Zero soja norte-americana em setembro enquanto a China reforça o investimento na América do Sul

Dados de setembro mostram uma viragem acentuada no comércio de soja

A China não importou soja dos Estados Unidos em setembro pela primeira vez desde novembro de 2018, ainda que as chegadas totais tenham atingido 12,87 milhões de toneladas métricas, o segundo valor mensal mais elevado de sempre. Os embarques a partir do Brasil subiram para cerca de 10,96 milhões de toneladas, cerca de 85 por cento do total, enquanto as entregas provenientes da Argentina ascenderam a aproximadamente 1,17 milhões de toneladas, perto de 9 por cento. A ausência de cargamentos norte-americanos ocorreu num período em que os tarifas e uma mesa de negociações parada mantiveram os compradores chineses focados na oferta da América do Sul durante o pico da colheita americana.

Comparado com o ano anterior, as importações chinesas de soja em setembro aumentaram cerca de 13 por cento e subiram cerca de 5 por cento face a agosto, segundo dados aduaneiros. O maior comprador mundial de soja continua a depender desta cultura para alimentar os seus rebanhos suínos e avícolas e para produzir óleo comestível. Com as negociações incertas e os tarifas em vigor, os moedores chineses e as empresas estatais reforçaram a gestão de riscos através da diversificação das fontes de compra e da asseguração de grandes volumes a partir do Brasil e, num grau menor, da Argentina.

Vários fatores de curto prazo reforçaram esta mudança. O Brasil colheu uma grande safra no início do ano, o que manteve os preços competitivos até ao final do verão. Um período de suspensão de impostos de exportação na Argentina criou uma breve janela para grãos com desconto. Os comerciantes relataram também que as fornecendas norte-americanas anteriormente colhidas, conhecidas como grãos de safra antiga, já tinham sido escoadas, reduzindo o fluxo de cargamentos que por vezes serve de ponte até ao momento em que os embarques da nova colheita aceleram.

Analistas em Pequim afirmam que as barreiras políticas continuam a ser o fator decisivo por detrás da pausa nas chegadas dos EUA em setembro. Na visão de Wan Chengzhi, analista da Capital Jingdu Futures, em Pequim, a estrutura tarifária é a razão central por detrás do paragem abrupta dos embarques norte-americanos.

Isto deve-se principalmente aos tarifas. Num ano típico, alguns grãos de safra antiga ainda entrariam no mercado.

Os compradores chineses não reservaram nenhum cargamento da nova safra norte-americana para embarque no quarto trimestre. A tradicional janela de compra de soja dos EUA, geralmente de setembro a janeiro, antes de a nova safra brasileira chegar aos portos, está a ser encurtada à medida que os compradores asseguram embarques sul-americanos até novembro.

Porque é que a China se volta para a América do Sul

O preço, o calendário e a política explicam, em conjunto, a atual preferência pela América do Sul. A safra recorde do Brasil no início do ano inflacionou os stocks e pressionou os preços de exportação. O real brasileiro tem estado relativamente fraco, o que pode melhorar a competitividade em dólares para os compradores chineses. O transporte a partir dos portos do norte do Brasil tornou-se mais eficiente e competitivo. Para os importadores que procuram fluxos previsíveis, estas condições tornaram o Brasil o fornecedor por predefinição durante grande parte de 2025.

Tarifas e calendário moldam o comércio

A China recorre tipicamente à soja dos EUA durante os primeiros meses do ano comercial americano. Este ano, no entanto, os comerciantes no Brasil estimam que empresas chinesas asseguraram cerca de 8 milhões de toneladas para setembro e quase 4 milhões de toneladas para outubro junto de vendedores sul-americanos. Esses volumes cobrem cerca de metade da projeção de procura para os dois meses e excluem as propostas norte-americanas durante um período que é normalmente uma altura de destaque para os agricultores americanos. Os futuros de soja em Chicago têm oscilado perto dos mínimos de cinco anos, à medida que o mercado desconta a redução das compras chinesas.

