Japão e Suíça escapam à recessão por uma margem mínima enquanto o crescimento global vacila

À Beira da Estagnação Económica

A economia mundial oscilou à beira da contração esta semana, quando duas das suas potências industriais mais avançadas revelaram quão frágil se tornou o crescimento global. O Japão e a Suíça evitaram ambos, tecnicamente, entrar em recessão no último trimestre do ano passado, embora a vitória se tenha revelado vã. O Japão cresceu apenas 0,1% em cadeia, o que corresponde a uma taxa anualizada de 0,2%, enquanto a Suíça igualou esse modesto valor de crescimento de 0,2%. Estes ganhos microscópicos, anunciados com poucas horas de intervalo, sublinharam os fortes ventos contrários que enfrentam as economias dependentes das exportações, em meio a guerras comerciais persistentes e a uma procura dos consumidores em arrefecimento em todo o Hemisfério Norte.

A anatomia do crescimento japonês revelou uma economia a funcionar com motores claramente desequilibrados. O consumo privado, que representa mais de metade da produção económica japonesa, constituiu a única propulsão, ao subir 0,1% durante o trimestre. Este ligeiro aumento da despesa das famílias ofereceu uma tábua de salvação após o colapso do trimestre anterior, ainda que tenha permanecido significativamente mais moderado do que o surto de 0,4% registado no período de julho a setembro. Shinichiro Kobayashi, economista-chefe da Mitsubishi UFJ Research and Consulting, analisou a resiliência do consumidor com cauteloso otimismo, observando que a melhoria sustentada depende fortemente de as medidas governamentais de alívio de preços se traduzirem em crescimento dos salários reais.

O consumo sustenta o Japão enquanto as exportações vacilam

O consumo pessoal mostrou resiliência, mas a possibilidade de essa resiliência se manter dependerá de as medidas de alívio de preços terem impacto e de os salários reais se tornarem positivos.

Entretanto, o setor externo e o investimento empresarial ofereceram pouca ajuda. A despesa de capital, um motor tradicional do crescimento impulsionado pela procura privada, subiu apenas 0,2%, contra as expectativas de 0,8%, evidenciando uma incerteza persistente entre os fabricantes japoneses. A procura externa líquida não contribuiu em nada para o crescimento, com as exportações a registarem uma queda mais moderada após a formalização de uma tarifa de base de 15% dos EUA sobre as importações japonesas. Esta taxa tarifária, embora reduzida face aos 27,5% iniciais sobre os automóveis e aos 25% ameaçados sobre outros bens, continuou a perturbar as cadeias de abastecimento transpacíficas. A rutura diplomática entre Tóquio e Pequim em torno de questões de segurança de Taiwan envenenou ainda mais o ambiente económico, com o turismo chinês para o Japão a cair quase para metade e os consumidores a boicotarem produtos japoneses.

A Suíça navega a tempestade tarifária

A Suíça enfrentou os seus próprios desafios protecionistas, mas conseguiu registar um crescimento trimestral idêntico de 0,2%, recuperando de uma contração de 0,5% no terceiro trimestre. A Secretaria de Estado da Economia suíça atribuiu a modesta expansão ao crescimento contido no setor dos serviços, enquanto o setor industrial estagnou sob o peso das pressões internacionais. No ano civil completo de 2025, a economia suíça cresceu 1,4%, uma melhoria face aos 1,2% do ano anterior, mas ainda bem abaixo da média histórica do país de 1,8% desde 1981.

A trajetória do franco suíço divergiu acentuadamente da fraqueza do iene. Enquanto a moeda japonesa escorregou com os dados dececionantes, o franco suíço fortaleceu-se significativamente face ao dólar à medida que os rendimentos das obrigações dispararam. O par USD/CHF caiu aproximadamente 0,8% nas recentes sessões de negociação, atingindo níveis não vistos desde o início de fevereiro, ao mesmo tempo que os rendimentos das obrigações do governo suíço a 10 anos subiram 12 pontos base para 1,42%. Esta divergência refletiu perspetivas de política monetária fundamentalmente diferentes: enquanto os mercados antecipavam que o Banco do Japão pudesse atrasar a normalização devido ao crescimento fraco, a resiliência económica suíça alimentou a especulação sobre um possível aperto para combater uma inflação próxima de 1,8%.

