Ministro do Bangladesh diz que programa do FMI foi cancelado, mas responsáveis continuam negociações para novo empréstimo

Declaração de cancelamento deixa novo empréstimo em dúvida

O Bangladesh recebeu 3,64 mil milhões de dólares em cinco tranches ao abrigo de um programa de empréstimos do Fundo Monetário Internacional (FMI), aumentado para 5,5 mil milhões de dólares, segundo dados da Divisão de Finanças. Agora, o ministro das Finanças, Amir Khosru Mahmud Chowdhury, afirma ter cancelado esse programa, ao mesmo tempo que os responsáveis preparam novas negociações para um programa substituto no valor de cerca de 4 a 4,5 mil milhões de dólares, ao longo de três anos.

O ministro fez a declaração a 4 de outubro, na sessão de abertura da World Investor Week 2026, no auditório da Krishibid Institution, em Daca. O evento foi organizado conjuntamente pela Comissão de Valores Mobiliários do Bangladesh (BSEC) e pela Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO).

Khosru afirmou que o Governo recorreria aos mercados de capitais, em vez de aceitar condições que considera inadequadas. Relacionou essa decisão com o objetivo de transformar o Bangladesh numa economia de um bilião de dólares até 2034.

"Cancelei o programa do FMI. Sabem isso, estão a ver. As condições deles não são aceitáveis para nós. Quero obter financiamento no mercado", afirmou.

Contudo, responsáveis da Divisão de Finanças dizem que as conversações com o FMI prosseguem. Segundo explicam, o ministro referia-se ao abandono do acordo antigo, não à desistência do pedido de um novo. Outros responsáveis dizem que até o acordo atual continua em vigor, podendo ainda ser reavaliada a sexta tranche, cuja libertação está parada.

A distinção é importante: uma decisão política de rejeitar um programa existente não equivale à confirmação da rescisão desse acordo, à retirada do pedido de substituição ou à aprovação de um novo empréstimo. Nenhum destes passos distintos foi estabelecido de forma conclusiva pelas declarações mais recentes do ministro.

O que o FMI se comprometeu realmente a fazer

O FMI confirmou a 3 de junho que o Bangladesh tinha solicitado um programa substituto. A sua declaração não anunciou qualquer montante de empréstimo nem a aprovação de um pacote de financiamento. Referiu a continuação do diálogo sobre as condições económicas, as prioridades em matéria de políticas e as reformas.

Ivo Krznar, chefe da missão do FMI para o Bangladesh, explicou nessa declaração que um novo acordo dependeria das necessidades de financiamento externo do país e dos seus compromissos de reforma.

"Qualquer novo acordo teria de assentar nas necessidades da balança de pagamentos do Bangladesh e em compromissos firmes em matéria de políticas, sustentados por uma agenda de reformas credível, e ficaria sujeito às políticas do FMI e à aprovação do Conselho de Administração", afirmou Krznar.

A balança de pagamentos refere-se às transações de um país com o resto do mundo, incluindo comércio, investimento e endividamento. Um programa do FMI procura responder às pressões de financiamento que resultam dessas transações. É, por isso, diferente de um fundo destinado simplesmente a pagar um conjunto de projetos de infraestruturas.

Krznar afirmou que uma primeira visita técnica avaliaria a evolução recente e os desafios das reformas. As negociações sobre o montante de um eventual programa e os respetivos compromissos decorreriam numa missão separada. O acordo para discutir uma substituição não equivale à aprovação pelo Conselho de Administração.

O montante proposto pelo Governo também variou consoante as notícias. As primeiras informações apontavam para 5 a 6 mil milhões de dólares ao longo de três a quatro anos, enquanto outra referia um pedido de 5 mil milhões por três anos. Notícias posteriores indicaram 4 a 4,5 mil milhões, e as conversações preliminares mais recentes centraram-se em 4,5 mil milhões ao longo de três anos. São propostas de negociação, não um compromisso anunciado pelo FMI.

Como o Governo chegou a este ponto

O caminho para um acordo substituto começou antes do discurso de outubro. O Bangladesh pediu o financiamento original durante uma crise de divisas, e a atual administração começou a reavaliar os seus termos depois de tomar posse, em fevereiro de 2026.