Ao longo de vários anos, a estrutura da mistura de importações da China também se alterou. A quota dos EUA nas importações agrícolas da China caiu para cerca de 12 por cento em 2024, a partir de cerca de 20 por cento em 2016, enquanto a quota do Brasil subiu para cerca de 22 por cento. Mais fornecedores sul-americanos, incluindo Argentina e Uruguai, significam que a China pode satisfazer a procura enquanto reduz a exposição a um único vendedor numa relação politicamente tensa.

O Brasil reforça a sua liderança

Em agosto, a China importou cerca de 12,2 milhões de toneladas de soja, das quais 10,49 milhões do Brasil, mais de 85 por cento do total. Setembro continuou esse padrão com volumes ainda mais elevados. O Brasil tem sido o maior exportador mundial de soja durante a maior parte da última década. Em 2023, exportou uma safra recorde e movimentou mais de metade das exportações globais. Estudos que acompanham as últimas duas décadas mostram que as exportações brasileiras aumentaram mais de quatro vezes, com cerca de sete em cada dez sacos de exportação brasileiros destinados à China nos últimos anos.

A vantagem do Brasil assenta na escala, em novas áreas de cultivo em regiões fronteiriças e na modernização de portos e corredores fluviais. Os exportadores expandiram a capacidade de carregamento em Santos, Paranaguá e nos terminais do arco norte, no corredor do Amazonas. Empresas de matérias-primas e instituições financeiras chinesas participaram em investimentos logísticos e em acordos de fornecimento de longo prazo, que reduzem a incerteza para os moedores chineses quando a procura é forte.

Mesmo com uma safra brasileira mais reduzida prevista na estação atual, as projeções continuam a situar a quota do Brasil nas exportações globais de soja acima dos 50 por cento. Preços competitivos e um fluxo logístico estável mantêm o Brasil no centro da estratégia de aquisições da China.

Argentina e Uruguai entram em cena

A Argentina, tradicionalmente uma potência na farinha e no óleo de soja processados, exportou mais grãos inteiros para a China em setembro, à medida que as fornecendas nacionais melhoraram e uma breve suspensão dos impostos de exportação tornou as vendas atractivas. As chegadas chinesas a partir da Argentina aumentaram cerca de 91 por cento face ao ano anterior, para aproximadamente 1,17 milhões de toneladas.

O Uruguai, um produtor mais pequeno, tornou-se uma origem complementar útil. A sua safra de 2024/25 atingiu cerca de 4,2 milhões de toneladas, um aumento face ao ano anterior. Fontes comerciais contabilizam 2,43 milhões de toneladas já contratadas na Argentina e no Uruguai para embarque entre setembro e maio, e estimam que os processadores chineses possam comprar até 10 milhões de toneladas dos dois países em conjunto no ano comercial de 2025/26, caso os preços se mantenham favoráveis.

De setembro de 2024 a julho de 2025, a China importou quase 5 milhões de toneladas da Argentina e do Uruguai em conjunto, segundo levantamentos aduaneiros. O fluxo adicional reduz a lacuna deixada pelas chegadas zero dos EUA e dá aos moedores mais flexibilidade para gerir as margens.

O que esta subida significa para os preços e para os moedores

Uma vaga de grãos sul-americanos tende a suavizar os preços globais, o que melhora as margens de moagem das fábricas chinesas que transformam soja em ração para alimentação e em óleo para culinária. Margens mais elevadas podem incentivar taxas de utilização mais altas, o que apoia um fornecimento de ração estável para um rebanho suíno ainda grande, apesar dos recentes ciclos de contração e reconstituição.

Os agricultores norte-americanos enfrentam uma janela em declínio

A China importou cerca de 105 milhões de toneladas de soja no ano passado, das quais cerca de 22,13 milhões dos Estados Unidos. Grande parte desse volume norte-americano é tipicamente vendida durante a janela de outono, antes de a nova safra brasileira saturar o mercado. Ao agirem cedo para assegurar grãos sul-americanos em setembro e outubro, os compradores chineses encurtaram a tradicional janela de embarque para os exportadores americanos.

