Luckin Coffee prepara regresso à cotação nos EUA após cinco anos de recuperação

Uma história de regresso volta a rumar a Wall Street

A Luckin Coffee, a maior cadeia de cafés da China em número de lojas, afirma que está a preparar-se para regressar a uma grande bolsa de valores dos EUA cinco anos depois de um escândalo contabilístico ter forçado a sua retirada da cotação. A empresa, com sede em Xiamen, disse a investidores e responsáveis locais que está a trabalhar para uma eventual relistagem. Não há um calendário definido. Os executivos afirmam que o foco imediato continua a ser a operação do negócio, a expansão da rede de lojas e o reforço da marca no país e no estrangeiro.

Esse tom cauteloso coexiste com um forte impulso operacional. A Luckin reportou que as receitas do terceiro trimestre subiram 50,2% em termos homólogos, para 15,3 mil milhões de yuan, enquanto as vendas em lojas comparáveis nas unidades próprias cresceram 14%. Os clientes transacionais mensais atingiram um recorde de 110 milhões. A cadeia tem usado preços agressivos, bebidas sazonais e entregas rápidas para captar consumidores em busca de valor nas cidades chinesas.

Fundada em 2017, a Luckin criou um modelo centrado numa aplicação, assente em lojas de recolha rápida e entrega. Essa fórmula impulsionou uma rápida expansão para mais de 29 000 lojas em todo o mundo, com cerca de três estabelecimentos Luckin por cada Starbucks na China. A empresa também pisou o terreno da Starbucks. Abriu duas lojas na cidade de Nova Iorque em julho de 2025 e, desde então, acrescentou mais três.

Num encontro de empresários organizado pelo governo municipal de Xiamen, o cofundador e diretor executivo Jinyi Guo esboçou a ambição por trás de um regresso aos EUA. Descreveu o processo como um passo que poderá elevar o perfil da cidade e apoiar as ambições internacionais da Luckin.

Sob a orientação do governo municipal, estamos a impulsionar ativamente o processo de relistagem num mercado principal dos EUA.

O que correu mal em 2020 e como a empresa reconstruiu a confiança

A Luckin entrou na Nasdaq em 2019, depois de uma rápida ascensão que desafiou a Starbucks na China. O ímpeto colapsou em 2020, quando uma investigação interna concluiu que funcionários tinham fabricado mais de 2,2 mil milhões de yuan em vendas de 2019, cerca de 310 milhões de dólares na altura. A Nasdaq retirou as ações da cotação em junho de 2020. A empresa aceitou mais tarde pagar uma coima civil de 180 milhões de dólares para resolver acusações da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). As ações passaram a ser transacionadas no mercado de balcão nos Estados Unidos, onde continuam a ser negociadas.

O escândalo desencadeou mudanças profundas na gestão. A então diretora executiva Qian Zhiya e o diretor de operações Jian Liu foram despedidos. Jinyi Guo, cofundador, assumiu a liderança e conduziu uma reestruturação financeira no âmbito de um processo do Capítulo 15 dos EUA, concluído em 2022. A sociedade de private equity Centurium Capital tornou-se a maior acionista e instalou uma nova governação. Em abril de 2025, o fundador da Centurium, David Li, tornou-se presidente do conselho, um sinal de que a empresa se preparava para a próxima fase de envolvimento nos mercados de capitais.

Seguiram-se novos controlos internos, reporte mais rigoroso ao nível das lojas e uma reformulação das estruturas de incentivos. A Luckin substituiu um antigo auditor pela BDO China em 2022 e afirma que está a dar prioridade à conformidade juntamente com o crescimento. A empresa também desviou a atenção para formatos eficientes, usando locais com forte componente de recolha e um menu orientado por dados para aumentar o volume por loja e, ao mesmo tempo, manter os custos sob controlo.