Os principais acontecimentos estenderam-se por vários meses:

• Julho de 2022: O Governo pediu ajuda ao FMI perante o agravamento das pressões de financiamento externo.
• 30 de janeiro de 2023: O FMI aprovou o programa original, geralmente referido como sendo de 4,7 mil milhões de dólares.
• Fevereiro de 2023: O Bangladesh recebeu a primeira tranche, no valor de 476,3 milhões de dólares.
• 2025: A administração interina conseguiu uma expansão, noticiada como sendo de 800 milhões de dólares, elevando o programa para 5,5 mil milhões.
• Abril de 2026: O novo Governo discutiu o abandono do acordo existente durante as reuniões de primavera do FMI e do Banco Mundial.
• 21 de maio: Khosru reuniu-se por videoconferência com Nigel Clarke, diretor-geral adjunto do FMI, para discutir um quadro substituto.
• 3 de junho: O FMI confirmou o pedido do Bangladesh para um novo programa.
• Julho: Uma missão do FMI realizou conversações preliminares em Daca; uma das notícias situa o fim dos trabalhos a 17 de julho.
• 4 de outubro: Khosru afirmou publicamente que tinha cancelado o programa do FMI e que procuraria financiamento nos mercados.

As declarações anteriores do ministro eram mais explícitas quanto à continuidade do diálogo. Em abril, afirmou que as conversações com o FMI, o Banco Mundial e o Banco Asiático de Desenvolvimento (ADB) prosseguiam. Numa conferência de imprensa no Secretariado, em julho, disse que o Bangladesh negociaria um novo programa, protegendo os interesses públicos.

Os valores e o estado do programa não coincidem totalmente

As notícias divergem tanto quanto aos desembolsos como ao estado do acordo antigo. Os dados da Divisão de Finanças, repetidos em várias notícias, indicam que foram recebidos 3,64 mil milhões de dólares em cinco tranches. Outras notícias referem 3,8 mil milhões, enquanto uma, publicada a 19 de maio, aponta para 3,595 mil milhões.

Também há uma discrepância quanto ao montante da aprovação original. A maioria das notícias refere 4,7 mil milhões de dólares, seguidos de uma expansão de 800 milhões, para um total de 5,5 mil milhões. Duas indicam que o valor inicial era de 4,5 mil milhões, mas também afirmam que a adição de 800 milhões o elevou para 5,5 mil milhões. Estes últimos valores não são aritmeticamente compatíveis. As notícias situam a expansão em maio ou junho de 2025.

Tomando como referência o valor de 3,64 mil milhões de dólares em desembolsos, repetido na maioria das notícias, o Bangladesh recebeu cerca de 66% do pacote ampliado de 5,5 mil milhões. A diferença é de 1,86 mil milhões, embora este cálculo não determine quanto ainda está legalmente disponível nem quando poderá ser libertado.

As notícias também divergem quanto aos prazos. Várias dizem que a sexta tranche está pendente desde novembro de 2025. Outra refere que 1,3 mil milhões de dólares, relativos a duas tranches, permaneciam por pagar desde junho de 2025. O fim do programa antigo é apontado, consoante as notícias, para dezembro de 2026 ou para uma calendarização que se prolonga até 2027.

Mais importante ainda, alguns responsáveis falam numa decisão de saída, enquanto outros dizem que o programa continua em vigor e que uma próxima missão ainda poderá discutir a sexta tranche. Continua a ser necessária uma declaração definitiva sobre a rescisão formal, o acesso aos fundos restantes e o pedido de substituição.

As reformas continuam no centro das negociações

A objeção declarada pelo Governo diz respeito ao ritmo e ao conteúdo das reformas, não a um fim anunciado de toda a cooperação económica. Uma declaração do Ministério das Finanças, emitida em maio, afirmava que o programa antigo tinha sido concebido num contexto económico e político diferente. Indicava a preferência por reformas graduais e práticas, em vez do abandono das reformas.

As condições em discussão incluem, segundo as notícias, a redução dos subsídios, o aumento da receita, a correção das fragilidades dos bancos e a recuperação da estabilidade económica. Entre as propostas mais concretas contam-se uma taxa uniforme de 15% de imposto sobre o valor acrescentado, menos isenções fiscais, uma taxa de câmbio determinada pelo mercado, a separação da política fiscal da cobrança de impostos e uma lei da insolvência.

Os responsáveis referem também propostas para substituir os subsídios generalizados à eletricidade e aos fertilizantes por transferências monetárias direcionadas. Os subsídios generalizados reduzem os preços para todos os que recebem o produto. As transferências direcionadas, pelo contrário, canalizam o apoio para famílias ou beneficiários selecionados, exigindo meios fiáveis para os identificar e efetuar os pagamentos.

Khandaker Golam Moazzem, economista e presidente do Knowledge Hub Institute, considera que o Bangladesh continua a querer cerca de 4,5 mil milhões de dólares em novo financiamento, mas está relutante em aceitar as condições associadas. Estima que as negociações poderão demorar pelo menos dois anos, muito mais do que o acordo de dezembro referido noutra notícia.

Zahid Hussain, antigo economista principal do escritório do Banco Mundial em Daca, considera provável que um programa substituto exija reformas semelhantes, dado que as fragilidades subjacentes não desapareceram. Alterar o acordo poderá dar mais tempo, mas não eliminará, por si só, a necessidade de enfrentar os problemas das receitas, dos bancos e dos subsídios.

