Uma viragem estratégica nas finanças globais
Hong Kong está preparado para reivindicar o título de principal centro financeiro mundial à medida que Pequim acelera uma campanha de décadas para elevar o renminbi a um verdadeiro estatuto de moeda global. Esta trajetória ambiciosa, enunciada durante as reuniões políticas anuais da China em Pequim conhecidas como «duas sessões», posiciona a Região Administrativa Especial não apenas como uma porta de entrada para os mercados da China continental, mas como o sistema nervoso central de um ecossistema internacionalizado do yuan que poderá remodelar os fluxos globais de capital.
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Li Yinquan, um financista veterano que desempenha as funções de deputado na Assembleia Popular Nacional, articulou esta visão com notável clareza. Falando à margem das reuniões onde foi apresentado o 15.º Plano Quinquenal da China (2026-2030), Li sublinhou que Hong Kong iria naturalmente concentrar a maioria das reservas globais de renminbi e dos volumes de transações à medida que a internacionalização da moeda avança.
Li descreveu o mecanismo com precisão. «Desde que o stock, o fluxo e o volume de negociação estejam sobretudo em Hong Kong, isto é um benefício enorme para Hong Kong», disse ao South China Morning Post. «Se a China se tornar a maior economia do mundo e uma potência financeira, a proporção de renminbi internacional entre as moedas internacionais aumenta e, com o crescimento da economia chinesa, nessa altura, Hong Kong poderá tornar-se o centro financeiro internacional número um do mundo.» Esta declaração capta a essência de uma mudança estrutural já em curso, em que a sorte da cidade está cada vez mais ligada à emergência do yuan como alternativa viável ao dólar no comércio e nas finanças internacionais.
O motor da internacionalização do yuan
A internacionalização do renminbi, outrora uma experiência cautelosa, entrou numa nova fase agressiva ao abrigo do 15.º Plano Quinquenal. O Banco Popular da China adotou uma postura mais assertiva, comprometendo-se explicitamente a expandir a utilização da moeda no comércio, aprofundar a abertura bidirecional dos mercados financeiros e desenvolver mercados offshore do yuan. Esta mudança de política transforma Hong Kong de um centro regional no principal centro de comando offshore das ambições monetárias da China.
As estatísticas revelam a escala desta transformação. O Sistema de Pagamentos Interbancários Transfronteiriços (CIPS), a alternativa da China à rede SWIFT, processou 175 biliões de yuan (24,7 biliões de dólares) em transações transfronteiriças só durante 2024, o que representa um aumento de 43 por cento face ao ano anterior. O crescimento médio anual ultrapassou os 40 por cento nos últimos cinco anos. No terceiro trimestre de 2025, 113 instituições em Hong Kong participavam no CIPS, consolidando o estatuto da cidade como o maior nó offshore do sistema.
A dominância de Hong Kong no negócio offshore do yuan é já inigualável. A cidade mantém a mais profunda reserva de liquidez em renminbi do mundo fora da China continental, com aproximadamente 1,1 biliões de RMB em depósitos. De acordo com estatísticas da SWIFT, mais de 70 por cento dos pagamentos globais offshore em renminbi são processados através dos sistemas de compensação de Hong Kong. O sistema de Liquidação Bruta em Tempo Real (RTGS) da cidade processa um volume diário de 2 a 3 biliões de RMB, proporcionando a espinha dorsal infraestrutural para os serviços de compensação transfronteiriça 24 horas por dia lançados em 2024.
Onde houver RMB, há serviço CIPS.
O mercado obrigacionista conta uma história semelhante. As obrigações «dim sum» em circulação (dívida denominada em renminbi emitida fora da China continental) aumentaram mais de 60 por cento em três anos, atingindo 1,27 biliões de RMB no primeiro semestre de 2025. A liquidação do comércio em renminbi atingiu 15 biliões de RMB em 2024, um aumento de 60 por cento face a 2022, com mais de 7 biliões de RMB registados só no primeiro semestre de 2025. Estes fluxos representam capital que tem de ser compensado, liquidado e reciclado através da arquitetura financeira de Hong Kong, criando um ciclo autorreforçado de concentração de liquidez.
A infraestrutura de mercado inigualável de Hong Kong
A ascensão da cidade a uma potencial preeminência global assenta numa base de infraestrutura institucional que faz a ponte entre os controlos de capitais da China continental e o sistema financeiro global. Esta estrutura de «dupla via» permite aos investidores internacionais aceder a oportunidades chinesas sem se exporem diretamente à volatilidade regulatória onshore, ao mesmo tempo que permite ao capital chinês chegar aos mercados globais em condições controladas.
