A mudança de 239 mil milhões de dólares: Seul prepara-se para recuperar a coroa dos ETF
O mercado de fundos cotados em bolsa da Coreia do Sul está no limiar de um marco histórico. Após seis anos a ficar atrás de Taiwan, os ativos em ETF coreanos dispararam para 239 mil milhões de dólares, colocando o mercado a curta distância de ultrapassar o seu rival regional pela primeira vez desde 2019. Segundo dados compilados pela Bloomberg Intelligence, a diferença entre os dois mercados asiáticos com forte peso tecnológico estreitou-se para apenas 11 mil milhões de dólares no final de fevereiro de 2025.
Índice
- A mudança de 239 mil milhões de dólares: Seul prepara-se para recuperar a coroa dos ETF
- Políticas governamentais e reforma empresarial alimentam a subida
- O superciclo dos semicondutores e a procura de IA
- A gestão ativa e o entusiasmo dos investidores particulares definem o mercado coreano
- O desafio dos dividendos elevados de Taiwan
- O panorama dos ETF na Ásia-Pacífico reconfigura-se
- A conclusão
A velocidade desta ascensão apanhou de surpresa os observadores de mercado. Os ETF coreanos absorveram entradas médias semanais de 1,2 mil milhões de dólares desde o início de 2025, um valor que supera em cerca de quatro vezes a média semanal de 330 milhões de dólares de Taiwan. Dos aproximadamente 95 mil milhões de dólares acrescentados aos ativos dos ETF coreanos este ano, quase 57% vieram de novas entradas de capital e não da valorização de mercado, segundo a analista da Bloomberg Intelligence Rebecca Sin. Este crescimento orgânico contrasta fortemente com o mercado de Taiwan, onde apenas 41% do crescimento dos ativos derivou de dinheiro novo, o que indica uma maior dependência dos ganhos de preço.
Rebecca Sin, analista da Bloomberg Intelligence, projetou o calendário para esta mudança. A previsão tem um peso significativo que vai além das meras estatísticas, uma vez que os ativos dos ETF funcionam como barómetro tanto da participação dos investidores particulares como da confiança dos investidores internacionais.
A Coreia do Sul ultrapassará Taiwan em ativos sob gestão de ETF em maio, sinalizando uma redução adicional do desconto da Coreia.
A previsão reflete melhorias estruturais nos mercados de capitais coreanos, e não fenómenos temporários de negociação.
Políticas governamentais e reforma empresarial alimentam a subida
O aumento dos ativos dos ETF coreanos vai além de condições de mercado favoráveis. Seul implementou políticas agressivas lideradas pelo governo, concebidas para revitalizar os mercados de capitais nacionais e responder a preocupações antigas com a avaliação. O "desconto da Coreia" refere-se ao fenómeno em que as ações coreanas são negociadas com avaliações inferiores às dos pares globais devido a problemas de governação, opacidade regulatória e riscos geopolíticos. Recentes reformas regulatórias dirigidas a estas fragilidades estruturais começaram a restaurar a confiança internacional.
Jason Yu, responsável de estratégia e desenvolvimento de produtos da Samsung Asset Management, sublinhou o papel dos investidores particulares nesta transformação.
Fortes entradas de investidores particulares em ETF estão a impulsionar uma rápida expansão do mercado. Prevê-se a introdução de produtos que anteriormente não eram permitidos, ajudando a reduzir ainda mais o desconto da Coreia.
Yu observou que a evolução regulatória que permite produtos anteriormente restritos promete acelerar ainda mais o desenvolvimento do mercado. A Comissão de Serviços Financeiros da Coreia do Sul impulsionou iniciativas para reforçar os direitos dos acionistas, melhorar a transparência empresarial e incentivar o pagamento de dividendos. Estas medidas respondem a queixas antigas de investidores estrangeiros sobre as estruturas opacas dos conglomerados "chaebol" que dominam a economia coreana. À medida que estas reformas se consolidam, o fosso de avaliação entre as ações coreanas e as suas congéneres globais começou a reduzir-se, criando um ciclo virtuoso em que a subida dos preços atrai entradas adicionais em ETF.
O superciclo dos semicondutores e a procura de IA
Embora as reformas estruturais forneçam a base, o catalisador imediato do boom dos ETF na Coreia reside na revolução global da inteligência artificial. A nação está no epicentro da escassez de chips de memória que afeta a indústria dos centros de dados, com a Samsung Electronics e a SK Hynix a ocuparem posições dominantes na memória de elevada largura de banda (HBM) e nas tecnologias avançadas de DRAM essenciais à computação de IA.
