Um sinal de tempos de mudança
Em toda a China, os governos provinciais estão a recalibrar as suas ambições económicas para 2026. Dois terços das administrações de nível provincial do país fixaram metas de crescimento mais baixas em comparação com o ano anterior, assinalando uma mudança significativa na forma como os responsáveis locais encaram a trajetória da segunda maior economia do mundo. Os ajustamentos sugerem que o governo nacional poderá reconhecer oficialmente em breve uma era de expansão mais lenta quando os líderes se reunirem para as reuniões anuais das Duas Sessões, em março.
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Nos últimos três anos, Pequim manteve uma meta consistente de crescimento do PIB nacional de «cerca de 5 por cento». Este valor serviu simultaneamente como compromisso político e referência económica. Contudo, os dados dos governos regionais indicam que atingir essa marca está a tornar-se cada vez mais difícil. Das 31 regiões de nível provincial na China continental, 21 baixaram as suas metas de crescimento para 2026, quer reduzindo o objetivo numérico, quer alterando a formulação de «acima de» uma determinada taxa para «cerca de» essa taxa.
A dimensão do ajustamento
A amplitude do recuo é impressionante. De acordo com as contagens compiladas por analistas financeiros do Citi, 13 das 20 províncias que anunciaram publicamente as suas metas para 2026 fixaram objetivos mais baixos do que os estabelecidos para 2025. A maioria destas regiões reduziu as suas metas em aproximadamente 0,5 pontos percentuais, ou adotou intervalos com limites inferiores mais baixos.
Quando ponderadas pelo tamanho económico, as metas provinciais situam-se em média em 5,1 por cento para 2026. Isto representa um declínio modesto mas significativo em relação aos anos anteriores e estabelece um limite pragmático para as expectativas de crescimento nacional. A média ponderada assume particular importância porque as economias provinciais determinam coletivamente o desempenho nacional. Quando grandes potências industriais como Guangdong e Jiangsu ajustam as suas expectativas em baixa, os efeitos em cadeia fazem-se sentir em todo o sistema económico.
A mudança marca a primeira vez em quatro anos que a meta nacional parece prestes a ser reduzida. Desde 2023, o objetivo de «cerca de 5 por cento» manteve-se constante, apesar das provas crescentes de desafios estruturais. As alterações provinciais sugerem que os responsáveis locais já não estão dispostos a esforçar-se por números ambiciosos que possam exigir medidas de estímulo insustentáveis ou acumulação de dívida.
Ventos contrários económicos forçam recalibração
Várias pressões interligadas estão a impulsionar esta abordagem cautelosa. O setor imobiliário, há muito uma pedra angular do crescimento económico chinês, continua a pesar fortemente nas finanças regionais. A província de Guangdong, que funciona como o principal polo industrial do país, exemplifica estas dificuldades. A região alberga grandes promotores imobiliários em dificuldades, incluindo Evergrande, Vanke e Country Garden. Depois de ter fixado uma meta de crescimento de «cerca de 5 por cento» em 2025, a província conseguiu apenas uma expansão de 3,9 por cento. Para 2026, os responsáveis fixaram um intervalo mais modesto de 4,5 por cento a 5 por cento.
O investimento em ativos fixos colapsou em todo o país. Em 2025, este indicador registou a sua primeira descida anual desde 1992, caindo 3,8 por cento. Os economistas atribuem esta queda à crise do imobiliário, à crescente pressão orçamental sobre os governos locais e às medidas regulatórias contra a concorrência industrial excessiva. A contração do investimento retira um motor de crescimento tradicional em que os governos provinciais confiaram durante décadas.
O dinamismo das exportações, que ajudou a alcançar uma taxa de crescimento nacional de 5 por cento em 2025, tem dado sinais de enfraquecimento nos últimos meses. As alterações demográficas e os ajustamentos em curso no setor imobiliário continuam a criar ventos contrários estruturais que os estímulos monetários ou orçamentais não conseguem resolver facilmente. Os níveis de dívida dos governos locais atingiram limiares críticos em muitas jurisdições, limitando a capacidade de despesa em infraestruturas que, de outro modo, poderia impulsionar os números de crescimento de curto prazo.
