Dois grupos suspeitos, três IPO e milhares de milhões em ativos sujeitos a restrições
A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong ordenou a suspensão da negociação de ações da cadeia de chá de bolhas ChaPanda a partir das 9h00 de 13 de outubro de 2026, restringindo simultaneamente operações com ativos de clientes até ao montante combinado de 4 664 493 480 HK$ em dois grupos suspeitos. O regulador está a investigar se as ofertas públicas iniciais (IPO) criaram uma falsa impressão da procura por parte dos investidores e se uma parte das receitas regressou secretamente a importantes destinatários de ações.
Índice
- Dois grupos suspeitos, três IPO e milhares de milhões em ativos sujeitos a restrições
- Como as receitas das IPO poderão ter regressado aos destinatários das ações
- Quem está abrangido pela restrição de maior dimensão?
- Um grupo distinto e redes de corretoras sobrepostas
- O que as notificações proíbem e por que motivo os ativos estão a ser preservados
- Base jurídica e sequência das suspensões
- A procura pela IPO da ChaPanda já era fraca antes da investigação
- Forte queda das ações apesar do crescimento operacional divulgado
- Confiança dos investidores e decisões ainda por tomar
- Principais pontos
A restrição de maior dimensão, que abrange até 4 379 463 215 HK$, diz respeito a contas associadas a Sun Ran e a oito empresas suspeitas de envolvimento em esquemas de IPO relacionados tanto com a ChaPanda como com a Cloudbreak Pharma. Uma restrição separada, até 285 030 265 HK$, abrange contas associadas a Liu Haoran e a duas empresas ligadas à IPO da Tianju Dihe.
Na sua declaração de 13 de outubro, a SFC afirmou ter sérias preocupações de que a IPO da ChaPanda possa ter sido manipulada artificialmente. Descreveu a suspensão como necessária ou adequada para manter um mercado ordenado e justo e proteger os investidores enquanto prossegue a investigação.
A ChaPanda, formalmente Sichuan Baicha Baidao Industrial Co., negoceia com o código bolsista 02555. As ações fecharam a 4,035 HK$ em 12 de outubro, face ao preço de 17,50 HK$ da IPO de abril de 2024. Isso representa uma descida de cerca de 76,9%. As alegações continuam sob investigação; o comunicado da SFC não prova que as partes suspeitas tenham cometido fraude.
A medida combina duas proteções diferentes: suspender a negociação das ações da ChaPanda e preservar ativos específicos detidos através de corretoras. As restrições aos ativos não significam que se tenha concluído que foram roubados 4,66 mil milhões de HK$, nem o regulador identifica esse montante como dinheiro pertencente exclusivamente à ChaPanda.
Como as receitas das IPO poderão ter regressado aos destinatários das ações
A principal alegação diz respeito ao destino do dinheiro após as IPO, e não apenas ao número de investidores que solicitaram ações. A SFC suspeita que parte das receitas possa ter saído das empresas cotadas ao abrigo de acordos não divulgados com os grupos suspeitos.
Essas transferências destinavam-se alegadamente a investimentos em produtos financeiros. Segundo o regulador, os acordos poderão ter permitido que as receitas regressassem secretamente a importantes destinatários de ações nas colocações da IPO ou a pessoas a eles associadas. Um destinatário de uma colocação é um investidor a quem são atribuídas ações na parcela da oferta destinada à colocação, em vez de através do processo de subscrição pública.
Esta distinção é importante porque uma IPO deve canalizar capital para a empresa emitente. Se o dinheiro angariado junto dos investidores for secretamente devolvido a determinados destinatários de ações, a procura aparente poderá não representar o compromisso financeiro independente que os outros investidores julgam existir. É esse o mecanismo que a SFC está a investigar, não uma conclusão que já tenha provado.
O comunicado não especifica quanto dinheiro terá sido transferido, não identifica produtos financeiros individuais nem discrimina as alegadas transferências pelas três IPO. Também não divulga os acordos nem identifica os executivos que, eventualmente, os tenham aprovado. A falta destes pormenores limita as conclusões que se podem tirar atualmente sobre o papel de cada empresa.
Quem está abrangido pela restrição de maior dimensão?
