Indonésia aponta para crescimento até 6% no 1.º trimestre de 2026 apesar da queda de 80 mil milhões de dólares nos mercados e dos alertas das agências de rating

Otimismo oficial desafia a ansiedade dos mercados

O ministro das Finanças da Indonésia projetou que a maior economia do Sudeste Asiático poderá crescer até 6% durante o primeiro trimestre de 2026, uma meta ambiciosa que contrasta fortemente com a turbulência que atinge os mercados financeiros do país. A previsão surge apesar de uma recente queda de 80 mil milhões de dólares no mercado de ações, de uma revisão da perspetiva para negativa por parte da Moody's Ratings e de um escrutínio internacional crescente sobre os padrões de transparência do mercado do país. A declaração representa uma afirmação ousada de confiança da liderança económica num momento em que os investidores globais questionam a sustentabilidade da trajetória fiscal da Indonésia sob a administração do presidente Prabowo Subianto.

A projeção otimista reflete a confiança da administração de que o consumo interno e os gastos públicos estratégicos acelerarão o crescimento, mesmo enquanto os investidores internacionais manifestam uma preocupação crescente com a sustentabilidade fiscal e a opacidade regulatória. A economia cresceu 5,39% no quarto trimestre de 2025, acelerando face aos 5,11% do ano completo, e as autoridades acreditam que o dinamismo se manterá no novo ano, apoiado por fatores sazonais favoráveis e por estímulos políticos direcionados com o objetivo de impulsionar o consumo das famílias e o desenvolvimento de infraestruturas.

O vice-ministro das Finanças, Juda Agung, reforçou esta perspetiva durante uma sessão informativa em Jacarta, em fevereiro de 2026, afirmando que o crescimento do primeiro trimestre deverá ultrapassar os 5,39% registados no último trimestre do ano passado. Apontou o fortalecimento da confiança dos consumidores e a melhoria das condições do mercado de trabalho como principais motores, observando que a força de trabalho aumentou 1,37 milhões no último trimestre de 2025. "O crescimento de 5,39% no quarto trimestre de 2025 ainda está abaixo do seu potencial. Isso significa que há margem para o impulsionar ainda mais", disse Agung no evento.

Agung sublinhou que a expansão económica deve traduzir-se em melhorias tangíveis no bem-estar público, destacando a estreita ligação entre os indicadores de crescimento, a confiança dos consumidores e as condições económicas e sociais mais amplas. Observou que a Indonésia ocupa atualmente o quarto lugar entre as economias da região em velocidade de crescimento, atrás do Vietname, da Malásia e de Singapura, mas à frente da Arábia Saudita e da China, posicionando o país para potencialmente subir mais no ranking com uma aceleração sustentada.

A queda de 80 mil milhões de dólares nos mercados

As previsões oficiais otimistas contrastam fortemente com a crise de confiança que atingiu os mercados de capitais da Indonésia no final de janeiro de 2026. Ao longo de dois dias, a 28 e 29 de janeiro, o Índice Compósito de Jacarta caiu mais de 11,5%, eliminando aproximadamente 80 mil milhões de dólares em valor de mercado e desencadeando a demissão de altos responsáveis reguladores, incluindo o diretor-presidente da Bolsa de Valores da Indonésia e o responsável pela Autoridade de Serviços Financeiros da Indonésia. O colapso marcou um dos episódios mais graves de instabilidade dos mercados na história financeira recente do país.

A queda foi desencadeada por uma declaração crítica da MSCI, a gestora internacional de ativos e fornecedora de índices, que colocou o mercado acionista da Indonésia em revisão para um potencial rebaixamento do estatuto de "Mercado Emergente" para "Mercado de Fronteira". A MSCI citou preocupações específicas sobre os baixos níveis de free float, com muitas grandes empresas firmemente controladas por famílias ricas que listam apenas 10% ou menos das ações junto do público, criando liquidez reduzida, riscos de manipulação de preços e lacunas significativas de transparência que violam os padrões globais de investimento.

