A Tailândia Rejeita Alegações de Manipulação Cambial à Medida que as Negociações sobre Tarifas dos EUA se Intensificam

Por que razão a Tailândia rebate as alegações de manipulação cambial

O ministro das Finanças da Tailândia, Ekniti Nitithanprapas, rejeitou as acusações de que o país manipulou o baht, afirmando que os formuladores de política não estão a conceber uma taxa de câmbio para vantagem comercial. Disse que o Banco da Tailândia dispõe de ferramentas para gerir a volatilidade sem recorrer a táticas que distorçam o mercado. A mensagem destina-se a acalmar investidores e parceiros comerciais num período em que os tarifas, os encargos com a dívida e um crescimento desigual desafiam a economia.

O banco central sublinhou que o seu objetivo é a estabilidade da taxa de câmbio, e não um nível fixo para o baht. Os responsáveis afirmam que quaisquer operações no mercado destinam-se a suavizar movimentos desordenados, e não a conduzir a moeda para uma taxa predeterminada. Essa posição está alinhada com os novos entendimentos com os Estados Unidos que limitam os tipos de medidas que cada lado considera aceitáveis em matéria de política cambial.

O ministro das Finanças disse ainda que o governo reforçará a supervisão dos movimentos ilícitos de fundos até dezembro. As autoridades pretendem impedir fluxos que possam destabilizar os mercados, reforçar as defesas contra o branqueamento de capitais e reduzir o risco de fundos especulativos acrescentarem ruído à taxa de câmbio. Os passos anunciados indicam que Bangkok procura gerir preocupações de estabilidade financeira ao mesmo tempo que mantém as relações comerciais em bom caminho.

O que os responsáveis tailandeses dizem estar a acontecer com o baht

Os responsáveis tailandeses descrevem uma abordagem cautelosa. Defendem que a política monetária e cambial assenta em ferramentas convencionais de bancos centrais, como operações de liquidez e comunicação, em vez de esforços diretos para enfraquecer a moeda. O ministro das Finanças afirma que o governo não pretende distorcer o mercado. O Banco da Tailândia (BOT) repetiu que não procura uma vantagem comercial através da taxa de câmbio.

Nos últimos dias, o Tesouro dos EUA e o BOT acordaram que medidas macroprudenciais e de fluxos de capitais, ou a utilização de veículos de investimento estatais como fundos de pensões, não serão usados para visar taxas de câmbio com fins competitivos. As regras macroprudenciais incluem normalmente limites ao alavancamento ou à concessão de crédito habitação que afetam a estabilidade financeira. As medidas de fluxos de capitais incluem impostos ou controlos sobre entradas e saídas de capitais. O entendimento comum visa impedir que estas ferramentas se transformem em alavancas ocultas de política cambial.

As autoridades tailandesas comprometeram-se também com maior transparência em torno de quaisquer intervenções no mercado de divisas. O Tesouro dos EUA afirmou que a Tailândia e a Malásia fornecerão divulgações regulares. O banco central da Tailândia disse que estes entendimentos não alteram o objetivo da sua política cambial, que é a estabilidade. O propósito é demonstrar que qualquer passo dado pelo BOT diz respeito ao funcionamento do mercado, e não à conquista de uma vantagem na exportação.

O que os novos tarifas dos EUA significam para os exportadores tailandeses

Washington apresentou este ano um novo quadro tarifário, acrescentando um direito base de 10 por cento à maioria das importações e uma camada de tarifas recíprocas que variam por parceiro. Os primeiros sinais apontavam para um direito de 36 por cento sobre bens tailandeses. Mais tarde, os Estados Unidos fixaram uma tarifa de 19 por cento sobre importações da Tailândia, alegando que estava alinhada com as taxas aplicadas a vários parceiros regionais. Os responsáveis tailandeses dizem que continuarão a pressionar para reduzir esse encargo, e o ministro das Finanças pretende procurar taxas mais baixas para produtos específicos.