A SFC enviou notificações a seis corretoras, abrangendo ativos em contas tituladas por Sun Ran e oito empresas relacionadas. Descreveu o limite de 4,379 mil milhões de HK$ como o maior montante de restrição da sua história num caso deste tipo. Esse recorde diz respeito à restrição do primeiro grupo, não sendo necessário somar os montantes dos dois grupos.
As oito empresas são Avant Team Limited, Citadel Wealth Limited, Fortuna Capital Management Limited, Gemstone Capital Management Limited, Generations Capital Management Limited, Panda Capital Management Limited, Prudent Wealth Global Inc e Timeless Capital Management Limited.
O regulador distinguiu expressamente a empresa Gemstone Capital Management Limited identificada na lista de outra sociedade de Hong Kong com o mesmo nome, titular de uma licença da SFC. Seis das empresas estão constituídas nas Ilhas Virgens Britânicas; a Avant Team está constituída nas Seicheles e a Timeless Capital Management, em Samoa.
O comunicado oficial identifica Sun como representante autorizado da Harvest Global Investments Limited. As seis corretoras notificadas incluem a atividade de valores mobiliários em Hong Kong da China International Capital Corporation, a CMB International Securities, a Futu Securities International (Hong Kong), a Haitong International Securities, a Harvest Global Investments e a Valuable Capital.
A SFC identifica os titulares das contas em causa, apesar de alguns relatos descreverem as identidades dos grupos como não divulgadas. A inclusão dos nomes nas notificações não determina, por si só, qualquer responsabilidade. O regulador afirma também explicitamente que as corretoras notificadas não são objeto da investigação.
Um grupo distinto e redes de corretoras sobrepostas
O segundo grupo diz respeito a Liu Haoran, à The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited e à Kaufmann & Company Pan-Asia Limited. As duas empresas estão constituídas em Hong Kong. As restrições às contas das empresas e de Liu abrangem 29 corretoras, até ao limite de 285 030 265 HK$.
Este grupo é suspeito de envolvimento num esquema fraudulento relacionado com a Tianju Dihe (Suzhou) Technology Co., código bolsista 02479. A SFC não afirma que este segundo grupo tenha estado envolvido na IPO da ChaPanda. É essencial manter os grupos separados para compreender o âmbito das alegações.
As seis corretoras do primeiro grupo e as 29 do segundo não correspondem a 35 empresas distintas. Quatro constam de ambas as listas oficiais: a atividade de valores mobiliários em Hong Kong da China International Capital Corporation, a CMB International Securities, a Futu Securities International (Hong Kong) e a Valuable Capital. As duas listas abrangem, portanto, 31 corretoras distintas.
Há também relatos de que a CCB International e a CMB International participaram na subscrição das três IPO, enquanto a China International Capital Corporation foi a única patrocinadora da IPO da ChaPanda. Estas funções nas operações não devem ser confundidas com alegações de irregularidades. O comunicado da SFC não acusa as áreas de subscrição ou de patrocínio dessas instituições de participarem nos esquemas suspeitos.
O que as notificações proíbem e por que motivo os ativos estão a ser preservados
As notificações relativas aos ativos foram emitidas ao abrigo dos artigos 204.º e 205.º da Securities and Futures Ordinance. Sem o consentimento prévio por escrito da SFC, as corretoras em causa não podem alienar nem movimentar os ativos sujeitos a restrições, nem ajudar, incentivar ou organizar qualquer ação nesse sentido por terceiros.
Também não podem executar instruções, diretas ou indiretas, dos titulares das contas abrangidas no que respeita às restrições. Se receberem instruções que envolvam ativos sujeitos a restrições, devem informar o regulador.
A SFC afirma que as notificações não afetam as operações das corretoras nem os restantes clientes. São restrições específicas a determinados ativos de clientes, e não ordens para encerrar as empresas ou congelar as contas de todos os clientes.
A preservação dos ativos poderá apoiar eventuais processos posteriores de restituição. Restituição significa obrigar as partes responsáveis a devolver dinheiro ou a indemnizar os investidores afetados. O regulador afirma que as partes envolvidas poderão vir a ser obrigadas a pagar indemnizações, mas não anunciou qualquer decisão, processo para determinar quem terá direito a receber nem calendário de pagamentos.
