O fim da era Goldilocks
O índice de referência indiano Sensex caiu mais de 9% desde o início das hostilidades no Médio Oriente, apagando milhares de milhões em valor de mercado e enviando ondas de choque através de uma das economias mais promissoras do mundo. Durante meses, a Índia desfrutou do que os economistas chamam de uma fase "Goldilocks": crescimento forte combinado com arrefecimento dos preços, disciplina orçamental e reservas cambiais robustas que posicionaram a nação como um porto de abrigo em plena turbulência global. Essa vantagem está agora a evaporar-se à medida que a guerra dos EUA e Israel contra o Irão entra no seu segundo mês, criando o que as autoridades descrevem como uma tempestade perfeita de choques energéticos, perturbações comerciais e volatilidade dos mercados financeiros.
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O conflito fechou efetivamente o Estreito de Ormuz, a estreita via navegável através da qual passam cerca de 20% dos carregamentos globais de petróleo e importantes fluxos de gás natural liquefeito. Para a Índia, o terceiro maior consumidor de petróleo do mundo, isto representa uma ameaça económica existencial. O Médio Oriente representa cerca de 40% das importações de petróleo do país e 80% do seu abastecimento de gás. Com os preços do Brent a disparar de aproximadamente 70 dólares por barril antes da guerra para mais de 100 dólares atualmente, e o cabaz indiano de crude a atingir 157 dólares por barril segundo dados recentes, os efeitos em cadeia estão a espalhar-se rapidamente pela maior economia da Ásia.
O estrangulamento energético
O fecho do Estreito de Ormuz perturbou mais do que apenas os horários de navegação. Responsáveis da Agência Internacional de Energia descreveram a situação como a maior perturbação da oferta na história do mercado global de petróleo, desencadeando uma volatilidade que empurrou os preços de retalho dos combustíveis para cima e provocou compras de pânico de botijas de gás de petróleo liquefeito em cidades indianas. Hotéis e restaurantes ponderam encerrar devido ao receio de escassez de gás de cozinha, apesar das garantias do governo de que permanece aproximadamente um mês de abastecimento em armazenamento estratégico.
A dependência da Índia em relação à energia do Golfo é estrutural e profundamente enraizada na sua arquitetura económica. O país importa mais de 80% do seu gás e até 60% do seu petróleo através do estreito, tornando-o particularmente vulnerável a táticas de retaliação iranianas que visam o transporte marítimo comercial. A maioria das seguradoras marítimas cancelou a cobertura de risco de guerra para petroleiros na região, forçando desvios que acrescentam semanas aos prazos de entrega e agravam as pressões sobre os custos. O governo invocou medidas de emergência para desencorajar o açambarcamento, apelando à calma mesmo quando a crise ameaça subverter o delicado equilíbrio entre crescimento e inflação que os decisores políticos têm mantido cuidadosamente.
Harsh V Pant, vice-presidente do think tank Observer Research Foundation em Nova Deli, alertou que a segurança energética da Índia enfrenta uma pressão significativa devido à volatilidade em curso. "Os mercados de energia já estão voláteis e os custos estão a aumentar, o que poderá acabar por traduzir-se em pressões económicas e inflacionistas mais amplas", observou Pant. A preocupação estende-se para além dos custos imediatos dos combustíveis e abrange matérias-primas para fertilizantes, produtos petroquímicos industriais e logística de transporte que, em conjunto, determinam os níveis de preços nos setores agrícola e transformador.
O fluxo humano de 50 mil milhões de dólares
Para além da energia, o conflito ameaça uma linha de vida financeira que sustenta milhões de famílias indianas. A Índia é o maior recetor mundial de remessas, tendo recebido um recorde de 135,4 mil milhões de dólares no ano fiscal mais recente. Aproximadamente 38% destes influxos, num total de cerca de 51,4 mil milhões de dólares, têm origem nos nove milhões de trabalhadores indianos empregados nos países do Conselho de Cooperação do Golfo, incluindo os Emirados Árabes Unidos, a Arábia Saudita, o Catar, Omã, o Kuwait e o Barém.
Estes trabalhadores, empregados sobretudo nos setores da construção, hotelaria, retalho e serviços petrolíferos, sustentam cerca de 40 a 50 milhões de familiares no seu país de origem através dos seus rendimentos. Talmiz Ahmad, antigo embaixador indiano na Arábia Saudita, sublinhou a dimensão humana do risco económico. "Cada indiano que trabalha no Golfo sustenta pelo menos quatro a cinco pessoas no seu país de origem", explicou. Os fluxos de remessas funcionam como uma almofada financeira crucial, ajudando a financiar o défice comercial de mercadorias da Índia e proporcionando estabilidade em moeda estrangeira que complementa as receitas de exportação.
A guerra já provocou vítimas entre trabalhadores do Sul da Ásia na região, com vários cidadãos indianos mortos por detritos de ataques de drones e mísseis iranianos em vários Estados do Golfo. Embora ainda não tenham ocorrido evacuações em massa, a perspetiva de um conflito prolongado levanta cenários alarmantes. O antigo embaixador Ahmad observou que evacuar nove milhões de cidadãos representaria um pesadelo logístico sem paralelo na história recente, embora tenha recordado a retirada bem-sucedida de 200 mil cidadãos indianos durante a Guerra do Golfo de 1991 como precedente para o planeamento de contingência.