Dentro do novo manual de crescimento da Luckin

A Luckin apoia-se num modelo de retalho assente na tecnologia. As encomendas passam pela sua aplicação e por plataformas parceiras, os pagamentos são sem dinheiro e a maioria das lojas são espaços compactos de recolha que dão prioridade à rapidez. Cozinhas centrais e uma cadeia de abastecimento padronizada alimentam um menu que muda rapidamente com as tendências das redes sociais. A empresa recompensa os compradores frequentes com promoções diárias e cupões, uma tática que desencadeou uma guerra de preços no mercado de café chinês. O resultado é um elevado fluxo de clientes e um fluxo constante de novos clientes, equilibrado por margens unitárias mais reduzidas.

Um regresso com muitos números

A dimensão da recuperação é visível nos números. A Luckin reportou receitas de 15,3 mil milhões de yuan no trimestre terminado a 30 de setembro, um aumento de pouco mais de 50% face ao ano anterior. As vendas em lojas comparáveis nas unidades próprias subiram mais de 14%, invertendo uma queda de dois dígitos no ano anterior. Os clientes transacionais mensais atingiram 110 milhões. A base de lojas era de 26 206 a meio do ano e ultrapassou as 29 000 no terceiro trimestre, à medida que a expansão acelerou em cidades de escalão inferior e polos de transportes.

O analista de mercado Shaun Rein, que acompanha marcas de consumo na China há duas décadas, classificou a recuperação como uma das reviravoltas mais notáveis da recente história empresarial chinesa.

A Luckin é uma das grandes histórias de recuperação da história empresarial chinesa.

Apontou a infraestrutura tecnológica da empresa e a política de preços agressiva como as duas forças que pressionaram os rivais e ampliaram o alcance de clientes.

Conseguirá passar os reguladores

Um regresso a um mercado principal dos EUA exige mais do que impulso nas vendas. Qualquer empresa chinesa que procure uma nova cotação no estrangeiro tem de apresentar um pedido à Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, ao abrigo de regras que entraram em vigor em 2023. Em paralelo, os mercados dos EUA exigem divulgações financeiras detalhadas que sejam auditadas por uma empresa registada e supervisionada pelo Public Company Accounting Oversight Board. Essas auditorias têm de estar disponíveis para inspeção, um ponto que tem alimentado grande parte da tensão regulatória transfronteiriça dos últimos anos.

O histórico de auditorias será escrutinado. Em julho, o regulador de auditoria dos EUA revogou permanentemente o registo da Centurion ZD CPA, uma empresa que trabalhou com companhias com operações na China, citando falhas que incluíam a falta de avaliação do risco de fraude numa auditoria de 2021 ligada à Luckin. A Luckin utiliza a BDO China como auditora desde 2022. A empresa afirma que a conformidade é uma prioridade, mas ainda tem de demonstrar controlos fiáveis e reporte transparente que resista a uma inspeção.

Como pode ser uma relistagem

As ações da Luckin são negociadas nos Estados Unidos no mercado de balcão, onde a empresa está avaliada em cerca de 10,9 mil milhões de dólares. Uma relistagem pode assumir a forma de uma transferência das suas ações depositárias americanas para a Nasdaq ou para a Bolsa de Valores de Nova Iorque, ou de uma nova oferta pública que faça regressar a cotação a um mercado principal. Qualquer das vias poderá aumentar a liquidez, atrair mais cobertura de analistas e criar uma moeda para futuras angariações de fundos ou planos de incentivos. Também colocaria a empresa sob o escrutínio diário das regras das bolsas dos EUA e dos investidores.

Rivalidade com a Starbucks e o avanço nos EUA

A Luckin entrou no mercado retalhista dos EUA em meados de 2025 com duas lojas compactas em Manhattan. Desde então, a marca abriu mais três locais em Nova Iorque, elevando o total para cinco. Os executivos afirmaram que estão planeados mais locais nos EUA para 2026 e que os menus serão adaptados aos gostos locais. Os formatos das lojas dão ênfase à rapidez de serviço para levar e às encomendas por telemóvel, um contraste com os espaços de café maiores que dominam muitas ruas americanas.

