A fraqueza do won aprofunda-se enquanto Seul se esforça por equilibrar promessa de investimento de 350 mil milhões de dólares nos EUA

A crise cambial por trás da promessa de 350 mil milhões de dólares

O won sul-coreano caiu para o seu nível mais fraco face ao dólar desde a crise financeira global, impulsionado pelo aumento das expectativas de enormes saídas de capital associadas a um acordo comercial histórico com Washington. A moeda foi recentemente negociada perto de 1.470 won por dólar, aproximando-se de mínimos não vistos desde 2009, enquanto os mercados se preparam para a aplicação da promessa de investimento de 350 mil milhões de dólares de Seul nos Estados Unidos.

Esta fraqueza resulta de um desequilíbrio fundamental entre a oferta e a procura no mercado cambial. Segundo um relatório do Instituto de Finanças da Coreia, o investimento dos residentes em valores mobiliários no estrangeiro atingiu 129,4 mil milhões de dólares entre janeiro e novembro do ano passado, um valor que excede o excedente da conta corrente do país de 101,8 mil milhões de dólares no mesmo período. Song Min-ki, investigador do instituto, explicou que este aumento do investimento no estrangeiro criou uma pressão significativa sobre a moeda nacional, embora não explique totalmente o recente pico da procura de dólares.

As saídas de capital previstas estão relacionadas com um acordo comercial celebrado em julho de 2025 entre o Presidente Donald Trump e o Presidente sul-coreano Lee Jae Myung. Ao abrigo do acordo, Seul comprometeu-se a investir 350 mil milhões de dólares em projetos empresariais norte-americanos em troca de tarifas reduzidas sobre as exportações coreanas. A estrutura prevê que 200 mil milhões de dólares sejam pagos em dinheiro através de prestações faseadas com um limite de 20 mil milhões de dólares por ano, ficando os restantes 150 mil milhões de dólares destinados à construção naval e a outros setores estratégicos.

Febre do investimento interno agrava pressão sobre a moeda

Além da promessa ao nível do governo, os investidores sul-coreanos têm demonstrado um apetite insaciável por ativos estrangeiros, pressionando ainda mais o won. O relatório do Instituto de Finanças da Coreia destaca que os investidores nacionais canalizaram dinheiro para valores mobiliários no estrangeiro a um ritmo que superou todo o excedente da conta corrente do país, criando um défice estrutural de disponibilidade de dólares no mercado local.

Esta fuga de capitais reflete tanto a procura de retornos mais elevados no estrangeiro como a cobertura contra a incerteza económica interna. O Banco da Coreia gere aproximadamente 420 mil milhões de dólares em reservas externas, investindo quase 90% destas participações em valores mobiliários para gerar retornos de cerca de 15 mil milhões de dólares por ano. Historicamente, estes retornos eram reinvestidos para reforçar os níveis de reservas, mas, ao abrigo do novo quadro, serão redirecionados para financiar a promessa de investimento nos EUA.

Embora o governo insista que este esquema de financiamento minimizará o impacto no mercado interno dólar-won ao evitar retiradas diretas do montante principal das reservas, os analistas continuam céticos, no entanto, quanto ao efeito final. Ha Gun-hyung, analista da Shinhan Investment & Securities, observou que o facto de o capital fluir para os Estados Unidos continua a ser um fator que enfraquece os fundamentos do won. Lim Hye-yoon, economista da Hanwha Investment & Securities, acrescentou que investimentos que poderiam ter sido direcionados para o mercado interno ocorrerão antes no estrangeiro, limitando o potencial de valorização do won a médio e longo prazo.

Ameaça tarifária de Trump devido a atrasos na implementação

O calendário do investimento ficou enredado em atritos políticos, desencadeando uma súbita escalada das tensões comerciais. Em 26 de janeiro de 2026, o Presidente Trump anunciou através das redes sociais que aumentaria as tarifas sobre automóveis, madeira, produtos farmacêuticos e outros bens sul-coreanos de 15% para 25%, alegando que o parlamento de Seul não tinha promulgado o acordo com a rapidez suficiente.

O anúncio apanhou de surpresa os responsáveis sul-coreanos. O Ministro do Comércio Yeo Han-koo tinha-se reunido com o Representante Comercial dos EUA, Jamieson Greer, em Davos apenas alguns dias antes, sem ouvir quaisquer queixas sobre atrasos na implementação. A ameaça reverte a redução tarifária que entrou em vigor em 1 de novembro de 2025, quando as taxas sobre automóveis e peças automóveis coreanos baixaram de 25% para 15%, para igualar os concorrentes japoneses.