A questão das tarifas é central para as perspetivas da Tailândia. As exportações representam uma grande parte da economia, e os Estados Unidos são o maior destino único de exportação da Tailândia. As tarifas aumentam o custo dos bens tailandeses no mercado dos EUA, reduzem as margens das empresas tailandesas ou dos seus compradores americanos e podem deslocar encomendas para outros países. Setores como o aço e o alumínio enfrentam custos mais elevados e margens mais estreitas, enquanto os fabricantes de autopeças, contraplacado e mobiliário referem uma incerteza crescente relativamente à precificação e aos calendários de entrega. Setores dependentes de importações, como a maquinaria e a eletrónica, também enfrentam pressão, uma vez que os custos dos fatores de produção podem subir ao mesmo tempo que a procura de exportação abranda.

A diplomacia decorre em paralelo com estas fricções comerciais. Responsáveis tailandeses e dos EUA traçaram recentemente um quadro para uma cooperação comercial mais estreita, incluindo um compromisso da Tailândia de remover barreiras tarifárias a cerca de 99 por cento dos bens americanos. Bangkok espera que a abertura do seu mercado a produtos americanos suavize as tensões bilaterais e ajude a fundamentar o pedido de alívio tarifário para as exportações tailandesas. Essa abordagem complementa os esforços para diversificar destinos de exportação e apoiar empresas que precisam de ajustar as linhas de produto ou de subir na cadeia de valor.

Como Washington define manipulação cambial

O Tesouro dos EUA avalia os parceiros comerciais com base em três sinais amplos: um grande excedente comercial bilateral com os Estados Unidos, um excedente material da conta corrente e intervenção persistente e unilateral nos mercados de divisas. O cumprimento dos três pode atrair escrutínio e potenciais rótulos. A preocupação central é se um governo está a pressionar a sua moeda para baixo de modo a dar aos exportadores uma vantagem de custo nos mercados estrangeiros.

Os responsáveis tailandeses insistem em que não é isso que estão a fazer. O BOT afirma que não visa um baht mais fraco e que qualquer atividade no mercado de câmbio se destina a limitar movimentos desordenados. Os recentes compromissos de transparência, juntamente com o acordo de não utilizar ferramentas macroprudenciais ou de fluxos de capitais para conduzir a taxa de câmbio, visam demonstrar que a Tailândia opera dentro de práticas aceites.

Para as empresas, a distinção importa. Um rótulo de manipulação pode alimentar tensões comerciais e complicar o planeamento empresarial. Uma demonstração credível de que a intervenção se limita à gestão da volatilidade reduz o risco de novas sanções e ajuda as empresas a planear em torno das tarifas e das variações cambiais, em vez de choques políticos de cenário pessimista.

Por que razão o baht tem estado forte apesar do crescimento fraco

O comportamento do baht reflete várias correntes cruzadas. Um fator este ano foi o comércio de ouro. A Tailândia é um grande mercado de ouro físico. Quando os preços globais sobem, os fluxos de ouro podem aumentar as entradas de dólares e provocar conversões de volta para baht, o que pode elevar a moeda. Este canal pode ser forte em episódios de aversão ao risco, quando os investidores globais se dirigem para o ouro em lingotes e os comerciantes locais realizam mais-valias. Os responsáveis discutiram alterações técnicas que poderiam reduzir a sensibilidade do baht aos fluxos de ouro, incluindo incentivar que mais transações se liquem em dólares americanos e rever os impostos sobre transações de ouro físico.

O realinhamento do investimento e do comércio também importa. Empresas que procuram diversificar cadeias de abastecimento longe da China olharam para a Tailândia como destino de nova capacidade em eletrónica, equipamentos ferroviários e infraestruturas digitais. Esses projetos trazem investimento direto estrangeiro e importação de tecnologia, e alguns acrescentam ao excedente da conta corrente ao longo do tempo. Quando combinados com as substanciais reservas de divisas da Tailândia e um sistema financeiro estável, estes fluxos podem sustentar a moeda.