Analistas do Goldman Sachs e do Citi advertiram que um conflito prolongado com duração de seis meses ou mais poderá reduzir os fluxos de remessas em 10% a 30%, traduzindo-se numa perda anual de 5 a 15 mil milhões de dólares para a economia indiana. Alexandra Hermann, economista-chefe da Oxford Economics, alertou que uma queda acentuada das remessas combinada com preços do petróleo mais elevados agravaria a posição externa da Índia e pressionaria ainda mais a rupia.
Caos nos mercados e riscos de inflação
Os mercados financeiros reagiram rapidamente à deterioração das perspetivas. O índice Nifty 50 caiu 1,24% para um mínimo de um mês de 24.865,70, enquanto o BSE Sensex recuou 1,29% para 80.238,85, o seu nível mais baixo em seis meses. A rupia indiana enfraqueceu para cerca de 95 face ao dólar americano, ultrapassando pela primeira vez o limiar psicologicamente significativo e forçando o Banco de Reserva da Índia a apertar os limites de câmbio para controlar a volatilidade.
As rendibilidades das obrigações do Estado subiram acentuadamente à medida que os investidores exigem retornos mais elevados para compensar os riscos de inflação e a incerteza orçamental. Analistas do Morgan Stanley levantaram o espetro da estagflação, uma condição económica tóxica que combina crescimento estagnado com aumento de preços e que poderá descarrilar a trajetória de expansão da Índia. O banco de investimento notou que, embora a procura interna continue resiliente e os indicadores de alta frequência mostrem uma robustez generalizada nas vendas de automóveis e no crescimento do crédito, uma perturbação prolongada representa riscos descendentes para o crescimento e poderá agravar a estabilidade macroeconómica.
As perspetivas de inflação escureceram consideravelmente. A inflação homóloga do índice de preços no consumidor subiu para 3,2% em fevereiro, face a 2,7% em janeiro, e os economistas alertam que poderá atingir valores na ordem dos 6,5% até junho se os preços da energia permanecerem elevados. Os analistas da Bernstein Venugopal Garre e Nikhil Arela advertiram que, como grande importador de crude, a Índia enfrenta claros ventos contrários de curto prazo. "A maior preocupação macroeconómica é um novo surto de inflação que atrase os cortes das taxas de juro e restrinja o consumo à medida que os preços sobem", escreveram numa nota recente aos clientes.
Combate orçamental
O governo enfrenta escolhas difíceis ao tentar proteger as famílias do choque sem deixar de manter a disciplina orçamental. A agência de notação financeira ICRA advertiu que o conflito complica as contas do orçamento da Índia para o ano fiscal de 2027, podendo aumentar os encargos com subsídios para fertilizantes e gás de petróleo liquefeito, ao mesmo tempo que pressiona as receitas do imposto sobre as sociedades e os dividendos recebidos de empresas estatais.
O ministro de Estado das Finanças, Pankaj Chaudhary, disse aos legisladores que os desenvolvimentos globais estão a criar novos desafios, com preços elevados das matérias-primas e padrões comerciais em mudança a ameaçar as projeções de crescimento. O governo criou sete grupos de ministros e secretários seniores com poderes reforçados para coordenar respostas nos setores do petróleo, gás, energia e fertilizantes, e está a considerar utilizar o Fundo de Estabilização Económica para absorver choques orçamentais.
O primeiro-ministro Narendra Modi convocou uma reunião de todos os partidos para forjar consenso político sobre a crise, sublinhando que a Ásia Ocidental tem especial importância para a Índia devido à enorme presença da diáspora e à dependência de rotas marítimas. Modi falou com o presidente iraniano Masoud Pezeshkian e com o presidente dos EUA, Donald Trump, apelando à desescalada e sublinhando que garantir que o Estreito de Ormuz permanece aberto é essencial para a estabilidade económica global.
O Banco de Reserva da Índia, que tinha mantido uma posição neutra com as taxas de juro diretoras em 5,25%, enfrenta agora a perspetiva de ter de aumentar as taxas para combater a inflação, apesar do abrandamento do crescimento, um dilema de política que poderá restringir ainda mais o investimento interno e o consumo.
O essencial
- O índice de referência indiano Sensex caiu mais de 9% desde o início do conflito com o Irão, enquanto a rupia enfraqueceu para cerca de 95 face ao dólar americano
- O Médio Oriente fornece cerca de 40% das importações de petróleo da Índia e 80% do seu gás, com o fecho do Estreito de Ormuz a perturbar estes fluxos energéticos críticos
- Nove milhões de trabalhadores indianos nos países do Golfo enviam anualmente cerca de 51,4 mil milhões de dólares em remessas, o que representa 38% do total de influxos da Índia e quase 3,5% do PIB
- Os preços do Brent dispararam de 70 para mais de 100 dólares por barril desde o início do conflito, com o cabaz indiano de crude a atingir 157 dólares por barril
- Os economistas alertam que a inflação poderá atingir a casa dos 6,5% até meio do ano, podendo forçar o Banco de Reserva da Índia a aumentar as taxas de juro apesar do abrandamento do crescimento
- O governo criou sete grupos com poderes reforçados para gerir a segurança energética, as cadeias de abastecimento e a disponibilidade de fertilizantes, enquanto prepara salvaguardas orçamentais
- O Goldman Sachs e o Morgan Stanley alertaram para riscos de estagflação, com as previsões de crescimento a enfrentarem riscos descendentes de 0,3 a 0,7 pontos percentuais se o conflito persistir