Os custos da energia e a fragilidade fiscal limitam as opções

A dimensão da despesa pública ajuda a explicar por que motivo os responsáveis duvidam que o Bangladesh possa prescindir rapidamente do financiamento ao desenvolvimento. As dotações deste ano fiscal incluem 370 mil milhões de taka para subsídios à eletricidade e 60 mil milhões de taka para subsídios ao gás natural liquefeito (GNL), num total de 430 mil milhões de taka.

Separadamente, a Divisão de Finanças terá libertado cerca de 238 mil milhões de taka para importações de GNL ao longo de dois meses e meio. Esse montante não deve ser automaticamente somado às dotações para subsídios, porque o financiamento das importações e os custos dos subsídios previstos no orçamento não são necessariamente categorias de despesa distintas.

O Governo afirma que a Bangladesh Petroleum Corporation perdeu cerca de 228,76 mil milhões de taka entre março e agosto. Aos preços internacionais referidos nessas notícias, as perdas com o gasóleo rondavam os 89 taka por litro, com as necessidades anuais de subsídios estimadas em cerca de 400 mil milhões. Esperava-se que um aumento de 20 taka nos preços dos combustíveis reduzisse em cerca de 100 mil milhões de taka o défice anual do gasóleo, deixando ainda um valor próximo dos 300 mil milhões.

A receita evoluiu em sentido contrário aos objetivos do programa antigo. A percentagem das receitas fiscais no produto interno bruto caiu de 7,4%, quando o acordo foi assinado, para 6,8%, uma descida de 0,6 pontos percentuais. O programa previa aumentos de 0,5 pontos percentuais em cada um dos dois primeiros anos e de 0,7 pontos no terceiro.

O Governo fixou uma meta de receitas cerca de 45% superior à cobrança efetiva do ano anterior, concedendo ao mesmo tempo benefícios fiscais. Os responsáveis dizem que o FMI pretende estimativas do montante que cada reforma permitiria arrecadar e que o plano de cobrança da Direção Nacional de Receitas (NBR) não convenceu o credor.

Há também compromissos institucionais por cumprir. A separação das funções de definição da política fiscal e de cobrança da NBR deveria estar concluída até dezembro de 2025. Foi emitido um decreto, mas este ainda não terá sido convertido em lei. Um comité de revisão presidido por Ismail Zabiullah ainda não apresentou o relatório. O prazo para racionalizar as isenções fiscais era julho de 2027.

As mudanças no setor bancário têm implicações para além do empréstimo do FMI

A reforma bancária é outra área de divergência. A Lei de Resolução Bancária de 2026 alterou a Portaria de Resolução Bancária de 2025, ao abrigo da qual foram tomadas medidas para fundir cinco bancos islâmicos em dificuldades. Um quadro de resolução estabelece a forma como as autoridades reestruturam ou intervêm junto de bancos que não conseguem operar em segurança.

Segundo as notícias, os parceiros de desenvolvimento contestaram uma disposição que permitiria aos antigos proprietários recuperar o controlo depois de reembolsarem fundos públicos em condições favoráveis. O Banco Mundial terá exigido a revogação da Secção 18(A) como condição para um crédito separado de 500 milhões de dólares de apoio orçamental. Esta é uma posição negocial noticiada, não uma confirmação de que o crédito tenha sido recusado.

A avaliação do FMI de janeiro, realizada ao abrigo do Artigo IV e que consiste numa análise periódica da economia de um país membro, identificou fragilidades nas receitas, vulnerabilidades no setor bancário, aplicação incompleta do quadro cambial e inflação elevada. Indicou também que a meta de receitas tinha ficado muito aquém do previsto e que não fora adotada a estratégia prometida para a estabilidade bancária.

Os responsáveis estimam que um programa ativo do FMI poderia ajudar a garantir 3 a 4 mil milhões de dólares por ano em assistência orçamental do Banco Mundial e do ADB. Outras notícias apresentam esse valor como as necessidades anuais do Bangladesh em matéria de apoio orçamental. Em qualquer dos casos, as negociações com o FMI têm implicações para além de uma única fonte de crédito, pois outros financiadores poderão recorrer à sua avaliação ao decidir se concedem apoio.

Os mercados são a alternativa proposta pelo ministro

Khosru afirma que o Bangladesh precisa de cerca de 50 mil milhões de dólares de investimento por ano para atingir o objetivo de se tornar uma economia de um bilião de dólares. A resposta que propõe inclui obrigações nacionais, empréstimos internacionais e investimento em ações, em vez de uma dependência dos credores multilaterais.

No evento de outubro, o ministro das Finanças falou da necessidade de ligar o Bangladesh aos centros financeiros internacionais.

"Queremos criar oportunidades para obter financiamento nos mercados internacionais. Temos de nos ligar aos centros financeiros internacionais", afirmou.