Fatores globais desempenham um papel. Quando o dólar americano enfraquece ou quando os mercados esperam cortes de juros nos EUA, o capital tende a deslocar-se para a Ásia, incluindo a Tailândia. Isso pode empurrar o baht para cima mesmo que a procura interna esteja fraca. Uma moeda mais forte ajuda a reduzir os custos de importação, o que pode aliviar as pressões inflacionistas. O inconveniente é que torna as exportações menos competitivas e pode pesar nas receitas do turismo, já que os visitantes estrangeiros recebem menos baht pelo seu dinheiro.

O que o Banco da Tailândia pode fazer sem provocar Washington

O mandato do banco central centra-se na estabilidade dos preços e financeira. Nesse âmbito, o BOT pode ajustar as taxas de juro para apoiar o crescimento quando a inflação o permite. Os participantes do mercado esperavam cortes de juros no início deste ano à medida que as fricções comerciais aumentavam, e novos ajustamentos continuam possíveis se o cenário piorar. O banco pode também utilizar ferramentas de liquidez para manter o crédito a fluir para os agregados familiares e pequenas empresas e para impedir que uma restrição de crédito amplifique uma desaceleração.

Na taxa de câmbio, o BOT pode continuar a suavizar variações excessivas intradiárias e de vários dias sem visar um nível específico. Pode também incentivar mais investimento exterior e a utilização de instrumentos de cobertura por parte de importadores e exportadores, o que ajuda a reduzir a pressão unidirecional sobre a moeda. O plano do Ministério das Finanças para intensificar a supervisão dos movimentos ilícitos de fundos até dezembro é outra alavanca. Uma aplicação mais rigorosa da luta contra o branqueamento de capitais, um reporte mais claro e uma supervisão mais estreita de fluxos de alto risco podem tornar os surtos especulativos menos prováveis.

Para além do conjunto imediato de ferramentas, os responsáveis estão a avaliar as fricções de mercado que amplificam a volatilidade. As práticas do mercado de ouro são um exemplo. Passos técnicos, como promover a liquidação em dólares para determinadas transações e rever o tratamento fiscal das transações físicas, poderiam reduzir o impacto dos fluxos de ouro sobre o baht sem violar quaisquer entendimentos com os Estados Unidos. Os formuladores de política apontam também para uma melhor transparência dos dados em torno das intervenções, o que pode tranquilizar os parceiros comerciais de que quaisquer ações visam a estabilidade, e não uma desvalorização competitiva.

Reações da indústria e riscos para o crescimento

Os fabricantes e prestadores de serviços tailandeses estão a lidar com duas pressões ao mesmo tempo. As tarifas dos EUA aumentam o custo de chegar ao principal mercado de exportação do país, e um baht forte comprime ainda mais as margens. Os grupos da indústria dizem que os livros de encomendas estão mais voláteis e que as negociações de preços demoram mais. Os exportadores de metais e autopeças referem que a aplicação inconsistente das tarifas acrescenta incerteza ao planeamento da produção. As empresas dependentes de importações em maquinaria e eletrónica enfrentam custos mais elevados para componentes ao mesmo tempo que os seus preços de exportação se tornam menos atrativos.

Líderes empresariais têm pressionado por alívio direcionado. As propostas incluem adiar a classificação de alguns empréstimos como não produtivos para dar às empresas tempo extra para se ajustarem, reestruturar o crédito para reduzir o serviço da dívida a curto prazo e disponibilizar empréstimos a juros baixos que apoiem a modernização, a inovação e processos mais ecológicos. Os defensores veem valor em ferramentas alternativas de avaliação de crédito, como a utilização de dados de comércio eletrónico ou de faturas de serviços públicos, de modo a que empresas mais pequenas possam aceder a capital circulante num ciclo apertado.