A Casa Azul, sede da presidência da Coreia do Sul, esforçou-se por responder, insistindo que o país continua empenhado em implementar o acordo. O principal assessor de políticas de Lee convocou uma reunião de emergência, enquanto o ministro da Indústria se preparava para visitar Washington e reunir-se com o Secretário do Comércio, Howard Lutnick. O Partido Democrático, no poder, indicou que cinco projetos de lei pendentes, necessários para criar o fundo de investimento e a sociedade gestora, poderão eventualmente ser aprovados em fevereiro com o apoio da oposição.

Choi Seok-young, antigo negociador comercial sul-coreano, sugeriu que a ameaça de aumento das tarifas de Trump representa um movimento político em que os Estados Unidos estão a exercer pressão máxima para forçar concessões durante negociações em curso sobre barreiras não tarifárias. Os EUA manifestaram preocupações quanto às regulamentações sul-coreanas que afetam empresas tecnológicas norte-americanas, incluindo ações regulatórias recentes contra a Coupang, uma empresa cotada nos Estados Unidos que opera no comércio a retalho online.

Seul adia tranche de 20 mil milhões de dólares em meio à instabilidade cambial

Perante a acentuada depreciação do won, as autoridades sul-coreanas reconheceram que a aplicação do investimento não pode avançar conforme originalmente previsto. O Ministro das Finanças Koo Yun-cheol confirmou em meados de janeiro que a primeira tranche planeada de 20 mil milhões de dólares dificilmente será atribuída no primeiro semestre de 2026, citando o processo moroso de seleção de projetos e a necessidade de estabilidade cambial.

Este atraso representa uma mudança significativa em relação às expectativas anteriores. O quadro original concebeu o limite anual de 20 mil milhões de dólares especificamente para proteger as reservas cambiais da Coreia do Sul e evitar perturbações no mercado. No entanto, mesmo este ritmo comedido revelou-se demasiado agressivo dadas as condições cambiais atuais. Uma pessoa familiarizada com o pensamento do governo afirmou que o investimento terá de esperar até que a situação cambial se estabilize, embora não tenha especificado níveis-alvo para a moeda.

Salientando como o calendário pode ser prolongado, o ministro das Finanças observou que a incerteza em torno de uma decisão do Supremo Tribunal dos EUA sobre as tarifas de Trump, esperada em breve, também poderá afetar o processo. O adiamento cria um dilema diplomático. Enquanto Seul procura evitar mais fraqueza do won, Washington espera o cumprimento imediato do compromisso de investimento.

A rara intervenção verbal de Washington

Numa medida invulgar, o Secretário do Tesouro Scott Bessent ofereceu apoio verbal direto à moeda coreana em 14 de janeiro de 2026, classificando as recentes quedas como excessivas. As suas observações, divulgadas tanto através das redes sociais como de declarações oficiais do Departamento do Tesouro após uma reunião com o Ministro das Finanças Koo, marcaram um caso raro de preocupação do governo de alto nível em relação à valorização cambial de um parceiro comercial.

Bessent sublinhou que a volatilidade excessiva no mercado cambial é indesejável, refletindo o reconhecimento de Washington de que um won estável é crucial para o sucesso do acordo de investimento. Choi Ji-young, alta funcionária do Ministério da Economia e Finanças da Coreia do Sul, explicou que os dois ministros das Finanças partilharam preocupações quanto à recente depreciação acentuada e concordaram que a estabilidade cambial é um fator importante para o comércio bilateral e a cooperação económica.

Apesar desta intervenção, Seul descartou procurar um acordo bilateral de swap cambial com Washington. Choi afirmou que um swap cambial é algo que só pode ser considerado em caso de crise cambial, observando que a oferta de dólares continua suficiente. Em vez disso, ambos os lados estão a concentrar-se em estruturar a aplicação do investimento para minimizar choques no mercado, reconhecendo agora os responsáveis o potencial de perturbação decorrente da aplicação antecipada de fundos.

Investidores estrangeiros fogem das obrigações coreanas

A instabilidade cambial desencadeou uma fuga significativa de capitais dos mercados obrigacionistas da Coreia do Sul, agravando a pressão sobre o won. Os investidores estrangeiros venderam aproximadamente 10,4 biliões de won (7,4 mil milhões de dólares) em futuros de obrigações do Tesouro coreano em apenas três sessões no final de setembro de 2025, marcando uma das maiores retiradas numa única semana desde o início da pandemia de COVID-19.