Base jurídica e sequência das suspensões
A suspensão da ChaPanda foi ordenada ao abrigo do artigo 8.º, n.º 1, das Securities and Futures (Stock Market Listing) Rules. Esta disposição é distinta das normas da Securities and Futures Ordinance utilizadas para as restrições aos ativos.
As regras de admissão à cotação permitem à SFC ordenar uma suspensão quando documentos de admissão à cotação ou comunicações da empresa contêm informações materialmente falsas, incompletas ou enganadoras; quando a suspensão é necessária para garantir um mercado ordenado e justo; quando a proteção dos investidores ou do público o justifica; ou quando não foram cumpridas condições impostas para uma retoma anterior. A enumeração destes poderes não significa que a SFC tenha concluído que as quatro circunstâncias se verificam neste caso.
O comunicado oficial insere a suspensão da ChaPanda numa sequência que envolve três empresas cotadas:
- 23 de abril de 2024: A ChaPanda começou a ser negociada no mercado principal da Bolsa de Valores de Hong Kong.
- 28 de junho de 2024: A Tianju Dihe começou a ser negociada no mercado principal.
- 1 de abril de 2025: A negociação das ações da Tianju Dihe foi suspensa.
- 3 de julho de 2025: A Cloudbreak Pharma, código bolsista 02592, começou a ser negociada no mercado principal.
- 10 de setembro de 2026: A SFC ordenou a suspensão da negociação das ações da Cloudbreak Pharma.
- 13 de outubro de 2026: A suspensão da ChaPanda entrou em vigor às 9h00, seguindo-se o comunicado da SFC após o fecho do mercado.
As ações das três empresas estavam suspensas aquando da medida mais recente, mas as suspensões não começaram em simultâneo. Segundo relatos, a suspensão da Tianju Dihe em abril de 2025 deveu-se à falta de publicação de resultados financeiros; o comunicado da SFC de 13 de outubro regista essa data, mas não indica o motivo original.
A procura pela IPO da ChaPanda já era fraca antes da investigação
Os dados de subscrição publicados pela ChaPanda não revelaram uma oferta fortemente sobredimensionada. O prospeto de 15 de abril de 2024 previa uma oferta global de cerca de 148 milhões de ações H, a 17,50 HK$ cada. As ações H são ações de uma empresa constituída na China continental e cotada em Hong Kong.
A distribuição inicial reservou 14,7764 milhões de ações para a oferta pública de Hong Kong, cerca de 10% da operação, e aproximadamente 133 milhões para a oferta internacional. O anúncio de distribuição de 22 de abril registou 4 593 pedidos públicos válidos e uma procura equivalente a apenas 0,5 vezes o número inicial de ações disponíveis para subscrição pública.
A oferta internacional foi subscrita 1,11 vezes, com 122 destinatários de ações. Isto significa que a procura excedeu em cerca de 11% a distribuição internacional inicial, e não que tenha sido várias vezes superior ao número de ações disponíveis.
Como a parcela pública ficou abaixo da procura, 7,4408 milhões de ações transitaram para a oferta internacional. A distribuição pública final foi de 7,3356 milhões de ações, cerca de metade do número inicial, enquanto a distribuição internacional aumentou para aproximadamente 140 milhões de ações. As receitas líquidas da ChaPanda após as despesas de admissão à cotação foram de cerca de 2,463 mil milhões de HK$.
A fraca procura pública não resolve a alegação de manipulação. A preocupação da SFC é saber se parte da procura aparente era genuína e se alguns destinatários poderão ter recebido de volta receitas através de acordos não divulgados. Mesmo uma oferta com níveis de subscrição modestos pode ser investigada por esses motivos.
Forte queda das ações apesar do crescimento operacional divulgado
As ações da ChaPanda caíram acentuadamente no primeiro dia de negociação. Os relatos apontam para uma descida superior a 26% ou de cerca de 27%, diferença compatível com o arredondamento. Segundo um dos relatos, as ações nunca chegaram a ser negociadas acima do preço da oferta.