Entre os planos em discussão contam-se obrigações em dólares em Nova Iorque, um fundo de investimento do Bangladesh em Hong Kong, obrigações em moeda local, obrigações samurai e obrigações panda. As obrigações samurai são obrigações denominadas em ienes, emitidas no Japão por mutuários estrangeiros. As obrigações panda são obrigações denominadas em renminbi, emitidas por mutuários estrangeiros no mercado interno da China.

Defendeu também a titularização, que transforma os fluxos de caixa de ativos em títulos que os investidores podem comprar, e afirmou que empresas comerciais, como as companhias aéreas, deveriam recorrer aos mercados para se financiarem, em vez de usar dinheiro dos contribuintes. Está também a ser considerada a entrada das pontes Padma e Jamuna no mercado de capitais, embora não tenha sido anunciada qualquer estrutura de operação ou calendarização.

O empréstimo substituto de 4,5 mil milhões de dólares do FMI corresponderia, em média, a 1,5 mil milhões por ano ao longo de três anos, o equivalente a 3% do valor anual de investimento de 50 mil milhões indicado pelo ministro. A comparação ilustra a diferença de escala, mas os dois montantes destinam-se a fins diferentes. O financiamento geral ao investimento não substitui diretamente o apoio destinado a responder às necessidades de divisas e às pressões sobre o orçamento do Governo.

O financiamento nos mercados implica também obrigações de reembolso, exigências dos investidores e riscos associados aos preços. As obrigações em moeda estrangeira têm de ser pagas na moeda em que foram emitidas. Como ainda não foram anunciados os termos de emissão, não é possível avaliar a alegação de que o financiamento nos mercados será mais barato comparando-a com os custos efetivos do endividamento.

Confiança dos investidores e próximas decisões

A estratégia para o mercado de capitais depende da recuperação da confiança num mercado que os responsáveis reconhecem não ter profundidade. Khosru apelou à coordenação entre o Banco do Bangladesh, a NBR, as seguradoras, as bolsas e os corretores, bem como a uma governação melhor e à entrada no mercado de empresas mais sólidas.

Tanvir Shahriar Gani, assistente especial do primeiro-ministro para o investimento e os mercados de capitais, definiu como objetivo para os próximos dois anos aproximar o mercado do Bangladesh dos restantes mercados da região. Entre os produtos em discussão estão obrigações convertíveis, fundos de investimento imobiliário, opções sobre ações e obrigações em moeda local.

Masud Khan, presidente da BSEC, afirmou que as aprovações de ofertas públicas iniciais (IPO) seriam concluídas no prazo de três meses, ao abrigo de um processo revisto. Disse também que nenhuma nova empresa tinha sido cotada nos dois anos e meio anteriores, e referiu medidas como a reestruturação do conselho de administração da Beximco Limited. Mominul Islam, presidente da Bolsa de Daca, identificou a recuperação da confiança dos investidores como o principal desafio imediato.

As próximas conversações com o FMI deverão decorrer por ocasião das reuniões anuais agendadas para 12 a 18 de outubro, em Banguecoque, onde Khosru deverá chefiar a delegação do Bangladesh. Os responsáveis afirmam que as propostas de reforma já foram apresentadas. As notícias divergem quanto à próxima missão em Daca, apontando para o final de outubro ou para novembro; uma delas sugere que um novo acordo poderá ser assinado em dezembro.

Essas datas são apenas previsões, não prazos confirmados para a aprovação. Outra notícia situa as reuniões anuais em Washington, e não em Banguecoque. As decisões imediatas são saber se o programa antigo continua em vigor, se algum dos fundos pendentes pode ser libertado e a que reformas o Bangladesh se comprometerá ao abrigo de um acordo substituto. Os planos de financiamento do ministro através dos mercados ainda não esclarecem nenhuma destas questões.

Pontos-chave

• Khosru afirmou a 4 de outubro que tinha cancelado o programa do FMI, mas os responsáveis dizem que as negociações para um empréstimo substituto prosseguem.
• O FMI confirmou a 3 de junho o pedido de um novo programa. O financiamento continua dependente de negociações e da aprovação do Conselho de Administração.
• As conversações recentes centram-se em cerca de 4 a 4,5 mil milhões de dólares ao longo de três anos, embora as propostas anteriores fossem mais elevadas.
• As notícias divergem quanto ao total desembolsado, ao estado formal do programa antigo e ao calendário das tranches pendentes.
• A cobrança de impostos, os subsídios, a reforma bancária e a política cambial continuam a ser questões centrais nas negociações.
• O Governo está a promover obrigações e os mercados de ações, mas ainda não anunciou os termos finais do financiamento nem as datas de emissão.
• São esperadas novas conversações em outubro e novembro. Um acordo em dezembro é uma possibilidade, não um desfecho confirmado.