Os economistas alertam que o crescimento poderia cair abaixo de 2 por cento este ano se os volumes de exportação descerem mais rapidamente do que o esperado e se o turismo permanecer desigual. As exportações representam uma grande parte do PIB e cerca de um quinto das remessas destina-se ao mercado dos EUA. A investigação também modelou cenários de pior situação resultantes de choques tarifários que retirariam uma fração de ponto percentual ao PIB. Embora a força do baht reduza alguns custos de importação, o golpe nas exportações e nos serviços pode mais do que compensar esses ganhos. O Banco da Tailândia tomou a medida pouco habitual de convocar consultas formais com grupos da indústria para manter os dados e os comentários de política a fluir em ambos os sentidos.

O que as empresas e os investidores devem fazer agora

As tarifas e as taxas de câmbio interagem de formas complexas. Uma moeda mais fraca pode tornar as exportações mais baratas, mas as tarifas dos EUA podem anular essa vantagem. Planear simultaneamente ambos os custos é essencial. As empresas que operam na Tailândia e os seus parceiros americanos podem reduzir o risco adotando passos práticos que respondam tanto aos calendários tarifários como às variações cambiais.

• Rever contratos quanto a cláusulas de repercussão de tarifas e ajustar os modelos de precificação para refletir os prováveis direitos dos EUA e eventuais movimentos do baht.
• Diversificar fornecedores e mercados sempre que possível, incluindo a compra em países com taxas tarifárias dos EUA mais baixas ou a venda em mercados não sujeitos a novos direitos.
• Utilizar instrumentos de câmbio como contratos a prazo e opções para cobrir a exposição ao baht, e definir limites de risco de modo a que movimentos adversos não perturbem as operações.
• Alinhar as moedas de faturação e liquidação com as bases de receitas e custos para reduzir desalinhamentos, e considerar a utilização de coberturas naturais sempre que possível.
• Monitorizar os sinais de política do BOT e do Tesouro dos EUA, uma vez que alterações nas expectativas de juros ou nas regras de divulgação podem mover as moedas rapidamente.
• Executar cenários que combinem alterações tarifárias com movimentos cambiais e preparar planos de contingência para necessidades de logística, inventário e financiamento.

Em Síntese

• O ministro das Finanças da Tailândia disse que o país não manipulou o baht e que a política visa evitar a distorção do mercado.
• O Banco da Tailândia diz que o seu objetivo é a estabilidade da taxa de câmbio e que quaisquer ações no mercado se destinam a suavizar a volatilidade, e não a visar um nível.
• A Tailândia e os EUA acordaram não utilizar ferramentas macroprudenciais ou de fluxos de capitais, nem veículos de investimento estatais, para visar taxas de câmbio com fins competitivos.
• A Tailândia e a Malásia acordaram com o Tesouro dos EUA divulgar quaisquer intervenções no mercado de divisas para reforçar a transparência.
• Os EUA fixaram uma tarifa de 19 por cento sobre importações tailandesas, após sinais iniciais de uma taxa de 36 por cento. Os responsáveis tailandeses pressionarão por taxas mais baixas em bens específicos.
• Bangkok traçou um quadro que removeria barreiras tarifárias a cerca de 99 por cento dos bens americanos que entram na Tailândia, no âmbito de negociações comerciais mais amplas.
• Os fluxos de ouro, o realinhamento das cadeias de abastecimento e as alterações das taxas globais sustentaram o baht, o que beneficia os custos de importação mas tensiona as exportações e o turismo.
• Os grupos da indústria referem margens mais estreitas e encomendas irregulares. As propostas incluem alívio de empréstimos, crédito direcionado a juros baixos e melhor acesso a capital circulante.
• O Ministério das Finanças planeia uma supervisão mais rigorosa dos movimentos ilícitos de fundos até dezembro, para travar fluxos desestabilizadores.
• Aconselha-se as empresas a cobrir o risco cambial, diversificar fornecedores e mercados e alinhar contratos e preços de modo a refletir as tarifas e os movimentos cambiais.