O regresso de Hong Kong: a cidade global da Ásia ou um posto avançado da China

Um regresso com contradições

Quatro anos tumultuosos reconfiguraram Hong Kong. Os distúrbios de 2019, a lei de segurança nacional em 2020 e os prolongados controlos pandémicos desencadearam uma fuga de talentos e empresas. Muitos observadores externos concluíram que a cidade perdera a vantagem que a tornava uma ponte entre Oriente e Ocidente. Contudo, a narrativa voltou a mudar em 2025. O capital regressa, os mercados estão vivos e a cidade atrai trabalhadores qualificados a um ritmo não visto em anos. A recuperação é real, mas desigual, e suscita uma questão estratégica que toca todos os setores da economia: está Hong Kong a recuperar a sua antiga identidade de cidade global da Ásia, ou a instalar-se num novo papel de trampolim de面向 global da China?

As colocações em bolsa e o fluxo de operações empresariais são um dos principais motores de confiança. O impulso de estímulo de Pequim, no final de 2024, preparou as empresas do continente para captar capital, e Hong Kong é o local natural. Na primeira metade de 2025, foram registadas vendas iniciais de ações no valor de 107,1 mil milhões de dólares de Hong Kong, sete vezes o total do mesmo período de 2024. As previsões apontam para que Hong Kong termine 2025 entre os mercados de colocações mais ativos a nível mundial. As chegadas de visitantes recuperaram, lideradas pelos viajantes continentais, que já constituem a grande maioria das entradas. As ruas voltam a estar movimentadas, enquanto o aeroporto e os comboios zumbem à medida que a conectividade regional se recompõe.

Basta rasgar a superfície para as contradições aparecerem. Alguns segmentos de luxo, sobretudo joalharia e relógios, prosperam graças ao consumo dos turistas. Outras partes do retalho e da restauração lutam com rendas elevadas e uma forte concorrência de opções mais baratas do outro lado da fronteira. As empresas globais continuam a valorizar a cidade pelo seu sistema jurídico, convertibilidade da moeda e profundidade financeira. Ainda assim, o risco geopolítico e as questões de abertura permanecem presentes nas discussões de sala de reuniões. Este quadro misto está a moldar uma nova fase da história de Hong Kong.

O que os números dizem

Indicadores recentes captam a mudança. Um dos principais indicadores de referência para centros financeiros coloca Hong Kong em terceiro lugar a nível mundial, atrás apenas de Nova Iorque e Londres. O índice, informado por avaliações profissionais e mais de cem fatores, reflete um ambiente de negócios mais forte, mercados mais profundos e capital humano melhorado. Essa classificação também sublinha a primazia de Hong Kong na Ásia, onde ultrapassa Singapura na edição mais recente.

O momentum de captação de fundos virou de forma decisiva. As empresas de serviços profissionais contam com um surto de novas colocações, com os analistas a esperar que 2025 seja o melhor ano para as vendas de ações de Hong Kong desde antes da pandemia. As empresas continentais dominam o pipeline. Já representam cerca de 60 por cento das empresas na bolsa e mais de 80 por cento do seu valor de mercado. O mercado de ações recuperou com o melhoria do sentimento em relação à China e avaliações atrativas, mesmo que continue abaixo dos picos atingidos na década anterior.

Os indicadores de talento também se estão a mover. Num ranking global amplamente seguido, Hong Kong subiu para o quarto lugar mundial em competitividade de talentos, a leitura mais alta de sempre para a cidade. O governo aprovou centenas de milhares de candidaturas ao abrigo de novos programas de talentos desde 2022, ajudando a repor a mão de obra após as perdas da era pandémica. Líderes empresariais dizem que os negociadores e advogados estão mais ocupados do que nos últimos anos, e os mercados de recrutamento mostram uma gama mais alargada de candidatos dispostos a mudar-se.

O turismo está a recuperar aos solavancos. As contagens de visitantes subiram fortemente a partir da letargia, com os viajantes continentais a representar quase quatro em cada cinco entradas nos últimos meses. Ahotelaria, os transportes e as atrações prepararam-se em conformidade. O hub aviação internacional está a reconstruir capacidade e ligações de longo curso, enquanto as companhias aéreas expandem o serviço para o continente e o Sudeste Asiático para captar a procura de ligação.