Potências industriais ajustam expectativas
Os ajustamentos assumem um peso adicional quando vêm dos pesos-pesados económicos da China. Guangdong, que detém o título de maior economia provincial da China há 37 anos consecutivos, gera mais produção económica do que muitos países. A sua mudança para uma meta de 4,5 por cento a 5 por cento sinaliza que mesmo as regiões costeiras mais dinâmicas estão a sentir a pressão.
A província de Jiangsu, a segunda maior economia regional, fixou a sua meta para 2026 em 5 por cento, alterando a formulação anterior de «acima de 5 por cento». Esta subtil mudança linguística indica maior flexibilidade e o reconhecimento de que atingir números mais elevados pode revelar-se impossível sem recorrer a despesas dispendiosas. Zhejiang, outro coração industrial do leste e sede de gigantes tecnológicos como a Alibaba, estabeleceu um intervalo de metas de 5 por cento a 5,5 por cento para 2026.
Lu Ting, economista-chefe para a China da Nomura, descreveu estas medidas como pragmáticas e razoáveis. Notou que, embora as principais províncias económicas tenham registado um crescimento sólido em 2025, os dados subjacentes apontam para desafios contínuos no futuro.
O crescimento sólido registado pelas principais províncias económicas em 2025 foi duramente conquistado, mas os dados subjacentes continuam a apontar para ventos contrários persistentes.
Lu citou as pressões estruturais das alterações demográficas e os ajustamentos do setor imobiliário como principais preocupações. Considera agora que aumenta a probabilidade de o governo nacional fixar uma meta para 2026 entre 4,5 por cento e 5 por cento, abandonando a linguagem de «cerca de 5 por cento» usada desde 2023.
Exceções no oeste e no sul
Enquanto as zonas industriais costeiras estão a abrandar, algumas regiões interiores e especializadas mantêm planos ambiciosos. A Região Autónoma do Xizang, no sudoeste da China, estabeleceu a meta mais elevada de todas as províncias, visando um crescimento superior a 7 por cento em 2026. Isto segue-se a uma expansão de 7 por cento em 2025, tornando o Xizang a região de crescimento mais rápido a nível nacional pelo terceiro ano consecutivo.
Projetos de infraestruturas maciços impulsionam este desempenho excecional. A Ferrovia Sichuan-Xizang e o Projeto Hidroelétrico do Rio Yarlung Zangbo, que começaram a ser construídos em julho passado, estão a canalizar investimento substancial para a região do planalto. Estes projetos ampliam a procura de consumo local e promovem aumentos moderados de preços, criando um dinamismo económico que as províncias costeiras não conseguem facilmente replicar.
A província de Hainan, a ilha mais a sul da China, fixou uma meta para 2026 de cerca de 6 por cento. Embora a província tenha crescido apenas 4 por cento em 2025, o lançamento de operações aduaneiras especiais em toda a ilha ao abrigo do Porto de Comércio Livre de Hainan em dezembro de 2025 proporciona novas oportunidades. Os responsáveis planeiam usar estas vantagens políticas para atrair consumo e investimento de fora da ilha, declarando 2026 como o «Ano do Turismo Marítimo» para aumentar as visitas em 8 por cento.
Impacto na política nacional
Todas as atenções voltam-se agora para Pequim e para as próximas reuniões das Duas Sessões, em março, quando o governo central anunciará formalmente a meta nacional de crescimento do PIB. Os ajustamentos provinciais sugerem que o intervalo deverá situar-se entre 4,5 por cento e 5 por cento, a primeira redução em quatro anos.
Guan Tao, economista-chefe global da BOCI China, notou que as expectativas do mercado têm convergido cada vez mais para este intervalo, porque é simultaneamente alcançável e coerente com os objetivos de desenvolvimento de mais longo prazo. Os analistas do Goldman Sachs estimam que alcançar a meta de 2035 de atingir níveis de PIB per capita comparáveis aos de economias moderadamente desenvolvidas exige um crescimento médio anual de cerca de 4,5 por cento entre 2026 e 2030.