Na China, a Luckin opera atualmente cerca de três estabelecimentos por cada local da Starbucks, uma liderança impulsionada por espaços pequenos, uma integração estreita com as entregas e aberturas agressivas de novas lojas. A Starbucks tem-se concentrado mais em experiências premium com serviço de mesa e recompensas de fidelização em cidades de escalão superior. As duas empresas raramente competem loja a loja em formatos idênticos. Em vez disso, apresentam propostas de valor distintas, dirigidas a diferentes momentos do dia.

Em Nova Iorque, o teste competitivo será saber se os preços acessíveis e as encomendas digitais conseguem conquistar clientes recorrentes num mercado denso e com rendas elevadas, que já tem forte cobertura de cafés. As regras laborais, o licenciamento e os custos imobiliários diferem acentuadamente da China. Isso significa que cada novo local nos EUA terá de provar que o modelo consegue garantir uma capacidade de atendimento constante e margens sem subsídios avultados.

O estado do mercado chinês do café

O crescimento dos cafés em toda a Ásia Oriental tem sido rápido. Os dados do setor apontam para um aumento de 18% no número de estabelecimentos de marca no último ano, para cerca de 180 000 lojas, com a China sozinha a acrescentar mais de 20 000 novas lojas líquidas. As cadeias nacionais multiplicaram-se por cidades provinciais e zonas universitárias, ajudadas por formatos de entrada acessíveis e por uma base crescente de consumidores que veem o café como uma rotina diária e não como um prazer ocasional.

Esse ritmo acentuou a concorrência. As marcas chinesas de café têm usado descontos acentuados e pacotes de entrega para atrair compradores de primeira vez, uma tática que aumenta as transações mas pressiona a rentabilidade. O custo do café verde tem oscilado muito nas últimas temporadas, enquanto os custos do leite e dos copos aumentaram. Para uma cadeia com milhares de lojas, a escala pode compensar parte da pressão, mas os descontos sustentados continuam a pesar nas margens ao nível das lojas. Este é o contexto do esforço da Luckin para manter um crescimento forte de clientes e, ao mesmo tempo, proteger o fluxo de caixa.

O que sinalizaria uma relistagem nos EUA

Um regresso bem-sucedido a uma bolsa dos EUA assinalaria um marco na reabilitação da Luckin. Mostraria que os auditores e os reguladores aceitam os progressos da empresa em matéria de controlos e divulgação. Também ampliaria a base de investidores para além da negociação de balcão, potencialmente reduzindo o custo de capital para a expansão na China e no estrangeiro.

Para os investidores, há dois pontos de curto prazo que importam. Se a economia unitária na China se sustenta caso a guerra de preços persista, e se o projeto-piloto nos EUA se transforma num formato repetível fora de Manhattan. As respostas determinarão se uma relistagem será encarada como o passo final de uma recuperação ou como o início de um novo teste sob o olhar do público.

Pontos-chave

• A Luckin Coffee afirma que está a preparar-se para uma relistagem nos Estados Unidos, sem calendário definido.
• As receitas do terceiro trimestre subiram 50,2%, para 15,3 mil milhões de yuan, e as vendas em lojas comparáveis nas unidades próprias aumentaram 14%.
• A cadeia gere agora mais de 29 000 lojas em todo o mundo e tem cerca de três estabelecimentos por cada loja Starbucks na China.
• Um escândalo contabilístico em 2020 levou a uma coima de 180 milhões de dólares da SEC, a mudanças na gestão e à passagem para a negociação de balcão.
• A sociedade de private equity Centurium Capital é a maior acionista, e David Li tornou-se presidente do conselho em abril de 2025.
• A Luckin utiliza a BDO China como auditora e tem de cumprir os requisitos de cotação chineses e norte-americanos para voltar a cotar-se.
• Estão abertas cinco lojas na cidade de Nova Iorque, com mais locais nos EUA planeados para 2026.
• A intensa concorrência de preços na China sustenta o crescimento de clientes, mas aperta as margens, uma variável fundamental para os investidores.