Os programas Connect representam os tendões técnicos desta integração. Desde o lançamento do Stock Connect em 2014, o ecossistema expandiu-se para incluir o Bond Connect, o Wealth Management Connect e o Swap Connect. Mais de 1.000 instituições internacionais participam agora ativamente nestes mecanismos. Entre os melhoramentos recentes inclui-se a expansão do Southbound Bond Connect a empresas de valores mobiliários, sociedades gestoras de fundos e seguradoras, ao mesmo tempo que se desenvolve o negócio de repo offshore em renminbi utilizando obrigações do Northbound Bond Connect como garantia.
A Autoridade Monetária de Hong Kong intensificou o seu apoio a este ecossistema através de mecanismos de liquidez direcionados. O Mecanismo de Liquidez para o Financiamento do Comércio em RMB (RMB TFLF), lançado em fevereiro de 2025 com um montante de 100 mil milhões de RMB, proporciona aos bancos financiamento estável com referência às taxas de juro onshore. Um Mecanismo de Negócio em RMB melhorado, anunciado em setembro de 2025, prolonga os prazos até um ano, elimina encargos adicionais em pontos base e permite aos bancos conceder empréstimos de fundos a entidades intragrupo no estrangeiro para fins de investimento direto e capital circulante.
Estas capacidades técnicas respondem a um desafio crítico nos mercados offshore de moedas: a fragmentação da liquidez. Ao garantir que Hong Kong oferece o local mais eficiente e com melhor relação custo-eficácia para o financiamento em renminbi, as autoridades estão efetivamente a obrigar as empresas globais que procuram negociar com a China a passar pela cidade. Isto cria um monopólio natural sobre a atividade financeira internacional denominada em yuan, que se torna mais forte à medida que os volumes de transações aumentam.
Dinâmica política e estratégia nacional
O projeto do 15.º Plano Quinquenal atribui explicitamente a Hong Kong a tarefa de reforçar as suas funções como centro global de negócios offshore em renminbi, centro internacional de gestão de ativos e patrimónios e centro de gestão de riscos. Estes mandatos não são aspiracionais; são apoiados por compromissos concretos em matéria de infraestrutura, incluindo a aceleração do megaprojeto da Metrópole do Norte e o desenvolvimento de um ecossistema de negociação de matérias-primas.
O chefe do Executivo, John Lee Ka-chiu, prometeu alinhar o primeiro plano quinquenal local de Hong Kong com estas prioridades nacionais, criando um quadro político sistémico que coordena esforços fiscais, regulatórios e de desenvolvimento. A Secretaria dos Serviços Financeiros e do Tesouro está a preparar-se para acolher a primeira Cimeira Global de Finanças e Indústria de Hong Kong, concebida para reunir empresas, fundos e tecnologias globais através da capacitação financeira.
A iniciativa de negociação de matérias-primas merece particular atenção. Ao estabelecer Hong Kong como centro de negociação, entrega e liquidação de matérias-primas, utilizando preços e compensação denominados em renminbi, Pequim procura colmatar uma lacuna crucial no papel global da moeda. Atualmente, as matérias-primas continuam a ser esmagadoramente cotadas em dólares, limitando o poder de fixação de preços do renminbi. O ecossistema proposto para Hong Kong permitiria aos operadores chineses e internacionais executar transações, gerir riscos e liquidar pagamentos inteiramente dentro do quadro do yuan offshore, contornando a intermediação do dólar.
Lau Siu-kai, consultor da Associação Chinesa de Estudos sobre Hong Kong e Macau, de carácter semioficial, observou que Pequim considera Hong Kong essencial para reconstruir as cadeias de abastecimento internacionais no meio de tensões geopolíticas. O desenvolvimento da cidade como «centro de serviços de cadeias de abastecimento de alta qualidade» complementa o seu papel financeiro, assegurando que o financiamento do comércio, a coordenação logística e a liquidação de pagamentos convergem numa única jurisdição sob soberania chinesa, mas operando com padrões jurídicos internacionais.
Inovação digital e preparação para o futuro
Para além da banca e dos mercados obrigacionistas tradicionais, Hong Kong está a posicionar-se na fronteira da tecnologia financeira para captar fluxos de capital da próxima geração. A cidade emergiu como um terreno de ensaio para a regulação de ativos digitais, o licenciamento de ativos virtuais e a integração de moedas digitais de bancos centrais que a China continental ainda não pode implementar onshore devido a preocupações com o controlo de capitais.
O secretário das Finanças, Paul Chan Mo-po, confirmou que uma segunda declaração de política sobre o desenvolvimento de ativos virtuais será em breve divulgada, juntamente com a implementação da Lei das Stablecoins a partir de agosto de 2025. Estas iniciativas visam estabelecer Hong Kong como criador de regras no ecossistema financeiro digital global. A Autoridade Monetária de Hong Kong está a preparar-se para emitir uma terceira tranche de obrigações tokenizadas, tirando partido de êxitos anteriores na emissão de obrigações digitais através do Regime de Subvenção para Obrigações Digitais.