É Hong Kong ainda a cidade global da Ásia

A marca que definiu a cidade desde 2001 prometia uma porta de entrada cosmopolita onde o direito comum, os impostos baixos, os fluxos livres de capital, infraestruturas de classe mundial e uma mão de obra bilíngue convergiam. Durante décadas, essa fórmula funcionou. O porto e o aeroporto estavam classificados entre os melhores, os bancos globais fizeram de Hong Kong a sua sede asiática, e a bolsa tornou-se um local principal para a finança relacionada com a China.

Origens e evolução da marca

Quando o governo lançou a Marca Hong Kong em 2001, apoiou-se em atributos identificados através de investigação local e internacional: empreendedora, inovadora, diversa, cosmopolita. A icónica marca do dragão vermelho procurava sinalizar confiança e conectividade. A mensagem era simples e poderosa. Hong Kong era um lugar onde o capital global encontrava a oportunidade chinesa sob o princípio de um país, dois sistemas. Os últimos cinco anos puseram essa promessa à prova. Leis de segurança mais rígidas, relações EUA-China conturbadas e a pandemia abalaram a confiança e provocaram partidas. A questão agora é quanto da marca original pode ser preservada à medida que a cidade se integra mais estreitamente com a economia continental.

O fator continental

O motor de Hong Kong está intimamente ligado ao continente. A bolsa atrai campeões chineses da tecnologia, do consumo e da indústria que procuram investidores internacionais e moeda. Os esquemas Connect, que ligam a negociação em Xangai, Shenzhen e Hong Kong, permitem que investidores transfronteiriços comprem ações e obrigações aprovadas dentro dos limites dos controis de capital da China. Estes canais cresceram até se tornarem o condutor principal dos fluxos de carteira estrangeiros para os mercados domésticos e dos investidores continentais para aceder a um conjunto seleto de ativos offshore.

O estímulo de Pequim em 2024 reviveu o sentimento em setores prioritários, das baterias aos veículos elétricos e à manufatura avançada. Grandes vendas de ações por líderes continentais trouxeram negócios lucrativos para bancos e escritórios de advogados de Hong Kong. A recuperação traz também risco geopolítico. À medida que Hong Kong gere mais operações para setores considerados estratégicos em Washington, os bancos enfrentam um escrutínio mais apertado dos legisladores e reguladores americanos. Grandes instituições já responderam a questões sobre o seu trabalho em transações chinesas de grande visibilidade. As equipas de compliance expandem-se para navegar restrições em evolução.

Dependência a duas vias

Uma integração mais profunda traz oportunidade e pressão. As prioridades políticas de Pequim moldam a captação de capital e as decisões estratégicas. Vozes nacionalistas online e nos médios pressionam por alinhamento com os objetivos do Estado, por vezes criticando movimentos empresariais que se inclinam para parceiros ocidentais. Quando um grande conglomerado local explorou a venda de ativos portuários a um consórcio liderado pelos EUA, comentadores linha-dura condenaram o plano como desleal. Estes episódios sublinham a sensibilidade de decisões que tocam logística, finança ou tecnologia, e o corredor mais estreito para a pura lógica comercial.

Talentos, migração e diversidade

A repovoação é central para a recuperação. Desde 2022, os programas de admissão de talentos da cidade receberam quase 500 000 candidaturas, aprovaram mais de 330 000 e ajudaram mais de 230 000 recém-chegados a mudar-se. Impostos baixos, escolas internacionais de alta qualidade e acesso a plataformas globais indisponíveis no continente tornam Hong Kong atrativo para profissionais que querem uma carreira voltada para a China sem abdicar de exposição internacional. Movimentos recentes nos Estados Unidos para reforçar a supervisão de académicos estrangeiros acrescentaram-se ao jogo de forças que orienta estudantes e investigadores para Hong Kong e outros centros asiáticos.

A composição dos novos chegados importa. A maioria das candidaturas provém do continente, o que ajuda a reconectar Hong Kong aos bolsos de mais rápido crescimento de engenheiros, financeiros e empreendedores da região. A diversidade é mais tênue do que os números-chave sugerem. Líderes dos setores jurídico, criativo e de saúde dizem que alargar o recrutamento para além da Grande China reforçaria a pretensão da cidade de ser um íman global. A língua também faz parte da equação. As empresas que dependem fortemente do inglês para o trabalho com clientes internacionais, mantendo fluência em cantonês e mandarim para o negócio regional, estão melhor posicionadas para recrutar em larga escala.