O fornecedor de índices fixou um prazo de maio de 2026 para a Indonésia implementar reformas abrangentes, incluindo o aumento da participação pública mínima para 15% e a divulgação dos beneficiários efetivos finais para evitar a utilização de empresas de fachada offshore em paraísos fiscais. Um rebaixamento forçaria muitos fundos de investimento internacionais que estão legalmente restritos a mercados emergentes a vender imediatamente participações indonésias, podendo desencadear uma fuga de capitais de até 7,8 mil milhões de dólares, segundo estimativas do Goldman Sachs, com cenários mais pessimistas a ultrapassarem 13 mil milhões de dólares.

As questões estruturais subjacentes à crise decorrem de práticas estabelecidas entre a elite empresarial da Indonésia, que utilizou as cotações em bolsa principalmente como instrumentos de preservação de riqueza e otimização fiscal, em vez de veículos para uma formação de capital ampla. Ao manterem um controlo rigoroso sobre 90% das ações, as famílias fundadoras beneficiam de uma taxa de imposto final de apenas 0,1% sobre a venda de ações, em comparação com 25% de imposto sobre mais-valias em transações privadas, criando incentivos poderosos para minimizar o free float público, apesar dos riscos para a estabilidade do mercado.

Agências de rating alertam para a saúde orçamental

A agravar a pressão dos mercados, a Moody's Ratings cortou a perspetiva da dívida soberana da Indonésia de estável para negativa no início de fevereiro de 2026, alertando que uma expansão fiscal agressiva representa riscos crescentes para a qualidade de crédito e a sustentabilidade da dívida. A agência destacou especificamente os programas sociais emblemáticos do presidente Prabowo, incluindo uma iniciativa de refeições escolares gratuitas de 20 mil milhões de dólares e o aumento da despesa em desenvolvimento rural através de cooperativas vermelhas e brancas, que fizeram subir o défice fiscal para 2,92% do PIB, o nível mais elevado em mais de duas décadas, excluindo o período pandémico.

Uma maior concentração na utilização da despesa pública para impulsionar o crescimento representa riscos fiscais, especialmente dada a fraca base de receitas da Indonésia.

A declaração da Moody's reflete a preocupação crescente de que a disciplina fiscal, que sustentou a confiança dos investidores na Indonésia desde a crise financeira asiática do final da década de 1990, já não é uma prioridade máxima para a atual administração. O presidente Prabowo, um antigo general militar que venceu as eleições de 2024 com promessas de generosidade governamental, prometeu elevar o crescimento do PIB para 8% durante o seu mandato de cinco anos, um salto significativo face à média de cerca de 5% mantida nos últimos anos.

Apesar destes alertas, responsáveis da administração mantêm que não há intenção de recuar na agenda de crescimento. Fontes familiarizadas com as discussões internas descrevem a estratégia atual como um ponto sem retorno, tendo um responsável observado que os programas emblemáticos se tornaram compromissos governamentais enraizados. "Estamos num ponto sem retorno, uma vez que estes se tornaram programas governamentais", disse a fonte, falando sob anonimato por não estar autorizada a falar com os meios de comunicação social. O porta-voz do governo sublinhou posteriormente que o défice se mantém abaixo do limite obrigatório de 3% e que a despesa será concentrada no início do ano para maximizar o impacto no crescimento inicial.

Fatores sazonais favoráveis impulsionam as perspetivas de consumo

Um fator significativo que sustenta a previsão para o primeiro trimestre de 2026 é o calendário do mês sagrado islâmico do Ramadão e das celebrações subsequentes do Eid al-Fitr, que caem inteiramente nos primeiros três meses do ano. Em 2025, estes feriados concentraram-se no segundo trimestre, criando um efeito de base favorável e prometendo concentrar o consumo dos consumidores nos primeiros meses de 2026 em níveis não vistos no ano anterior.

A Agência Central de Estatística (BPS) identificou este alinhamento de calendário como uma oportunidade-chave de dinamismo para a procura interna. O consumo das famílias, que representa aproximadamente 52,9% da produção económica da Indonésia, cresceu 5,11% no quarto trimestre de 2025, e as autoridades esperam um desempenho semelhante ou mais forte no primeiro trimestre de 2026, à medida que os consumidores aumentam os gastos com alimentação, transportes, comunicações e bens de retalho antes do período festivo. A agência observou que o PIB per capita subiu para aproximadamente 5.083 dólares em 2025, indicando ganhos de rendimento contínuos apesar dos ventos contrários externos.