Rendimentos agrícolas são sensíveis a esse calendário. Silos e agricultores no Midwest planeiam o armazenamento e as vendas em função dos fluxos de exportação previstos para a China no início do ano comercial. Com a procura chinesa de lado, os prêmios de base enfraquecem e os futuros permanecem sob pressão. Muitos produtores enfrentam escolhas difíceis entre armazenar os grãos ou vender num mercado fraco.

A América processa mais em casa

Parte da procura de exportação perdida está a ser absorvida pelo rápido crescimento da capacidade de moagem nos EUA. Impulsionados por objetivos de diesel renovável e por investimento em fábricas de processamento, a procura norte-americana por óleo de soja aumentou desde 2021. Isto incentiva uma moagem doméstica mais elevada e um maior fornecimento de farinha de soja para os setores pecuários da América do Norte. Os analistas esperam que a quota dos EUA nas exportações globais de soja se mantenha abaixo de 30 por cento no ciclo de 2024/25, bem abaixo da quota próxima de 40 por cento que prevalecia há uma década. Os Estados Unidos estão também a diversificar os mercados de exportação, encontrando crescimento no México, no Egito, no Japão e em partes do Sudeste Asiático.

A China enfrentará uma escassez de fornecimento antes das novas safbras brasileiras?

Apesar das pesadas chegadas no final do verão e no outono, o ritmo dos inventários da China será testado no início do próximo ano. Se os carregamentos brasileiros abrandarem ou se os stocks se revelarem mais apertados do que o esperado, os moedores chineses poderão enfrentar uma breve janela de oferta restrita entre fevereiro e abril, antes de a próxima safra brasileira ser embarcada em volume.

Johnny Xiang, fundador da consultoria AgRadar, em Pequim, alerta que a escassez é possível caso as negociações comerciais não consigam desbloquear fornecimentos frescos.

Pode surgir uma lacuna de fornecimento de soja na China entre fevereiro e abril se não houver acordo comercial. O Brasil embarcou um volume enorme, e o tamanho dos stocks de safra antiga é incerto.

Nesse cenário, a China poderia recorrer a stocks de reserva, ajustar as taxas de inclusão de farinha de soja nas fórmulas de ração ou efetuar compras pontuais direcionadas aos Estados Unidos, se os preços e a política o permitirem. O tempo, o transporte e o ritmo da colheita brasileira serão variáveis críticas.

Segurança alimentar, reforma da ração e objetivos nacionais

Pequim vê a forte dependência das importações de soja como um ponto fraco da segurança alimentar. Os documentos políticos do atual Plano Quinquenal Agrícola dão maior ênfase à autossuficiência em cereais e oleaginosas, incluindo a soja. As autoridades expandiram os incentivos ao cultivo doméstico de soja e promoveram rotações de culturas nas províncias do nordeste. As restrições de terra e água, aliadas a rendimentos mais baixos, limitam até onde a produção nacional pode crescer a curto prazo.

A China procura também moderar o crescimento da procura através da reforma da ração animal. Um plano de ação emitido pelo Ministério da Agricultura visa reduzir a quota da farinha de soja na ração de cerca de 14,5 por cento para menos de 13 por cento até 2025. Os fabricantes de ração estão a experimentar farinha de colza, farinha de amendoim e farinha de girassol. Se estas mudanças se mantiverem, poderão limitar o ritmo do crescimento das importações de soja, satisfazendo ainda as necessidades de proteína do setor pecuário.

Vários analistas argumentam que as importações chinesas de soja podem ter atingido o pico nos últimos anos devido a estas mudanças estruturais e porque a produção suína se normalizou após surtos de doença. Contudo, a lacuna entre a produção nacional e o consumo continua a ser grande. De janeiro a setembro, as importações cumulativas de soja ultrapassaram 85 milhões de toneladas, sublinhando o quão central continua a ser o fornecimento estrangeiro para o sistema de ração e óleo.