Os operadores relataram que uma parte significativa das receitas destas vendas de obrigações foi convertida em dólares, aumentando a pressão ascendente sobre a taxa de câmbio. A taxa de rendibilidade das obrigações do Tesouro a três anos subiu para 2,562%, o seu nível mais elevado desde abril, enquanto a taxa de rendibilidade a 10 anos atingiu o máximo desde o início do ano, de 2,943%.

Ahn Dong-hyun, professor de Economia da Universidade Nacional de Seul, observou que os investidores estrangeiros em obrigações reagem não apenas às expectativas da taxa de câmbio, mas também às oscilações do mercado cambial. Com as negociações sobre o fundo de investimento de 350 mil milhões de dólares envoltas em incerteza, a volatilidade do won está a aumentar o seu recuo das obrigações coreanas. Isto cria um ciclo de retroação em que a fraqueza da moeda impulsiona saídas de capital, que, por sua vez, enfraquecem ainda mais a moeda.

O desafio estrutural de longo prazo

A promessa de investimento de 350 mil milhões de dólares representa um compromisso de uma década que testará a resiliência financeira da Coreia do Sul. Com as saídas anuais limitadas a 20 mil milhões de dólares, o programa equivale ao tamanho do investimento direto estrangeiro total do país nos EUA, que ascendeu a aproximadamente 22 mil milhões de dólares em 2024. Sustentar tais saídas sem desestabilizar o won exige uma calibração cuidadosa do momento e das condições de mercado.

A estrutura de financiamento baseia-se nos retornos do investimento das reservas externas, e não em retiradas do principal, um mecanismo concebido para limitar o impacto direto no mercado cambial. No entanto, esta abordagem significa que as reservas externas da Coreia do Sul, atualmente as décimas maiores do mundo, provavelmente estagnarão em vez de crescer. À medida que mais bancos centrais em todo o mundo reforçam as reservas para se protegerem de uma potencial volatilidade do mercado, a posição da Coreia poderá acabar por ficar para trás.

Lee Hyo-seob, investigador sénior do Instituto de Mercados de Capitais da Coreia, alertou que, perante uma forte pressão de desvalorização em meio à procura esperada de dólares, o won poderá depreciar-se rapidamente para 1.500 won por dólar. Um nível destes marcaria território desconhecido para a política monetária moderna da Coreia do Sul e poderá forçar intervenções mais drásticas.

Na semana passada, porém, ambos os governos pareceram moderar as suas posições. O Presidente Trump declarou mais tarde que os EUA e a Coreia do Sul encontrarão uma solução, enquanto Seul continua a preparar o quadro legislativo para o fundo de investimento. A resolução irá provavelmente determinar não só a trajetória da moeda coreana, mas também a estabilidade de uma das mais importantes relações comerciais da Ásia.

Pontos-chave

• O won coreano caiu para o seu nível mais fraco desde 2009, sendo negociado perto de 1.470 por dólar, impulsionado pelas expectativas de saídas de capital para uma promessa de investimento de 350 mil milhões de dólares nos EUA.
• Os residentes sul-coreanos investiram 129,4 mil milhões de dólares em valores mobiliários no estrangeiro entre janeiro e novembro de 2025, superando o excedente da conta corrente do país de 101,8 mil milhões de dólares.
• Seul adiou a primeira tranche de 20 mil milhões de dólares do plano de investimento para, no mínimo, o segundo semestre de 2026, citando a instabilidade cambial.
• O Presidente Trump ameaçou aumentar as tarifas sobre bens coreanos de 15% para 25%, alegando que o parlamento de Seul foi lento na implementação do acordo de investimento.
• O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, classificou a queda do won como excessiva, marcando uma rara intervenção verbal, enquanto Seul descartou procurar um swap cambial.
• Os investidores estrangeiros venderam 7,4 mil milhões de dólares em futuros de obrigações coreanas em três sessões no final de setembro, convertendo as receitas em dólares e aumentando ainda mais a pressão sobre a moeda.
• O compromisso de 350 mil milhões de dólares inclui 200 mil milhões de dólares em prestações em dinheiro limitadas a 20 mil milhões de dólares por ano, com os fundos restantes destinados à construção naval e a setores estratégicos.