais para comprar ienes, e uma operação de grande dimensão pode ser dispendiosa se o mercado continuar a mover-se contra as autoridades. Uma ação repetida pode perder eficácia se os operadores concluírem que as autoridades estão a defender uma taxa de câmbio específica em vez de reagirem a condições desordenadas.
Como a política e os mercados moldam as escolhas do Japão
As autoridades japonesas têm demonstrado uma forte preferência por avisar os mercados antes de voltarem a intervir diretamente. Declarações de responsáveis financeiros de que estão a acompanhar o iene de perto podem desencorajar a especulação sem comprometerem imediatamente fundos públicos. A comunicação com Washington também é importante porque uma ação conjunta tem mais peso do que uma operação conduzida apenas pelo Japão.
Os Estados Unidos têm sido historicamente cautelosos em relação à intervenção cambial, sobretudo quando esta poderia ser vista como uma tentativa de obter uma vantagem comercial. A cooperação sinaliza, por isso, que a queda do iene se tornou uma preocupação para a estabilidade financeira e a inflação, em vez de um simples esforço para melhorar a posição exportadora do Japão.
Mesmo uma ação coordenada não pode garantir uma inversão duradoura. O mercado continuará a centrar-se nas perspetivas para as taxas do Banco do Japão, nos dados da inflação dos Estados Unidos, nos rendimentos das obrigações do Tesouro e na força do dólar americano. Cada fator pode alterar rapidamente o equilíbrio entre a pressão de compra e de venda.
Outros bancos centrais acrescentam-se ao panorama cambial
A queda do iene ocorre a par de uma nova atenção sobre outros grandes bancos centrais. O dólar australiano atingiu recentemente um máximo de oito semanas antes de uma decisão de política do Banco de Reserva da Austrália. Esperava-se que o RBA mantivesse a sua taxa diretora inalterada, com os investidores concentrados em saber se os responsáveis manteriam em aberto a possibilidade de um novo aumento se a inflação permanecer elevada.
A moeda australiana pode beneficiar quando os mercados esperam que as taxas de juro se mantenham elevadas. É também sensível ao apetite global pelo risco, aos preços das matérias-primas e à evolução na Ásia. Um dólar australiano firme pode fazer com que a fraqueza do iene pareça ainda mais acentuada quando as moedas são comparadas no conjunto do G10.
O dólar dos Estados Unidos manteve-se globalmente estável face às principais moedas, enquanto os operadores avaliam a inflação, os preços da energia e o risco geopolítico. Os investidores preparavam-se também para os relatórios sobre os preços no consumidor, os preços na produção e as vendas a retalho, que poderiam influenciar as expectativas em relação à Reserva Federal. Rendimentos mais elevados nos Estados Unidos tendem a apoiar o dólar face ao iene, ao passo que sinais de arrefecimento da inflação podem reduzir essa vantagem.
A aversão ao risco é outro fator. As tensões no Médio Oriente têm incentivado a procura de ativos de refúgio tradicionais, incluindo o dólar, o ouro e o franco suíço. O iene também pode funcionar como refúgio durante períodos de tensão nos mercados, embora as suas baixas taxas de juro e a exposição da economia japonesa à energia importada possam enfraquecer esse apoio.
O que significa a queda do iene para as famílias e as empresas
Um iene mais fraco ajuda os exportadores japoneses ao aumentar o valor em moeda nacional dos lucros obtidos no estrangeiro. Pode também tornar os produtos japoneses mais competitivos no estrangeiro e beneficiar as empresas que recebem receitas em dólares ou euros.
O custo são preços de importação mais elevados. O Japão depende fortemente de fornecimentos externos de combustível, alimentos, materiais industriais e produtos de consumo. Quando o iene cai, as empresas enfrentam frequentemente custos mais elevados, que podem ser repercutidos nas famílias. Essa pressão é especialmente sensível quando o crescimento dos salários não acompanha o ritmo do custo de vida.
Para os investidores estrangeiros, a queda do iene pode reduzir os retornos das ações e obrigações japonesas depois de esses retornos serem convertidos de novo em dólares ou na moeda do seu país. Alguns investidores podem cobrir a sua exposição cambial, enquanto outros podem reduzir posições se esperarem perdas adicionais.
O que observar a seguir
A próxima fase da negociação dependerá de o iene se estabilizar abaixo de 160 ou iniciar nova queda em direção ao seu mínimo recente. As autoridades podem reagir à velocidade do movimento, ao nível de volatilidade e à possibilidade de as condições de negociação se tornarem desordenadas. Uma queda gradual pode ser mais difícil de contrariar do que um movimento súbito, uma vez que dá aos investidores mais tempo para reconstruir posições.
Os mercados também acompanharão sinais do Banco do Japão. Um compromisso claro com taxas mais elevadas poderá dar ao iene uma base mais sólida do que a intervenção por si só. Uma mensagem cautelosa, sobretudo centrada na tensão do mercado de obrigações, poderá deixar os operadores à espera de que a moeda permaneça sob pressão.
Os dados da inflação nos Estados Unidos e a comunicação da Reserva Federal serão igualmente importantes. Uma subida dos rendimentos das obrigações do Tesouro alargaria o diferencial de taxas e poderia atrair mais dinheiro para o dólar. Dados mais fracos poderão reduzir esse apoio e dar à moeda japonesa um alívio temporário.
A experiência das últimas semanas reforçou uma lição conhecida nos mercados cambiais. A ação dos governos pode produzir um movimento acentuado, mas as tendências duradouras das moedas dependem habitualmente da política monetária, do crescimento económico, dos fluxos de capital e da confiança dos investidores. O recuo do iene mostra que os operadores estão novamente a testar esses fundamentos.
A conclusão
- O iene caiu 1% para 159,29 por dólar, o resultado mais fraco entre as moedas do G10 na segunda-feira.
- O Japão e os Estados Unidos intervieram depois de o iene ter atingido 163,99 por dólar.
- A moeda cedeu cerca de metade da recuperação impulsionada pela intervenção.
- Os especuladores reduziram acentuadamente as posições de baixa em ienes, embora os operadores possam reconstruí-las.
- Os mercados veem apenas um pouco mais de 50% de probabilidade de um aumento das taxas do Banco do Japão a curto prazo.
- O nível de 160, os rendimentos dos Estados Unidos, os dados da inflação e os avisos oficiais são sinais importantes para o mercado.