Pressões ambientais e de sustentabilidade

A expansão da produção de soja na América do Sul suscita escrutínio ambiental. O desmatamento no Cerrado e a pressão ao longo dos corredores amazónicos levantaram alarmes entre reguladores e compradores globais. Grandes empresas alimentares e importadores estão a reforçar a rastreabilidade e a monitorização, e novas regras na Europa restringem produtos associados ao desmatamento. O cumprimento acrescenta custos, mas pode impulsionar investimentos em cadeias de fornecimento verificadas que possam satisfazer os padrões de sustentabilidade exigidos pelos clientes internacionais.

A volatilidade climática também complica o planeamento. A grave seca na Argentina em 2022/23 reduziu a produção de soja para cerca de metade, enquanto partes do Brasil lidam com ciclos alternados de períodos secos e chuva intensa. Diversificar origens dá à China opções quando o tempo atinge um único produtor, ainda que oscilações de preços de curto prazo e riscos de fornecimento sejam difíceis de evitar.

O que observar nas negociações comerciais e nos mercados

Funcionários de Pequim e de Washington estabeleceram contactos nas últimas semanas, e estão planeadas reuniões. Qualquer alívio de tarifas ou compromisso de compra poderá alterar rapidamente os fluxos comerciais. Líderes em Washington indicaram que a retoma das compras chinesas ajudaria a desbloquear concessões noutros temas, enquanto Pequim sinalizou que calibrará as compras de acordo com as necessidades nacionais e as prioridades diplomáticas.

Os participantes no mercado acompanharão os futuros em Chicago, as margens de moagem na China, a saúde do rebanho suíno e o ritmo dos carregamentos sul-americanos. Uma ronda inesperada de vendas norte-americanas no final do inverno sinalizaria que a lacuna de fornecimento se está a materializar. Se os embarques brasileiros continuarem a um ritmo intenso, a América do Sul provavelmente suportará a maior parte da procura chinesa até à primavera.

Pontos-chave

• A China importou 12,87 milhões de toneladas métricas de soja em setembro, o segundo valor mais elevado de sempre, e comprou zero aos Estados Unidos.
• O Brasil forneceu cerca de 10,96 milhões de toneladas, perto de 85 por cento do total, enquanto a Argentina entregou aproximadamente 1,17 milhões de toneladas, perto de 9 por cento.
• As chegadas de setembro subiram cerca de 13 por cento face ao ano anterior e 5 por cento face a agosto, mantendo níveis de importação historicamente elevados.
• Os tarifas levaram os compradores chineses a evitar os cargamentos norte-americanos, visão partilhada pelo analista Wan Chengzhi em Pequim.
• Empresas chinesas contrataram grandes compras sul-americanas antecipadas para setembro e outubro, reduzindo a tradicional janela de exportação dos EUA.
• A breve suspensão de impostos de exportação da Argentina impulsionou as vendas e a safra maior do Uruguai acrescentou opções; as encomendas dos dois países atingiram cerca de 2,43 milhões de toneladas para embarque até maio.
• Os agricultores norte-americanos enfrentam preços mais fracos e uma janela de vendas mais curta, ainda que a moagem doméstica crescente para diesel renovável esteja a absorver mais grãos.
• O analista Johnny Xiang alerta para uma possível lacuna de fornecimento na China entre fevereiro e abril, caso a nova safra brasileira se atrase e as negociações comerciais estagnem.
• A China pretende aumentar a produção nacional de soja e reduzir a inclusão de farinha de soja na ração para abaixo de 13 por cento até 2025, o que poderá conter o crescimento das importações.
• O Brasil continua a ser o principal fornecedor da China, apoiado pela escala, pelas melhorias logísticas e pela competitividade de preços.