As ações destes gigantes dos semicondutores superaram acentuadamente a Taiwan Semiconductor Manufacturing Company no último ano, impulsionando o índice de referência Kospi para níveis notáveis. Depois de uma subida de 76% que bateu recordes mundiais em 2025, o índice subiu mais 22% no início de 2026. Este desempenho permitiu ao mercado acionista coreano ultrapassar a Alemanha em capitalização total no mês passado, saltando para o top dez dos maiores mercados do mundo. Em comparação, o índice Taiex de Taiwan subiu 9,8% desde o início do ano, garantindo a oitava posição a nível global.
A procura impulsionada pela IA criou uma bifurcação na exposição tecnológica asiática. Enquanto a TSMC de Taiwan se destaca na fabricação de chips lógicos e nos serviços de fundição, as empresas coreanas dominam o segmento de memória, onde a escassez se tornou mais aguda. Este posicionamento canalizou fluxos de investimento para ETF de ações coreanas, à medida que os investidores procuram exposição direta à expansão do hardware de IA. A volatilidade continua a ser uma preocupação, no entanto. O Kospi registou quedas intradiárias superiores a 4% em duas ocasiões só este mês, refletindo o nervosismo dos investidores quanto à sustentabilidade das despesas de capital em IA e aos potenciais riscos de excesso de oferta no setor da memória.
A gestão ativa e o entusiasmo dos investidores particulares definem o mercado coreano
O ecossistema de ETF da Coreia do Sul distingue-se dos pares globais pela sua adesão à gestão ativa. Segundo a J.P. Morgan Asset Management, os ETF ativos coreanos constituem aproximadamente 31% do total de ativos de ETF, a percentagem mais elevada a nível mundial. Estes produtos atraíram 33% dos fluxos totais em 2024, embora isto represente uma moderação face ao ano anterior, quando as estratégias ativas captaram mais de 80% das entradas.
Nick Kim, especialista de ETF para a Ásia-Pacífico da J.P. Morgan, observou que o número de ETF ativos na Coreia mais do que duplicou desde 2022.
Estamos a ver muitos emitentes de ETF coreanos a lançar mais ETF focados em ativos estrangeiros e em estratégias de gestão ativa.
Kim explicou que os ETF ativos detêm agora cerca de 80,4 biliões de won (57,2 mil milhões de dólares), representando 34,7% do total de ativos de ETF. Os investidores particulares coreanos demonstram padrões comportamentais distintos em comparação com os seus homólogos taiwaneses. Utilizam ETF alavancados e inversos de forma tática à taxa mais elevada do mundo, com estes produtos a representarem 9% do total de ativos sob gestão. Além disso, os ETF temáticos que acompanham inteligência artificial, tecnologias de defesa e matérias-primas como o ouro ganharam uma popularidade substancial.
Nick Kim descreveu os fatores temáticos por trás do crescimento dos ativos.
Os ETF temáticos e focados em mercados estrangeiros contribuem para esse crescimento. A IA e as grandes tecnológicas surgiram como temas de investimento populares, enquanto o tema dos dividendos continua a ser uma tendência duradoura.
Esta expansão impulsionada pelos investidores particulares tem efeitos estruturais para a indústria mais vasta de gestão de ativos da Coreia. Os ETF aumentaram a sua quota no mercado de fundos de investimento de 9,5% para 15,5% nos últimos dois anos, erodindo gradualmente o domínio dos trusts de investimento tradicionais. Observadores da indústria atribuem esta mudança a comissões globais mais baixas e à integração perfeita dos ETF em plataformas de negociação digitais preferidas pelos investidores mais jovens.
O desafio dos dividendos elevados de Taiwan
Enquanto a Coreia ascende através de uma expansão diversificada, o mercado de ETF de Taiwan enfrenta restrições estruturais decorrentes do seu foco singular na geração de rendimento. Taiwan emergiu como o maior mercado de ETF obrigacionistas da Ásia, com produtos de rendimento fixo a atingirem NT$3,09 biliões (96 mil milhões de dólares) no final de 2024, representando 48% do total de ativos de ETF. O mercado passou a ser dominado por investidores particulares que procuram rendimentos de dividendos elevados e exposição a obrigações do Tesouro dos EUA.
Ahmed Ibrahim, responsável de soluções de ETF para a Ásia-Pacífico da State Street Global Advisors, descreveu a expansão de Taiwan impulsionada pelos investidores particulares.
O mercado está fortemente impulsionado pelos investidores particulares. Acreditamos que o crescimento dos ETF continuará, à medida que uma percentagem crescente do público investidor total utiliza o veículo de investimento para acumulação de riqueza e geração de rendimento.
Esta concentração apresenta tanto pontos fortes como vulnerabilidades. Os ativos dos ETF de Taiwan cresceram 54% no ano passado para aproximadamente 196,5 mil milhões de dólares, com o número de beneficiários de ETF a aumentar em 5,42 milhões, atingindo 14,11 milhões de investidores no total. No entanto, a forte inclinação do mercado para investimentos de elevado rendimento deixa-o exposto a flutuações das taxas de juro e a mudanças na política da Reserva Federal dos EUA.