O preço de fecho de 4,035 HK$ em 12 de outubro ficou 13,465 HK$ abaixo do preço de 17,50 HK$ da IPO. Os relatos estimam o valor de mercado da empresa entre cerca de 5,9 mil milhões e 6 mil milhões de HK$, e indicam uma queda superior a 36% desde o início do ano. Estas estimativas do valor de mercado estão arredondadas e não constituem medidas precisas das perdas imputáveis ao alegado esquema.
A fraqueza das ações contrasta com o crescimento divulgado nos resultados operacionais da empresa. As receitas no primeiro semestre em causa foram de 2,655 mil milhões de RMB, mais 6,2% do que um ano antes, e o lucro líquido foi de 345 milhões de RMB, mais 3,5%. No exercício completo anterior, as receitas ascenderam a 5,395 mil milhões de RMB, um aumento de 9,7%, e o lucro líquido foi de 805 milhões de RMB, mais de 70% acima do período anterior.
Estes valores implicam uma margem de lucro líquido de cerca de 13,0% no primeiro semestre em causa, calculada dividindo 345 milhões de RMB por 2,655 mil milhões de RMB. A margem do exercício completo anterior foi de aproximadamente 14,9%, com base em 805 milhões de RMB e 5,395 mil milhões de RMB. Como os períodos têm durações diferentes, trata-se de uma comparação entre margens, não de uma prova de deterioração persistente.
O desempenho empresarial e a conduta no mercado de valores mobiliários são questões distintas. O crescimento das receitas não permite concluir se a procura pela IPO foi manipulada. Do mesmo modo, o comunicado da SFC não demonstra que a investigação tenha afetado as lojas de chá da ChaPanda ou a sua atividade de franchising.
Confiança dos investidores e decisões ainda por tomar
A diretora executiva da SFC, Julia Leung, associou a aplicação da lei à confiança nos mercados de capitais de Hong Kong. Ao explicar a importância da integridade do mercado, afirmou:
A integridade e a solidez do mercado são os pilares de um mercado de capitais justo e da verdadeira confiança dos investidores.
Leung afirmou também que o regulador não tolera qualquer manipulação de IPO, manipulação de preços ou criação de mercados falsos. Michael Duignan, identificado no comunicado oficial como diretor executivo de Aplicação da Lei da SFC, afirmou que as medidas tinham desarticulado os dois grupos suspeitos e visavam proteger os investidores e preservar a integridade do mercado.
Em resposta, separadamente, às preocupações de que as suspensões pudessem prejudicar a confiança, a SFC afirmou que uma ação eficaz contra condutas graves ajuda a reforçar a confiança. Disse que continuará a tomar medidas direcionadas e proporcionais e a trabalhar com a bolsa e os participantes do mercado para apoiar um mercado de admissão à cotação competitivo.
Para os acionistas da ChaPanda, a consequência imediata é não poderem comprar nem vender as ações na bolsa enquanto a negociação estiver suspensa. A SFC não anunciou uma data para a retoma da negociação, uma data para uma audiência nem um prazo para concluir a investigação.
Também não divulgou um valor final para as perdas dos investidores, o montante das receitas alegadamente devolvidas aos destinatários das colocações ou um plano de indemnização. O regulador afirma que a investigação prossegue e que não fará mais comentários enquanto estiver em curso. Os próximos desenvolvimentos substantivos dependerão, por isso, de novas decisões ou divulgações regulamentares, e não de pressupostos de que a suspensão conduzirá automaticamente a uma determinada sanção.
Principais pontos
- A negociação das ações da ChaPanda foi suspensa a partir das 9h00, hora de Hong Kong, de 13 de outubro de 2026.
- Dois conjuntos de notificações restringem operações com ativos até ao montante combinado de 4 664 493 480 HK$.
- O primeiro grupo suspeito diz respeito às IPO da ChaPanda e da Cloudbreak Pharma; o segundo, à Tianju Dihe.
- A SFC suspeita que acordos não divulgados poderão ter devolvido parte das receitas das IPO a importantes destinatários das colocações ou a pessoas a eles associadas.
- As notificações abrangem 31 corretoras distintas, que, segundo a SFC, não são objeto da investigação.
- O preço de fecho da ChaPanda, de 4,035 HK$ em 12 de outubro, estava cerca de 76,9% abaixo do preço da IPO.
- As alegações continuam sob investigação, sem data anunciada para a retoma da negociação nem calendário de indemnizações.