A guerra comercial do Presidente Trump atingiu a Suíça particularmente duramente, com as tarifas inicialmente fixadas em 39% antes de um acordo de novembro as ter reduzido para 15%. Apesar desta barreira punitiva, as exportações de serviços suíças demonstraram uma notável capacidade de adaptação, crescendo a taxas acima da média para os padrões históricos, mesmo quando o setor industrial orientado para a exportação enfrentava dificuldades. A reputação do país de estabilidade financeira continuou a atrair fluxos de capital de refúgio, embora os dados do PMI da indústria transformadora sugiram que a expansão sustentada no setor industrial proporcionou apoio económico subjacente.

O Governo de Takaichi enfrenta o desafio do crescimento

Os dados sombrios do PIB chegam num momento politicamente sensível para o Japão, representando um teste imediato para o novo governo da primeira-ministra Sanae Takaichi. Takaichi obteve uma vitória histórica e esmagadora nas recentes eleições, conquistando 316 dos 465 lugares na câmara baixa, a maior maioria do Partido Liberal Democrata desde a sua fundação em 1955. Esta supermaioria concede-lhe, teoricamente, poder para avançar com controversas revisões constitucionais e um estímulo orçamental expansivo, mas a frágil base económica complica a sua agenda.

Takaichi fez campanha com uma versão modificada da Abenomics, enfatizando gastos públicos agressivos financiados em parte através da emissão de dívida. Já apresentou um pacote de estímulos de 21,3 biliões de ienes (aproximadamente 100 mil milhões de dólares) concebido para impulsionar o crescimento e proteger as famílias da inflação. Entre as medidas adicionais em consideração está uma suspensão de dois anos do imposto sobre as vendas de alimentos, embora a primeira-ministra insista que esta será financiada através de poupanças e reformas de subsídios, e não de novo endividamento. O seu primeiro encontro bilateral com o governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, desde as eleições, assumiu uma importância acrescida, pois os mercados procuravam clareza sobre se a normalização da política monetária avançaria apesar de o crescimento ter ficado aquém do esperado.

No entanto, os falcões orçamentais alertam que a dívida pública do Japão, que já ultrapassa 240% do PIB, limita a capacidade do governo para estímulos adicionais sem desencadear volatilidade no mercado obrigacionista. A GX League, uma coligação voluntária de 750 empresas com elevadas emissões, representa uma via para a reforma estrutural. Este grupo testa mecanismos de fixação de preços das emissões antes da implementação obrigatória em 2026, potencialmente desbloqueando despesa de capital para estratégias de descarbonização. O Plano de Transformação Verde do Japão pretende mobilizar quase 1 bilião de euros em investimentos públicos e privados na próxima década, com o objetivo de atingir 36-38% de penetração de energias renováveis e veículos elétricos a representarem 20% das vendas de automóveis novos até 2030.

Contexto global e comparações no G7

No seio das economias avançadas do Grupo dos Sete, o Japão e a Suíça ocupam agora os degraus inferiores da escada do crescimento, a par do Reino Unido, que registou uma expansão trimestral de 0,1%. Os dados disponíveis mostram que a Alemanha e a Itália conseguiram ambas um crescimento de 0,3% no quarto trimestre, enquanto a França alcançou 0,2%. Os Estados Unidos e o Canadá ainda não comunicaram os dados do seu último trimestre, embora se espere que o crescimento americano abrande para cerca de 3,5% em termos anualizados após um robusto desempenho de 4,4% no terceiro trimestre.

Esta disparidade realça a sorte divergente das economias orientadas para os serviços face às economias fortemente industrializadas. Enquanto os EUA beneficiam de uma despesa dos consumidores resiliente e da força do setor tecnológico, as nações asiáticas e europeias dependentes das exportações continuam a absorver o choque da fragmentação comercial. O Banco Nacional Suíço e o Banco do Japão enfrentam equilíbrios particularmente delicados, tendo de apoiar o crescimento ao mesmo tempo que evitam que a fraqueza cambial importe inflação adicional através de custos de importação mais elevados.

Lee Hardman, especialista em divisas do banco MUFG, explicou a depreciação imediata do iene após a divulgação do PIB como uma reavaliação das expectativas de política monetária. Os operadores apostaram que o Banco do Japão não teria confiança para aumentar agressivamente as taxas de juro, dado o pano de fundo de crescimento anémico, levando a moeda a recuar dos mínimos recentes acima de 152 para ser negociada acima de 153 face ao dólar. Masahiro Ichikawa, estratega-chefe de mercado da Sumitomo Mitsui DS Asset Management, observou que os mercados acionistas de Tóquio tiveram dificuldade em digerir os números como algo que não fossem notícias preocupantes, com o Nikkei 225 a descer 0,24% e o índice mais amplo Topix a perder 0,8%.