Quem vem e quem não vem

As finanças, os serviços tecnológicos e os campos de consultoria profissional registam os maiores fluxos de entrada. Alguns expatriados ocidentais mudaram-se para Singapura ou regressaram à Europa e à América do Norte, citando considerações familiares ou política corporativa. Outros estão a regressar a Hong Kong à medida que as regras de viagem se normalizam e o mercado de trabalho se abre. Uma crescente cohorte de indivíduos da Índia e do Sudeste Asiático está a construir carreiras na cidade, frequentemente em funções de suporte financeiro e tecnológico. O ritmo de regresso na educação e na saúde é mais lento, refletindo os mercados de trabalho globais contidos e os longos prazos de acreditação.

Turismo, retalho e economia de rua

O turismo regressou, com reservas. As contagens de visitantes subiram de forma consistente e as taxas de ocupação hoteleira são mais saudáveis do que há um ano. Os viajantes continentais representam a maior parte das entradas, reforçando segmentos que servem diretamente essa procura. As ruas de compras de alto nível registam mais movimento e maiores valores por transação, em linha com ciclos anteriores em que as vendas de joalharia e relógios lideram a recuperação do retalho. O quadro é mais complicado para além do luxo. Muitos bairros ainda apresentam montras fechadas. Os pequenos restaurantes e retalhistas locais enfrentam rendas elevadas e uma concorrência intensa de alternativas transfronteiriças mais baratas em Xangai e outras cidades, onde produtos e experiências semelhantes atraem agora visitantes sensíveis ao preço.

Os transportes e as atrações estão a reconstruir capacidade para acompanhar a procura. As companhias aéreas com sede em Hong Kong restabeleceram uma maior quota de lugares pré-pandemia para o continente e para os principais mercados regionais. O tráfego de ligação entre a América do Norte ou a Europa e a China passa cada vez mais por centros asiáticos, uma tendência que apoia o papel de Hong Kong na aviação. As grandes atrações expandiram-se e recrutaram agressivamente, apostando numa alta sustentada das viagens familiares e dos orçamentos turísticos regionais. Os calendários de conferências e exposições estão a encher-se, um sinal positivo para o setor de reuniões e convenções da cidade, que sustenta o negócio hoteleiro e de restauração durante os dias úteis.

Finança global, geopolítica e sanções

O alcance externo da cidade ajustou-se a um novo mapa de relações internacionais. As sanções a altos responsáveis complicam o envolvimento direto com os Estados Unidos e alguns parceiros europeus. Em resposta, equipas do regulador financeiro, da bolsa e do governo aprofundaram laços com o Médio Oriente e com economias ao longo do Belt and Road. A Arábia Saudita continua a ser um alvo para colocações de destaque e fluxos de investimento, e delegações empresariais fizeram paragens repetidas em Dubai e Doha para cortejar capital e emissores. Investidores nestes mercados valorizam o papel de Hong Kong como porta de entrada para ativos domésticos chineses e cadeias de abastecimento tecnológicas.

As sensibilidades de segurança também se refletem na diplomacia. Quando o novo cônsul-geral dos EUA se reuniu com figuras da sociedade civil local, o representante da cidade na cidade alertou publicamente contra contactos com forças classificadas como hostis. Esse episódio, e outros semelhantes, ilustram o espaço mais estreito para formas tradicionais de envolvimento. Os bancos globais e as multinacionais ponderam cuidadosamente estes sinais. Querem clareza sobre o que é permitido, como se traduz na prática a cooperação e como o sistema jurídico trata a advocacia ou a investigação legítimas.

Em meio a este recalibragem, os investidores observam dois canais de risco. O primeiro é a perspetiva de medidas americanas mais restritivas que possam limitar a capacidade das empresas chinesas de captar capital em Hong Kong, ou restringir o trabalho que os bancos globais podem realizar nessas operações. O segundo é reputacional. Se a perceção estrangeira se cristalizar de que Hong Kong não pode ser distinguida de qualquer cidade continental para fins de compliance, algumas instituições poderão reduzir a sua presença. Existem forças contrárias. O sistema jurídico continua assente no direito comum inglês, a moeda é livremente convertível e os esquemas Connect fornecem um caminho único para o capital e os ativos continentais. Estas bases continuam a atrair gestores de ativos globais e family offices para o mercado.