Agung enfatizou a ligação entre os indicadores de crescimento e o bem-estar público, observando que o aumento dos índices de confiança dos consumidores está alinhado com a expansão económica. No entanto, reconheceu que o desafio reside em garantir que o crescimento global se traduza em melhorias tangíveis no emprego e na redução da pobreza. A responsável da BPS, Amalia Adininggar, também assinalou mudanças estruturais no comportamento de consumo, com mais transações a passar para o online e padrões de consumo cada vez mais moldados pelos grupos demográficos mais jovens, exigindo que as empresas se adaptem a cenários de retalho em mudança. O calendário sazonal cria o que os responsáveis descrevem como uma oportunidade de dinamismo para a procura interna se fortalecer mais cedo no ano, oferecendo uma base de apoio para a trajetória de crescimento da Indonésia em 2026, apesar dos riscos globais persistentes e das incertezas comerciais.

Desafios estruturais e clima de investimento

Por baixo das projeções de crescimento anunciadas, a Indonésia enfrenta ventos contrários estruturais significativos que poderão complicar as ambições do governo. O investimento direto estrangeiro caiu 8,9% em termos homólogos no terceiro trimestre de 2025, marcando o segundo trimestre consecutivo de contração e a maior queda desde o primeiro trimestre de 2020, à medida que as empresas adiaram projetos em meio à incerteza regulatória e às perspetivas de enfraquecimento da procura global. A China, Hong Kong e Singapura permaneceram os maiores contribuintes, mas os influxos globais não conseguiram igualar períodos anteriores.

O investimento interno compensou parcialmente estas quedas, com a realização a atingir 491,4 biliões de rupias no terceiro trimestre de 2025, crescendo 13,9% em termos homólogos, mas grande parte da despesa adicional concentrou-se em setores com efeitos de transbordo de produtividade limitados ou foi impulsionada por incentivos políticos em vez de fundamentos de mercado. O setor mineiro contraiu quase 2% no terceiro trimestre, afetado pela redução da procura global de carvão e pela menor produção de cobre, pesando no crescimento global apesar da robustez noutras áreas.

Os críticos argumentam que a concentração da administração em alcançar 8% de crescimento acaba por correr o risco de incentivar medidas temporárias que minam a confiança duradoura. Os economistas observam que uma aceleração duradoura do crescimento depende menos de metas ambiciosas do que de investimento sustentado, ganhos de produtividade e credibilidade institucional. "O crescimento segue-se ao investimento sustentado, aos ganhos de produtividade e à credibilidade institucional, e não apenas às metas", observaram analistas do Projeto Indonésia da Universidade Nacional Australiana, que descrevem alguns dos objetivos atuais como quixotescos, dadas as restrições existentes.

Com o espaço orçamental limitado e a política monetária a perder tração, a Indonésia tem poucas opções credíveis para elevar o crescimento através de medidas de estímulo tradicionais. Uma desregulamentação ousada e reformas estruturais tornam-se centrais para enfrentar a baixa produtividade e a fraca competitividade, incluindo a simplificação dos processos de importação, a melhoria da logística, a redução de barreiras além das tarifas e a garantia de uma implementação regulatória consistente entre regiões.

Motores setoriais e dinamismo da construção

Apesar das incertezas mais amplas, espera-se que setores específicos contribuam significativamente para o crescimento do primeiro trimestre. A indústria da construção deverá expandir-se 6,4% em 2026, impulsionada por iniciativas orientadas pelo governo na habitação acessível, infraestruturas digitais, incluindo o campus de centros de dados do Nongsa Digital Park em Batam, e projetos de produção de energia que totalizam 69,5 gigawatts de nova capacidade planeada até 2034 ao abrigo do plano nacional de negócios de fornecimento de eletricidade.