Ações da defesa do Reino Unido sobem com promessas de despesa

Enquanto os mercados asiáticos digeriam dados fracos de crescimento, os mercados acionistas de Londres encontraram motivos para otimismo em relatos de aceleração da despesa militar. Os empreiteiros britânicos de defesa dispararam após relatos da BBC de que o governo poderia antecipar para o final da atual legislatura o seu objetivo de gastar 3% da produção económica em defesa, em vez de esperar pela próxima sessão legislativa. A empresa de engenharia Babcock, que apoia operações navais, terrestres, aéreas e nucleares, incluindo a frota de submarinos nucleares do Reino Unido, subiu 2,5%. O fornecedor de componentes aeroespaciais Melrose ganhou 2,2%, enquanto a BAE Systems subiu 1,3%.

A aceleração da despesa está alinhada com o discurso do primeiro-ministro Keir Starmer no fim de semana na Conferência de Segurança de Munique, onde instou as nações europeias a reforçarem os compromissos com a NATO e a evitarem a dependência excessiva das garantias de defesa americanas. O Reino Unido tinha anteriormente prometido atingir 2,5% do PIB até 2027, o que faz do potencial salto para 3% um compromisso orçamental significativo em meio a prioridades concorrentes de despesa interna.

Controvérsias empresariais ensombram os mercados

A negociação do dia não deixou de ter notícias empresariais mais sombrias. A SkinBioTherapeutics viu o preço das suas ações colapsar mais de 40%, agravando uma queda de 50% na sexta-feira, após revelar irregularidades contabilísticas ligadas ao seu antigo diretor executivo. O conselho de administração anunciou que 770 000 libras de receitas de royalties acumuladas dos resultados do ano passado seriam provavelmente retiradas das contas na sequência de uma investigação à conduta do CEO Stuart Ashman. A empresa afirmou que informações materiais foram deturpadas ao conselho de administração, aos auditores e aos consultores.

A empresa de tecnologia automóvel Pinewood.AI sofreu uma queda de quase 30% depois de o grupo de investimento Apax Partners ter abandonado as discussões de aquisição, citando condições de mercado desafiantes. A Pinewood, que fornece sistemas de gestão de software a concessionários automóveis, sustentou que as suas perspetivas de longo prazo continuavam fortes apesar da desistência, citando elevadas receitas recorrentes e parcerias estabelecidas com fabricantes de equipamento original.

Mercado imobiliário dá sinais de vida

O setor da habitação britânico ofereceu um raro ponto positivo no panorama das economias desenvolvidas. O portal imobiliário Rightmove relatou que a concorrência entre vendedores de casas no Reino Unido atingiu o máximo de onze anos, dando aos compradores um poder de negociação substancial e mantendo os preços pedidos praticamente inalterados em 368 019 libras. O preço médio das casas recentemente colocadas no mercado caiu apenas 12 libras este mês, inalterado face a um ano antes, apesar de um aumento sazonal recorde em janeiro.

Colleen Babcock, especialista imobiliária da Rightmove, atribuiu a estabilidade a um número recorde de vendedores precoces que entraram no mercado desde o Boxing Day, criando uma oferta abundante que satisfez a procura reprimida sem desencadear inflação de preços. O saldo de confiança entre compradores e vendedores recuperou para os níveis de setembro de 2025, agora que as incertezas orçamentais de novembro passaram. Os analistas sugerem que um possível corte das taxas de juro pelo Banco de Inglaterra em março poderá estimular ainda mais a atividade à medida que se aproxima a época de vendas da primavera.

Pontos-chave

• A economia japonesa cresceu apenas 0,1% em cadeia no quarto trimestre (0,2% anualizados), ficando aquém das previsões de 0,4% e evitando por pouco uma recessão técnica
• A Suíça registou um crescimento trimestral idêntico de 0,2%, recuperando de uma contração de 0,5% no terceiro trimestre, apesar de enfrentar tarifas de 39% dos EUA, posteriormente reduzidas para 15%
• O consumo privado japonês subiu 0,1%, enquanto as exportações e a despesa de capital permaneceram fracas, penalizadas pelas tensões comerciais com os EUA e a China
• O novo governo da primeira-ministra Sanae Takaichi enfrenta pressão imediata para apresentar estímulos orçamentais após conquistar uma supermaioria eleitoral histórica
• O iene enfraqueceu para além de 153 face ao dólar devido a preocupações com o crescimento, enquanto o franco suíço se fortaleceu à medida que os rendimentos das obrigações subiram para 1,42%
• As ações do setor da defesa do Reino Unido subiram com relatos de que a meta de despesa em defesa de 3% do PIB poderá ser antecipada para o final da atual legislatura