Podem a abertura e a segurança coexistir?

A legislação de segurança introduzida desde 2020 faz parte da vida diária. Para as empresas internacionais, a questão essencial é se as regras são claras, previsíveis e aplicadas de forma justa, particularmente em casos envolvendo dados, investigação e discurso. Muitas instituições adaptaram controlos internos, reviram fluxos de dados e reconfiguraram políticas internas. Se a aplicação se mantiver focada e transparente, as empresas dimensionarão o risco e continuarão. Se as fronteiras se confundirem, ou se os dados e a investigação transfronteiriços se tornarem difíceis de gerir, as mudanças poderão regressar.

Existe também uma concorrência prática por capital e talentos. Singapura, Tóquio e Seul oferecem os seus próprios pacotes de previsibilidade jurídica, incentivos fiscais e estilo de vida. Para se destacar, Hong Kong está a apostar nas áreas onde tem vantagens estruturais. O rendimento fixo e a negociação de moedas são prioridades, apoiadas por um roteiro para aprofundar a liquidez e tornar a cidade um centro de compensação e gestão de risco. A finança verde é outra via de crescimento. O governo emitiu obrigações verdes multimoeda e fixou metas que incentivam a divulgação ambiental e o planeamento de transição. A finança digital continua a expandir-se sob um regime de licenciamento que permitiu bancos virtuais e pilotos de blockchain, mantendo um controlo apertado sobre o risco de retalho.

O que tornaria Hong Kong novamente indispensável quer à China quer aos mercados globais é um foco claro nos papéis que apenas ele pode desempenhar. Servir como local de confiança para resolução de litígios e proteção da propriedade intelectual em operações transfronteiriças. Dar aos investidores continentais acesso controlado a uma gama mais alargada de instrumentos através da expansão dos Connect a fundos, swaps e produtos cotados em bolsa. Ancorar o ecossistema de family offices da Ásia com uma lei de fidúcia robusta, enquadramentos de filantropia e escolas de alta qualidade. Manter uma internet aberta, uma cena cultural ativa e universidades de classe mundial para atrair cientistas e empreendedores que poderiam trabalhar em qualquer lugar.

A integração económica com a Grande Baía de Cantão continuará a acelerar. O objetivo deve ser tornar Hong Kong o nó mais internacional de uma vasta economia regional, não mais uma cidade dentro dela. Isso significa manter-se fiel aos elementos que tornaram a marca significativa desde o início. Direito comum, transparência, capital livre e uma mentalidade que recebe o mundo. Se estes forem preservados enquanto os canais financeiros para o continente se alargam, a cidade pode ser simultaneamente a cidade global da China e a da Ásia.

Em síntese

• Os mercados de Hong Kong recuperaram, com 107,1 mil milhões de dólares de Hong Kong captados em vendas de ações na primeira metade de 2025, e previsões que apontam para um lugar de topo global nas colocações este ano.
• Um importante índice de centros financeiros classifica Hong Kong em terceiro lugar mundial, o mais alto da Ásia, refletindo condições de negócios e capital humano mais fortes.
• As empresas continentais representam cerca de 60 por cento das empresas cotadas e mais de 80 por cento do valor de mercado, sublinhando uma integração profunda com a China.
• Hong Kong subiu para o quarto lugar mundial num importante ranking de talentos, e os programas de talentos desde 2022 aprovaram mais de 330 000 candidaturas e permitiram a chegada de mais de 230 000 pessoas.
• O turismo regressou, com visitantes continentais a representar quase quatro em cada cinco entradas, reforçando o retalho de luxo enquanto muitas pequenas lojas e restaurantes continuam a lutar.
• A pressão geopolítica molda a estratégia, com as sanções a complicar o alcance ao Ocidente e uma viragem em curso para o Médio Oriente e parceiros do Belt and Road.
• As leis de segurança e a diplomacia são observadas de perto pelas multinacionais; a previsibilidade e a aplicação justa determinarão a confiança.
• As vias de crescimento incluem o rendimento fixo e a negociação de moedas, a finança verde, a finança digital e um papel mais forte como local de resolução de litígios e proteção da propriedade intelectual.