O processamento a jusante de recursos naturais, em particular de níquel e cobre para baterias de veículos elétricos, continua a atrair investimento apesar da volatilidade dos preços das matérias-primas. O setor transformador mostrou resiliência no final de 2025, com a produção a expandir-se 5,54% no terceiro trimestre, apoiada pelo forte desempenho na produção de aço, máquinas e veículos. O índice de gestores de compras subiu para 51,2 em outubro de 2025, sinalizando a continuação da expansão da atividade fabril.

A expansão da economia digital também permanece robusta, com a Indonésia a manter um dos ecossistemas de startups tecnológicas mais vibrantes do Sudeste Asiático. O crescimento do comércio eletrónico continua a taxas superiores a 10 por cento anualmente, enquanto as melhorias de infraestruturas nas redes de logística e transportes estão a reduzir gradualmente os custos em todo o arquipélago. O setor das energias renováveis está a assistir a um investimento acelerado em projetos solares e geotérmicos, apoiado tanto pela política interna como pelos requisitos de financiamento internacional.

Política monetária e equilíbrios externos

O Banco da Indonésia sinalizou apoio contínuo ao crescimento através de um afrouxamento monetário, tendo cortado as taxas de juro várias vezes no final de 2025 para levar a taxa de referência a 4,75%, o nível mais baixo desde outubro de 2022. A inflação mantém-se contida dentro do intervalo objetivo do banco central, em aproximadamente 2,65%, proporcionando margem para estímulos adicionais, se necessário, sem risco imediato de sobreaquecimento.

No entanto, o banco central enfrenta restrições decorrentes da volatilidade dos fluxos de capitais e da estabilidade cambial. A rupia indonésia sofreu uma pressão significativa de desvalorização ao longo de 2025, apagando ganhos anteriores, e os analistas alertam que novos cortes das taxas poderão exacerbar as saídas de capitais se não forem cuidadosamente calibrados em função das condições financeiras globais. Espera-se que o défice da conta corrente se agrave à medida que a procura global enfraquece e os termos de troca se tornam menos favoráveis para os exportadores de matérias-primas.

As incertezas do comércio global apresentam complicações adicionais. O desempenho das exportações da Indonésia, embora resiliente no final de 2025 com um crescimento de 9,91% no terceiro trimestre, enfrenta potenciais ventos contrários decorrentes das tensões comerciais em curso e da procura mais lenta nos principais mercados. A dependência do país das exportações de matérias-primas deixa-o vulnerável a oscilações de preços que poderão afetar tanto as receitas do governo como as decisões de investimento das empresas, particularmente nos setores do carvão e do óleo de palma.

O essencial

• O ministro das Finanças da Indonésia projeta um crescimento do PIB até 6% no primeiro trimestre de 2026, apesar da recente turbulência dos mercados e da revisão da perspetiva para negativa por parte da Moody's.
• O Índice Compósito de Jacarta sofreu uma queda de 80 mil milhões de dólares em dois dias no final de janeiro de 2026, depois de a MSCI ter alertado para um possível rebaixamento para o estatuto de Mercado de Fronteira devido a preocupações com transparência e free float.
• O vice-ministro das Finanças, Juda Agung, espera que o crescimento ultrapasse os 5,39% registados no quarto trimestre de 2025, citando os impulsos sazonais ao consumo do Ramadão e do Eid al-Fitr, que ocorrem inteiramente no primeiro trimestre.
• A administração do presidente Prabowo Subianto mantém programas de despesa agressivos, incluindo uma iniciativa de refeições gratuitas de 20 mil milhões de dólares, empurrando o défice fiscal para 2,92% do PIB, apesar das preocupações dos investidores.
• O investimento direto estrangeiro caiu 8,9% no terceiro trimestre de 2025, enquanto se espera que os setores da construção, transformador e de processamento a jusante impulsionem o crescimento no início de 2026.
• O Banco da Indonésia cortou as taxas de juro para 4,75% para apoiar o crescimento, com a inflação a manter-se dentro dos intervalos objetivo em aproximadamente 2,65%.
• A MSCI fixou um prazo de maio de 2026 para a Indonésia implementar reformas de transparência do mercado, sob pena de potencial reclassificação que poderá desencadear milhares de milhões em fuga de capitais.