A integração do renminbi digital (e-CNY) com a infraestrutura de pagamentos de Hong Kong representa outra fronteira estratégica. A Ligação de Pagamentos Rápidos entre a China Continental e Hong Kong, com lançamento previsto para meados de 2025, proporcionará transferências transfronteiriças em tempo real, 24 horas por dia. O primeiro cofre de entrega de ouro offshore da Bolsa de Ouro de Xangai em Hong Kong, conjugado com contratos de ouro denominados em renminbi, cria uma âncora de ativos físicos para a moeda offshore que reforça a sua credibilidade como reserva de valor.
Estas inovações respondem a uma crítica persistente às perspetivas internacionais do renminbi: a de que não pode alcançar um verdadeiro estatuto global enquanto a China mantiver controlos de capitais. Hong Kong fornece a solução, uma jurisdição que é indiscutivelmente parte da China a nível político, mas que opera sob common law, práticas comerciais inglesas e livre circulação de capitais. Esta arquitetura de «um país, dois sistemas» permite a Pequim liberalizar os fluxos financeiros offshore mantendo controlos macroeconómicos onshore.
Contexto geopolítico e procura global
A aceleração da internacionalização do yuan e a elevação de Hong Kong ocorrem num contexto de mudanças fundamentais na ordem monetária global. Tensões geopolíticas, regimes de sanções e preocupações com a utilização da infraestrutura financeira baseada no dólar como arma criaram procura de alternativas entre mercados emergentes e economias que procuram diversificar as suas reservas.
O Sistema de Pagamentos Interbancários Transfronteiriços cresceu em parte em resposta a estas pressões. Após a exclusão dos principais bancos russos do SWIFT em 2022, o CIPS tornou-se cada vez mais atrativo para instituições que procuram contornar a vigilância financeira ocidental. Embora o CIPS mantenha ainda acordos de cooperação com o SWIFT para troca de mensagens com participantes não diretos, a sua governação sob o Banco Popular da China oferece uma lógica operacional radicalmente diferente da estrutura de conselho internacional do SWIFT.
A decisão do HSBC Hong Kong de se tornar participante direto do CIPS no final de 2025, após nove anos de envolvimento indireto, sinaliza que os grandes bancos internacionais reconhecem a utilidade crescente do sistema. Como observou David Liao, copresidente executivo para a Ásia-Pacífico, a medida responde à «procura crescente de soluções de comércio em renminbi» em toda a região. Os países da ASEAN mostraram particular entusiasmo, registando um crescimento superior a 50 por cento nas transações transfronteiriças em renminbi em 2023.
No entanto, subsistem desafios significativos. As reservas de liquidez offshore em renminbi, embora estejam a crescer, continuam muito mais pequenas do que a liquidez em dólares. A maioria dos participantes no CIPS continua a ser membros indiretos dependentes das mensagens SWIFT. O poder de fixação de preços das matérias-primas continua dominado pelo dólar. Ainda assim, estas lacunas representam uma oportunidade para Hong Kong. Como principal centro offshore, a cidade está em posição de captar o crescimento das margens à medida que cada ponto percentual do comércio global passa da liquidação em dólares para a liquidação em renminbi.
O essencial
- Hong Kong está posicionado para se tornar o principal centro financeiro mundial à medida que a China acelera a internacionalização do renminbi ao abrigo do 15.º Plano Quinquenal (2026-2030).
- A cidade processa atualmente mais de 70 por cento dos pagamentos globais offshore em renminbi e mantém a maior reserva de liquidez offshore de yuan do mundo, com aproximadamente 1,1 biliões de RMB.
- Os volumes de transações do sistema de pagamentos transfronteiriços em yuan (CIPS) dispararam 43 por cento em 2024, com Hong Kong a acolher 113 instituições participantes.
- As novas iniciativas políticas incluem um Mecanismo de Negócio em RMB melhorado para o financiamento do comércio, o desenvolvimento de um ecossistema de negociação de matérias-primas e uma regulação reforçada dos ativos digitais, incluindo legislação sobre stablecoins.
- O 15.º Plano Quinquenal apoia explicitamente o desenvolvimento de Hong Kong como centro global offshore de renminbi, centro internacional de gestão de ativos e centro de gestão de riscos.
- A inovação financeira em obrigações tokenizadas, integração de moedas digitais de bancos centrais e quadros de ativos virtuais visa salvaguardar o futuro da vantagem competitiva de Hong Kong.