No entanto, algumas vozes apelam à prudência. Su Jian, diretor do Centro Nacional de Investigação Económica da Universidade de Pequim, alertou que fixar a meta demasiado baixa poderá comprometer os objetivos de desenvolvimento de longo prazo e perturbar as expectativas do público.
A meta de crescimento serve como um sinal importante para o público e deve manter-se em «cerca de 5 por cento», ao mesmo tempo que se sublinha a flexibilidade em vez de uma exigência vinculativa rigorosa.
O debate reflete uma tensão entre reconhecer a realidade económica e manter a confiança. Uma meta mais baixa pode reduzir a pressão sobre os responsáveis locais para atingirem objetivos impossíveis através de ajustamentos contabilísticos ou de dívida insustentável. No entanto, também corre o risco de sinalizar que a era de rápida expansão chinesa terminou definitivamente.
Para além da velocidade: a viragem para a qualidade
As reduções das metas coincidem com uma mudança política mais ampla que dá ênfase ao desenvolvimento de alta qualidade em vez da velocidade bruta. Os relatórios de trabalho provinciais para 2026 incluem planos extensos para inteligência artificial, consumo de serviços e modernização industrial, em vez de gastos avultados em infraestruturas tradicionais.
Pequim comprometeu-se a implementar plenamente a iniciativa «IA Plus» e a estabelecer uma base piloto nacional de aplicações de IA em 2026. A cidade pretende fomentar um ecossistema industrial de inteligência artificial líder mundial, com a despesa em investigação e desenvolvimento a ter como meta exceder 6 por cento do PIB até 2030. A província de Zhejiang, sede de empresas de IA como a DeepSeek e o Qwen da Alibaba, projeta um crescimento das receitas do setor central de IA superior a 20 por cento em 2026, ultrapassando os 800 mil milhões de yuans (aproximadamente 115 mil milhões de dólares norte-americanos).
O consumo de serviços representa outra área de enfoque. Pequim planeia reforçar o apoio político à educação, saúde, cuidados a idosos e serviços de acolhimento de crianças. As províncias do nordeste planeiam expandir as indústrias de gelo e neve e o turismo relacionado. Estas iniciativas visam libertar a procura interna e cultivar novos motores de crescimento que não dependam da construção imobiliária ou da indústria transformadora pesada.
Os economistas também sublinham a importância do crescimento nominal do PIB, que tem em conta as alterações de preços. O crescimento nominal arrastou-se em torno de 4 por cento em 2025, abaixo da taxa de crescimento real, indicando pressões deflacionárias. Guo Kai, presidente executivo do Instituto CF40, prevê que o crescimento nominal do PIB possa melhorar para 4,5 por cento ou mais em 2026. Argumenta que usar o crescimento nominal como âncora política poderia ajudar a China a escapar a uma inflação baixa prolongada de forma mais eficaz do que visar apenas o crescimento real.
Pontos-chave
- Dois terços dos 31 governos de nível provincial da China baixaram as suas metas de crescimento do PIB para 2026 em comparação com 2025
- Guangdong, a maior economia provincial, reduziu a sua meta de «cerca de 5 por cento» para um intervalo de 4,5 por cento a 5 por cento depois de ter crescido apenas 3,9 por cento em 2025
- A média ponderada das metas provinciais situa-se em 5,1 por cento, apontando para uma provável meta nacional de 4,5 por cento a 5 por cento
- O investimento em ativos fixos caiu 3,8 por cento em 2025, a primeira descida anual desde 1992, impulsionada pela fraqueza do setor imobiliário e pela pressão orçamental dos governos locais
- Xizang e Hainan fixaram as metas mais elevadas, acima de 7 por cento e cerca de 6 por cento, respetivamente, impulsionadas por iniciativas de infraestruturas e de porto de comércio livre
- O governo nacional anunciará a meta oficial de crescimento para 2026 durante as reuniões das Duas Sessões, em março
- Os governos locais estão a deslocar o enfoque para o consumo de serviços, a inteligência artificial e o desenvolvimento de alta qualidade, em vez da velocidade pura