Rebecca Sin, da Bloomberg Intelligence, descreveu a dificuldade de Taiwan como uma incapacidade de encontrar alternativas à corrida aos dividendos elevados que tem consumido a atenção dos investidores. A Comissão de Supervisão Financeira de Taiwan respondeu aprovando ETF ativos e ETF passivos multi-ativos, na esperança de diversificar os produtos. Os participantes no mercado esperam que pelo menos cinco gestores de ativos lancem ETF ativos em Taiwan durante 2025, potencialmente recuperando quota de mercado perdida para produtos passivos.
O contraste na composição do crescimento é revelador. A expansão de 57% da Coreia impulsionada por entradas sugere um aprofundamento da participação no mercado e um compromisso sustentável dos investidores. O rácio de entradas de 41% de Taiwan, embora respeitável, indica uma maior dependência da expansão das avaliações e não de novo capital comprometido. À medida que a volatilidade da negociação global de IA aumenta, esta distinção pode determinar qual mercado se revela mais resiliente durante as fases de correção.
O panorama dos ETF na Ásia-Pacífico reconfigura-se
A rivalidade entre a Coreia e Taiwan desenrola-se num contexto de crescimento explosivo nos mercados de ETF da Ásia-Pacífico. A State Street prevê que os ativos regionais cresçam 30% em 2025, podendo atingir 2,2 biliões de dólares. Espera-se que a China ultrapasse o Japão como o maior mercado de ETF da região, com ativos superiores a 700 mil milhões de dólares impulsionados por compras patrocinadas pelo Estado e mandatos regulatórios que exigem que as empresas de fundos de investimento aumentem as participações em ações em 10% anualmente.
A ascensão da Coreia já reordenou os rankings regionais. O mercado ultrapassou recentemente a Austrália para se tornar o quarto maior da Ásia-Pacífico, atrás apenas do Japão, da China e de Taiwan. Com os ETF ativos a continuarem a impulsionar a inovação e a participação dos investidores particulares a expandir-se através de fronteiras demográficas, a Coreia parece posicionada para disputar a terceira posição antes do final do ano.
As tendências globais apoiam esta expansão regional. A indústria mundial de ETF absorveu um recorde de 1,9 biliões de dólares em 2024, com os ativos totais a atingirem 14,7 biliões de dólares. As estratégias ativas captaram 27% dos fluxos globais, apesar de representarem apenas 9% do total de ativos sob gestão, sugerindo uma mudança estrutural para a gestão tática dentro do invólucro dos ETF. Este apetite global pela gestão ativa vai diretamente ao encontro dos pontos fortes existentes do mercado coreano.
No entanto, há riscos no horizonte. Potenciais alterações às estruturas de comissões de distribuição nos EUA poderão pressionar os rácios de despesas dos ETF, enquanto a volatilidade sustentada nas ações tecnológicas pode testar a determinação dos investidores particulares. Observadores do mercado alertam que a negociação em torno da IA enfrenta um ceticismo crescente quanto à sustentabilidade das despesas de capital, com recentes oscilações intradiárias no Kospi a servirem de sinais de alerta. As melhorias estruturais na governação empresarial coreana e o crescimento secular na adoção de ETF na região sugerem que mesmo correções cíclicas podem revelar-se contratempos temporários e não inversões de tendência.
A conclusão
- Os ativos dos ETF da Coreia do Sul atingiram 239 mil milhões de dólares, reduzindo a diferença para com Taiwan para apenas 11 mil milhões de dólares, com analistas a preverem uma ultrapassagem em maio de 2025.
- As entradas médias semanais de 1,2 mil milhões de dólares nos ETF coreanos são quatro vezes superiores aos 330 milhões de dólares de Taiwan, com 57% do crescimento dos ativos coreanos impulsionado por capital novo, contra 41% em Taiwan.
- Reformas de mercado lideradas pelo governo destinadas a combater o "desconto da Coreia", combinadas com lucros do superciclo dos semicondutores resultantes da procura de IA, catalisaram a subida.
- A Coreia lidera globalmente na adoção de ETF ativos, com 31% do total de ativos, enquanto os investidores particulares utilizam produtos alavancados a ritmos sem precedentes.
- O mercado de Taiwan continua dominado por ETF de dividendos elevados e obrigacionistas, levando à aprovação regulatória de estratégias ativas para diversificar produtos.
- Prevê-se que o mercado de ETF da Ásia-Pacífico cresça 30% em 2025, esperando-se que a China ultrapasse o Japão como o maior mercado da região.
